昨夜今晨(chén)，全球(qiú)投(tóu)资界(jiè)“春晚”——伯(bó)克(kè)希尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点15分开(kāi)始(shǐ)，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特(tè)和老(lǎo)搭(dā)档、已经(jīng)99岁(suì)的芒格出席伯克(kè)希尔哈撒韦年(nián)度股东(dōng)大(dà)会的(de)问答环节。

　　本次大会召(zhào)开时(shí)的宏(hóng)观背景颇不平静：美国银行业动(dòng)荡不安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济(jì)徘徊于衰退(tuì)的危险边缘，地缘(yuán)政治冲突持(chí)续升温，人工智能正带来重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投资(zī)者们(men)热切盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对大变革时(shí)代的点评和投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一季度财报显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去(qù)年同(tóng)期为(wèi)55.8亿马云移民到哪国籍美元；第(dì)一(yī)季(jì)度营(yíng)收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲(fēi)特、芒格的重要(yào)观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭的(de)硅(guī)谷银行“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行(xíng)倒闭后(hòu)，监管机构必须做出赔偿所有储户的决定，因为不这样做可能(néng)会(huì)损害全(quán)球金融(róng)体系(xì)。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难性的(de)，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户得不到补偿，它(tā)给美国经济带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美(měi)国(guó)和中国(guó)发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特(tè)和芒(máng)格都认为，中美关系紧张(zhāng)对两国会造(zào)成不必要的伤(shāng)害(hài)。芒(máng)格说(shuō)：“美国和中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢的。我们(men)应该做的就是和中国和睦相处。美国应该与(yǔ)中(zhōng)国大(dà)量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞争，但一直都需(xū)要判(pàn)断，如(rú)果没有(yǒu)对方回应，事(shì)情能有多大进步。两国都(dōu)会有竞争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过去(qù)几个月的波动可能是二战以来(lái)最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们(men)大(dà)部分的事业，在今(jīn)年报告的(de)营(yíng)收(shōu)都会比去年较低，这都是(shì)因为过去6个月(yuè)经济(jì)的不景气(qì)造成(chéng)的。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，过(guò)去的这(zhè)几(jǐ)个月公司都经历了很多的波动，这(zhè)可能(néng)是二战(zhàn)以来最厉害(hài)的(de)一(yī)次，二战的时(shí)候我们没有办(bàn)法(fǎ)获得商(shāng)品、货物(wù)，但是这(zhè)一次的波动来自于(yú)另外(wài)一个地方(fāng)，他们(men)可能在过去的6个月中出(chū)现了存货过多(duō)的情况，这(zhè)不(bù)是说(shuō)好像(xiàng)失业(yè)率、就(jiù)业率的情况造成的，但是现在的经(jīng)济环境在这六个月已经非常(cháng)不一样了(le)，而(ér)我们(men)很多的经理人对(duì)于(yú)这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一(yī)下子那么多(duō)卖不出去。现(xiàn)在我(wǒ)们才慢慢(màn)地让(ràng)销售情况(kuàng)有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴菲特(tè)第一季度净卖出104亿(yì)美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度(dù)是股票的(de)净卖家。财报显(xiǎn)示(shì)，伯克(kè)希尔出(chū)售(shòu)了价(jià)值(zhí)132亿美元的股(gǔ)票(piào)，仅买入(rù)了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美(měi)元股票(piào)。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲(fēi)特和他的长期得力助手查理·芒格认为，当期的估值(zhí)没有吸引力。自今年年初以(yǐ)来，该公司的(de)现(xiàn)金储备增加了(le)20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒(máng)格上(shàng)个月表示，随着美联(lián)储(chǔ)加息和经(jīng)济放缓(huǎn)，投资者应该降低对(duì)股市回报的预(yù)期。

