来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月(yuè)28日(rì)召开(kāi)会议，分析研究当前经济形势和经济工作。今年以来(lái)，经济增长好(hǎo)于预期。不过当前经济恢复(fù)性好转，内生(shēng)动力还不强，需求仍然不(bù)足。所以，稳增长基调延(yán)续，短(duǎn)期政策不太可能转(zhuǎn)向收(shōu)紧，但是(shì)面(miàn)对(duì)高质量发展要求，也没增量刺激政策。未(wèi)来扩大(dà)需求主要依靠(kào)自(zì)发修复消费，主动稳定(dìng)投资。此外，产(chǎn)业政策(cè)方面强调“实(shí)体经(jīng)济(jì)”支撑(chēng)，防风险仍然(rán)是重点(diǎn)任务。整体看，二季度经济修(xiū)复速度(dù)或将(jiāng)放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次会(huì)议(yì)首先强(qiáng)调了今年的成绩，即“经济增长好于预期(qī)”，“市场需求逐(zhú)步恢复，经济发展呈现回升向好态势”。从一(yī)季度(dù)公布的数据看，确实好于去年四季度(dù)时的预期。但(dàn)随后会议也(yě)提到(dào)“经济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需(xū)求仍然不(bù)足”。这(zhè)也使得经济转型升(shēng)级面临新的阻力，推动高质量发展(zhǎn)仍需要克(kè)服不少(shǎo)困难挑战。

　　我们的理解是，一季(jì)度GDP同比(bǐ)增速为(wèi)4.5％，相比去年四季度有明(míng)显(xiǎn)改善，但距(jù)离疫(yì)情(qíng)之前2019年的6％附近的增(zēng)速，还有较大的差距(jù)。所以，经济仍需政策呵(hē)护。尤其是(shì)一季度降准后，就业压力仍然存在(zài)，我们认为(wèi)政策短期不(bù)会(huì)转(zhuǎn)向收紧(jǐn)。“恢复和扩大(dà)需求”是当前经济持续回升向好(hǎo)的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺(cì)激(jī)

　　面对高质量(liàng)的发展要求，会议(yì)强调经济要实现“质(zhì)的(de)有效提(tí)升”和(hé)“量的合理增长”。这一点(diǎn)和去年经济工作(zuò)会议精神(shén)一致。这也(yě)意味着(zhe)稳增长不会(huì)通过强刺激的方式，而(ér)是统筹(chóu)推动“经济运行(xíng)持续好转”、“内生动(dòng)力持(chí)续增强(qiáng)”、“社会预期持续改(gǎi)善”、“风险隐患(huàn)持(chí)续化解(jiě)”。

　　对于稳增长的方式，会议(yì)要求“把发挥(huī)政(zhèng)策效力和激(jī)发经营主体(tǐ)活力(lì)结(jié)合(hé)起来(lái)”。我们的理解是，下一(yī)阶段(duàn)更多(duō)通过激发市场化的力(lì)量去推动经济修复，通过改革开放的(de)方式激发(fā)高质量的增长。所以会议指出(chū)，要坚(jiān)持“两个毫不(bù)动摇”，破除影响各(gè)类所有制(zhì)企(qǐ)业公平竞争、共(gòng)同发展的法律法规(guī)障碍和隐性壁垒。各类企业都要依法(fǎ)合规经营。要(yào)下决(jué)心(xīn)从根本(běn)上解决企业账款(kuǎn)拖欠问题。总体而言，政策刺激空间(jiān)有限，主要还是以提振(zhèn)信(xìn)心和预(yù)期、激(jī)发活力(lì)为主要手段，让经(jīng)济自(zì)发(fā)的内生修复。

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　　扩(kuò)需(xū)求：自发修复消费(fèi)，主动稳定投资(zī)

