自2022年底以来，A股市(shì)场(chǎng)一(yī)改颓(tuí)势，展现出积极回暖的画风(fēng)，半导体(tǐ)、AI、中特估等主题层出不穷，基金经(jīng)理也随之调仓换(huàn)股(gǔ)，成为市场关(guān)注(zhù)焦(jiāo)点。而公募基金2023年(nián)一(yī)季报的(de)披露，将明(míng)星(xīng)基金经理们近期投资动向逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易方达(dá)、广发(fā)、富国、景顺(shùn)长城(chéng)等基(jī)金披(pī)露旗下基金的2023年一季报(bào)，张坤、刘格菘(sōng)、陈皓、朱(zhū)少醒、刘彦春等一季(jì)度投(tóu)资情况出炉。

　　仓位(wèi)往(wǎng)往代表了基(jī)金经理(lǐ)对后市的基(jī)本看法。多数明(míng)星基金(jīn)经(jīng)理在一季度(dù)仍(réng)保持90％以上的高仓位运作(zuò)，仍坚(jiān)持(chí)了自己的(de)投资风(fēng)格(gé)和思路。

　　不少(shǎo)人士看好后市，如刘彦春表示对全年股票市场有(yǒu)信心，未来(lái)将继续保持较高仓(cāng)位(wèi)运作(zuò)，更(gèng)多(duō)在(zài)顺周期行业(yè)中寻(xún)找投资机会。刘格菘也对(duì)市(shì)场2023年二季度的表现持乐(lè)观的态度，随着(zhe)公(gōng)司季度业(yè)绩逐渐披露，市(shì)场权重倾向也(yě)会(huì)逐渐从逻辑(jí)演绎展望(wàng)转向扎实基本面验证，预计(jì)更注重基本(běn)面(miàn)和估(gū)值的匹配(pèi)度。

　　值得一提的是，陈皓在(zài)一季报(bào)也用相当(dāng)大(dà)的(de)篇幅(fú)谈(tán)了他对一季度热门的AI板块的看法。他(tā)认可AI（人工智能）很可能是一次全新的技(jì)术(shù)革命，但(dàn)直言(yán)客观上当(dāng)下的研究认知还不具备对相关标的的定价能(néng)力，尤其当这些个(gè)股快速上涨(zhǎng)后，选(xuǎn)择暂时“以(yǐ)静(jìng)制动”，等(děng)待(dài)胜率和赔(péi)率更高的投(tóu)资时机出现。

　　张坤继续维持高(gāo)仓位运作(zuò)

　　被称为“坤坤”的(de)张坤是最受基(jī)民关注的基金经理，他是国内(nèi)首位千(qiān)亿级(jí)主动权益基(jī)金经(jīng)理，手(shǒu)握巨(jù)资(zī)让他分量十足。

　　从基金(jīn)君整理表格来(lái)看(kàn)，相较去年底，张(zhāng)坤所管理的4只基(jī)金在今年一(yī)季度仓位基本都维(wéi)持(chí)高仓(cāng)位运作，多只基金一季度末仓位均处于94％以上(shàng)。

　　具体来看，张坤(kūn)管理的(de)四只基金中规(guī)模(mó)最大的一只——易方达蓝筹(chóu)精选，由去年(nián)末的股(gǔ)票市值占基金净值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报(bào)中也写道(dào)，易(yì)方达(dá)蓝(lán)筹精选(xuǎn)基(jī)金在一季(jì)度股(gǔ)票(piào)仓位基本稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张(zhāng)坤管(guǎn)理的易方达优质(zhì)精选、易(yì)方达亚洲精选在一季度末的仓(cāng)位在(zài)94％以上。不过(guò)，易方(fāng)达优质(zhì)企业(yè)三年持有一季度仓位为92.82％，相(xiāng)较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保(bǎo)持了一定水平的港(gǎng)股仓位，一季度末所管(guǎn)理的4只(zhǐ)基(jī)金基本(běn)维持和去年底的差不多的(de)港股仓位，基本都是(shì)30~50％之间。相对来(lái)说(shuō)，调整幅度(dù)较大的是易方达(dá)亚洲精选，一季度末该基金持有港股和美(měi)股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股(gǔ) 和美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而(ér)张坤在易方达亚洲精选中也写道，在(zài)一季度(dù)股票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加了科技等(děng)行业(yè)的配置，降(jiàng)低了金(jīn)融(róng)等行(xíng)业的配置，另外(wài)，在区(qū)域分布上配置的更加均衡。个(gè)股(gǔ)方面，仍然持有(yǒu)商业模式出色、行业格局清(qīng)晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度增配消费(fèi)、降低金融

