金(jīn)融界(jiè)4月21日消(xiāo)息 自国家统计局(jú)4月11日发布3月份物价数据后，近日关于所谓(wèi)“通缩”的话题(tí)就不绝于耳。摩根斯坦(tǎn)利中国首席经济学(xué)家(jiā)邢(xíng)自强(qiáng万里长城是秦始皇造的吗，长城是秦始皇修建的吗)今天在CMF演讲称，现阶段低通(tōng)胀(zhàng)可能是我们的优势，至少(shǎo)给决(jué)策(cè)层提供了充足的(de)政策空(kōng)间，无(wú)需担(dān)忧通胀掣(chè)肘。

　　低(dī)通(tōng)胀形(xíng)势可(kě)能是一种优势

　　而我们从(cóng)疫情中复苏走过3个(gè)月，并且没有采取(qǔ)强刺(cì)激(jī)，更多靠内生动力，由(yóu)于(yú)我们(men)产能充裕(yù)，供给(gěi)端(duān)恢复略快于需求端，通胀暂时起不来(lái)，有(yǒu)利于物价相对温和(hé)的(de)水平。

　　邢自强(qiáng)以欧(ōu)美发达(dá)国(guó)家举例，疫(yì)情之(zhī)后(hòu)货币政(zhèng)策强刺激，带来高通胀(zhàng)后(hòu)果不得(dé)不(bù)进行加息，而(ér)矫枉过正的加息过程又带(dài)来银行(xíng)业震(zhèn)荡。在他看(kàn)来，现阶段低(dī)通胀(zhàng)可能是我们的优势(shì)，至少给决策层提供了充(chōng)足的政策空间，无需(xū)担忧通胀掣(chè)肘。

　　他认为(wèi)，对(duì)于(yú)近期中国通(tōng)胀(zhàng)水平较低(dī)可(kě)以看得(dé)更乐(lè)观一些(xiē)，不必担(dān)心(xīn)中国(guó)会陷入长期的需求低迷。

　　关(guān)于就(jiù)业，邢自强也指出，这也是(shì)一(yī)个滞后指(zhǐ)标，不(bù)会率(lǜ)先好转，需要经济环境有明(míng)显改(gǎi)善、企业感(gǎn)到盈利、订(dìng)单有比较(jiào)强(qiáng)的(de)转(zhuǎn)机(jī)，才会慢慢(màn)扩张、扩产和(hé)招聘。服务(wù)业率(lǜ)先复(fù)苏，就业(yè)为什么也没有特(tè)别明显(xiǎn)改善？邢自强(qiáng)指(zhǐ)出，现(xiàn)在还处于经(jīng)济(jì)修(xiū)复阶段，疫情前正常(cháng)年份服(fú)务业能创造800万个(gè)就业岗(gǎng)位，但(dàn)是21年(nián)、22年服务业(yè)只创造了100万个岗位，两年加起来少创造了约1300万(wàn)个岗位(wèi)。“这是一种(zhǒng)隐形的失(shī)业(yè)，现在服务业仅(jǐn)仅是恢复到(dào)2019年的水平，要恢复(fù)到原来的轨(guǐ)迹上需要时间(jiān)。”

　　邢(xíng)自强(qiáng)分析(xī)，就业(yè)相对低(dī)迷是有原因的，跟感受到的服务业(yè)在回升(shēng)并(bìng)不矛(máo)盾，“回升只是(shì)补上去年底的坑，还没有回(huí)到潜在增速上，只有回(huí)到潜在增速上才(cái)能够(gòu)逐(zhú)步(bù)消化之前积(jī)压的潜在(zài)失(shī)业。”邢(xíng)自强(qiáng)判断(duàn)，服(fú)务性(xìng)行业可能要逐季恢复，大概在今年(nián)底回到疫(yì)情前的(de)增长轨迹(jì)。

　　统计(jì)局(jú)、央行纷纷强调没有通缩(suō)

　　4月(yuè)11日国家统计局公布(bù)3月物价数据显示(shì)，3月CPI（居民(mín)消费价格指数）同比增长(zhǎng)0.7％，比(bǐ)上月回落(luò)0.3个百分点，PPI（工业生产者(zhě)出(chū)厂价格(gé)指数）同(tóng)比下降2.5％，同比降(jiàng)幅比上(shàng)月扩大1.1个百分点(diǎn)。CPI和PPI同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速双双回(huí)落，一季度新(xīn)增贷款(kuǎn)却(què)创(chuàng)纪(jì)录，引发了(le)关于通缩(suō)的讨论。

