金融界4月(yuè)27日(rì)消息(xī)  顶(dǐng)着“港股(gǔ)白酒第一股”光(guāng)环的珍(zhēn)酒李渡正(zhèng)式登(dēng)陆港(gǎng)交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽(jǐn)显(xiǎn)，最终收盘(pán)下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市(shì)值(zhí)就缩水(shuǐ)超(chāo)过60亿港(gǎng)元，惨遭开门(mén)黑。

　　私(sī)募巨(jù)头KKR浮亏(kuī)超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没有酒企成功上市(shì)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)是近7年时间第一(yī)只实现(xiàn)资本上市的(de)白酒股，目前西(xī)凤酒(jiǔ)、郎酒(jiǔ)、国台等均止步(bù)于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次(cì)在港交(jiāo)所IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元，筹资资金约50亿港元，公(gōng)开(kāi)发售获超购(gòu)1.94倍(bèi)，一手(shǒu)中(zhōng)签率100%。值得注意的是，不(bù)知(zhī)道是出于何种考虑(lǜ)，此次珍酒李渡并(bìng)没有引入基石投资者(zhě)。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒(jiǔ)李渡共计引(yǐn)入两轮投资者(zhě)，分(fēn)别是有着(zhe)“华尔街(jiē)之狼”之称的私募股权巨头KKR和(hé)大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分别投资3亿美元(yuán)、5亿美(měi)元(yuán)，两次成本(běn)分别(bié)为1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港(gǎng)元(yuán)。相较于(yú)珍(zhēn)酒李(lǐ)渡今日(rì)收盘价8.88港元，这意味(wèi)着私募巨(jù)头KKR目前浮亏超过22亿(yì)港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料(liào)显示，珍酒李渡是一家致力提供以酱香型为主的(de)次(cì)高端白酒产品的(de)中国白酒公(gōng)司。珍酒李渡(dù)集团(tuán)旗下包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开(kāi)口笑四(sì)大白(bái)酒品(pǐn)牌，覆盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼香型(xíng)三大白酒品类。

　　招股书显示(shì)，按(àn)2021年收入计算，珍酒李渡(dù)是中国第(dì)四大民营白酒公(gō事与愿违下一句是什么 事与愿违是什么意思ng)司(sī)，以及中(zhōng)国白酒行业中提供三种香(xiāng)型白酒(jiǔ)的第(dì)三大公司(sī)。2020年到2022年，珍酒李渡归母净(jìng)利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看，珍酒(jiǔ)李渡的增速在下(xià)降。

　　此外，珍酒李渡2020年(nián)到2022年的毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与(yǔ)A股白酒(jiǔ)公司相比也(yě)处于下风，“股王”贵州(zhōu)茅台(tái)2022年的(de)毛利率(lǜ)超(chāo)过90%，而腰部(bù)的今世缘(yuán)、口子窖(jiào)等企(qǐ)业(yè)毛(máo)利率也超(chāo)过了70%。

　　导致毛(máo)利率的直接原因之一(yī)就是珍酒李渡的(de)“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡(dù)销售及(jí)经销开支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同期(qī)分(fēn)别占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支(zhī)分(fēn)别为(wèi)2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在(zài)逐步增(zēng)加。报告期内(nèi)，公(gōng)司存(cún)货分别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈(chéng)逐年(nián)增长(zhǎng)趋势，存(cún)货周转天数分别为517天(tiān)、414.4天和(hé)612.8天。招股书(shū)解释称大(dà)部(bù)分(fēn)存(cún)货为基酒(jiǔ)，但仍然(rán)有不(bù)少针对其产销失衡的质(zhì)疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘(pán)金六(liù)福 身价230亿元

　　低于行业(yè)的毛(máo)利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李(lǐ)渡创始人吴向东(dōng)的操盘手(shǒu)法密(mì)切(qiè)相关。

　　声名在(zài)外的(de)“白(bái)酒教父”——吴向东是一名白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴(wú)向东(dōng)出生(shēng)在湖(hú)南醴陵的(de)一个普(pǔ)通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业(yè)的吴向东，进入其(qí)姐夫傅(fù)军旗下新华联集团工(gōng)作。此后四(sì)年，他(tā)升至新华联集团董(dǒng)事、董事局副主(zhǔ)席。也(yě)是在此，吴向东正式开启了他(tā)的白(bái)酒事业。

