财(cái)联社5月8日讯（记者 闫军）铁(tiě)树开花了！不仅仅是中国平(píng)安在4月27日迎来时隔8年的涨停，就在(zài)5月(yuè)8日，中信(xìn)银(yín)行、中国银行(xíng)也迎来涨停，而(ér)上一次涨停(tíng)分(fēn)别(bié)是13年前、7年前，邮(yóu)储银行更是盘中刷新历史(shǐ)最高。

　　有市场观点将(jiāng)大(dà)涨归(guī)因为(wèi)两份(fèn)会(huì)议通知。

　　一是，5月(yuè)11日“发现央企投资价值促进(jìn)央企估值回归”业务(wù)交流(liú)会暨国新央企股东回报ETF宣(xuān)介会(huì)即将举办；另外一份则是沪市金(jīn)融业(yè)主题座谈会，其中“在服(fú)务中国式现(xiàn)代化中促进(jìn)金融业估值提(tí)升和高(gāo)质量发展(zhǎn)”成为(wèi)重要议题。

　　中特估成(chéng)为(wèi)了市场较(jiào)长一段时期(qī)的热门词(cí)，尽管披上了主题、政策等色彩，底层逻辑是过去(qù)的A股市场(chǎng)对(duì)部分传统行(xíng)业国央企(qǐ)的严重低(dī)配和(hé)低估。说(shuō)到(dào)A股的低(dī)估值、高分红，银(yín)行为首(shǒu)的大金融板块首当其冲。上述5.11会议是为此(cǐ)前获批的央企股东回报ETF发行预(yù)热，会议作(zuò)用显然被(bèi)放(fàng)大。

　　事实(shí)上，不(bù)仅是(shì)两份会议(yì)通知的推波(bō)助澜，“小作文”又来添油(yóu)加醋。一则无头(tóu)无尾的所谓(wèi)指导意见(jiàn)，要求“国企要做(zuò)到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极大的传播。

　　低估ln函数的运算法则求导，ln运算六个基本公式值、高股息，在经济温和复(fù)苏预期之下，中特(tè)估银行概念获得(dé)资(zī)金的(de)青睐。有了(le)多(duō)重消息的加(jiā)持(chí)，暴涨顺理成章。

　　根据以(yǐ)往经验，大金融板块(kuài)走强往往预示着行(xíng)情(qíng)的结束(shù)，这(zhè)一次历(lì)史是否会重演(yǎn)呢？多位(wèi)受访人士指出，这种单一衡量逻辑可能不再奏(zòu)效，当前市场，银(yín)行板块是作为“国资含量”比较(jiào)高的板块行进，从去(qù)年(nián)底开始监(jiān)管开(kāi)始提出(chū)中特估后(hòu)有比较(jiào)不错(cuò)的表现，中特估有望持续为(wèi)投资者(zhě)带来除稳定股息收益外的收(shōu)益。

　　银行为首的大(dà)金融爆发(fā)

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银行、中信银(yín)行、西安(ān)银行涨停，农业银行、民生(shēng)银行、工商银行(xíng)、浙商银(yín)行(xíng)大涨超过6％，42只(zhǐ)银(yín)行股(gǔ)超过9成涨(zhǎng)幅超过2％。有网友感慨：“你(nǐ)以为的大牛市(shì)is back，其实大牛市is bank。”从指(zhǐ)数维度(dù)来看，银(yín)行板块(kuài)大涨早已启动，银行(xíng)指(zhǐ)数（中信(xìn)）近5个交易日(rì)涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商(shāng)股也持(chí)续爆发，券商(shāng)指数收盘涨幅超(chāo)过2％。其中，中国银(yín)河领(lǐng)涨，盘中(zhōng)一度涨停，近5个工作日(rì)涨幅达到35.82％。

　　从银行板(bǎn)块ETF涨(zhǎng)势来看，场内10只(zhǐ)中证银行ETF涨幅明显，比如，天(tiān)弘(hóng)中证(zhèng)银行ETF、富国中证800银(yín)行ETF、南方中证ETF、华夏中(zhōng)证(zhèng)ETF、华宝(bǎo)中(zhōng)证ETF等多只(zhǐ)基金涨幅超过4％，从资金流动来看(kàn)，以规模最大的华宝中证银行ETF为(wèi)例，不仅当日收盘价(jià)创(chuàng)一年新高，全天成(chéng)交量飙(biāo)升超过14亿元，刷新(xīn)近(jìn)两(liǎng)年来的(de)最高(gāo)。

