昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年(nián)度股东大会召开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格(gé)出席伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦年度股东大会的问答环(huán)节。

　　本次(cì)大(dà)会召开时(shí)的宏(hóng)观(guān)背景颇(pǒ)不(bù)平静：美国(guó)银(yín)行业动荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的危险边缘(yuán)，地缘政治(zhì)冲突持续升温，人工智能正(zhèng)带来重大(dà)的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的投资者(zhě)们(men)热(rè)切盼望聆(líng)听“奥马哈先(xiān)知”对大变革(gé)时代的(de)点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一季度财报显示，第一季度(dù)净利(lì)润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格的(de)重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭(bì)的(de)硅谷银行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须(xū)做出赔偿(cháng)所有储户(hù)的决定(dìng)，因(yīn)为不这样做可能会损害(hài)全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答一(yī)个问题时说，如(rú)果储(chǔ)户得不到(dào)补(bǔ)偿，它给(gěi)美(měi)国(guó)经济带(dài)来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关(guān)系(xì)紧张对两国会造成(chéng)不必要的伤害。芒(máng)格说：“美国(guó)和中国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应该做的就(jiù)是和(hé)中国和睦(mù)相(xiāng)处。美国应该与中国大量开(kāi)展(zhǎn)自由(yóu)贸(mào)易(yì)。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞(jìng)争，但一(yī)直(zhí)都需(xū)要判断，如(rú)果没有对方回(huí)应，事情(qíng)能有多大(dà)进步。两(liǎng)国都(dōu)会有竞(jìng)争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波动可能是二战以(yǐ)来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大(dà)部(bù)分的事业，在(zài)今年报告的营(yíng)收都(dōu)会比去年(nián)较低，这都(dōu)是因(yīn)为过去6个月经(jīng)济的不(bù)景气(qì)造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的(de)这(zhè)几个月公司都经(jīng)历了很多的波动，这可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次(cì)，二战的时候我们没有办(bàn)法获得商(shāng)品(pǐn)、货物，但(dàn)是这(zhè)一次的波动来自于(yú)另外一个(gè)地方(fāng)，他们可(kě)能在过(guò)去的6个月中出(chū)现了存货过(guò)多的情(qíng)况，这不是(shì)说(shuō)好像失业率、就业率(lǜ)的(de)情况造成的，但是现在的经(jīng)济环境在这六个月(yuè)已经非常不一样了(le)，而我们很多的经理人对于(yú)这种情况感觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么会一下子那么多卖不出去(qù)。现在我(wǒ)们才慢慢地让销售(shòu)情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特(tè)第(dì)一季度净(jìng)卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度是(shì)股票的净(jìng)卖家。财(cái)报显示(shì)，伯(bó)克希(xī)尔出售了价值132亿美(měi)元(yuán)的股票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴(bā)菲特和他的长期得(dé)力助手查理·芒(máng)格认为，当期的(de)估值(zhí)没有吸引(yǐn)力。自今(jīn)年年初(chū)以(yǐ)来，该公司的现(xiàn)金储备增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来(lái)的最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美联储加(jiā)息和经(jīng)济放缓，投(tóu)资者应(yīng)该降低对股市回(huí)报的(de)预期(qī)。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做出了(le)悲(bēi)观的(de)预测：好(hǎo)日子可(kě)能已经(jīng)结束(shù)。这位(wèi)亿万富翁投资者预计(jì)，随着经济(jì)低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司大部分业务(wù)的收益今(jīn)年(nián)将下降。因为在过(guò)去6个月(yuè)左右的时间里，美国经济(jì)的“令人难(nán)以置信的增长时(shí)期”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔(ěr)经常被视为经济(jì)健康状况的代表，因(yīn)为其业务范围广泛，从铁路(lù)到电力公用事业和(hé)零售(shòu)。巴菲(fēi)特(tè)曾(céng)表(biǎo)示(shì)，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)公司的成功归功于过去几十年(nián)美(měi)国(guó)经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一(yī)定会继承(chéng)我的(de)工作，但他还(hái)会与贾恩(ēn)一起(qǐ)协(xié)商，做最后的决策(cè)。公(gōng)司(sī)传承在(zài)执行上并不(bù)是这么简单(dān)，管理伯克希(xī)尔可(kě)能不仅需要(yào)现(xiàn)在的这五个下一代领导人，而是(shì)更多有能力的人(rén)。如果(guǒ)他(tā)们不能(néng)处理得当的话(huà)，他就不会将伯(bó)克(kè)希尔交给他们(men)。他还补充，每(měi)一(yī)个公(gōng)司的(de)情(qíng)况都不(bù)一样(yàng)。

