A股“股王”之争(zhēng)进(jìn)入白热化(huà)阶段(duàn)，中国移动(dòng)股价周中创历史新高，一度从(cóng)独占A股市值(zhí)榜首(shǒu)近3年(nián)的茅台手中抢下“A股(gǔ)之(zhī)王”的(de)光环，引发市场热议。截至周五(wǔ)收(shōu)盘，茅台最终以微弱优势反超，但地位已(yǐ)岌岌可危(wēi)。值得注意(yì)的(de)是，因中国移动在A+H两(liǎng)地上市，若(ruò)按(àn)其(qí)A股(gǔ)股本计算则不(bù)过(guò)是一场(chǎng)计算上的乌龙(lóng)，但若(ruò)均按照(zhào)A股(gǔ)股价等数据(jù)计(jì)算，则(zé)其(qí)总市值一度达2.19万亿元(yuán)，超越(yuè)茅台成(chéng)为“市(shì)值王(wáng)”。

　　拉长时间看，在数字经(jīng)济(jì)、信创、中特估、人工智能等一(yī)系列热点催化(huà)下(xià)，中(zhōng)国移动今年股(gǔ)价累(lèi)计最(zuì)大涨幅已(yǐ)近60%，自去年(nián)上市以来最近一(yī)年股价累(lèi)计最(zuì)大涨幅(fú)接近翻(fān)倍，而茅台股(gǔ)价则几(jǐ)乎仅(jǐn)在原地踏(tà)步。有市场(chǎng)人(rén)士认为，中(zhōng)国移(yí)动和茅台(tái)这场股王宝座的(de)争夺可能(néng)揭(jiē)示着A股未来的发展趋势。

　　▌A股股王变迁(qiān)启示录(lù)：消费(fèi)回潮卷出(chū)白酒泡沫(mò) 数字经济时代带来预备新股(gǔ)王

　　A股(gǔ)总市值(zhí)榜首(shǒu)之争，向来(lái)是市场关注(zhù)焦点，回(huí)顾历史来看，最近十多年来股(gǔ)王变迁(qiān)的背后似乎也反应着国内经济趋势和产业价值的变化(huà)。

　　回溯(sù)2007年中国石油(yóu)登陆A股时，市值一度超(chāo)过8万亿人民币(bì)。不仅稳居A股第一，甚至登顶全球资(zī)本市场市值(zhí)之首，得(dé)益(yì)于(yú)当时基(jī)建大发展时期，中石(shí)油在股王(wáng)的位置上稳(wěn)坐(zuò)了八(bā)年，直到(dào)2015年工商银行(xíng)依(yī)托(tuō)当(dāng)年互联网(wǎng)金(jīn)融(róng)牛市成(chéng)为新锐(ruì)股王。再后来，随着我(wǒ)国在2018年进入(rù)消费牛(niú)市，开启了(le)此后三年的消(xiāo)费白马股大(鬼吹灯真正的作者不敢承认，鬼吹灯真正的尸仙dà)牛市，也成就了(le)如今贵州茅台股王的A股(gǔ)传奇。

　　（图片来源：格隆汇、勾股大数据；资料来源：微信公众号市值观察4月17日文章《谁是(shì)A股之王？》）

　　而(ér)最近(jìn)两年(nián)，虽然茅台仍(réng)一直稳(wěn)稳领跑，但在高端白(bái)酒的高估(gū)值泡(pào)沫下，以(yǐ)及今年(nián)春节后白(bái)酒行业的(de)终(zhōng)端动(dòng)销几(jǐ)乎(hū)并未达(dá)到预期，整个白(bái)酒板块经历(lì)回调，公司股价(jià)也现大幅(fú)下跌。近日，中国(guó)移(yí)动的突然(rán)崛(jué)起更(gèng)是开始对其王位(wèi)发(fā)出了挑战(zhàn)。

