近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿元(yuán)且净(jìng)利润(rùn)67.96亿元的(de)兴发集团，其(qí)旗(qí)下子公司兴(xīng)福(fú)电(diàn)子公布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子的主(zhǔ)要产品是磷(lín)酸、硫(liú)酸等，其电子级磷酸产品是(shì)半导体加工过(guò)程中的(de)关(guān)键材(cái)料，公司客户包(bāo)括(kuò)长(zhǎng)江存储(chǔ)、华(huá)虹(hóng)集(jí)团、中(zhōng)芯国(guó)际等，也(yě)获得大基金二(èr)期入股。

　　不过有意思的是，兴(xīng)福电子第二(èr)大(dà)客(kè)户竟然是可(kě)口(kǒu)可(kě)乐(lè)，这也无意间(jiān)透露了一个冷知识——可口(kǒu)可乐生产过(guò)程中使(shǐ)用的磷酸，原来不只是常规的(de)食(shí)品级磷(lín)酸，还用到了更高纯度的电(diàn)子级磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与第(dì)二大股(gǔ)东有可复活的对(duì)赌协(xié)议。且其中一条比较少见(jiàn)，即在兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现(xiàn)合(hé)格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子(zi)主要从事(shì)从事湿(shī)电子化学品业(yè)务，公司(sī)产品包(bāo)括磷酸(suān)、硫酸(suān)等。公司磷酸产(chǎn)品(pǐn)按照(zhào)纯(chún)度等级(jí)分为电子级磷酸、食(shí)品级磷酸，电(diàn)子级磷酸可分为(wèi)IC级(jí)磷酸(suān)和(hé)面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高到低分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷(lín)酸＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示，兴福电子在生产电子级(jí)磷酸、电子级硫酸(suān)的同时会产生部分食品级磷(lín)酸、工业级硫酸(suān)等产品。其中2022年食品级磷酸的主营业(yè)务(wù)收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘(zhāi)要(yào)，数据来(lái)源：申报稿

　　这里有(yǒu)个点值(zhí)得一看，兴(xīng)福(fú)电子2022年第二(èr)大(dà)客(kè)户(hù)为可口可乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿显示的主要销售(shòu)内容为磷酸产品(pǐn)。这个销售金额比兴福电子当年食品级磷酸(suān)的主营业(yè)务收入多(duō)出(chū)了(le)4994.81万元。原因(yīn)是，兴福电子电子级(jí)磷酸(suān)产品除销售给集(jí)成电路行(xíng)业、显示(shì)面板(bǎn)行业客户外，还销售(shòu)给可口可乐(lè)公司、化工品贸易商等(děng)其他行业客户。由于(yú)可口(kǒu)可乐公(gōng)司对磷酸产品的(de)品质要求高于一般的食(shí)品级磷(lín)酸，公司销售给可口可(kě)乐公司的磷酸产品等(děng)级实际为符合食品级(jí)要求的面板级(jí)磷酸。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福电子2020年至2022年（下称“报告(gào)期”）的营(yíng)业收入分别为2.55亿(yì)元(yuán)、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归(guī)母净(jìng)利润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个看点。一是，兴福电(diàn)子2022年12月进行过(guò)前(qián)期会计差错(cuò)更正及(jí)追溯调(diào)整，比如兴福电子(zi)原报表2020年(nián)净利润为(wèi)-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第二(èr)个点为，兴福电子2022年(nián)非经常性损益为4528.14万元。某(mǒu)会计师事务(wù)所合伙人对记者(zhě)表(biǎo)示，非经常(cháng)性损益是指公司发生的(de)与(yǔ)经营业(yè)务(wù)无直接(jiē)关系，或是虽与经(jīng)营业(yè)务相关，但由于(yú)其性(xìng)质(zhì)、金额或发生(shēng)频率，影响了(le)真实、公允地反映公(gōng)司正常盈利能力(lì)的各项收入、支出。

