4月中(zhōng)国(guó)宏观数据预(yù)览

　　1）工业(yè)：工业生产及物(wù)流(liú)景气度环比(bǐ)有所回(huí)落，但低基(jī)数效应提振4月工(gōng)业生(shēng)产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会消费品零(líng)售(shòu)总额同比增速(sù)从3月的10.6％大幅上行(xíng)至19％左右，主(zhǔ)要(yào)受去年4月低(dī)基数影(yǐng)响。

　　3）投(tóu)资：同样受低基数提(tí)振，预计当月(yuè)总投(tóu)资(zī)同比小幅上行至6.8％。分部门(mén)看(kàn)，4月基建投资可能高位(wèi)上(shàng)行至11％左右(yòu)，制造业投资回升至9％，房(fáng)地产投(tóu)资降幅略有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价格持(chí)续回落但(dàn)核(hé)心(xīn)CPI仍有韧(rèn)性(xìng)，预计(jì)4月CPI小幅回落至0.6％， 而(ér)受去年高(gāo)基数及(jí)海外经济动(dòng)能减弱拖累(lèi)，PPI或(huò)将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预(yù)计4月名义(yì)出口增速可能录(lù)得(dé)10％、较3月小幅(fú)回(huí)落，而进口降幅扩张至3％，贸易(yì)顺差可能录得880亿美(měi)元左右(yòu)。出口价格(gé)指数或有所(suǒ)下行(xíng)，但(dàn)低基数(shù)及外贸需求(qiú)回暖(nuǎn)可能支(zhī)撑出口(kǒu)增速维持高位。

　　6）货(huò)币财政：预计4月(yuè)新(xīn)增贷款1.37万(wàn)亿元(yuán)、社融约2.1万亿(yì)。此外，M2预计(jì)保持(chí)较高增速，M1增长有望继(jì)续(xù)回(huí)升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收(shōu)窄。

　　核(hé)心观点

　　4月(yuè)中国宏观数据预览

　　工业：工业生(shēng)产(chǎn)及物流景气度环(huán)比有所回(huí)落，但低(dī)基(jī)数效应提振4月工业生(shēng)产同比增(zēng)速从3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左右。上(shàng)游工业(yè)开(kāi)工(gōng)率总体持稳：焦(jiāo)化(huà)开工(gōng)率环比上行3个百分点、高炉开工率环比回升(shēng)2个百分点。但(dàn)4月(yuè)制(zhì)造(zào)业PMI较3月下行(xíng)2.7个百分(fēn)点至49.2％的收缩区间，且4月物流指(zhǐ)数环比有所(suǒ)下滑、较21年(nián)同期跌幅有(yǒu)所(suǒ)扩大(dà)：4月，整车(chē)物流指数较3月均值环比下(xià)行7％，较(jiào)21年同期降幅(fú)亦从3月的(de)10.4％扩(kuò)大至17％；公(gōng)共物流园区吞吐指数(shù)环比(bǐ)走弱1.1％、同(tóng)比(bǐ)跌幅从3月的(de)27.8％扩张至28.1％。总体(tǐ)来看(kàn)，工业生产景气(qì)度环比有所下行，但受去年同期低基数(shù)提(tí)振同比有所上行，尤其是汽(qì)车、电(diàn)子、机械电子(zi)等受疫情影响较大的(de)工业生(shēng)产可(kě)能上行较为(wèi)明(míng)显。

　　社(shè)零：预计4月社会(huì)消费(fèi)品零售总额同比增速从(cóng)3月的10.6％大(dà)幅上行至19％左(zuǒ)右，主要受去年4月低基数影(yǐng)响(xiǎng)。4月居民出(chū)行(xíng)及消费活跃度仍(réng)在高位，4月 18 城地铁客(kè)运(yùn)量(liàng)较 2021 年同(tóng)期上行(xíng) 10％，对比(bǐ)3月(yuè)均值+6.8％；4月(yuè)，全国(guó)电影票房(fáng)较3月均值环(huán)比上行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外(wài)，受各(gè)品牌出台降价政策及车(chē)展等线下活动拉(lā)动，4 月 1-22 日乘用车零售销量(liàng)较2021年(nián)同期增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩(kuò)张。今年(nián)五一假期居(jū)民(mín)此前受抑制(zhì)的旅游需(xū)求得到(dào)集中释放，国内旅(lǚ)游出行人(rén)数(shù)及总收入均(jūn)超过2021及2019年水平，人(rén)均旅游(yóu)消(xiāo)费恢(huī)复至2019年的85％，显示(shì)“伤疤效应”下(xià)居(jū)民消费倾向尚未(wèi)修复(fù)至疫情(qíng)前水平（参考(kǎo)2023年5月4日发表(biǎo)的《快(kuài)评：五一假期消费数据的三(sān)个亮点》）。