　　市场分析指出，中国移动(dòng)一(yī)度超越贵州(zhōu)茅台(tái)市值这一历史性事件(jiàn)背后，除了离不(bù)开国家政策持续推进的(de)数字经济，与最近爆(bào)火的人(rén)工智(zhì)能两(liǎng)大(dà)概念加持，还有来自于“中特估”这个新(xīn)概念(niàn)的强力催(cuī)化。

　　具体来看，根据(jù)数据(jù)显示(shì)，当前美股(gǔ)市值前十的上市公司中，苹果、微软、谷歌、亚马逊、英(yīng)伟达(dá)、特斯拉、META均(jūn)为科(kē)技股。有分析认(rèn)为(wèi)，科(kē)技进(jìn)步已成提升生产(chǎn)力的重要因(yīn)素，二级(jí)市(shì)场对科(kē)技企业的态度能一定程(chéng)度显示出科技企业(yè)的竞争力强度。因此(cǐ)，以中国移动(dòng)为代表的科技(jì)股“逼宫”以(yǐ)贵州茅台为代表(biǎo)的消费股似乎(hū)也预示着市场中的(de)积极现象。

　　目前，在我国经济逐(zhú)渐(jiàn)向数字化深度转(zhuǎn)型的背(bèi)景下，实力强(qiáng)劲并实现华丽(lì)转身的中(zhōng)国(guó)移动，已经逐渐成(chéng)引领中国经济潮流(liú)的主力军。信(xìn)达证券研报表示，公司作为国(guó)企(qǐ)数字(zì)经(jīng)济担(dān)当，积极(jí)布局云计算、IDC、工业互联网等创新业(yè)务，伴(bàn)随算力网络的进(jìn)一步(bù)发展(zhǎn)，将拉动底层(céng)云(yún)计算业务的(de)需求，公司具备较强的 IDC/云计算业(yè)务能力，正在从传统(tǒng)管道运(yùn)营(yíng)商向数(shù)字科技领(lǐng)军企(qǐ)业(yè)加快跃迁升级，有望(wàng)首先迎(yíng)来(lái)估值重塑机遇。

　　同时，从估值修复情况(kuàng)来(lái)看，根据光大证券4月15日研报显示，2022年底以来(lái)，截至(zhì)4月(yuè)13日，三(sān)大运营商股价涨(zhǎng)幅均超过20%，其中中(zhōng)国电信涨幅达62.3%，中国(guó)移动涨(zhǎng)幅达40.5%；三者估值分别(bié)修复至1.61、1.18、1.44倍，已显著高于近(jìn)五年区间平均(jūn)PB（LF）。以中国移动为代表(biǎo)的三大运营商板(bǎn)块，借(jiè)助“央企低(dī)估值+数字经济”成为率先修复的(de)板块(kuài)。

　　▌中(zhōng)国移(yí)动的新魔法能否(fǒu)打(dǎ)破“茅台魔咒”？

　　与此同时，还有另一个故事引(yǐn)发市场热(rè)议。即很长(zhǎng)一(yī)段时间以来(lái)，A股市场(chǎng)一直流传着“茅台魔咒”的传说，即大(dà)多股价超过茅台的(de)上市(shì)公司，在风光散尽之后往往下场都不(bù)太(tài)好。本次中国移动直接在(zài)市值上超越茅台(tái)，结果是否会不一样呢？

　　回看那些中了“茅(máo)台魔咒(zhòu)”的A股(gǔ)上市公司，有同样中(zhōng)字头的中国(guó)船舶(bó)，其(qí)在(zài)2007年依托船舶业景气度提升，股价超越茅台(tái)并(bìng)一度突破(pò)300元/股，但(dàn)好景不长(zhǎng)，在2008年金融危(wēi)机爆发、船舶(bó)业跌入冰点后极(jí)速缩水至30元附近，至今中国船舶股价维持(chí)在(zài)24元左右(yòu)。此外，海(hǎi)普瑞(ruì)、神州泰(tài)岳、安硕(shuò)信息、中文在线、全(quán)通教育(yù)等多家公司股价均超越茅台，但最后(hòu)的结果不是业绩暴雷就是股价毫无原因跌跌不休。

