5月23日(rì)，医药股开盘拉升(shēng)，复星医(yī)药、科伦药业(yè)涨超2％，恒(héng)瑞医(yī)药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃森(sēn)生(shēng)物、长春(chūn)高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续(xù)处(chù)于低(dī)位水(shuǐ)平，具有较大(dà)吸(xī)引力。截(jié)至5月23日，医药生(shēng)物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为(wèi)老赛道是否(fǒu)能有反弹行情？在后疫(yì)情时(shí)代(dài)，医药(yào)板块是否还(hái)有(yǒu)新的(de)业(yè)绩驱动因素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医药行(xíng)业复苏确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第(dì)一季度的(de)影响将会逐步消退，医药(yào)行业的基本面正继续得(dé)到改善。

　　2023年一季(jì)度(dù)，医(yī)药板(bǎn)块（创新药(yào)除(chú)外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增(zēng)速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在(zài)2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除外）存(cún)在一定的估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新(xīn)药(yào)板(bǎn)块的营收与去(qù)年同期相比增加了6.56％，研(yán)发总支出的增速(sù)达到(dào)了+15.25％，研发(fā)支出占收入的比例(lì)达到(dào)了38.07％，与2022年第一(yī)季(jì)度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净(jìng)现金已经从(cóng)2022第一(yī)季度的(de)8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行(xíng)业(yè)的经营(yíng)数据来看，除去创(chuàng)新药(yào)和疫情受(shòu)益(yì)细分领域(yù)，医药板块(kuài)中具有较好成长能力的低估(gū)值板块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创(chuàng)新药、器械企业的产品(pǐn)销售前景(jǐng)，国内市(shì)场(chǎng)仍未达到预期(qī)，原因在(zài)于近(jìn)几年来，由于老龄(líng)化，国内医保支出并未增加太多，增速(sù)中的增量(liàng)大(dà)部分都(dōu)被(bèi)用于疫(yì)情相关行(xíng)业。

　　这也是为什(shén)么(me)，国内的医(yī)疗行(xíng)业，增长速度并(bìng)不快。首先，结(jié)构性的(de)分化是非常(cháng)明显的(de)，传统(tǒng)药企必(bì)须要给创新留出空(kōng)间，比(bǐ)如在(zài)过去的三年中，港股创(chuàng)新药(yào)企的年化(huà)营收增速高达70％。对(duì)本(běn)土医(yī)药企业而(ér)言(yán)，要实(shí)现高速发展，必(bì)须要(yào)双(shuāng)管齐(qí)下，在本土(tǔ)市场(chǎng)之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医(yī)疗新基建(jiàn)仍是(shì)

　　医(yī)药投资的(de)胜负手

　　目前在(zài)总需求复(fù)苏不(bù)及预期的(de)背景下，医药板块中有刚性需求的新基建板(bǎn)块(kuài)或(huò)是(shì)最具(jù)有确定性的(de)领域之一(yī)，一(yī)定程度上或仍是今年医药(yào)投资的胜负手。

　　我国继(jì)续推进优质(zhì)医疗资源(yuán)扩容下沉、区域(yù)平衡分布，医疗新基(jī)建再获政策(cè)扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健(jiàn)康(kāng)委员会召开新闻发布(bù)会，重点介(jiè)绍优质医疗(liáo)资(zī)源下移、区域平衡布局(jú)。县(xiàn)医院(yuàn)作为县级(jí)医疗卫生服务网络的龙头，连接着(zhe)城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生健(jiàn)康委通过开展三级(jí)医院对口帮扶(fú)等方式，引(yǐn)导优质医疗(liáo)资源下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技术、管理(lǐ)的下移，通(tōng)过城(chéng)市(shì)三级(jí)医院(yuàn)的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等(děng)多种形式，满足(zú)县域居民的基本(běn)医疗卫生(shēng)需求，为(wèi)普通疾病在(zài)市(shì)县范围内解决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会(huì)议同时(shí)指出，在(zài)接下来的工(gōng)作中，将继续推进临床重点专科“百(bǎi)千万”工(gōng)程(chéng)，指(zhǐ)导各地按(àn)照“搭平台，建载体，促融合(hé)”的思路，重点早鸟票什么意思 早鸟票是最便宜的吗加强群众需求(qiú)较(jiào)大的(de)心血管(guǎn)外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病学、病理学等专科建设，补齐资源短(duǎn)板，完成预(yù)期的建设任务。随着具体政(zhèng)策的出台，相关的基层医(yī)疗器械市(shì)场或将受益。

　　可(kě)发现(xiàn)与医疗成像(xiàng)器材、生命信(xìn)息设备和心(xīn)血管耗材(cái)相关的板块将会有(yǒu)较大的发展空间。其中(zhōng)的(de)个股有(yǒu)：联(lián)影医早鸟票什么意思 早鸟票是最便宜的吗疗、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策(cè)频频出(chū)台，医疗器械(xiè)市(shì)场持续扩(kuò)张。随着国(guó)家继续支持优质医疗(liáo)资源扩容下沉(chén)的政策，在未来，医疗(liáo)卫生(shēng)资源的(de)分布(bù)将会得到优化，促进更多优质的医疗资(zī)源向(xiàng)下扩(kuò)容，释放更多(duō)中、基(jī)层(céng)医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医疗卫生(shēng)领域(yù)的基础设(shè)施(shī)建设的(de)背景下，预计医疗器械采购将更加宽松(sōng)，这(zhè)将推(tuī)动(dòng)医疗器械市场的快速发(fā)展。在(zài)政(zhèng)策推动下，国(guó)产品牌有望(wàng)凭借高(gāo)性价比的优(yōu)势加速进(jìn)入医(yī)院(yuàn)，长期而言，随着多项政策(cè)支(zhī)持(chí)的持续加强，国产替(tì)代(dài)将逐(zhú)步(bù)加速，相关大型医疗器械的龙头厂商将会抓住(zhù)放量的机会(huì)，实现快速(sù)发(fā)展。

　　华富(fù)证券建议关注国(guó)内(nèi)高端医(yī)疗设备的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华内镜、开立(lì)医疗、海泰新光。这些企业(yè)具(jù)有较好(hǎo)的产品性能、较好的(de)渠道和较强的研发能力。

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