　　巴(bā)菲特对自(zì)己的企业做出了悲观(guān)的预(yù)测：好日(rì)子可(kě)能已(yǐ)经结束。这位亿万(wàn)富翁(wēng)投资者预(yù)计，随(suí)着经济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司大(dà)部分业务的收益今年将下降。因为在过去6个月左右(yòu)的时间(jiān)里，美国经济的“令人(rén)难以(yǐ)置(zhì)信的增长时期”已经接(jiē)近尾声(shēng)。伯克希尔(ěr)经常(cháng)被视(shì)为经(jīng)济健康状况的代表，因为其(qí)业务(wù)范围(wéi)广泛，从铁路(lù)到电力公用(yòng)事(shì)业(yè)和零售。巴菲特(tè)曾表(biǎo)示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的成功归功于过去几十(shí)年美国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接(jiē)班人是(shì)阿贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲(fēi)特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会(huì)与贾恩一起(qǐ)协商，做最后的(de)决(jué)策。公(gōng)司传承在执(zhí)行上(shàng)并不是这么简单，管理伯克(kè)希尔可能不仅需要(yào)现在的这五(wǔ)个下一代领导人，而(ér)是更(gèng)多(duō)有能(néng)力的(de)人(rén)。如果(guǒ)他们不(bù)能处(chù)理得当的话，他(tā)就不(bù)会将伯克(kè)希尔交给他们。他还补充，每一(yī)个(gè)公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯(bó)克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问：美联(lián)储现有的资产负债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)称他不担心美(měi)联储，支持美联储(chǔ)压(yā)低(dī)通胀(zhàng)率的(de)使(shǐ)命，他也(yě)不担心美(měi)联储的资(zī)产负债表(biǎo)，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很(hěn)大(dà)的(de)数字，而我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看(kàn)到美联储资产负债表从(cóng)8000亿(yì)美(měi)元(yuán)增(zēng)至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一(yī)句话“现金(jīn)永(yǒng)远不是垃圾”。但是(shì)他反(fǎn)对(duì)疯(fēng)狂(kuáng)印(yìn)钱令(lìng)通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时美国所经历的那样。对此芒格也持(chí)相同观点(diǎn)，称如果(guǒ)靠不(bù)断印钱来(lái)解决短期问题将(jiāng)会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其他地方(fāng)可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备(bèi)。不过(guò)页(yè)岩油井(jǐng)的衰(shuāi)败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也许一(yī)年或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常(cháng)喜欢西方(fāng)石油的管(guǎn)理层，对他们也很熟(shú)悉。西方石油(yóu)做了(le)很多好的事情(qíng)，建(jiàn)了很(hěn)多新井还(hái)能盈利。伯克希(xī)尔并不会购买西方石(shí)油的控股(gǔ)权，管理层已经很(hěn)棒了。未(wèi)来不确定是否会(huì)继(jì)续购买更多石(shí)油公(gōng)司的(de)股票，但(dàn)对现在持股量很满意。”巴(bā)菲(fēi)特说。

