5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞(fēi)生物、沃(wò)森生物、长(zhǎng)春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持续处(chù)于(yú)低位水平，具有较(jiào)大吸(xī)引力。截至5月23日，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍(réng)处于历史较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主题(tí)行(xíng)情逐渐熄火后(hòu)，医药板(bǎn)块作为老赛(sài)道(dào)是(shì)否能(néng)有反弹行情？在(zài)后疫情时(shí)代，医药(yào)板块是否还有(yǒu)新(xīn)的业绩驱动因素？本(běn)文将详细解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基本(běn)面持(chí)续改(gǎi)善

　　医药行业复(fù)苏(sū)确定性很强

　　疫情在2023年第一(yī)季度的影(yǐng)响将会(huì)逐步(bù)消退，医药行(xíng)业的(de)基本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年(nián)一季度(dù)，医药板块(kuài)（创(chuàng)新药(yào)除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的(de)增(zē蒋欣现任老公是谁 蒋欣是科班出身吗ng)速相(xiāng)比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年(nián)一(yī)季度，医药板(bǎn)块(kuài)（创(chuàng)新药除外(wài)）存在一定的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创(chuàng)新药板块的营收与去年同期(qī)相比增加了(le)6.56％，研(yán)发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第(dì)一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板(bǎn)块市值/净(jìng)现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营数(shù)据(jù)来看，除去创新药(yào)和(hé)疫(yì)情(qíng)受益细分领(lǐng)域，医药(yào)板块中具有较(jiào)好(hǎo)成长能力(lì)的(de)低(dī)估值板块有原料药、医疗设备、血制(zhì)品、药(yào)店。

　　相较于许多创新(xīn)药、器械企业的产品销(xiāo)售前景，国内市场(chǎng)仍(réng)未达(dá)到预期(qī)，原(yuán)因在(zài)于近几(jǐ)年来，由于老(lǎo)龄化，国内医保支出并未增加太多(duō)，增速(sù)中(zhōng)的(de)增量大部分都被用于疫(yì)情相关行业(yè)。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长速度(dù)并不快。首(shǒu)先，结(jié)构性的分化是非常明显(xiǎn)的，传统药(yào)企必须要给创(chuàng)新留出空间，比如(rú)在过去的三年中，港(gǎng)股创新药企的年化营收增速高达70％。对(duì)本土医药企业而言(yán)，要实现高(gāo)速发展，必(bì)须要双(shuāng)管齐(qí)下，在(zài)本(běn)土市(shì)场之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基(jī)建仍是

　　医药投(tóu)资的(de)胜负(fù)手

　　目前(qián)在总需求复苏不及预(yù)期的背景下，医药板块(kuài)中有刚性需求的新基建板(bǎn)块或(huò)是(shì)最具有确定性(xìng)的领域(yù)之一，一定程度(dù)上或仍是今年医药投资(zī)的(de)胜负手。

　　我(wǒ)国继续推(tuī)进(jìn)优质医(yī)疗资源扩容下沉、区域平衡分(fēn)布(bù)，医疗新基建再获(huò)政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开(kāi)新闻(wén)发布会(huì)，重点介(jiè)绍(shào)优(yōu)质医疗资源下移、区域(yù)平衡布局。县医院作为县级医疗(liáo)卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫生服务体系(xì)。长期以来，国(guó)家卫生健康委通过开展(zhǎn)三级医院对口帮扶(fú)等(děng)方式，引导优质医疗资(zī)源下移，不(bù)断提高(gāo)县级医院的综合实力。

　　今后，继续(xù)推进人才、技术(shù)、管理的下移，通过(guò)城市三(sā蒋欣现任老公是谁 蒋欣是科班出身吗n)级(jí)医院的对口(kǒu)支援，托管，建立医联体，远程医疗等(děng)多种形(xíng)式，满足县(xiàn)域居民的基本医疗卫(wèi)生需求，为普通疾(jí)病(bìng)在(zài)市县范(fàn)围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在(zài)接(jiē)下来的工(gōng)作中(zhōng)，将(jiāng)继续推进临床重点(diǎn)专科(kē)“百千万”工程，指导各地按(àn)照“搭(dā)平台，建载(zài)体，促(cù)融合(hé)”的思路，重点加强群众(zhòng)需求较(jiào)大的心(xīn)血管外科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学(xué)、病(bìng)理学等专科建(jiàn)设，补齐资源(yuán)短板，完(wán)成预(yù)期的(de)建设任务。随着具体政策的(de)出台，相关的基(jī)层医(yī)疗器械市场或将受(蒋欣现任老公是谁 蒋欣是科班出身吗shòu)益。

　　可(kě)发现与医疗(liáo)成像器材(cái)、生命(mìng)信息设备和心血管(guǎn)耗材相关(guān)的板块将会有较(jiào)大的发展空(kōng)间。其中(zhōng)的个(gè)股有(yǒu)：联影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海尔生(shēng)物。

　　医改(gǎi)政(zhèng)策(cè)频频出台，医疗器械市场持续扩张(zhāng)。随着国家继(jì)续支持优质医疗资(zī)源扩容下沉的政策，在未(wèi)来，医疗卫生资源的分布将(jiāng)会得到优(yōu)化，促进更(gèng)多优质的医疗资(zī)源(yuán)向下扩容，释(shì)放更(gèng)多中、基层医疗机构的(de)采(cǎi)购需求。

　　在国家“十四(sì)五(wǔ)”规划(huà)中提出(chū)要加强医(yī)疗卫生领(lǐng)域的基(jī)础设施(shī)建(jiàn)设的背景下，预计医疗(liáo)器械采购将更加宽松，这将推动医疗(liáo)器械市场的(de)快速发展(zhǎn)。在政策(cè)推动下，国产品牌有望凭借高性(xìng)价比的优(yōu)势加速进入医院，长期(qī)而(ér)言，随着多项政策支持的持续加(jiā)强(qiáng)，国产替代(dài)将逐步加(jiā)速(sù)，相(xiāng)关大型(xíng)医疗器械(xiè)的龙头(tóu)厂(chǎng)商将会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华(huá)富(fù)证(zhèng)券建议关注国内高端(duān)医疗设(shè)备的龙(lóng)头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海泰(tài)新光。这些企业具有较(jiào)好的(de)产品性能、较好的渠道和较强的研(yán)发能力(lì)。

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