　　加(jiā)仓贵州茅台减持腾(téng)讯(xùn)控股

　　张坤在投(tóu)资上颇有(yǒu)定(dìng)力(lì)，经常在(zài)季报(bào)中谈及，投资(zī)者(zhě)需要时刻保持一种(zhǒng)克制(zhì)而理性的心理(lǐ)状态，不需要大量的行动，而(ér)是极(jí)大的耐心，坚持投资原则(zé)，等到(dào)机会时全力出击。他一直保持(chí)着偏低换手率，一季(jì)报的(de)重仓股也基(jī)本保持(chí)稳定，只是在结(jié)构上(shàng)进行(xíng)调整。

　　从易(yì)方达蓝(lán)筹精选一季度末持仓上看，前十大重仓(cāng)股(gǔ)变化不大，贵州(zhōu)茅(máo)台再次成为该基金的第一(yī)大重(zhòng)仓股，泸州老窖、腾讯(xùn)控股(gǔ)成(chéng)为其第二、第(dì)三大重仓股，而在(zài)去年(nián)末，该基金前三大重仓股依次是腾讯控(kòng)股、五粮(liáng)液、洋河股份(fèn)。

　　张坤也(yě)在(zài)季报中写(xiě)道，一季(jì)度股票仓位基本稳定，对结(jié)构进(jìn)行了调整(zhěng)，增加(jiā)了消费(fèi)等行业的(de)配置(zhì)，降低了金融等行(xíng)业的(de)配置。、

　　去年11月以来(lái)港股市场的大反弹，张坤(kūn)明显进行了调整(zhěng)，减持了跟腾讯控股(gǔ)和香(xiāng)港交易所，而增加了美团-W、中国海洋石(shí)油。其中(zhōng)，相较去(qù)年底，中国(guó)海洋石油(yóu)新进前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)之(zhī)列，而药明生物退出(chū)前(qián)十大重仓(cāng)股之列(liè)。

　　目前看，易方达蓝筹(chóu)精选和(hé)易(yì)方达优质企(qǐ)业三年持有(yǒu)的头号重仓股为贵州(zhōu)茅台，但(dàn)是(shì)易方达亚洲精选和易方达优质精选的(de)头号重仓股仍为腾(téng)讯控股。去年底这四只基(jī)金的头号重仓股均为腾(téng)讯控股。

　　而虽(suī)然一季度末腾讯控股仍是易方达(dá)优质精选的第一大重仓股(gǔ)，但相较去年底已经进行了减持，同样减持的还(hái)有(yǒu)港交所，这只个股已经推(tuī)出了前十大重仓股之列。而美团新进其前十大重仓股之列。

　　一季度规模小(xiǎo)幅提升

　　总规(guī)模(mó)逼(bī)近(jìn)900亿

　　张坤曾是行业内(nèi)首(shǒu)位主动权益(yì)基(jī)金管理规模超过千亿的基金经理，但(dàn)近两年A股市(shì)场震荡(dàng)，所(suǒ)管理规模(mó)所缩(suō)水。一季度(dù)末他所管理规模基本(běn)和(hé)去年底持平，整体规(guī)模(mó)逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年一季度(dù)末，易方达张坤管理(lǐ)的(de)4只基(jī)金(jīn)合计(jì)总(zǒng)规模达到889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来(lái)看(kàn)，一季(jì)度(dù)末(mò)，易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易方达优(yōu)势企(qǐ)业三年、易(yì)方达亚洲精选股(gǔ)票的规模分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易(yì)方达(dá)蓝筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿元，目(mù)前仍以562.09亿元的规模，位居基金(jīn)行业“巨无(wú)霸”的主动(dòng)权(quán)益(yì)基(jī)金。