　　在傅军(jūn)的帮助下，吴向东在1996年(nián)拿下五粮液旗下川酒王的代理权(quán)，仅一(yī)年就将川酒王销(xiāo)量做(zuò)到湖南第一。川酒王(wáng)热销(xiāo)之(zhī)后，大量仿(fǎng)冒产品涌现。同时，白(bái)酒市场竞争白(bái)热化，下游经销商的日子越来越难(nán)，吴向东想自创白酒(jiǔ)品牌(pái)。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮液签订了OEM代(dài)工(gōng)协(xié)议，这是他在白(bái)酒业(yè)首(shǒu)创了一种新模(mó)式OEM，即贴牌代工模式，随(suí)后，金六福在(zài)这一年(nián)诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进世界杯，媒(méi)体将时任男(nán)足主教练的(de)米卢誉为神奇教练和好运福星。深谙营销的吴(wú)向东找来米卢担(dān)任(rèn)金六福形象代言(yán)人(rén)。米卢穿着唐(táng)装(zhuāng)，面带微(wēi)笑地说“中国人的福酒，金六福(fú)。”很长一段时间，金六福(fú)的广告投放量都是全国第(dì)一。

　　在(zài)吴向东的(de)广告轰(hōng)炸下(xià)，金六福迅速成为国民白酒(jiǔ)，高峰期(qī)一天(tiān)能发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李(lǐ)渡，以(yǐ)及湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东(dōng)实际控制的金东(dōng)集团旗(qí)下共有华(huá)致酒行、华泽(zé)酒业集团（下(xià)辖金六福、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金东投资三个产业板(bǎn)块(kuài)。涉足金融、文化旅游、新能源(yuán)、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成(chéng)为(wèi)湖南(nán)省(shěng)株洲市首富。2023年(nián)3月，胡润研究(jiū)院发布《2023胡(hú)润全球(qiú)富豪榜》，吴向东以230亿元(yuán)人(rén)民(mín)币(bì)财富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还是会更好生意(yì)吗？

　　在前不(bù)久的第108届全国(guó)糖酒商品交易(yì)会上，阵(zhèn)阵寒意从会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会的(de)相关论坛(tán)上(shàng)，在酒水行业颇为知名的盛(shèng)初(chū)咨询董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业(yè)整体将长期进入销(xiāo)量负增(zēng)长(zhǎng)、收入低增长或(huò)0增(zēng)长、利润低增长的内卷时代，并且很(hěn)可(kě)能刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行业(yè)的分水岭，从场景-量价(jià)-集中度(dù)看(kàn)趋势，真正的高端消费在疫(yì)情(qíng)场景中(zhōng)并没(méi)有(yǒu)太(tài)受影(yǐng)响，次高端库存仍未消化，区域酒借(jiè)助消费恢复较快。高端的恢复(fù)没有看到(dào)更强的动力，仍然在低位徘徊，一(yī)二(èr)季(jì)度上(shàng)市公司业绩(jì)会(huì)出(chū)现(xiàn)增速放缓和进一(yī)步分化。

　　第二，从白酒供需(xū)-库存周期看趋势，现在(zài)存在三个矛盾(dùn)：一是产区和供需的(de)矛盾，大产区都在扩产能，但销量在下(xià)降；二是(shì)名酒企业都在(zài)向下扩展(zhǎn)产品线，和地方酒厂(chǎng)会产(chǎn)生矛盾；三是名(míng)酒企业渠道重心(xīn)下移，和地方(fāng)酒(jiǔ)企的渠道有矛盾。

　　其(qí)具(jù)体表现(xiàn)是：2022年(nián)白酒行业销量为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业(yè)600万吨消失的主要是100块钱(qián)以下的价(jià)位带，其原因(yīn)在于城市(shì)化，大部(bù)分(fēn)劳(láo)动人口从农村转移到(dào)城市(shì)后，消费习惯变了(le)，导致未来升(shēng)级空间基数(shù)变小；超(chāo)高端从5万(wàn)吨上(shàng)涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至(zhì)少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒(jiǔ)节前和节后的终端(duān)进货量(liàng)数据(jù)。其中：2000元以上(shàng)相关产品下(xià)降(jiàng)19%，节后(hòu)上(shàng)涨(zhǎng)12%；800~2000元(yuán)相关产品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线次高端相(xiāng)关产品节(jié)前下降(jiàng)41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高端价格事与愿违下一句是什么 事与愿违是什么意思(gé)节(jié)前(qián)下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高(gāo)端(duān)节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增(zēng)长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来(lái)走(zǒu)向何方让我们拭(shì)目以待(dài)。

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