银行业(yè)危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第一共和银行盘中跌幅(fú)一(yī)度扩大至超(chāo)过(guò)40％，经历(lì)至少五次停牌，股价再刷新历(lì)史新低，市值(zhí)一(yī)度跌破10亿(yì)美元(yuán)。

　　据英国(guó)《金融时报》报道，知(zhī)情人士说(shuō)，几个(gè)星期以来(lái)，第一共和银行已在为(wèi)其部分业务寻找买(mǎi)家，但(dàn)潜在的(de)收(shōu)购方担心承担(dān)过(guò)多风(fēng)险(xiǎn)。目前(qián)可能(néng)的解决方案是，向近期(qī)曾为第一共和银(yín)行注资300亿美元的大型银行寻(xún)求帮助(zhù)，或者由美国联(lián)邦存款保险公司接管该银行(xíng)，并为(wèi)所有存款提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报(bào)道，白宫或美(měi)国财(cái)政部无意干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分析师David Faber说，他(tā)目前(qián)不知道这家银行能否在未来的日(rì)子继续经营下去，也(yě)不知(zhī)道联邦存款保险公司(sī)是否会对此(cǐ)家(jiā)银行发表(biǎo)“破产声(shēng)明”。但他说：“解(jiě)决方(fāng)案(àn)（可能(néng)是联邦存款保险公(gōng)司的接管）目前正变得越来越有(yǒu)可能(néng)，因为第一共和银行找到(dào)买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面(miàn)，今天凌晨(chén)，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美(měi)国上周原油库(kù)存(cún)降幅大于预(yù)期(qī)，由(yóu)于市场消化了疲弱(ruò)的美(měi)国经济(jì)数据，对美国经济(jì)衰退的担忧增加，油价(jià)周三延续前一(yī)交易(yì)日的跌势，目前已经抹(mǒ)去(qù)了(le)自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的(de)全(quán)部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘(pán)，第一共和银(yín)行收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将限制第一共和银行(xíng)从(cóng)美联(lián)储取得融资的渠道。

　　原油(yóu)方(fāng)面，WTI 6月原(yuán)油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美(měi)元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷(mí)而减产带来的价格涨幅。