　　芒格(gé)则(zé)表(biǎo)示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提问：美联储现(xiàn)有(yǒu)的资产负债表规模(mó)是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他(tā)不(bù)担心美联储，支(zhī)持美联(lián)储压低(dī)通(tōng)胀率的使命，他也不担心美联储(chǔ)的资产负债表，尽管打趣称“那(nà)是一个(gè)很大(dà)的数字，而我(wǒ)喜(xǐ)欢看这(zhè)些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联(lián)储资产负债表从8000亿(yì)美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一句(jù)话(huà)“现金(jīn)永远不是(shì)垃圾”。但是他(tā)反对(duì)疯(fēng)狂印钱令(lìng)通(tōng)胀暴(bào)涨，就像二战刚结束时美国所经历的那样。对此芒格也持相同观点，称如果(guǒ)靠不(bù)断(duàn)印钱来解决短期(qī)问题将会(huì)有(yǒu)负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有(yǒu)其(qí)他地方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一(yī)样有(yǒu)这么多石(shí)油(yóu)储备。不(bù)过页岩油井的衰败也很(hěn)快，开(kāi)井第(dì)一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我(wǒ)非常喜欢(huān)西方石油(yóu)的管(guǎn)理层，对他(tā)们也很(hěn)熟(shú)悉。西方(fāng)石油做了很多(duō)好的事情(qíng)，建(jiàn)了很多新井(jǐng)还能盈利(lì)。伯克希(xī)尔并不(bù)会购买西方石油的控股权，管理层(céng)已经很棒(bàng)了。未来(lái)不确定是否会继续购买更多石油公司的股票，但(dàn)对现在持(chí)股量很满意。”巴(bā)菲(fēi)特说。

　　8.没有货(huò)币能取代美(měi)元的储备货(huò)币(bì)地位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批发(fā)债，美联储让债务货币化，中国巴西(xī)沙特等都在与美(měi)元脱(tuō)钩，在(zài)这(zhè)种(zhǒng)环境下，美元(yuán)的货币储备(bèi)地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没(méi)有取(qǔ)代美元储(chǔ)备(bèi)货币地位的候(hòu)选(xuǎn)币(bì)种。

　　巴菲特(tè)说(shuō)，没有人比(bǐ)美(měi)联储主(zhǔ)席鲍威尔更了(le)解形势，但他无法控制财政政策。谁都不知(zhī)道，一(yī)种纸币(bì)能坚持用(yòng)多久(jiǔ)才会(huì)失控(kòng)，尤其是在这种货(huò)币是全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，美国要大(dà)举印钞很容易(yì)，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出(chū)来，就(jiù)很难恢复，人们(men)会对(duì)货币失(shī)去信(xìn)任。

　　巴菲(fēi)特称，无法(fǎ)预测会有(yǒu)什么结(jié)果，反正(zhèng)不会是好结果(guǒ)。现在（大(dà)量发债）是一个非常政治(zhì)化的决策(cè)。

　　芒格(gé)说，在某些(xiē)时候(hòu)，通(tōng)过印钞(chāo)赢得(dé)选(xuǎn)票会(huì)适得其反。芒(máng)格在提到(dào)日本的货币(bì)政策和(hé)财政(zhèng)政策(cè)时(shí)说，日本(běn)用日(rì)元做(zuò)了些(xiē)奇怪的事。对于日本实(shí)施的(de)经济政策，日本人应该接(jiē)受并(bìng)作出(chū)应对。巴(bā)菲特补充说(shuō)，如果(guǒ)日元是储备货币，那些事不可(kě)能发生(shēng)。巴(bā)菲特说，他佩服日本(běn)，日(rì)本有一个(gè)更有凝聚力的(de)社会，但美国(guó)不应该效(xiào)仿日(rì)本。不断印钞是(shì)疯狂(kuáng)的。