　　央行：金融(róng)数据领先于经济数据(jù)，反映(yìng)出供需恢复(fù)不匹配(pèi)现状

　　4月20日(rì)下午，央行(xíng)举行2023年一季度金融统计数据(jù)有(yǒu)关(guān)情况(kuàng)新闻(wén)发布会(huì)。央(yāng)行货币政策司司(sī)长邹澜回应(yīng)称，我国不存在长(zhǎng)期通缩或通(tōng)胀的基础。

　　邹(zōu)澜表示(shì)，对“通缩”提法要合理看待，通缩(suō)一般具(jù)有(yǒu)物价(jià)水(shuǐ)平持(chí)续(xù)负增长、货(huò)币(bì)供应量持续(xù)下降的(de)特(tè)征，且常伴随经济衰退。当前我国(guó)物价仍(réng)在温和上(shàng)涨，M2（广义货(huò)币供应量）和社融增长相对较快(kuài)，经济运行(xíng)持续(xù)好转，与通缩有明显(xiǎn)区别。

　　近期的(de)物(wù)价回落是(shì)因为经济基本面和高基数等因素。邹澜进一步(bù)解释，一方(fāng)面，供(gōng)给能(néng)力较(jiào)强(qiáng)。在(zài)稳经济一(yī)揽(lǎn)子政(zhèng)策(cè)有(yǒu)力支持下，国内(nèi)生产持续加(jiā)快恢复，物(wù)流畅通保障到位，特别是“菜(cài)篮(lán)子”“米袋子”供给充足。另一方面，需(xū)求恢复较(jiào)慢(màn)。疫情伤(shāng)痕效应尚(shàng)未(wèi)消退，消费意愿(yuàn)尤其是(shì)大宗消(xiāo)费需(xū)求回(huí)升(shēng)需(xū)要时间。

　　此外，基数(shù)效应也(yě)有所影响。邹澜进一步(bù)指出(chū)，去年3月国际油价暴(bào)涨和(hé)国内鲜菜(cài)价(jià)格反季节上涨，也(yě)带来高(gāo)基数扰动。货币信(xìn)贷较快增长(zhǎng)与物价回落并存，本(běn)质上受时滞影响。稳健货币政策注(zhù)重(zhòng)从供给侧发力，去(qù)年以来支(zhī)持稳增长力度持续加大，供(gōng)给(gěi)端(duān)见(jiàn)效较快。但实体经(jīng)济生产、分配、流(liú)通、消费等环节的效应传(chuán)导有一个(gè)过程，疫情反复扰动也使企(qǐ)业和居民信(xìn)心偏弱，需求(qiú)端(duān)存有时(shí)滞。总体看，金融数据领先于经济数据，实际上反映(yìng)出供需恢复(fù)不匹配(pèi)的现状。

　　统计局：当(dāng)前(qián)中国经济(jì)没(méi)有出现(xiàn)通缩，下(xià)阶段也不会出(chū)现通缩(suō)

　　4月18日(rì)一季度经(jīng)济数据发(fā)布会(huì)上，国(guó)家统计发言(yán)人(rén)付凌晖(huī)就近期市场热议的中国经济是否会陷入通缩(suō)进行了(le)回应。他表(biǎo)示，总的(de)来看，当前中(zhōng)国经济没有出(chū)现通缩，下阶(jiē)段(duàn)也(yě)不(bù)会出(chū)现通(tōng)缩。从下阶段来看，物价会稳步恢(huī)复(fù)，价格带动会(huì)逐步(bù)增(zēng)强。

　　付凌晖称，从价格表现来看，由于去年基数(shù)较高(gāo)，国际(jì)大宗商品价格(gé)涨幅(fú)较(jiào)高，再(zài)加上国内受疫情影响供给偏紧，导致去年二季度CPI涨(zhǎng)幅都比较高，这(zhè)样影响(xiǎng)今(jīn)年二季度(dù)CPI涨幅可能保持(chí)低位，但这不说明通(tōng)货紧缩(suō)。随着下半年(nián)影响因素逐(zhú)步消除(chú)，价格会回到一个合理(lǐ)水平(píng)。