　　投资：同样(yàng)受低(dī)基数提振，预计当月总投资同比小幅上(shàng)行至6.8％。分部门看，4月(yuè)基建投(tóu)资可能高位上(shàng)行至11％左右，制(zhì)造业投资回升至9％，房地产投资降幅定语中心语是什么意思，连接状语和中心语是什么意思(fú)略有收(shōu)窄至4％左(zuǒ)右(yòu)。高频数(shù)据(jù)显示4月以来地产需求较3月有所走(zǒu)弱，房建(jiàn)开工节奏也有(yǒu)所放缓。4月30大中城(chéng)市销售面(miàn)积(jī)较2021年(nián)同期下(xià)行32.0％，较3月的21.5％大幅回落(luò)；26城二(èr)手(shǒu)房销售面积较2021年同期上行5.4％，较(jiào)3月的12％同样下行(xíng)；土地(dì)成交方面(miàn)，4月(yuè)百城土地成交面积(jī)较2022年同(tóng)期(qī)同比回落(luò)17.6％。建筑开工节奏(zòu)有所放缓，玻璃库存(cún)持(chí)续下行，截至4月(yuè)28日(rì)玻璃库存较3月(yuè)同期(qī)下(xià)行(xíng)24.2％，同时水(shuǐ)泥(ní)开工率(lǜ)/建筑钢材成交量环比较(jiào)3月同期分别下行0.2个(gè)百分点/5.4％。往(wǎng)前看，我(wǒ)们将重点关注：1）地产民企拿地及(jí)在手资金情况能否(fǒu)回暖，地产新开工(gōng)能(néng)否(fǒu)回(huí)升(shēng)；2）地产(chǎn)销售动能能否再度上(shàng)行。基建端，4月地方(fāng)新增(zēng)专(zhuān)项债净发行3351亿(yì)元，对比3月的4039亿元小幅(fú)下行(xíng)但仍(réng)高于2022年同(tóng)期的1368亿元，可能支撑低基数下基建投资继续上行。

　　通胀(zhàng)：食品(pǐn)价格持(chí)续回落但核(hé)心CPI仍有韧性，预计(jì)4月CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而受去年高基数(shù)及(jí)海外经济动能减弱(ruò)拖累，PPI或将(jiāng)下(xià)行至-3％左右。内需环(huán)比回落拖(tuō)累食品(pǐn)价格下行：4月农(nóng)产品批发价格200指数较3月31日下行(xíng)3.9％，猪肉/玉米(mǐ)/小麦(mài)批(pī)发(fā)价(jià)分别(bié)下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格(gé)小幅上行，核心CPI仍有韧(rèn)性：义乌中国(guó)小商(shāng)品(pǐn)总价格指(zhǐ)数(shù)较3月上行0.2％，其中服装(zhuāng)服饰类持平(píng)，箱(xiāng)包/鞋(xié)类价格小幅分别上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增速可能(néng)继续(xù)下行：一(yī)方面，2022年4月PPI同(tóng)比(bǐ)基(jī)数总体(tǐ)较高；另一方面，海外经(jīng)济动能继续减弱且内需仍待恢复，工业品(pǐn)价(jià)格同比继续回落：受OPEC减产提振，4月(yuè)原油价格较3月环比(bǐ)上行(xíng)6.3％；中国大(dà)宗商品价格总指(zhǐ)数环比上行0.4％，但矿(kuàng)产及金属价格走(zǒu)弱（矿(kuàng)产(chǎn)价格(gé)指数-3.6％、钢(gāng)铁价格指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外贸：低基数下(xià)、预计4月名义出口(kǒu)增速可(kě)能录得10％、较3月小幅(fú)回落，而进口降幅扩定语中心语是什么意思，连接状语和中心语是什么意思张至3％，贸(mào)易顺差可能录得(dé)880亿美元左右。出口(kǒu)价(jià)格(gé)指数或有(yǒu)所(suǒ)下行，但低基数(shù)及外贸需(xū)求(qiú)回暖可能(néng)支撑出口增速(sù)维持高(gāo)位(wèi)：4月1-30日，华泰出口需(xū)求日度指数（HDET）均值(zhí)录得14.3％的同(tóng)比增长，比3月的(de)16.6％小幅回落2.3个百(bǎi)分点，鉴于3月（美元计）出(chū)口额增长14.8％，4月(yuè)出口额增(zēng)长(zhǎng)有望保(bǎo)持高速（参见2023年5月4日发表的《4月(yuè)出口或保持(chí)较高增长》）。此外，我国和(hé)亚(yà)太、非洲、甚至拉美的一(yī)体化产(chǎn)业链、需求链的格(gé)局不断优化，出口增长韧性可能超预(yù)期(qī)（参见《中国出(chū)口(kǒu)产(chǎn)业(yè)链(liàn)的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财(cái)政：预计4月新增贷款1.37万(wàn)亿(yì)元、社融约(yuē)2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计保(bǎo)持较高增(zēng)速，M1增长有望继续(xù)回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可(kě)能收(shōu)窄。预计4月新增人民币贷款约1.37万亿(yì)元，一方面，企业中长期贷款延续年(nián)初至今的较(jiào)强势头、购房需求回升背景下(xià)房贷/居民(mín)贷款需求有(yǒu)望继续企(qǐ)稳回升，政策性银行金融工具继续带(dài)动基(jī)建投(tóu)资和企业中长期贷款(kuǎn)增长(zhǎng)，信贷(dài)周期(qī)或(huò)继续保持强势。信贷推动下，社融(róng)同比增速或上(shàng)行至(zhì)10.6％左右，而企业债、股权及政府债(zhài)融资较去年同期略有走(zǒu)弱。财政方面，去(qù)年留抵退税低基(jī)数(shù)下，财政(zhèng)收入增长有望回升；财政(zhèng)支出、尤其民生和基建相关支出有望保持较快增长——预计政(zhèng)策性银行金融(róng)工具仍(réng)是近期准(zhǔn)财政的(de)主要(yào)发(fā)力渠道。

　　风(fēng)险提示(shì)：消(xiāo)费复苏不及(jí)预期、稳地(dì)产政策(cè)不及预期。

　　文章来源

　　本(běn)文摘(zhāi)自2023年5月5日发(fā)表的《增长(zhǎng)动能环比(bǐ)走(zǒu)弱、低基数(shù)效(xiào)应凸显》

未经允许不得转载：绿茶通用站群 定语中心语是什么意思，连接状语和中心语是什么意思