　　猪价(jià)持(chí)续低迷，国家研究启动(dòng)第二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供(gōng)大(dà)于需的市场格局下，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤(jīn)，最(zuì)低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回(huí)顾今(jīn)年春(chūn)节过后的猪(zhū)价走势，记者查询上甲数(shù)据梳理发(fā)现，2月中旬至(zhì)3月初期(qī)间，生猪价格曾(céng)出(chū)现一波企(qǐ)稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤(jīn)后再次振(zhèn)荡下跌，直至(zhì)4月(yuè)17日跌至(zhì)今年低(dī)点13.9元/公斤后(hòu)，才(cái)再度出(chū)现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一(yī)假期前又(yòu)略(lüè)有回落。

　　在(zài)近(jìn)期生猪价格低(dī)位运行的情况下，国家发改委于(yú)5月5日下午发布最新研究(jiū)收(shōu)储的公(gōng)告称，据国家发展(zhǎn)改革委监(jiān)测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二(èr)级预(yù)警区间。根据《完善政府猪肉储备调(diào)节机(jī)制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳价工作预案》规(guī)定，国家(jiā)发改委会(huì)同(tóng)有关部门研究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪(zhū)价格(gé)尽(jǐn)快回归合理(lǐ)区(qū)间。

　　在国家发(fā)改委发声后(hòu)，生猪期货(huò)市场预期走强，应声上(shàng)涨。截至(zhì)5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月(yuè)后(hòu)来看，生猪现货(huò)市(shì)场整(zhěng)体延续(xù)振(zhèn)荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分(fēn)析(xī)师尉秀接受期货日报记者采访时表示，4月来(lái)生猪现货价(jià)格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因需求缺(quē)乏(fá)明显利(lì)好，叠加散户(hù)逢高出栏心态增强，利空生猪价格(gé)，猪价振(zhèn)荡回落(luò)并在4月17日逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中下旬后(hòu)，在(zài)相对较低(dī)的(de)猪价(jià)下，市场心态开(kāi)始(shǐ)转变(biàn)，养殖(zhí)端低价惜售情(qíng)绪(xù)强、二(èr)育询盘增加，支(zhī)撑(chēng)价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也(yě)刺激贸易商从进口肉采购(gòu)转向对(duì)国内冻品(pǐn)猪肉(ròu)采购，支撑(chēng)屠宰企业分割入库意愿加大(dà)，再叠加月底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成本导致生猪二(èr)育入场转为谨慎，屠(tú)企分割比例(lì)也有开(kāi)收(shōu)敛，叠加月末部分(fēn)集团企(qǐ)业有提前出栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价(jià)格再次回落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有(yǒu)节假日提振，但(dàn)生猪现货价格(gé)平(píng)均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申(shēn)银万国(guó)期货(huò)农产(chǎn)品高级(jí)分析(xī)师(shī)徐(xú)盛告诉记(jì)者，目前生(shēng)猪处于(yú)需求淡季(jì)，同时(shí)五一节前各养殖类上市公司公(gōng)布一季报显示其经(jīng)营数据(jù)纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维持低迷(mí)，养殖企业超预期去产能(néng)将对行业的(de)发展不利，容(róng)易(yì)导致猪价的大起大落(luò)。在这个节(jié)点，国家发(fā)改委宣(xuān)布收储，可以看出国家对生猪养殖行业(yè)健康(kāng)发展的(de)重视与(yǔ)呵护(hù)，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放下，本周五生猪期货盘面随即作出反应走(zǒu)多。从收储本身看(kàn)，不会带来实(shí)质性生猪(zhū)需求的增(zēng)长。不(bù)过，倘若收储调控长期(qī)密集执行，叠加(jiā)二育等利多因素共振，或会给(gěi)市场带来比(bǐ)较明显的利(lì)多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格(gé)磨(mó)底何(hé)时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告(gào)诉记者，因生猪(zhū)终端需求缺(quē)乏实质性利好，短期内(nèi)猪价或延续(xù)低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生(shēng)猪需(xū)求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰量均有(yǒu)不同(tóng)程度的提升，但也非猪肉季节(jié)性消费(fèi)旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