近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿元的兴发(fā)集(jí)团，其旗(qí)下子公(gōng)司兴福电子(zi)公布(bù)科创(chuàng)板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子(zi)的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导体加工(gōng)过(guò)程中的关键材料，公司客(kè)户包括长江存(cún)储、华虹集团、中芯(xīn)国际等，也(yě)获(huò)得大基金二期入股。

　　不(bù)过有意思的是，兴福(fú)电(diàn)子第二大(dà)客户竟然(rán)是(shì)可(kě)口可乐，这也无意间透露了(le)一个(gè)冷(lěng)知识——可口可乐生产过程中使用的(de)磷(lín)酸，原来(lái)不只是(shì)常规(guī)的食(shí)品级磷(lín)酸，还用(yòng)到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子(zi)间接控股(gǔ)股东还与(yǔ)第二(èr)大股(gǔ)东有(yǒu)可复(fù)活的对赌(dǔ)协议(yì)。且其中一条比较少见，即在兴福电(diàn)子正式申(shēn)报IPO后的(de)18个月内仍未实现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电(diàn)子主要从事从事湿(shī)电子化(huà)学(xué)品业(yè)务，公司产品包括(kuò)磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按(àn)照纯(chún)度等级分为电(diàn)子(zi)级(jí)磷(lín)酸、食品级(jí)磷酸，电子(zi)级磷酸可分为IC级磷酸和面(miàn)板级磷酸(suān)。各磷酸产(chǎn)品(pǐn)的纯(chún)度等级由高到低分别(bié)为：IC级磷酸(suān)＞面板级(jí)磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)在生产(chǎn)电(diàn)子级磷(lín)酸、电子级硫酸的同时(shí)会产生部(bù)分食(shí)品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品级(jí)磷酸的主(zhǔ)营业务收入(rù)为1929.29万元(yuán)。

　　主营业(yè)务收(shōu)入摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　这里有个点(diǎn)值得一看，兴福电(diàn)子2022年(nián)第二大客(kè)户为可口可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申报稿显示的主要销售内容为磷酸产品。这(zhè)个销(xiāo)售金额比(bǐ)兴福电子当年食品级磷(lín)酸的(de)主营(yíng)业(yè)务收(shōu)入多出了(le)4994.81万元。原因(yīn)是(shì)，兴福电子电子级磷酸产品除销售(shòu)给集成电路行业、显示面(miàn)板行业客(kè)户(hù)外，还销(xiāo)售给可口(kǒu)可乐公司、化工品贸易商等其他(tā)行业客(kè)户。由于(yú)可(kě)口可(kě)乐公司对(duì)磷酸产品的品质要求高于一般(bān)的食品级磷酸，公司销售给可口可乐公司的磷酸产品等级实际为符合食品级要求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子2020年至2022年(nián)（下称“报告(gào)期(qī)”）的营业收入(rù)分(fēn)别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看(kàn)点。一是(shì)，兴福电子2022年12月(yuè)进行(xíng)过前(qián)期会计(jì)差错更正及(jí)追溯调整，比如兴福电(diàn)子(zi)原报表2020年(nián)净利(lì)润为-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个(gè)点为(wèi)，兴福电子2022年(nián)非经常性(xìng)损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙(huǒ)人对记者表(biǎo)示(shì)，非经常性损益是(shì)指公司(sī)发(fā)生(shēng)的与(yǔ)经营业务(wù)无直接关系(xì)，或是虽与(yǔ)经营业务(wù)相(xiāng)关，但(dàn)由于其性质、金额或发(fā)生频率，影(yǐng)响了真实、公允(yǔn)地反映(yìng)公(gōng)司正常盈利能力的(de)各(gè)项收入、支(zhī)出。