　　对于(yú)银行股(gǔ)的(de)大涨(zhǎng)，市场(chǎng)早有预期。睿郡(jùn)资产合(hé)伙人董承非(fēi)在5月7日表示，在经济复苏不(bù)强劲情况下，原来看不(bù)起的那(nà)些低增速的企(qǐ)业(yè)，现在反而显得难能可贵(guì)，因此被忽略高分(fēn)红、深度价值的企(qǐ)业反而受到追捧。

　　博时(shí)基金权(quán)益投资一部基金经(jln函数的运算法则求导，ln运算六个基本公式īng)理吴鹏也(yě)表(biǎo)示(shì)，银行股这波(bō)快(kuài)速上涨，是其在估值极度低水平、股(gǔ)息率具备(bèi)一(yī)定(dìng)吸引力、持仓极度低配、基本面预(yù)期极度悲观(guān)等背(bèi)景(jǐng)下，配合当前经济(jì)弱复苏整(zhěng)体回报率预期下行、中特估政策背景下(xià)的估值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背(bèi)后仍是(shì)中特估逻(luó)辑

　　经过(guò)漫(màn)长的季节，银行股等(děng)来了久(jiǔ)违的上涨，截至5月8日(rì)，自今年(nián)4月以来(lái)全市(shì)场42家(jiā)上市银(yín)行中(zhōng)，有(yǒu)17家涨幅超(chāo)过10％，其中，中信银(yín)行涨(zhǎng)幅近40％，中国银行涨(zhǎng)幅超过32％，民生、邮储、农(nóng)行、交(jiāo)行、西安等5家银行涨幅超(chāo)过(guò)20％。

　　资(zī)金的(de)流入量同(tóng)样可观(guān)，5月(yuè)8日(rì)，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价(jià)创一年新高，全天(tiān)成(chéng)交(jiāo)量飙升(shēng)超过(guò)14亿(yì)元(yuán)，也刷(shuā)新(xīn)近两年来的最(zuì)高。中国银行龙虎榜数据显(xiǎn)示，近三日沪股(gǔ)通累计(jì)买入5.65亿(yì)元并卖出10.74亿元，4家机构(gòu)累(lèi)计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所(suǒ)言，估值极(jí)度低(dī)水平、股(gǔ)息率具(jù)备(bèi)一(yī)定吸引力、持仓(cāng)极度低配、基本面预期(qī)极(jí)度悲观都是银行(xíng)股上涨的逻辑所(suǒ)在(zài)。

　　具体而言(yán)，在(zài)估值(zhí)上，截至目前，42家A股银(yín)行的平均市净率为0.6倍左(zuǒ)右。除了宁(níng)波(bō)银(yín)行和招商银行，其余(yú)银行均处于“破净”状态(tài)。在这一轮估(gū)值(zhí)修复中，有(yǒu)市场人士(shì)指出，中(zhōng)字头银(yín)行(xíng)目标价估值最保守(shǒu)看到(dào)0.6，相(xiāng)当(dāng)于(yú)2020年疫情前的估值位置，当前板块交易热(rè)度之下目标(biāo)价抬升至0.7-0.8，明显看到(dào)，资金对资产质(zhì)量(liàng)、让利实体经(jīng)济容忍度提(tí)升(shēng)。

　　稳定的高(gāo)分红和(hé)高股(gǔ)息(xī)是(shì)银行股相(xiāng)对于其(qí)他(tā)主题板块更强的优势，据(jù)财通证(zhèng)券研(yán)报，国有大行近五年(nián)分红率基(jī)本(běn)稳定(dìng)在30％左右(yòu)，稳(wěn)定分红(hóng)符合价(jià)值投资和长期投(tóu)资需要。近年来国有大行股息率也呈(chéng)逐年提升趋势平均(jūn)股息率从2019年的(de)4.85％提升至(zhì)2022年(nián)的5.83％。