　　选择(zé)一条可积累的 “很(hěn)长的(de)坡(pō)”

　　并(bìng)在坡上“滚雪球”是(shì)很(hěn)重要的

　　张坤每次在季报中都(dōu)会清晰写道(dào)自(zì)己的投资思(sī)路，这一次(cì)也不例(lì)外(wài)，值(zhí)得投资者(zhě)看一看(kàn)。

　　张坤在季报中写到，基本面价值投资很吸(xī)引人的一(yī)点(diǎn)是，投资者可(kě)以用很长一段时间来充分观察公(gōng)司的(de)发展，等(děng)到它(tā)们用事实证(zhèng)明(míng)自己的成功(gōng)和巨大的成长潜力之后，再(zài)买入也不迟(chí)。

　　基本面价值投资的优势之(zhī)一(yī)在于可(kě)积累性。具(jù)体来说(shuō)，积(jī)累体(tǐ)现在对(duì)基本面分析方法的理解(jiě)和对具体行业和企(qǐ)业的洞察，所(suǒ)有这(zhè)些都使投资(zī)者未来更(gèng)可(kě)能做出对具体投(tóu)资标的内(nèi)在价值(zhí)的准(zhǔn)确判断。

　　如果只是针对某(mǒu)一次投(tóu)资，积累的重要(yào)性可能并不显著。但如(rú)果将投资贯(guàn)穿(chuān)一(yī)生，并将长(zhǎng)期复合回(huí)报作为终级目标，可积累性就(jiù)是这一目(mù)标的最重(zhòng)要(yào)保障，选择(zé)一条可积累的 “很长的坡(pō)”并在坡上(shàng)“滚雪(xuě)球”是很重要的。我们会参考(kǎo)全(quán)球产业升级的经验(yàn)，持续(xù)做深入(rù)的(de)研究积(jī)累(lèi)，争(zhēng)取(qǔ)构建一个全(quán)面而尽量准确的(de)坐标系，希望能正(zhèng)确评(píng)估企业(yè)的(de)竞争力并跨行业选出好的(de)公司。识别出好公司是如(rú)此(cǐ)重要，因(yīn)为(wèi)好公司不是好股票的唯一情形就是估值过高(gāo)，在其他情形下，好公司都会给投资者带来长期可观的回(huí)报。

　　研(yán)究方面(miàn)，阅(yuè)读企业的定(dìng)期报(bào)告并对财务数据进行(xíng)系统整理和分析，是理(lǐ)解企业基本面的核心手(shǒu)段(duàn)之一。在定期报告(gào)中，企业(yè)的(de)所有经营(yíng)活动都会反(fǎn)映(yìng)在财务(wù)数据(jù)中(zhōng)，定量(liàng)的数(shù)据可以(yǐ)用来检验(yàn)并(bìng)修正调研中对企业形成的(de)定(dìng)性(xìng)感知。如果能(néng)对(duì)一家公司过(guò)去(qù)和当前的财务状(zhuàng)况了如指掌，就更有可能正确(què)评判(pàn)这家公(gōng)司的未来价(jià)值(zhí)。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如果你对一家公司感兴趣，那就(jiù)看看它的年报，你就会超过华尔(ěr)街98％的人(rén)。如果你阅(yuè)读了年报中的附注，你就会(huì)超(chāo)过(guò)华尔街的所有人。

　　几(jǐ)乎任何成功(gōng)的公司(sī)都经历过短期的经营业(yè)绩(jì)和(hé)股价的(de)震荡，经(jīng)历过市场(chǎng)先生态度(dù)的冷(lěng)暖，但(dàn)它们成功的模式往往没有变化，通过深(shēn)入的研究并抓住这些关键(jiàn)的因素，是(shì)能够一路坚(jiān)持下来的重要(yào)因素，也通常意味着长期可观(guān)的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能(néng)、新能源车

　　曾经(jīng)作为一人(rén)包(bāo)揽前三的基金经理(lǐ)刘格菘，其大π键电子数的计算方法，大π键电子数怎么看一举一动颇(pǒ)受关注。

　　以刘格菘管理的广发双擎升(shēng)级为例，一(yī)季度末该基金保持较高仓(cāng)位运(yùn)作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有(yǒu)下滑(huá)，但基本(běn)是高仓位应(yīng)对市场(chǎng)。