　　扣除2022年非诚勿扰官网报名方式，相亲节目报名入口非(fēi)经常性(xìng)损益(yì)后(hòu)，兴福电子2022年(nián)归(guī)母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　第三个(gè)点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年(nián)业绩(jì)增长与主营业(yè)务毛利(lì)率提升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和2022年的有(yǒu)关毛利率，已(yǐ)经(jīng)超过申(shēn)报(bào)稿列举的(de)同行业可比公司平均(jūn)水(shuǐ)平。对(duì)此，兴福电子在申(shēn)报稿中表示，2021年以(yǐ)来公司陆续实现众(zhòng)多集成(chéng)电路客户的产(chǎn)品认(rèn)证(zhèng)及批(pī)量(liàng)供货(huò)，毛利率水平(píng)较高(gāo)的集成电路用湿电子化学品销(xiāo)售收入占比持续提升，且公司(sī)根据(jù)部分产品(pǐn)原材料价格上涨情况(kuàng)适(shì)时调高了(le)产品销售价(jià)格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率维持在较(jiào)高水(shuǐ)平。

　　那么，在(zài)此(cǐ)情(qíng)况(kuàng)下，兴(xīng)福(fú)电子未(wèi)来毛利率(lǜ)还有多(duō)少(shǎo)上升空间？如果不靠涨价，兴(xīng)福电(diàn)子未(wèi)来(lái)是否还能持续提高业绩(jì)？

　　从股权结构来(lái)看，兴福电子控(kòng)股股东(dōng)为上市公司兴发集(jí)团，其直(zhí)接持(chí)有兴福电子 55.29％的(de)股份。兴福电子的(de)间接控股股东为(wèi)宜(yí)昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第二(èr)大股东为国(guó)家集成电路基金二期，持股比例为9.62％。需(xū)要指出的是，兴福电子间接控(kòng)股股(gǔ)东宜昌兴发(fā)与国家集(jí)成电路基金二期之间存(cún)在(zài)对(duì)赌协议。虽然随着兴(xīng)福(fú)电子IPO，相关(guān)协(xié)议已(yǐ)经终止，但回购(gòu)权和随(suí)售权存在可以(yǐ)“复活”的条(tiáo)件，且其中一(yī)条比较少见(jiàn)，即“兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个(gè)月内仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格(gé)IPO是指通(tōng)过(guò)上市委审议(yì)，还是指拿到证监会批(pī)文？

　　如(rú)果是指通过上市(shì)委审议，虽(suī)然申(shēn)报IPO后的18个(gè)月内(nèi)没有上会结果的(de)企业(yè)比较少，但不是没有(yǒu)例外。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交(jiāo)所(suǒ)科(kē)创(chuàng)板栏(lán)目显(xiǎn)示，处于正(zhèng)常待审核阶段的合(hé)合信息和先正达(dá)，受理(lǐ)日期已经超过18个月(yuè)。

　　如果(guǒ)是指拿到证监会批文，也有企业超过。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目显示，20家提交(jiāo)注(zhù)册的(de)企业中有2家(jiā)受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子合格IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？如果18个月后(hòu)，彼时(shí)兴(xīng)福电子(zi)处于正(zhèng)常IPO流程中，又会演绎(yì)怎么样的剧情？

　　对赌协(xié)议(yì)摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电子此(cǐ)次IPO拟募(mù)资15亿(yì)元(yuán)，发行不超过1亿股，占(zhàn)发行后总股份的(de)27.78％。以此计(jì)算，兴(xīng)福电子达(dá)到的目标估(gū)值为54亿元。值得一提的(de)是，15家(jiā)战略(lüè)投资者2021年12月对兴福(fú)电子增(zēng)资时，公司的投后估(gū)值为24.96亿(yì)元(yuán)。考虑稀(xī)释作用后(hòu)，15家战略投资者的(de)增(zēng)值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元(yuán)。