　　而公募(mù)持仓占比极(jí)低(dī)也为(wèi)调(diào)仓(cāng)提供了空间，公募(mù)“冷”银行久矣(yǐ)，2023年一季度(dù)银行股(gǔ)占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三季度以来新低(dī)，显著(zhù)低于2010年以来均值。

　　华宝基金(jīn)银(yín)行ETF基金(jīn)经理胡洁就向(xiàng)财联社表(biǎo)示(shì)，高(gāo)股息策略以(yǐ)其确(què)定的(de)股息收入和(hé)较高的安全边际(jì)可以为投资(zī)者(zhě)提供不错的收(shōu)益。而基本面稳健(jiàn)、分(fēn)红(hóng)率(lǜ)高(gāo)而稳定(dìng)、估值(zhí)处(chù)于历史(shǐ)低位的银行板(bǎn)块是(shì)高股息策(cè)略的理想增配板块。与(yǔ)此同时，银(yín)行(xíng)板块在一季度是业(yè)绩低点(diǎn)。随着大(dà)行重定价(jià)的(de)压力过去以及二(èr)三季度农商行(xíng)小微投(tóu)放旺季的(de)到来，资(zī)产端收(shōu)益率将(jiāng)会逐步(bù)企稳，后(hòu)续业(yè)绩有望改善。

　　鹏华基金(jīn)量化及衍生品投资部基金(jīn)经理(lǐ)余(yú)展昌也指出(chū)，与海外银行对比，在中特估背景(jǐng)下的(de)国内银行仍然具有(yǒu)较好(hǎo)的(de)投资机会。以(yǐ)国(guó)有大行(xíng)为例，从(cóng)PB角度而言，邮储(chǔ)银行的PB最高在(zài)0.75倍(bèi)左右，其(qí)他大行(xíng)在0.5-0.6倍之间，而海外绝大(dà)部分的银(yín)行(xíng)估值(zhí)都在1倍PB以上。考虑(lǜ)到海外银(yín)行还有大量(liàng)的(de)商誉，国内银行(xíng)的估值水平是(shì)偏低的，本身(shēn)就有比较(jiào)大的修(xiū)复空间。此外，他还指出(chū)，国企改革有望使得这些问(wèn)题得到改善(shàn)，从(cóng)而提高(gāo)银行的利润增(zēng)速，持(chí)续修复(fù)估(gū)值(zhí)。

　　银行是否意(yì)味着行情的结束？

　　随着(zhe)证券、银行等大金融(róng)板块的(de)走强，有市场观点开始(shǐ)担(dān)忧(yōu)市场行情告一段落(luò)。对此，市(shì)场人士认(rèn)为，站在中特(tè)估(gū)背景下去(qù)看金(jīn)融(róng)股的爆发(fā)，并不能简单做出市场行情(qíng)结(jié)束的(de)结论。

　　吴鹏分析称，大金融(róng)板块过去被(bèi)当成行情结束的指标，其(qí)背后通常(cháng)潜(qián)意识映射包(bāo)括不限于大金融爆发往往代表市场没有(yǒu)别的方向、市场进入避险(xiǎn)状态、大金融“吸血”严重等。但从当(dāng)前的金融股走强来(lái)看，市场表现并不存在(zài)上(shàng)述(shù)问题。

　　首先，当前大金融(róng)“吸血”效应并不(bù)强，比如(rú)银行(xíng)板块近期大(dà)幅放量，成交量(liàng)约为600亿(yì)，作为(wèi)大(dà)市值的板(bǎn)块，这(zhè)一成交(jiāo)量与甚至部分中小市值(zhí)板块(kuài)成交量(liàng)相差甚远。

　　其(qí)次，大(dà)金融板块本次表现也不(bù)是单(dān)一的，放眼全市场，部分港口、铁(tiě)路、建(jiàn)筑、电力(lì)、石化等板块也(yě)表(biǎo)现较好，因此不能单一地(dì)以(yǐ)过去大金融上涨(zhǎng)作为单一比(bǐ)较。

　　吴(wú)鹏坦言(yán)，当下较为极(jí)端的交易结(jié)构容易被表征(zhēng)为市(shì)场(chǎng)波动的前奏，但(dàn)市(shì)场(chǎng)变量影响较多、今年(nián)行情结构差异(yì)巨大，建议不要(yào)单一映射分析(xī)。

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