金融(róng)界4月21日消息 自国(guó)家(jiā)统(tǒng)计(jì)局4月11日发布3月(yuè)份物价数据后，近日关于所谓“通缩”的话题就不绝(jué)于耳。摩根(gēn)斯(sī)坦利中国首席经济(jì)学家邢自强今天在CMF演讲称，现阶段低通(tōng)胀可能是我(wǒ)们(men)的优势，至少给决策层提供了充足的政策(cè)空(kōng)间(jiān)，无需担忧通(tōng)胀掣肘。

　　低通胀(zhàng)形势可能是一种优(yōu)势

　　而我们从疫情(qíng)中复苏走过3个月，并且没有采取强(qiáng)刺激，更多靠内生动力，由于我们产(chǎn)能充裕，供给端恢(huī)复略(lüè)快于需求(qiú)端，通胀暂时起不来，有利于物价相对温和的(de)水(shuǐ)平。

　　邢自强(qiáng)以欧美(měi)发达国家举例，疫情之后货(huò)币(bì)政策强刺激，带来高通(tōng)胀(zhàng)后果不得不(bù)进行加(jiā)息，而矫枉过正的加(jiā)息(xī)过程又带来银(yín)行业震荡(dàng)。在(zài)他看来，现阶段低通胀可能(néng)是我们的优(yōu)势，至少给决策层提供了充足(zú)的政(zhèng)策空间，无需担忧通胀掣肘(zhǒu)。

　　他认(rèn)为(wèi)，对于近期中国通胀水平较低(dī)可以看得更乐观(guān)一些，不必担心中(zhōng)国会陷入长期的需(xū)求低迷。

　　关于就(jiù)业，邢(xíng)自(zì)强也指出，这也是(shì)一(yī)个滞后指(zhǐ)标，不(bù)会率先好转，需要经济环(huán)境有明(míng)显改善、企业感到盈(yíng)利、订单有比(bǐ)较强的转(zhuǎn)机，才会慢(màn)慢扩(kuò)张十公分有多长 10厘米就是10公分吗、扩(kuò)产和(hé)招聘。服务(wù)业(yè)率先(xiān)复(fù)苏(sū)，就业为什么也没有特别明显改善？邢自强(qiáng)指出，现在还处于经(jīng)济修复阶段(duàn)，疫情前正常年份(fèn)服务(wù)业能(néng)创造800万个(gè)就业(yè)岗位，但是21年、22年服务业(yè)只创(chuàng)造了100万个岗位(wèi)，两年加(jiā)起来少(shǎo)创造了约1300万个岗位。“这是(shì)一种(zhǒng)隐形的失业，现在服务(wù)业仅仅是恢复到2019年(nián)的水平，要恢复到(dào)原来的轨迹上(shàng)需要时间。”

　　邢自(zì)强分析，就业相对低迷是有(yǒu)原因的，跟(gēn)感(gǎn)受(shòu)到(dào)的(de)服(fú)务业在回升并不(bù)矛(máo)盾，“回升只是补上去(qù)年底的坑，还没有(yǒu)回到(dào)潜(qián)在增速上，只(zhǐ)有回到潜在增速上(shàng)才(cái)能够逐步消化之前积压的潜在(zài)失业。”邢(xíng)自强判断，服(fú)务性行业可能要逐季恢复(fù)，大概(gài)在(zài)今年底回到疫情前的增(zēng)长轨迹(jì)。

　　统计局、央行(xíng)纷(fēn)纷强调没有通缩

　　4月11日国家统计局公布3月物价(jià)数(shù)据显示，3月CPI（居民消(xiāo)费(fèi)价(jià)格指数(shù)）同比增(zēng)长(zhǎng)0.7％，比(bǐ)上(shàng)月回落(luò)0.3个百分点，PPI（工业生(shēng)产(chǎn)者出厂价格指数）同比下降2.5％，同比(bǐ)降幅比上月扩大(dà)1.1个(gè)百(bǎi)分点。CPI和(hé)PPI同比(bǐ)增(zēng)速双双回落，一季(jì)度新增贷款却创纪录，引发了关于通缩的(de)讨论。

　　央行：金融(róng)数据(jù)领先(xiān)于经(jīng)济数据，反映(yìng)出(chū)供需恢复不匹配现状

　　4月(yuè)20日(rì)下午(wǔ)，央(yāng)行(xíng)举行2023年一季度金融统计数据(jù)有关情(qíng)况新(xīn)闻发(fā)布会。央行货币政(zhèng)策司司长邹(zōu)澜回应(yīng)称(chēng)，我国(guó)不存在长期通缩或通胀的(de)基础。

　　邹澜表示，对“通缩(suō)”提法要合(hé)理看待，通(tōng)缩(suō)一般具有物(wù)价水平持续负(fù)增长、货币供应量持续下(xià)降的(de)特征，且常伴随(suí)经济衰退。当前我国物价(jià)仍(réng)在温和(hé)上涨，M2（广义货币供应量）和社融增长相对较(jiào)快，经济运行持续好转，与通缩有明显区别。