　　美(měi)联储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让美联(lián)储(chǔ)5月的加息(xī)路径变得“扑朔迷(mí)离”。一边(biān)是仍然高企的(de)通胀，一(yī)边(biān)是(shì)银(yín)行系统危机(jī)以及由此扩大的经济衰退(tuì)阴霾，美联(lián)储(chǔ)会如何(hé)选择，无疑是市场最(zuì)引(yǐn)人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货研究所副(fù)总经理(lǐ)程小勇(yǒng)看(kàn)来，对于美联储(chǔ)货(huò)币政策，大概率还是维持加息的(de)大方向，只不过加息力(lì)度(dù)会维持25个基点，不会像去年(nián)那样以(yǐ)50个基(jī)点的大力度加(jiā)息。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考虑(lǜ)到美国通胀(zhàng)具有很强的粘性，当前核心(xīn)通胀(zhàng)增速(sù)依旧处于历史(shǐ)高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落了1个(gè)百分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和(hé)美国银(yín)行业危机引(yǐn)发了经济减(jiǎn)速，但是据我们测算(suàn)当前(qián)美(měi)国私人部(bù)门资产负债表(biǎo)受冲击的影响大约将在(zài)三(sān)、四季度出现，短(duǎn)期经济减速不至于(yú)引(yǐn)发(fā)美联储货币政策转向(xiàng)。从历史上美联(lián)储加息的(de)经(jīng)验来看，高通胀下的美(měi)联储加息并不会因经济减速而转(zhuǎn)向。此外(wài)，美国地区银行(xíng)担忧引发(fā)银(yín)行股大(dà)跌，但由于当前美国(guó)商业(yè)银行危机主要是资产负责错配，并(bìng)非如(rú)2007年(nián)次(cì)贷(dài)危机时那样(yàng)的产品层层(céng)嵌套和加杠杆导致危(wēi)机爆发(fā)时(shí)过渡(dù)去(qù)杠杆，金(jīn)融市(shì)场系统性风(fēng)险暂难发生(shēng)。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌(dùn)天(tiān)成期货研究院首(shǒu)席(xí)宏观分析师赵旭(xù)初同(tóng)样认(rèn)为，由美国银行业“爆雷(léi)”引发系(xì)统性风(fēng)险的可能(néng)性是较小的，基(jī)于此(cǐ)，200mm是多少米，2000mm是多少米美联储(chǔ)也(yě)不会轻易(yì)改(gǎi)变“显著控制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行的事(shì)件(jiàn)来看，政策部(bù)门应对危机的速(sù)度(dù)和积极性非(fēi)常高(gāo)，在(zài)这种形(xíng)式下，去押注(zhù)系统性风(fēng)险发生概率(lǜ)比较低的。对于通胀率(lǜ)，当前市场主流(liú)的(de)预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了(le)市场认为有一定降息概(gài)率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险，如金融(róng)机构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水平预测下，美联(lián)储是不会在7月份就去做(zuò)降息(xī)操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通(tōng)胀将从几十年来的最高(gāo)水平(píng)进(jìn)一(yī)步回落多少这一争论，全球知名机构(gòu)的(de)基金经理(lǐ)们也开始产(chǎn)生分歧(qí)。其中，一方是安联环球(qiú)投(tóu)资和西部信托(tuō)等(děng)公司认(rèn)为，美联储和其他(tā)央行将在加息(xī)方面取(qǔ)得胜利，即使这意味着(zhe)继(jì)续加息、控制通(tōng)胀(zhàng)到(dào)2％的(de)目标可能会让经济陷入衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对(duì)粘性极强(qiáng)的通胀，美联储和其他央行的(de)政(zhèng)策制定(dìng)者是否真的愿意(yì)冒让(ràng)数百万人失(shī)业的风(fēng)险(xiǎn)，换句话说，央行们最终可能不得不(bù)做(zuò)出妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国消费者信心指数降至了101.3，为去(qù)年7月(yuè)以来最低水(shuǐ)平。对此(cǐ)，程小勇表示(shì)，从(cóng)美国居(jū)民消(xiāo)费来看，高(gāo)利率和银行业信贷收紧导(dǎo)致消费(fèi)者信心指数下降(jiàng)，消(xiāo)费(fèi)支(zhī)出增(zēng)速放缓是确定性事件，说明未来美国经济继续减速也是(shì)大概率事件。然而，由(yóu)于美国居民(mín)消费支出增(zēng)速虽然在下滑，但在2月还(hái)是维持正增长，使(shǐ)得市场避险情绪短期虽有升温，但(dàn)不至于出发市场系(xì)统性泡沫(mò)，通过贵金属(shǔ)温和反弹也可以验证这一点。不过，随(suí)着美(měi)国居民(mín)利息支出占可支(zhī)配收(shōu)入(rù)的(de)比例(lì)越(yuè)来越高，未来(lái)并(bìng)不排除由于经济(jì)严(yán)重减速(sù)加快导致(zhì)大规模恐慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的(de)美国居(jū)民部门信用(yòng)卡违约率上升是相匹配的，在(zài)高通胀高利率经济下(xià)行的环境下，居民部门(mén)的资产负(fù)债表和收入状(zhuàng)况边际上会有恶(è)化也(yě)是(shì)情理之中；但美国居(jū)民部门已(yǐ)经经(jīng)过了十年(nián)的去杠杆，本身资产负(fù)债处于(yú)一个相对健康的状况，这也是(shì)为何即便消费信心在恶化，即便(biàn)银(yín)行利率在飙(biāo)升，美国居民(mín)部门的消费贷款仍然在继(jì)续扩(kuò)张(zhāng)，这显示着美国居民部门的需求仍然(rán)十分有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵(zhào)旭初看来(lái)，当前市场避险情绪的催化(huà)有两方面的背景，一(yī)是按照历史经(jīng)验看，海外(wài)加(jiā)息结束(shù)到降息之间就是一个容易(yì)出(chū)风险(xiǎn)的时(shí)间段；二(èr)是能够(gòu)激发风(fēng)险偏好(hǎo)的(de)中国(guó)这(zhè)边的复苏(sū)环比高点已经看到，同比高点(diǎn)接近(jìn)看到，在中国没有更多刺激政策的情况(kuàng)下，市(shì)场(chǎng)对全球经济(jì)的预期(qī)想要进一步边际改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这(zhè)样的(de)背景下，近(jìn)日(rì)A股的(de)主线题材下跌与海(hǎi)外银(yín)行业危(wēi)机共振成为(wèi)了一个激发避(bì)险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期(qī)和前几年有所不(bù)同，国内和海外(wài)出(chū)现明显的周期(qī)背离，且海外的(de)政策(cè)部门应(yīng)对危机(jī)的速度又很(hěn)快(kuài)，所以不至于出现单边(biān)的持续(xù)性共振，这就导致各(gè)类风险(xiǎn)资产难以(yǐ)出现大(dà)幅度的流畅单边行情，比较合适的操作思路应该是“在下跌时不过(guò)分(fēn)恐慌、在(zài)上(shàng)涨时也(yě)不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)全(quán)线下(xià)行(xíng)

