作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布(bù)了4月份的通胀数据：4月(yuè)份(fèn)居民(mín)消费价格(gé)同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生产者(zhě)出厂价格(gé)同比(bǐ)下(xià)降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)，同比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负(fù)仅一步(bù)之遥(yáo)，是否到了需要担心通缩的时候？我们认(rèn)为(wèi)“通缩论(lùn)”言过其实：一方面(miàn)，今年(nián)初以来(lái)核心CPI有所反弹(dàn)，意味(wèi)着通缩压力正(zhèng)逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指(zhǐ)向(xiàng)当前经济(jì)仍在温和修复。下(xià)半年随着(zhe)生猪价格筑底回(huí)升、消费需(xū)求(qiú)逐步回(huí)暖，物价水(shuǐ)平有望回归正(zhèng)常水平，通缩和通胀均(jūn)不构成(chéng)当(dāng)前(qián)主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀(zhàng)，核心(xīn)通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价(jià)格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　5、通缩(suō)言(yán)过其(qí)实(shí)，关(guān)注(zhù)核心通(tōng)胀(zhàng)

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　　食品拉低通胀，核(hé)心通胀持(chí)平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分别(bié)影(yǐng)响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上看，食(shí)品项仍是主要拖累，4月食(shí)品价格环比下降1％、非食品价格则(zé)环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔(tī)除食品和(hé)能源后(hòu)，4月核心CPI环比回升(shēng)0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出(chū)行价格上涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格续(xù)降，仍是主(zhǔ)要拖累(lèi)。受受生(shēng)猪产能充足以(yǐ)及(jí)消(xiāo)费淡季影响，猪肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量(liàng)上市，带动价(jià)格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长假出行需求带动(dòng)旅游价格环比上涨4.6％，受(shòu)车企(qǐ)降价(jià)促销以及(jí)国内油价(jià)下降影响，交通工(gōng)具及交通工具用燃料价格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　受国内外(wài)市场需求表现偏弱及国际大宗商品价格波动影(yǐng)响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时(shí)受上年同期高基数的(de)影(yǐng)响，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中(zhōng)翘(qiào)尾(wěi)、新涨价分别影(yǐng)响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生(shēng)产(chǎn)资(zī)料、生活资料(liào)价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分行业(yè)看，国(guó)际原油价格波动带动国内(nèi)油煤加工、化学原料及制品(pǐn)相关行业价格(gé)环(huán)比分别(bié)下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需(xū)求(qiú)表现(xiàn)不及预期(qī)影响，黑(hēi)金(jīn)采选及冶炼、有(yǒu)色(sè)采选相(xiāng)关(guān)行业(yè)价格结束(shù)自去年底(dǐ)以(yǐ)来的强势(shì)表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产(chǎn)能继持续释放、供给相(xiāng)对(duì)充(chōng)足的影(yǐng)响下，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩言(yán)过其(qí)实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较低(dī)水平，离(lí)转负仅一(yī)步之(zhī)遥，是否到了需要担心通缩(suō)的时候？我们(men)认(rèn)为，应当(dāng)理性看待物(wù)价数据，“通缩论”言(yán)过其(qí)实(shí)：一方(fāng)面(miàn)，去年(nián)下半(bàn)年(nián)核心CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的(de)历史低位，但今年(nián)初以来(lái)有所反(fǎn)弹，意(yì)味着通缩压力(lì)正在逐(zhú)步缓解；另(lìng)一方面，4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环比回升，环比(bǐ)走势均处于正常波(bō)动区间，也指向当(dāng)前经(jīng)济仍在温和修复。往(wǎng)前看(kàn)，去年二(èr)、三季度受疫情影响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高(gāo)基数(shù)或对今年(nián)后(hòu)续CPI同比读数持续造成扰动。我们(men)认为(wèi)，应更多关注环比(bǐ)变动情况以及核心CPI的走势。而(ér)随(suí)着(zhe)下(xià)半年(nián)生猪需求(qiú)的回升，以及中(zhōng)央猪肉收储工作的开(kāi)展，生(shēng)猪价格有(yǒu)望(wàng)筑底回(huí)升，食品项对CPI的(de)拖累将有(yǒu)所缓解，下半年(nián)物价水平有(yǒu)望(wàng)逐步(bù)回归(guī)至正(zhèng)常水平、整(zhěng)体将(jiāng)保持温和上涨(zhǎng)态势(shì)，通(tōng)缩和(hé)通胀均不构成当前经济的主要矛盾。

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