　　近期的物价回落(luò)是因为经济(jì)基本(běn)面和高基数等因素。邹(zōu)澜进一步解释，一(yī)方面，供给能(néng)力较强。在稳(wěn)经济(jì)一(yī)揽子政策(cè)有力(lì)支(zhī)持下(xià)，国内生产持(chí)续加快恢复，物流畅(chàng)通保障到位，特别(bié)是(shì)“菜篮子”“米袋子”供给充足。另一(yī)方(fāng)面，需求恢复较慢。疫情伤痕效应尚未消退，消费意愿尤其是大宗消费需(xū)求回升需(xū)要(yào)时间(jiān)。

　　此外，基(jī)数效应也有所(suǒ)影(yǐng)响。邹(zōu)澜(lán)进(jìn)一步指出，去年(nián)3月国际油价(jià)暴涨和国内鲜菜价(jià)格反季节上涨(zhǎng)，也带(dài)来(lái)高基数(shù)扰动。货币(bì)信贷(dài)较快(kuài)增长与物价(jià)回落并(bìng)存，本质上受时滞影响。稳健货币政策注重从供(gōng)给侧发力，去年(nián)以来支持稳增长力(lì)度持续加(jiā)大，供给端见效较快。但实体经济生产、分配、流通、消费等环节(jié)的效应传导有一个过程，疫情反(fǎn)复(fù)扰动也使企业和居民信心偏弱，需求端(duān)存有(yǒu)时滞。总体看，金融(róng)数据领先于(yú)经济(jì)数据，实际(jì)上反映(yìng)出供需恢复不匹配的现状。

　　统计局：当(dāng)前中国经(jīng)济(jì)没有出(chū)现通缩，下阶(jiē)段也不(bù)会出现通缩

　　4月18日一季度经(jīng)济数据发布会上，国家统计发言(yán)人付凌晖就近期市场热议的中国经济(jì)是否(fǒu)会(huì)陷入(rù)通缩(suō)进行了回应。他表示，总的(de)来(lái)看(kàn)，当前(qián)中(zhōng)国(guó)经济没(méi)有出现通缩，下阶段也不会(huì)出现通缩(suō)。从下(xià)阶(jiē)段来看，物价会稳(wěn)步恢复，价格带(dài)动会逐步增(zēng)强。

　　付凌晖称(chēng)，从(cóng)价(jià)格表现来看，由于去(qù)年基数较(jiào)高，国际(jì)大宗商品价格涨幅较高，再加(jiā)上国内受疫(yì)情影响供给偏紧，导(dǎo)致去年二季度(dù)CPI涨幅都(dōu)比(bǐ)较高，这(zhè)样影响今年(nián)二季度CPI涨(zhǎng)幅(fú)可(kě)能保持低位，但这不说明(míng)通货紧(jǐn)缩。随着下半年(nián)影响(xiǎng)因素逐步消除，价格会(huì)回(huí)到(dào)一个合理水平。

　　通缩(suō)成立吗？券商经济学(xué)家激辩

　　中(zhōng)信证券直言，当前(qián)数据呈(chéng)现复苏(sū)信号(hào)明显，通缩观点并不成立，预计下半年基数效应(yīng)消退后，CPI同比增速将开始(shǐ)回(huí)升。

　　中金公(gōng)司称，“我们看到的(de)是(shì)回(huí)暖，而非通缩”，当前(qián)物(wù)价下(xià)降既不全面亦难(nán)持续，货币供应(yīng)创新(xīn)高，经济已步(bù)入复苏。

　　华泰宏(hóng)观也指出，CPI可能低估了服务业和其他(tā)不可贸(mào)易(yì)品的通(tōng)胀。而作为（不计入(rù)CPI的）最大(dà)的“不可贸易品(pǐn)”，地价和(hé)房价“再(zài)通胀”是(shì)更广义的通胀走势最(zuì)重要的风向标之一。华(huá)泰宏观(guān)认为，不论是从居(jū)民收入(rù)、居(jū)民消费倾向、还(hái)是居民资产(chǎn)负债表的(de)边际(jì)变化而言，居(jū)民消费(fèi)能力和购房(fáng)意愿(yuàn)在防疫政策优化后都在修复，而非恶(è)化。

　　招商证券提(tí)到，一季度CPI走势并不满足央行对(duì)通缩的认定，其主要反映局部性、外生性与阶段性(xìng)现象，货(huò)币供应(yīng)（M2）高增长与CPI持续(xù)走弱看似反常，实则反映疫后复苏结构性特点。

　　粤(yuè)开宏观提到，当前的物价(jià)下行不是通缩，而是与基数效应、前期非经(jīng)济政策对企业(yè)家信心的(de)冲击以(yǐ)及疫情后居(jū)民风(fēng)险偏好(hǎo)下(xià)降有(yǒu)关。当前中(zhōng)国经济仍在持续恢复进(jìn)程中，PMI、社(shè)融等指标反映(yìng)经济(jì)恢复向好，并且呈(chéng)现(xiàn)出服务(wù)业(yè)好于工业、内需恢复好于外需的特(tè)点。