　　刘格菘在(zài)一季度持仓(cāng)结构(gòu)并没有进行大幅(fú)度调整。数据显(xiǎn)示，广发双擎(qíng)升级(jí)一季度末前(qián)五大重(zhòng)仓股分别为晶(jīng)澳(ào)科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份(fèn)，这些重仓(cāng)股均出(chū)现在该(gāi)基金(jīn)去年四季度(dù)末的前十(shí)大重仓股之(zhī)列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度，表现较好的(de)行业(yè)为新科技技术演绎(yì)预测中的(de)相关(guān)行业，例如计算机、传媒(méi)、通信。以光伏、新(xīn)能(néng)源、汽(qì)车等为(wèi)代表的高端制造业资产经(jīng)历了下跌。在海(hǎi)外金融(róng)风险担(dān)忧(yōu)、经济衰退的初(chū)始预期、国际关系不确定的(de)情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望，资金分流可能是高端制(zhì)造业相对表现不理想的原(yuán)因之一(yī)。

　　广发双擎升级(jí)基(jī)金的持(chí)仓结(jié)构并没有进(jìn)行大幅度的调整(zhěng)，依然(rán)围绕已经建立全球比(bǐ)较优势的高(gāo)端(duān)制造(zào)产业链布局。从重仓持(chí)股来看，该基金重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四(sì)季度相(xiāng)比，刘格菘一(yī)季度的重(zhòng)仓股(gǔ)变化不(bù)大(dà)，仅晶科能源(yuán)新进前十大重仓(cāng)股之列，而比亚迪退出了(le)前十大重仓行列。

　　谈(tán)及(jí)后市，刘格(gé)菘对市场2023年(nián)二(èr)季度的表现持(chí)乐(lè)观的态度，随着公司季(jì)度业(yè)绩逐渐(jiàn)披露，市(shì)场(chǎng)权(quán)重倾(qīng)向也会逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎实基(jī)本面验证，预计(jì)更注重基本面和估(gū)值的匹配(pèi)度。对本基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向保持相对(duì)乐观，投资中相信基(jī)本面(miàn)大π键电子数的计算方法，大π键电子数怎么看优秀和增量价值积累(lèi)的公司。经过调(diào)整，行业(yè)估值水(shuǐ)平已在(zài)历史低位，产业链的变化在市(shì)场定(dìng)价中未被充(chōng)分(fēn)认知和体(tǐ)现。

　　就A股市场一(yī)季(jì)度的阶段特点来说，当(dāng)前市场(chǎng)的参与资金方呈现复(fù)杂(zá)多样(yàng)的(de)趋势(shì)，收益(yì)预期(qī)的时间维度预期也呈现分化，因此短期内市场在主题(tí)逻辑的演绎幅度、转(zhuǎn)换速度都会可(kě)预见地加大。这对于投资人而言(yán)，在(zài)新信(xìn)息的(de)处理上提(tí)高(gāo)了难度(dù)，短期(qī)内(nèi)基本面估值匹配的(de)压力(lì)也会比较大。

　　陈皓：投(tóu)资和人生一样，

　　一生最重要的选择也就是三、五次(cì)

　　作为(wèi)市场上较为知(zhī)名的均衡性投(tóu)资选手(shǒu)，陈皓一季度如何调整(zhěng)投资组合(hé)，如何展望未来市(shì)场投资机会，也非常受(shòu)到市场关注。

　　陈皓在其管(guǎn)理的易方达新经济(jì)基金中(zhōng)回顾(gù)一季(jì)度市场行情时表(biǎo)示，一季度中国经济整体温和复苏，由于刚刚经历疫情(qíng)，居民消(xiāo)费和企业投资的信心恢(huī)复会有一个过程(chéng)，因(yīn)此短期持(chí)续加杠杆的动力不强(qiáng)，复(fù)苏(sū)力度相比市场乐观(guān)预期仍有一定差距(jù)。海外(wài)则(zé)维持滞涨格(gé)局(jú)，尽(jǐn)管3月以硅谷(gǔ)银行为代表的欧美 金融风波暂时平息，但也让投资者担心这(zhè)是否只是当(dāng)下(xià)复杂环境下各种危(wēi)机的冰(bīng)山一角。尤(yóu)其(qí)4月(yuè)初欧佩克(kè)+的减产行为进一步增强了未来通胀的(de)韧(rèn)性，也让美(měi)联储在(zài)货币政策调(diào)整决策(cè)时(shí)愈加进退两难。