国(guó)家统(tǒng)计局(jú)最新数据，截(jié)至今年一(yī)季(jì)度(dù)，全国生(shēng)猪出(chū)栏1.99亿头(tóu)，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位(wèi)水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉记者(zhě)，虽然(rán)今年一季度生(shēng)猪存栏环(huán)比出现下(xià)跌，但同(tóng)比依旧增(zēng)长，并处于近9年(nián)同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示(shì)，据农业(yè)部(bù)监测，2023开(kāi)年以(yǐ)来(lái)，国内能繁母猪存栏(lán)已连续三(sān)个月下降，但(dàn)下(xià)降幅度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国(guó)能繁(fán)母(mǔ)猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此(cǐ)外(wài)据第(dì)三方机(jī)构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经连续5个月下滑，累(lèi)计(jì)下(xià)降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期(qī)增加2.96％。“从不同口径(jìng)的(de)统计数据可(kě)以看出，生猪产能有继续回(huí)调走势，但截至3月降(jiàng)幅均(jūn)有(yǒu)限。综合(hé)来看(kàn)，当下产(chǎn)能基础(chǔ)依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没有出现(xiàn)能够驱动周期上行(xíng)趋(qū)势(shì)的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再次阶段性走低，二(èr)育(yù)补栏或(huò)会再次(cì)进场，带动猪(zhū)价(jià)走高；但今年二次育肥(féi)进出场节奏(zòu)切换加快，需关注进出(chū)场节奏对猪价的带(dài)动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出(chū)栏量的(de)提(tí)前透支将(jiāng)在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响祈使句例子英语，祈使句例子10个或许在5月份有(yǒu)体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格(gé)重心或高于4月，建议(yì)继续重(zhòng)点关(guān)注二次(cì)育肥(féi)、冻品(pǐn)入库及收储带来(lái)的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当前(qián)生猪整体屠(tú)祈使句例子英语，祈使句例子10个宰量仍维持高位，并(bìng)高于去年同期水平，出栏体重虽有连续回落(luò)，但绝对体重仍在(zài)120kg以上(shàng)，反映上游(yóu)大猪(zhū)仍在释放之中，二育增加导(dǎo)致大(dà)猪仍有阶(jiē)段(duàn)性出栏压(yā)力。尤(yóu)其(qí)去年(nián)6月份以来能繁母(mǔ)猪环(huán)比增加带来的生猪出栏在(zài)5月份可能继(jì)续保持惯(guàn)性增涨。但今年二季度(dù)开始生猪市(shì)场将逐步(bù)过度(dù)至季节性旺季，因此生猪(zhū)近端现货价格大概率已在慢(màn)慢接(jiē)近底部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)来看，尉秀(xiù)表示，下半(bàn)年(nián)是生(shēng)猪需(xū)求(qiú)的旺季，叠(dié)加能繁母猪的调减在(zài)下半(bàn)年会(huì)有(yǒu)一定程(chéng)度的体现，价格重(zhòng)心或(huò)高(gāo)于上半年(nián)，2023年全年猪(zhū)价(jià)的高点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大(dà)的时间点有望(wàng)逐步过去(qù)，叠加经济(jì)复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的(de)损失以及猪肉收储，消费端恢复(fù)后下方现货(huò)价格空间有限并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下(xià)半(bàn)年生猪养殖利润偏(piān)高(gāo)，能繁母(mǔ)猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有(yǒu)望(wàng)逐(zhú)步增(zēng)加，全(quán)年猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交易节(jié)奏的把握将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可以在(zài)养猪(zhū)成本(běn)一带逐(zhú)步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期(qī)货2305合约(yuē)期(qī)现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大(dà)，由于(yú)生猪期价目前整体估(gū)值不高(gāo)，后续在(zài)收(shōu)储加持下，期(qī)价存在继续往上修复(fù)的(de)空间。建议(yì)投(tóu)资者在交易上可(kě)从单边转为观望，边际(jì)上警惕(tì)饲料养(yǎng)殖(zhí)板块集体估值(zhí)下移带来的系统性风险。

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