　　可以看(kàn)出的(de)是(shì)，上述公司的陨落大部分主要是(shì)由于行(xíng)业景气(qì)度变化以(yǐ)及股市景气度(dù)无法维持。而茅台凭借其产品稀(xī)缺性以及长期稳稳增长的利(lì)润，最终一次次甩开这(zhè)些曾经短暂领先(xiān)者。对于一家企业(yè)股(gǔ)价能(néng)否持(chí)续上涨(zhǎng)以及维持高(gāo)位，市场普遍(biàn)观(guān)点还是认为，实际需要(yào)看公司的基本面。

　　那(nà)么，一向有着“印钞机(jī)”之称，营收规模超(chāo)茅台约(yuē)7倍的中国(guó)移动，为什么此前市值(zhí)却一直不如茅台呢？

　　对此(cǐ)，有分析认为，大(dà)致归结(jié)为(wèi)两个重要原(yuán)因。一方面(miàn)，茅台越卖(mài)越贵(guì)，但话费越(yuè)交越少。在市场化的作用下(xià)，一(yī)瓶茅台已经冲(chōng)上3000元左右的(de)高(gāo)价，而中(zhōng)国移(yí)动虽(suī)掌握着大把的通(tōng)信(xìn)类资(zī)源，但作为央企(qǐ)需要(yào)承担“提速降费”的责任(rèn)，也就(jiù)不能无拘(jū)束地涨(zhǎng)价。另一方面(miàn)即是成本(běn)方面的问(wèn)题，中国移动本质作为(wèi)通信(xìn)基础(chǔ)设(shè)施企业(yè)，需要持续不断的(de)建设投(tóu)入，从(cóng)2G到5G，其近十年资(zī)本开支合计1.82万亿元。相(xiāng)比之(zhī)下，茅台就像(xiàng)一门“躺赢”的生意，基本(běn)不(bù)需要如此沉重的资(zī)本开支(zhī)，也不需(xū)要面临追赶最新技术的(de)焦虑。

　　因(yīn)此，从财务数(shù)据可以看出，中(zhōng)国移动今年一季度的营收是茅台的(de)8倍，但(dàn)净利润却差(chà)别不大(dà)，销售毛利率更是有(yǒu)着一个(gè)24%另一(yī)个92%的巨大差别。

　　不过，近期来看，一(yī)系列信号表明中国移动可能(néng)正在迎来一(yī)些变化。

　　随(suí)着5G建设高峰期的结(jié)束，中国移(yí)动此(cǐ)前表示，2022年是三年投资高峰的最后(hòu)一(yī)年(nián)，2023年起资本开(kāi)支不再增长(zhǎng)，2023年计划资本开(kāi)支(zhī)1832亿元(yuán)同比下降20亿(yì)元，同比下降1.1%，全年营收则可突破1万亿元。据业内人(rén)士测(cè)算，这意味着届时全年资(zī)本开支(zhī)占收(shōu)入比重将低于18%，创下2007年以来的新(xīn)低。

　　同时，更(gèng)加重要的是，随(suí)着移动互联网进入下半场，行业重心已转(zhuǎn)向产业互(hù)联(lián)网和智(zhì)能化(huà)，中(zhōng)国移动加速转型下正在(zài)抓紧机遇。信(xìn)达证券(quàn)研报表(biǎo)示(shì)，中国(guó)移动数字(zì)化转型(xíng)收(shōu)入“第二曲线”不断攀(pān)升，去年公司数字(zì)化转型收入(rù)对(duì)主营业(yè)务收入增量贡献达(dá)到79.5%，占主营业务收入比提升至 25.6%，成为(wèi)公司(sī)收入增(zēng)长(zhǎng)的第一(yī)驱动力。此外，公司(sī)移动云收(shōu)入规模实现新跨越，去年移动云收入达到503亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)108.1%，连续三年实(shí)现翻倍(bèi)暴涨，综合实力迈入国内业界第(dì)一阵营。

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