私募基(jī)金运(yùn)作即将迎来更全(quán)面的新一(yī)轮监管。

　　4月28日(rì)，中国证券投资基金业(yè)协会（下称中基协(xié)）就起草的《私(sī)募证券(quàn)投资基金运作指引》（下称《运作指引》）向(xiàng)社会公(gōng)开(kāi)征求意见。

　　自2013年6月(yuè)证(zhèng)券投资基金(jīn)法将私募证券投资基金纳(nà)入(rù)统一(yī)规范，中基协(xié)实施登记备案以来，我国私募证券(quàn)投资基金行业发展迅速，规模不断增(zēng)加。截至2022年年(nián)末，中(zhōng)基协已(yǐ)登记私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金管理人9000余家，存续私募证券投资基金9.3万(wàn)只，规(guī)模5.6万亿元(yuán)。私募(mù)证(zhèng)券投资基金交易策略(lüè)逐步多(duō)元化，交(jiāo)易活跃，投资资产覆盖股票(piào)、基金、债券和场(chǎng)内(nèi)外衍(yǎn)生品，已经成(chéng)为资(zī)本市场重要的机构投(tóu)资者之(zhī)一。中基(jī)协结合(hé)私募证券投资基金(jīn)行业实践，坚持规范发展和问题导向，起草形成《运作指引》，明确底线要(yào)求，针对重点(diǎn)问题予以(yǐ)规(guī)范，完善(shàn)私(sī)募证券投(tóu)资基金运作规则体系。

　　本次征(zhēng)求意见(jiàn)的《运作指(zhǐ)引》共计(jì)三十二条，对私募证券投资基37码鞋内长是多少厘米，37码鞋子内长是多少cm(jī)金募集(jí)、投(tóu)资(zī)、运作管理等环节提出(chū)了规(guī)范(fàn)要求。具体来看：

　　募集要求(qiú)方面(miàn)，在募集及存续门槛要求上，明确私募(mù)证券投资(zī)基金初始(shǐ)募集及存续规模不(bù)得低(dī)于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基协发布(bù)了修订(dìng)后的《私募投资基金登记备案办法》（下称《备案办法》）及配套指引(yǐn)，进一(yī)步明确了私募登记备(bèi)案标准，其(qí)中就提出私募证券基金(jīn)初始实缴募集(jí)资金规模(mó)不低于1000万(wàn)元人民(mín)币。此次(cì)《运作指引》的(de)相关要求与《备案办法(fǎ)》衔(xián)接。

　　但引发市场热议的是，基金合同中(zhōng)应当明确约定，除市场波动导致净值变化外(wài)，连续(xù)60个(gè)交易日出现(xiàn)基(jī)金资产(chǎn)净值(zhí)低于(yú)1000万(wàn)元人民币(bì)的，该私募证券投资(zī)基金(jīn)进入清算流程。

　　有(yǒu)行业(yè)人士认为，《运作指(zhǐ)引》在衔接《备(bèi)案(àn)办法(fǎ)》募集(jí)规模的基(jī)础上，增加了(le)存续(xù)要37码鞋内长是多少厘米，37码鞋子内长是多少cm(yào)求，这可(kě)以有效避免《备案办法(fǎ)》出(chū)台(tái)后，通过募集资金后再赎回的(de)方式备案(àn)的“壳基金”。此外(wài)，这也(yě)体现行业的“扶(fú)强除劣”趋势，中小规模的私(sī)募生存难度(dù)越来越(yuè)大。

　　申赎(shú)管理上(shàng)，为加强流动性风险(xiǎn)管理，《运(yùn)作指引》要求私募证券(quàn)投资基金(jīn)开放申赎频率不(bù)得高于每(měi)月一次。为(wèi)引导投资者理(lǐ)性投(tóu)资(zī)、长(zhǎng)期投资，《运(yùn)作指引(yǐn)》明确基金合同应当约定(dìng)投(tóu)资(zī)者不少于(yú)6个月(yuè)的(de)份额锁定期安排(pái)。

　　投(tóu)资要求方面，在组合(hé)投资(zī)要求上，为引导私募(mù)证券投资基(jī)金管理人提升专业投资能力，组合投资、分散风(fēng)险，要求私募证(zhèng)券投资基金采(cǎi)取资产组(zǔ)合的(de)方式进行投资。单(dān)只私募证券(quàn)投资基金(jīn)投资于同一资产的(de)资金，不得超过该基金(jīn)净资(zī)产(chǎn)的25％；同(tóng)一私募基(jī)金管理人管理的全(quán)部私募证券投(tóu)资(zī)基金投资于同一资产的资金，不得(dé)超过(guò)该资产的25％。银行活期存款(kuǎn)、国债、中(zhōng)央银(yín)行票据、政策性金融债、地方政(zhèng)府债券、公(gōng)开募集基金等中国证监(jiān)会、协会认可的(de)投资品种(zhǒng)除外(wài)。

　　《运作指引》还明确(què)禁止多层嵌(qiàn)套，要求私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金架构应当清晰、透(tòu)明(míng)，不得通过设置复杂架构、多(duō)层嵌套等方式规避监管要求。私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金投(tóu)资于其他私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金或者金融机构(gòu)发(fā)行(xíng)的(de)资(zī)产管理产(chǎn)品的，应当明确约定所投资的私募证券投资基金(jīn)或者资(zī)产管理(lǐ)产品不再投(tóu)资除公(gōng)开募集基金以外的其(qí)他私(sī)募(mù)证券投资基金或者资产(chǎn)管理产品。