　　扣除(chú)非(fēi)经常(cháng)性损益后，兴福(fú)电子2022年(nián)归母净(jìng)利润由1.91亿(yì)元(yuán)降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数据来源：申报(bào)稿

　　第(dì)三个点(diǎn)为(wèi)，兴福(fú)电子2020年至2022音乐风格pop什么意思啊，pop 音乐风格年业绩增长与(yǔ)主营业(yè)务毛利率提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电(diàn)子2021年(nián)和2022年的有关(guān)毛利(lì)率，已经超过申报稿列举的同行业(yè)可比公司平均(jūn)水平。对(duì)此，兴福(fú)电(diàn)子在申报稿中表示，2021年以来公司陆续实(shí)现(xiàn)众多集成电路(lù)客(kè)户的(de)产(chǎn)品(pǐn)认证(zhèng)及批(pī)量供货，毛利(lì)率水平较高的集(jí)成电路用(yòng)湿电(diàn)子化学品销售收入(rù)占比持续提升(shēng)，且(qiě)公(gōng)司根据部分产品原材料价格上涨情况适(shì)时调高了产(chǎn)品销(xiāo)售(shòu)价格，使得2021年和2022年(nián)毛利率维持(chí)在较高水平。

　　那(nà)么，在此情况下(xià)，兴福电(diàn)子未来毛利率还(hái)有多少上升空间？如(rú)果不靠(kào)涨价，兴福电子(zi)未(wèi)来是否还能(néng)持续提高(gāo)业绩？

　　从股(gǔ)权结(jié)构(gòu)来看，兴(xīng)福电(diàn)子控(kòng)股股东为(wèi)上市公司兴发(fā)集团，其直接持有兴(xīng)福(fú)电子(zi) 55.29％的(de)股(gǔ)份。兴福电子的间接控股(gǔ)股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大(dà)股东为国家集成电路(lù)基(jī)金(jīn)二期，持股比例为(wèi)9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福电(diàn)子间接控股股东(dōng)宜昌(chāng)兴发(fā)与国家集成电路基(jī)金二期之间存在对赌协议。虽然(rán)随着兴福电(diàn)子IPO，相关协议已经终止，但回购权和随售权存在可以“复活”的条件，且(qiě)其中一(yī)条比较(jiào)少(shǎo)见，即(jí)“兴福(fú)电子(zi)正式(shì)申报IPO后(hòu)的18个月内(nèi)仍(réng)未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个(gè)疑惑，合格IPO是(shì)指通过(guò)上市委审议，还是指(zhǐ)拿到(dào)证监会批文？

　　如果是指(zhǐ)通(tōng)过上市(shì)委审议(yì)，虽然申报IPO后的18个月内没有上会(huì)结果的企(qǐ)业(yè)比较少(shǎo)，但不是没有(yǒu)例外。比如(rú)，截(jié)至(zhì)2023年5月(yuè)10日(rì)，上交所科创板栏目显(xiǎn)示，处于(yú)正常待审核阶段(duàn)的合合信息(xī)和(hé)先正达(dá)，受理日期已经超(chāo)过18个(gè)月。

　　如(rú)果是指拿(ná)到证(zhèng)监会批(pī)文，也有企业超过。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交所科创板栏目显示，20家提交注册的企业中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么(me)，兴福(fú)电子合格IPO是指哪个(gè)？如果18个(gè)月后，彼时(shí)兴福电子处于正常IPO流(liú)程中(zhōng)，又会演绎(yì)怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　另(lìng)外(wài)，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过(guò)1亿(yì)股，占发行后总(zǒng)股份的27.78％。以此(cǐ)计算(suàn)，兴福电(diàn)子达到的目标估值为54亿元(yuán)。值(zhí)得一提的是，15家战略投(tóu)资者(zhě)2021年12月对兴福电子增资时，公司的投后估值为24.96亿(yì)元。考虑稀释作用后，15家(jiā)战(zhàn)略(lüè)投资者(zhě)的增值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子重大(dà)经(jīng)常性关联采购主要系向关联方(fāng)采购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力(lì)等(děng)能源以及建筑工程(chéng)服务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子(zi)的重大经常性(xìng)关联采购金额（不含建(jiàn)筑工程服务采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成(chéng)本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是(shì)向间接控股股(gǔ)东宜昌兴发的(de)下属公司采购。