　　会议(yì)提出，积极的财政(zhèng)政策要“加力提效(xiào)”，稳健的货币政策(cè)要“精准有力”，延续了(le)去年(nián)12月会议的(de)表(biǎo)述。对于政策的要求，本次会议强调“形成扩大(dà)需求的合力”，而(ér)去年12月会议的相(xiāng)关表述是(shì)“加强(qiáng)各(gè)类政策协调配合”，这说明扩大需求是未(wèi)来的政策重(zhòng)心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠(qú)道增加城乡居民收入，改善消费环境，促进文化旅(lǚ)游等服务消(xiāo)费”。提高消费，主要(yào)还(hái)是靠居(jū)民劳动收(shōu)入的自然修复。另一方面，主动稳(wěn)定投资(zī)。尤其是(shì)基建投资，是政府(fǔ)主动稳(wěn)增长的(de)重点(diǎn)。会议提(tí)到(dào)，在超大特大(dà)城市(shì)积极稳(wěn)步推进城(chéng)中村改(gǎi)造和“平急两用”公共(gòng)基础(chǔ)设施建设(shè)。

　　此(cǐ) 外， 会议强(qiáng)调，不尽人意是什么意思要(yào)把吸引外商(shāng)投资放在(zài)更加重要的位置(zhì)，稳住(zhù)外(wài)贸外资基本盘。要支持有条(tiáo)件的自贸试(shì)验区和自(zì)由(yóu)贸易港(gǎng)对接(jiē)国际高标(biāo)准经贸规则，开展改(gǎi)革开放先行先试(shì)。<不尽人意是什么意思/p>

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　　产业发(fā)展：看重(zhòng)实体经(jīng)济(jì)

　　会议(yì)强调，加快建设现代(dài)化产(chǎn)业体(tǐ)系要(yào)以“实(shí)体经济”为(wèi)支(zhī)撑。我们的理解是，产业(yè)政(zhèng)策的重(zhòng)点是“实(shí)体经济”，这里的实体经济并不(bù)是整个GDP，而是(shì)和“虚拟经济”相对应的(de)。

　　会议(yì)明确“要夯实科技(jì)自立自强根基，培育壮大新动能(néng)”；“要巩固(gù)和扩大新能源汽(qì)车(chē)发展(zhǎn)优势，加快推进充电桩、储(chǔ)能(néng)等设施(shī)建(jiàn)设和(hé)配套电网改造(zào)”。会议指出“要(yào)重视通用人(rén)工(gōng)智(zhì)能发展，营造(zào)创新生态”，也提(tí)到了“重视防范(fàn)风(fēng)险”。我们认(rèn)为，人(rén)工(gōng)智能发展到一(yī)定程(chéng)度，监(jiān)管措施也必然会跟上(shàng)。此外，在(zài)互联网领(lǐng)域(yù)，要推动平(píng)台(tái)企业规范健康发(fā)展，鼓励(lì)头部(bù)平台企业(yè)探(tàn)索创新。

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　　防风(fēng)险也是重(zhòng)点(diǎn)

　　会(huì)议提出，“统筹做好中(zhōng)小银行、保险和(hé)信(xìn)托机(jī)构(gòu)改革化(huà)险工作”；再次强调房住不炒(chǎo)，“做好保(bǎo)交楼(lóu)、保民(mín)生、保稳定工(gōng)作”；“要加(jiā)强地方政府债(zhài)务管理，严控新增隐(yǐn)性债(zhài)务”。我们认为(wèi)，房地产产(chǎn)业(yè)链、中小金融(róng)机构的风(fēng)险出清，仍(réng)是大势所趋，地方债务的风险也需要(yào)化(huà)解(jiě)。所以今年和去年最大的不同是疫情影响减弱，其他方面(miàn)的经济问(wèn)题依然是存在的。不尽人意是什么意思p>

　　整(zhěng)体看，二季度经(jīng)济(jì)修复速(sù)度(dù)或将(jiāng)放缓(huǎn)，政(zhèng)策(cè)相对克制。

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