　　通缩(suō)成立吗？券商经济学家(jiā)激辩

　　中信证券(quàn)直(zhí)言，当前数(shù)据呈(chéng)现(xiàn)复苏信号明显(xiǎn)，通缩观点并不成立(lì)，预(yù)计(jì)下(xià)半(bàn)年基数效应消退后(hòu)，CPI同比增(zēng)速将开始回升(shēng)。

　　中金(jīn)公司(sī)称，“我们(men)看到的是回暖，而非通(tōng)缩(suō)”，当前物价下(xià)降既不全面(miàn)亦难持续(xù)，货币供应创(chuàng)新(xīn)高(gāo)，经济已(yǐ)步入(rù)复(fù)苏。

　　华泰宏观也指出，CPI可能低估了服务业(yè)和其(qí)他不可贸易品(pǐn)的通胀。而作为（不计入(rù)CPI的）最(zuì)大的(de)“不可(kě)贸易品”，地价和房价“再通胀”是更广义的通胀走(zǒu万里长城是秦始皇造的吗，长城是秦始皇修建的吗)势最重(zhòng)要(yào)的风向标(biāo)之一。华泰宏观认为(wèi)，不论是从居民(mín)收入、居(jū)民消费倾向、还是居(jū)民资产(chǎn)负债表(biǎo)的边(biān)际变化而言，居民消费(fèi)能(néng)力(lì)和(hé)购房意愿在(zài)防(fáng)疫政策优(yōu)化后都在修复，而(ér)非恶化。

　　招(zhāo)商证券提到，一(yī)季度CPI走势(shì)并不满足(zú)央行(xíng)对通缩的认定，其主要反映局部性、外生性与阶段性现象，货币供应（M2）高(gāo)增(zēng)长与CPI持(chí)续走弱(ruò)看似反(fǎn)常，实则(zé)反映疫后复(fù)苏(sū)结构(gòu)性特(tè)点。

　　粤开(kāi)宏观提到(dào)，当前的物(wù)价(jià)下行不是通缩(suō)，而是与基数效(xiào)应(yīng)、前期非经济政策对企业家信心的冲击以及疫情后居民风险偏好下降有关。当前中国经(jīng)济仍在(zài)持(chí)续恢复进程中，PMI、社(shè)融等指标(biāo)反映(yìng)经济恢复向好，并且(qiě)呈现出服(fú)务(wù)业好于工业、内需恢复好于外需的特点。

　　国(guó)民经济(jì)研究所(suǒ)副所长王小鲁(lǔ)称，在货币增长大幅度(dù)超过(guò)经济增长的情况下，所谓“通缩”是个伪命题。货(huò)币走高，价格走(zǒu)低，这不是通缩，是(shì)产能过剩和(hé)消(xiāo)费需(xū)求(qiú)不足(zú)抑制了价格上涨(zhǎng)。这种情况(kuàng)下货币扩(kuò)张对促(cù)进增长、扩(kuò)大需求不仅于事无补，反而(ér)推高(gāo)不良(liáng)债(zhài)务，加(jiā)剧产能过剩。

　　国君宏(hóng)观则认为，造成当前“类(lèi)通缩”复苏的本质是货币与有效需求(qiú)或供给的不匹配，背(bèi)后是居民(mín)与企业支出谨慎、地(dì)产角色变化、海(hǎi)外市场转向三(sān)个原因。经(jīng)济预期在(zài)经历(lì)一轮(lún)上(shàng)修与下修后，当前宏(hóng)观预期波(bō)动率(lǜ)再(zài)次抬升，国军(jūn)宏观认为会持续至5月(yuè)之后，当宏观(guān)预期波动率下降后，“类(lèi)通缩”复苏(sū)环(huán)境(jìng)延(yán)续(xù)，长端(duān)利率依(yī)然有(yǒu)小幅下行(xíng)空间，权益成长(zhǎng)风格会相(xiāng)对占优(yōu)。

　　国(guó)海策(cè)略也指出，通(tōng)缩环(huán)境下景气行(xíng)业(yè)的稀缺(quē)是促成成长牛的重要外(wài)部因素，物价水平(píng)的回落多与有效需求不足相关(guān)，在传统周期行业(yè)景气低迷的环境下，产(chǎn)业(yè)周期上行(xíng)的成长行业(yè)优势凸显。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 万里长城是秦始皇造的吗，长城是秦始皇修建的吗