　　8.没(méi)有货币能(néng)取代美元的(de)储备货(huò)币地位

　　有(yǒu)投资者提(tí)问(wèn)：美国大批发债(zhài)，美(měi)联储让债务货(huò)币化，中国巴西沙特(tè)等都在与美(měi)元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备(bèi)地位(wèi)何时会(huì)受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备(bèi)货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联(lián)储主席鲍(bào)威(wēi)尔更(gèng)了解形势(shì)，但他无法控制财政政策(cè)。谁都不知道，一种纸币能坚持用(yòng)多久才会失控，尤(yóu)其是(shì)在这种货币是全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但(dàn)应该非常小心。如果货币(bì)太多，一旦(dàn)把通胀的精灵(líng)从瓶子里放(fàng)出来，就(jiù)很难恢复，人们会对(duì)货(huò)币(bì)失去信任。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，无(wú)法预测会有什么结(jié)果(guǒ)，反(fǎn)正不会(huì)是好结(jié)果。现在（大量发(fā)债）是一个(gè)非常(cháng)政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些时候(hòu)，通过(guò)印钞(chāo)赢得选票会适(shì)得其(qí)反。芒(máng)格在提到日本的货(huò)币政策和财(cái)政(zhèng)政策时说，日(rì)本用日元(yuán)做了些奇怪的事(shì)。对于日本实施的经济政(zhèng)策，日本人(rén)应该接(jiē)受并作出应对。巴菲特补充说(shuō)，如果日元(yuán)是储备货币，那些事(shì)不可能(néng)发生。巴菲特说，他佩服(fú)日本(běn)，日本有一个更有(yǒu)凝聚力的社会，但美国不应该效仿(fǎng)日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究(jiū)启动(dòng)第二批(pī)中央(yāng)冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在供大于需(xū)的市场(chǎng)格(gé)局下(xià)，我国生(shēng)猪价(jià)格整体偏弱(ruò)运行，期(qī)间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最(zuì)低(dī)跌(diē)至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今(jīn)年春(chūn)节过后的(de)猪价走势，记者(zhě)查询上甲数(shù)据(jù)梳理发(fā)现，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪价格曾出(chū)现一波(bō)企(qǐ)稳(wěn)反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后再(zài)次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再(zài)度出现小(xiǎo)幅反(fǎn)弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位(wèi)运行的(de)情(qíng)况下，国(guó)家发改委于5月5日下(xià)午发布最新研究收储(chǔ)的公(gōng)告称，据国家(jiā)发展(zhǎn)改(gǎi)革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周(zhōu)，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪(zhū)肉储(chǔ)备(bèi)调节机(jī)制(zhì) 做好(hǎo)猪肉市(shì)场保供稳(wěn)价工作预案》规定，国家发改委会(huì)同有关部门研(yán)究适时启动年内第二(èr)批中央冻(dòng)猪肉储(chǔ)备收储工作，推动生猪价格尽快回(huí)归(guī)合(hé)理区间。

　　在国家发改委发声后，生(shēng)猪期货市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪期货主(zhǔ)力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来(lái)看，生猪现货市场(chǎng)整(zhěng)体延续振荡下跌走势，价格无太大(dà)起色。徽(huī)商(shāng)期货生猪分(fēn)析师尉秀接受期货日(rì)报记者采(cǎi)访时表示，4月来生猪现货(huò)价格呈(chéng)先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中(zhōng)旬(xún)，因需求缺乏明显利好，叠加散(sàn)户逢高出栏心态(tài)增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日(rì)13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对(duì)较(jiào)低(dī)的猪价(jià)下，市(shì)场心态(tài)开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价(jià)格的相对优(yōu)势也刺激贸易商(shāng)从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入(rù)库意(yì)愿(yuàn)加(jiā)大，再叠(dié)加月底逢五一假期备(bèi)货，猪肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后(hòu)，较高的成本导致(zhì)生猪二育入场转为谨慎，屠企分(fēn)割比例(lì)也有(yǒu)开收敛，叠加月末部分(fēn)集(jí)团企业有提前出栏迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌(diē)至(zhì)14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银万国期货农(nóng)产(chǎn)品高(gāo)级分析师徐盛告诉记者(zhě)，目前(qián)生猪处于需求(qiú)淡季，同时五一节前各养(yǎng)殖(zhí)类上市公(gōng)司公(gōng)布一季报显(xiǎn)示其经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业(yè)超预期去(qù)产能将对行业的发展(zhǎn)不(bù)利，容(róng)易(yì)导致猪价的(de)大起大落。在(zài)这个(gè)节点，国家发(fā)改委宣布收储，可(kě)以看出(chū)国家(jiā)对(duì)生猪养殖行业健康发(fā)展的重视与呵护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放下，本周五生(shēng)猪期货盘面随(suí)即作出(chū)反应走(zǒu)多(duō)。从(cóng)收储(chǔ)本身看，不(bù)会带来实(shí)质性(xìng)生猪需求(qiú)的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期密集执(zhí)行，叠加二育等(děng)利多因素(sù)共振，或会给(gěi)市场带(dài)来(lái)比(bǐ)较(jiào)明显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪(zhū)终端需求缺乏实质性利(lì)好，短期(qī)内猪价或延续低位区间(jiān)振荡走(zǒu)势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示，参(cān)考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰量均(jūn)有不同程度的提升(shēng)，但也非(fēi)猪肉季节性消费(fèi)旺(wàng)季。