　　细(xì)项来看，兴福电(diàn)子(zi)部分主要原材(cái)料(liào)的关(guān)联采购占比较音乐风格pop什么意思啊，pop 音乐风格高(gāo)。比如，报告期内，公司普通(tōng)黄磷关(guān)联采购金额(é)占(zhàn)同(tóng)类产品采购总额的(de)比例(lì)分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购(gòu)金额占同类产品采购总额的比(bǐ)例(lì)均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示，在(zài)主营业务方面(miàn)，兴福电子是控股(gǔ)股东(dōng)兴(xīng)发集团合并报表范围内唯一从事湿电子化学品相关(guān)业(yè)务的(de)主体，与兴发集团及其控制的(de)其他公司主(zhǔ)营业务及应用领域(yù)不同。

　　虽然兴福电子没有(yǒu)在申报稿中对2023年第一(yī)季度业绩(jì)进行预测，但兴发集团2023年第一季度的业(yè)绩并不好。

　　兴发集团2023年(nián)第一季度营业收入为65.71亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)下降23.37％。兴发集团归母净(jìng)利(lì)润为4.49亿(yì)元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公(gōng)告中表示，归母(mǔ)净利润较上年同期大幅降低，主要是受市(shì)场供需变化影响，自2022年下半年以(yǐ)来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性产品(pǐn)市场价(jià)格持(chí)续下跌，在(zài)今年(nián)一季度跌幅扩大，至一季度末(mò)，草甘膦价格(gé)已跌(diē)至行业成本(běn)线附(fù)近，有机(jī)硅DMC已跌破(pò)行业(yè)成本线。在价(jià)格下跌(diē)过程中(zhōng)，公司(sī)上(shàng)述产品产销量(liàng)同比均(jūn)出(chū)现大幅下滑(huá)。

　　兴(xīng)发(fā)集团也在公告中谈及湿电子化学品，即公司湿电子化学品、特种(zhǒng)化学品、食品添加剂等成长性产品市场需(xū)求总体(tǐ)良好，盈利能力(lì)保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显示(shì)，湿(shī)电子化(huà)学品(pǐn)2023年(nián)第(dì)一季度平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一季度(dù)的(de)9873.34元(yuán)/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第(dì)一季度统计口径不太一(yī)样(yàng)，销量数据不太好找，所以不太好具体判断湿电子化(huà)学品(pǐn)相关收入的变化。

　　那么，在平(píng)均售价下降(jiàng)16.44％的情况下(xià)，兴福电子2023年(nián)第一季度(dù)的业绩具(jù)体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴(xīng)发(fā)集(jí)团公告(gào)

　　违(wéi)法违规方面(miàn)，兴福电(diàn)子曾受到宜(yí)昌市(shì)猇(xiāo)亭区城市管理执法局的行政(zhèng)处(chù)罚(fá)，处罚(fá)金额(é)为28.16万元。原因是兴(xīng)福(fú)电子无证建设(shè)房屋，总违法建(jiàn)筑面积为4,718.62平(píng)方(fāng)米，总造价563.15万元。另外，兴福电子(zi)控股(gǔ)股东(dōng)兴(xīng)发集团的副(fù)总经(jīng)理(lǐ)赵勇于2023年4月被(bèi)上交(jiāo)所予以监管警示(shì)的决定，原因是(shì)赵勇交(jiāo)易兴发集团可转债(zhài)构成(chéng)短线交易(yì)。

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