　　2023年第(dì)一季度业绩如何？

　　兴福电子重大经(jīng)常性关(guān)联采购主要系(xì)向关(guān)联方采(cǎi)购黄磷、液体三氧(yǎng)化硫(liú)等原(yuán)材(cái)料、电力等能(néng)源以及建(jiàn)筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常(cháng)性关联采购(gòu)金额(é)（不含建(jiàn)筑(zhù)工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业成(chéng)本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大(dà)多数是向间接控股(gǔ)股东宜昌(chāng)兴发(fā)的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电(di2022年非诚勿扰官网报名方式，相亲节目报名入口àn)子部(bù)分主要原(yuán)材料的关联(lián)采(cǎi)购(gòu)占(zhàn)比较(jiào)高。比(bǐ)如，报告期内，公司普通黄磷关(guān)联采购金(jīn)额(é)占同类产(chǎn)品(pǐn)采购(gòu)总额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购金额(é)占同类产(chǎn)品采购总额的比(bǐ)例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务(wù)方面，兴(xīng)福(fú)电子是(shì)控股股东兴发集团合(hé)并报(bào)表范围内唯(wéi)一从事湿电子化学品相关业务的(de)主体(tǐ)，与(yǔ)兴(xīng)发(fā)集团及其(qí)控制的其他(tā)公司主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务及(jí)应用领域不同(tóng)。

　　虽(suī)然兴福电子(zi)没有在(zài)申报稿中对2023年第(dì)一季度(dù)业绩进行预测，但兴发集(jí)团2023年第一季(jì)度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一(yī)季度营业收入为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集(jí)团(tuán)归母净利润(rùn)为(wèi)4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在公告中(zhōng)表示，归母净利润(rùn)较上(shàng)年同期大(dà)幅(fú)降低，主要是受市场供需变化影响，自(zì)2022年下半年以来，草甘膦、2022年非诚勿扰官网报名方式，相亲节目报名入口有机硅(guī)DMC等周期性产品(pǐn)市场(chǎng)价格持续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一(yī)季度末(mò)，草甘膦(lìn)价格已跌至(zhì)行业成本线附(fù)近，有(yǒu)机硅DMC已跌(diē)破行(xíng)业成本(běn)线。在价格下(xià)跌过程(chéng)中，公司上(shàng)述产品产销(xiāo)量同比均出现大幅(fú)下滑。

　　兴发集团也(yě)在公告中谈及湿电子化学品，即公司(sī)湿(shī)电子化(huà)学品、特种化学品、食品添加剂(jì)等(děng)成长(zhǎng)性(xìng)产品市场(chǎng)需求总体良好，盈利能(néng)力(lì)保持稳定。

　　但是兴发集团另一(yī)则公告显示，湿电(diàn)子化(huà)学品2023年第一季(jì)度平均售价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的(de)9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年(nián)第一(yī)季度统计口径不太一(yī)样，销量数据不太(tài)好(hǎo)找，所以不太好具(jù)体判断湿电子化学品相关收入的变(biàn)化。

　　那么，在(zài)平(píng)均售价(jià)下降16.44％的情况下(xià)，兴福(fú)电(diàn)子2023年第一季度的业绩具体表现如何？

　　平(píng)均售价摘要，数据来源：兴发集团公(gōng)告

　　违法违(wéi)规方面，兴(xīng)福电(diàn)子曾受到宜昌(chāng)市猇亭区(qū)城市管理执(zhí)法局的行政处罚，处(chù)罚金额为28.16万元。原(yuán)因是兴福电子无证(zhèng)建设(shè)房屋(wū)，总(zǒng)违(wéi)法建筑面积为4,718.62平方(fāng)米(mǐ)，总造价563.15万元(yuán)。另(lìng)外，兴福电子控股(gǔ)股东兴发(fā)集团的(de)副总经理赵勇于(yú)2023年4月(yuè)被上交(jiāo)所(suǒ)予(yǔ)以监管警示的决定，原因是赵勇(yǒng)交(jiāo)易兴发(fā)集团可转债构(gòu)成短线(xiàn)交易(yì)。

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