　　从(cóng)供给端看，据国(guó)家统计局(jú)最新数(shù)据，截至今年(nián)一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头(tóu)，同比(bǐ)增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％马云移民到哪国籍，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季(jì)度(dù)生猪存栏环(huán)比出现下跌(diē)，但同比依旧增长(zhǎng)，并处(chù)于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从生(shēng)猪(zhū)产能(néng)变化来看，尉秀(xiù)表示，据农(nóng)业(yè)部(bù)监测，2023开年(nián)以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连续(xù)三个月(yuè)下降(jiàng)，但下降(jiàng)幅度相当有限(xiàn)，累(lèi)计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依(yī)然(rán)高于(yú)4100万(wàn)头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁(fán)母猪存(cún)栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个月下滑，累计下降幅(fú)度为(wèi)5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据可以看出，生猪产能有继续(xù)回(huí)调走(zǒu)势，但截至3月降幅均有限(xiàn)。综合来看(kàn)，当下产能基础(chǔ)依旧(jiù)稳固(gù)，生猪供应充盈，并(bìng)没有出现(xiàn)能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在(zài)尉秀看来(lái)，伴随着猪价(jià)再次阶(jiē)段性走低(dī)，二育补栏(lán)或会再次进场，带动猪价(jià)走高；但今年二(èr)次(cì)育(yù)肥进出场(chǎng)节(jié)奏(zòu)切换(huàn)加快，需关(guān)注进出场节奏对(duì)猪价的带动。此(cǐ)外受(shòu)冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体(tǐ)重猪(zhū)急抛，出栏(lán)量的提(tí)前透支将(jiāng)在(zài)6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响或许在5月份(fèn)有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价价(jià)格重心或(huò)高于4月，建议继续重(zhòng)点关注(zhù)二次(cì)育肥(féi)、冻品入库及收储带来的情(qíng)绪面影(yǐng)响。

　　方正中(zhōng)期饲(sì)料养殖板块研究员(yuán)宋从志认为(wèi)，短期来(lái)看(kàn)，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持高(gāo)位，并高于去年(nián)同期水平，出栏体重虽(suī)有连续回落，但绝(jué)对(duì)体重仍(réng)在120kg以上(shàng)，反映上(shàng)游大猪仍在(zài)释放之(zhī)中，二育增(zēng)加导致(zhì)大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其去(qù)年6月份以来能繁母猪环比增加带来的生(shēng)猪出栏在5月份可能继续保持惯性增(zēng)涨。但今年二季(jì)度开(kāi)始生猪市场将逐步过度至季(jì)节性旺季，因此(cǐ)生猪近端(duān)现货价(jià)格大概(gài)率已(yǐ)在慢(màn)慢接近底部(bù)。

　　中长期来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，下半年(nián)是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一定程(chéng)度的体现(xiàn)，价格(gé)重心或高(gāo)于(yú)上半年，2023年全年猪价的高(gāo)点(diǎn)有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们(men)认为(wèi)，上(shàng)半(bàn)年生猪供(gōng)应压力(lì)最(zuì)大的时间点有(yǒu)望逐步过(guò)去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失以及(jí)猪肉收(shōu)储，消(xiāo)费端恢复后下方现货(huò)价格空间(jiān)有限并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半年(nián)生(shēng)猪养殖利润偏高，能(néng)繁(fán)母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应有望逐步增(zēng)加，全年(nián)猪价重(zhòng)心仍将(jiāng)低于2022年，交易节(jié)奏的把握将更为关(guān)键。”徐盛建议，长期投资者可以(yǐ)在(zài)养(yǎng)猪(zhū)成本一带逐(zhú)步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢(féng)高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期(qī)货2305合约期现已(yǐ)在(zài)逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续(xù)在收储加(jiā)持下，期价存在(zài)继(jì)续往上(shàng)修复的空间。建议投(tóu)资者在交易上可从单边转为观望，边际上警惕(tì)饲(sì)料养(yǎng)殖板(bǎn)块集体估值下移带来的系统(tǒng)性(xìng)风险。

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