　　在场外衍生品投资要求上(shàng)，明确私募(mù)基(jī)金应当以风险管理、资产配置为目标开展衍(yǎn)生品交易，不(bù)得将衍生品交易异化为股票、债券等(děng)场内标的的杠杆(gān)融(róng)资工具，不得为不适格投资者提供通道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面(miàn)，要求私募证券投资基金管(guǎn)理人(rén)建立健全内部制度，遵(zūn)循投资者利益优先与公平交易(yì)原则，防范利(lì)益(yì)输送(sòng)。对量化(huà)私募证(zhèng)券投资基金在交易系统安全、异常交易监控、内(nèi)部管理、资料保(bǎo)存、产品命名(míng)等(děng)方面提出规范要(yào)求。进(jìn)一步(bù)细化(huà)对(duì)私募证(zhèng)券投资基金(jīn)投资运作（如(rú)衍生品、境外资产等特殊交易）的(de)信息(xī)披露要求(qiú)。

　　同(tóng)时，《运作指引(yǐn)》明确(què)不同规模私募证券投(tóu)资基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)和私(sī)募证券(quàn)投资基金信(xìn)息报送工(gōng)作(zuò)要求(qiú)。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》还要求规(guī)模以上私募证券投(tóu)资基金管理(lǐ)人定期开展(zhǎn)压力测试、建立风险准备(bèi)金制度(dù)等(děng)。具(jù)体来看，同一实(shí)际控制(zhì)人(rén)控制的私募(mù)基金(jīn)管理人在最(zuì)近一(yī)年度末(mò)合计基金管(guǎn)理规(guī)模在20亿元(yuán)以(yǐ)上的，应(yīng)当持续建(jiàn)立(lì)健全流动性风险监测、预警与应(yīng)急处置、关于(yú)预(yù)警线与(yǔ)止(zhǐ)损(sǔn)线的风险管理(lǐ)制度，每季(jì)度(dù)至(zhì)少进行一(yī)次(cì)压力测(cè)试。私募基金管理(lǐ)人应当结合市(shì)场(chǎng)状况和自身管理能(néng)力(lì)制定并持(chí)续更新流动性风(fēng)险应急预案，明(míng)确预(yù)案(àn)触发情景、应急程(chéng)序与(yǔ)措施等。

　　《运作指引》明确(què)禁止通(tōng)道(dào)业(yè)务，私(sī)募基金管理人应当对投资(zī)者资金来源的合规性进行审查，不得由投(tóu)资者或其指定第(dì)三方(fāng)下达投资(zī)指(zhǐ)令或者(zhě)自行负责投资(zī)运作，不(bù)得(dé)为(wèi)金(jīn)融机(jī)构、其(qí)他私(sī)募基金(jīn)管理人，金融机构资产管理产品以及其(qí)他私募基(jī)金提供(gōng)规避投资范围、杠杆约束、投资者门槛等(děng)监管要求的通道服务。

　　一位私募人(rén)士向期货(huò)日报记者(zhě)表示，综合来看，私募监管的实际标(biāo)准(zhǔn)在(zài)向金融(róng)机(jī)构管理标准看(kàn)齐，《运作指引》如果(guǒ)按目前征求意见稿的(de)水平落实(shí)，执(zhí)行后(hòu)会(huì)快速抹平私(sī)募基金相对其他(tā)资管产品的灵活度(dù)，让资金方(fāng)的投放偏(piān)好回到策略(lüè)表现及管理人(rén)的(de)整体运营和服务水平上，而(ér)非政(zhèng)策监管红利。这将(jiāng)更有利(lì)于行业的健康(kāng)发展，回归(guī)管理本(běn)源。

　　不过，《运(yùn)作指引》也给予了(le)过渡期安排。

　　中基协(xié)表示，《运(yùn)作指引》施行后(hòu)，新备案的私募证券投资基金按照《运作(zuò)指引》要(yào)求执行。同时为(wèi)减(jiǎn)少新(xīn)老基金(jīn)的(de)套利空间，对(duì)存(cún)量基金针对不同情况(kuàng)提(tí)出(chū)差异化整改(gǎi)要求(qiú)，并对(duì)重(zhòng)点条(tiáo)款的整改给予充分过(guò)渡期安排：

　　对(duì)于违反投资范围(wéi)要求、开展通(tōng)道业务、不符(fú)合最低存续规模(mó)等触及(jí)底线要(yào)求的存量基金，《运作指引》施(shī)行(xíng)后不得新(xīn)增募集(jí)规模及投资者，不(bù)得展期，新增投资活动获得须符合《运(yùn)作指引》要(yào)求，合(hé)同(tóng)到期后(hòu)予以清(qīng)算；

　　对(duì)于不符合《运作指(zhǐ)引》中关于投资集中度、嵌套层数(shù)、杠(gāng)杆比例(lì)、债券(quàn)及衍生(shēng)品(pǐn)交易等(děng)投资要(yào)求(qiú)的，给予12个(gè)月整改(gǎi)过(guò)渡期(qī)，不强制(zhì)要求(qiú)修改(gǎi)基金合同；

　　对于《运(yùn)作指引》实施后存量基(jī)金新(xīn)募集(jí)的投资(zī)者要求设置(zhì)不少于(yú)6个(gè)月的份(fèn)额锁定期；

　　对于存量基金发生基金合同变更的，变更后内容应当符合《运作指引》要求；基金合同存续期限发(fā)生变化的，应(yīng)当按照(zhào)《运(yùn)作(zuò)指引》修改基金(jīn)合同；

　　对于存量基金中无固(gù)定存续期限的私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金，要求在《运(yùn)作指引》施(shī)行后12个(gè)月内(nèi)，修改基(jī)金合同，约定明确的(de)基金存续期，以促(cù)进目(mù)前存量永续(xù)基金限期(qī)整改。

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