　　在宏观环境偏弱的影响下(xià)，昨日的有色金属(shǔ)板(bǎn)块(kuài)全面下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大(dà)幅(fú)下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色金属研究总(zǒng)监展大鹏表示(shì)，整体来看，有色金属的全面下行(xíng)有两(liǎng)个利空背景和一个(gè)触发(fā)因素，一是临近(jìn)美(měi)联(lián)储5月份议息会议，加(jiā)息25个基点的概率升至高位，市场表现出谨(jǐn)慎(shèn)情绪；二是面临(lín)国内五(wǔ)一假期，资金(jīn)提(tí)前流出规避(bì)不确定性风险；三是前一晚欧美银行(xíng)季报再爆利空，引发(fā)市(shì)场(chǎng)对银(yín)行200mm是多少米，2000mm是多少米业(yè)危机蔓延的(de)担忧，避(bì)险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元(yuán)指数快速回升(shēng)，成为有色(sè)板块全面下行的直(zhí)接触(chù)发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情(qíng)绪(xù)对市场的(de)扰动较大。市场一(yī)直在衰退论(lùn)和(hé)加息预(yù)期之间摇摆不定。一(yī)方面(miàn)对(duì)银行业和全球经济(jì)前景感到担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论(lùn)升(shēng)温又会使得加息预(yù)期(qī)降低。加(jiā)息预期降低后(hòu)又(yòu)不得不面对(duì)高企的(de)通胀数据，美(měi)联储喊话(huà)加(jiā)息不应停止(zhǐ)，市场又继续预(yù)测(cè)衰退，周而(ér)复始。”国海(hǎi)良(liáng)时期(qī)货有(yǒu)色金属分析师何燕艳表(biǎo)示(shì)，此外，国内面临五一假期，之(zhī)前(qián)看多需(xū)求修复的情绪慢(màn)慢平复(fù)，也(yě)使得价格下(xià)跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳表示，以铜和铝为(wèi)代表的(de)大部分品种(zhǒng)还在区间(jiān)运行(xíng)，除了锌的空头(tóu)势头较为明(míng)显，而镍和锡(xī)则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度(dù)是(shì)有色金属的传统旺季，4月的开局延续了(le)需求(qiú)的强预期，有(yǒu)色一度出(chū)现触底反弹和(hé)冲高预期，但随着(zhe)4月旺季(jì)过半，市(shì)场却出现(xiàn)不一样的声(shēng)音。一是精炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝材(cái)加工和镀锌(xīn)板等行(xíng)业样(yàng)本企业开工率却(què)出现接连下(xià)降，社会库存(cún)虽(suī)然持续去化，但速度较3月份明显放缓；二是部分下(xià)游加工企(qǐ)业(yè)订单难以(yǐ)为继，且产(chǎn)成品(pǐn)库存(cún)较(jiào)往(wǎng)年出(chū)现小幅累积，这也就意味(wèi)着之前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高(gāo)开工透(tòu)支了部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退+加(jiā)息(xī)’的宏观环境(jìng)并(bìng)不支持价格高走，同时国内劳(láo)动(dòng)节(jié)假期(qī)即将到(dào)来(lái)，资金从有(yǒu)色(sè)市场(chǎng)流(liú)出(chū)规避不确定性风(fēng)险，价格出现回调并不(bù)意外，昨(zuó)日有色价格快(kuài)速回落也是近段(duàn)时间对利空因素的集中体(tǐ)现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬(xún)延(yán)续旺季下，需求不(bù)会大幅走(zǒu)弱(ruò)，因(yīn)此若(ruò)价格在节前持续(xù)表现偏弱(ruò)，下游企业(yè)可适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体的(de)行业数据(jù)来看，下游(yóu)需求(qiú)无疑是在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率(lǜ)上最(zuì)近几周出(chū)现了高(gāo)位停滞，没有进(jìn)一步的增长，可(kě)能和(hé)旺(wàng)季(jì)慢慢过去也(yě)有关系。此外，4月的总体预测(cè)值普遍也没有高(gāo)于3月(yuè)，虽(suī)然下降数值也(yě)不大，但也没能(néng)有力提振需(xū)求。不(bù)过，何燕艳表示，价格一旦(dàn)大跌到(dào)目前的状态，现货上面买盘(pán)又(yòu)会出现，错综复杂之下走势也表(biǎo)现的偏(piān)振荡(dàng)。

　　“当前，宏观(guān)面上的(de)市场(chǎng)预期过于(yú)一致，主流观点认为加(jiā)息(xī)已(yǐ)近(jìn)尾声，最坏的时候已经过去(qù)，但今年可能(néng)不(bù)会(huì)降(jiàng)息。我们要警(jǐng)惕这种市场过于一致的情况。因为美通胀高位持续，美联储的结果导向很可能使得加息时间或者幅度超预期(qī)，这(zhè)样市(shì)场就会有超预期的下跌。最(zuì)主要的是，有色板(bǎn)块多(duō)数品种(zhǒng)供应增加总体比较确定的，需求跟不上(shàng)供应的增速，整个周期(qī)是(shì)向下而不是向上。因此，我对整个板块还是(shì)持中线偏空思路，投资者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的(de)是反映(yìng)市场对未来(lái)一个季度、半年度甚(shèn)至(zhì)更长时间(jiān)的需(xū)求预期，展大(dà)鹏认为，其对有色(sè)板块的短期或短线(xiàn)影(yǐng)响并不显著，短(duǎn)期(qī)可关注供求(qiú)现状(zhuàng)与价格趋(qū)势的(de)关系(xì)以及可能(néng)突发的风险事件上。“对有色而言，投(tóu)资者更多担(dān)心的(de)是在多空分歧的位(wèi)置和时间(jiān)节点突(tū)发未知(zhī)的(de)风险事件，从(cóng)而放(fàng)大(dà)了价格短线的(de)波(bō)动性(xìng)，带来(lái)持仓管理(lǐ)的压力。”他说。

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