　　亮点不多的经(jīng)济基本面遇到无(wú)处(chù)安放(fàng)的流动性，“AIGC（人工智能自动内容(róng)生成）”和部(bù)分(fēn)国企(qǐ)相关板块获得(dé)了边际资金的巨量涌入，机构(gòu)短时(shí)间剧烈、集中的调仓行(xíng)为，则进(jìn)一(yī)步加剧了市场(chǎng)结构的分化。受益两大主题(tí)的TMT和建筑、石油石(shí)化(huà)等板块表现突出，而新(xīn)能源、金融地产等行(xíng)业(yè)则录(lù)得负收益。

　　谈及一(yī)季度投资操作时，陈皓称，由(yóu)于尚(shàng)未发掘到(dào)基本面(miàn)驱(qū)动的投资(zī)主(zhǔ)线，本基金一季度操作不(bù)多，主要包括行(xíng)业(yè)上用医药(yào)替代了(le)部分白酒(jiǔ)仓位，个股(gǔ)上则逆向增持了一些由于短期(qī)基本(běn)面一(yī)般或者机构(gòu)调仓(cāng)导致股(gǔ)价(jià)下(xià)跌，但长期市值空(kōng)间(jiān)较大的中小(xiǎo)盘个(gè)股。

　　从前十(shí)大重仓股变化上看，此前连(lián)续3个季(jì)度位列前五大重仓股之一的五粮液(yè)，在今年一(yī)季度退出该基金前(qián)十大重仓股，宝信软(ruǎn)件取代五粮液，新进前五大(dà)重仓股(gǔ)。

　　作为(wèi)一季度(dù)唯一(yī)一只仍保留在前十大重仓股的贵州(zhōu)茅(máo)台也遭到陈皓减持，对比上一个季度(dù)，陈皓在一季度减持了(le)6.8万股贵(guì)州茅台，环比减持(chí)幅度(dù)接近30％，贵州(zhōu)茅台也从上一(yī)季度的第(dì)二大重仓股退(tuì)居第四大重仓股。

　　其(qí)他前十大重(zhòng)仓(cāng)股中，主要供应(yīng)北斗关(guān)键器件的振芯科技、氟化工龙头(tóu)中的(de)巨(jù)化(huà)股(gǔ)份、特钢(gāng)龙头中(zhōng)的(de)抚(fǔ)顺特(tè)钢，三只个股一季度新进前十大重仓股。

　　除了五粮液之(zhī)外(wài)，紫光(guāng)国微、宁德时代也退出前十(shí)大重仓股。

　　陈皓在一(yī)季(jì)报(bào)也(yě)用(yòng)相当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的(de)看法。

　　他称，对于火热的AI（人(rén)工(gōng)智(zhì)能）主题我们也进行了(le)积极(jí)的研(yán)究(jiū)，方向上非常认同其(qí)很可能是一次全新的技术革(gé)命，将极大提升全社会的生产效率(lǜ)，但客观上我们当(dāng)下的研究(jiū)认知(zhī)还不具(jù)备(bèi)对相关(guān)标的的定(dìng)价(jià)能力，尤其当这(zhè)些个股快速上涨后(hòu)，也不太(tài)符合(hé)我们(men)“以相对合(hé)理的价格买入(rù)预期收益率更高(gāo)的资产”这一投资理念，因此会选择暂时(shí)“以静制(zhì)动(dòng)”，继续对产(chǎn)业和公司进行跟踪、研究(jiū)以(yǐ)及再(zài)定价(jià)，等待胜率(lǜ)和(hé)赔(péi)率更高的(de)投资时(shí)机出现。

　　陈(chén)皓在一季报中还(hái)分享了自己最(zuì)新的投(tóu)资感悟，他(tā)表(biǎo)示(shì)，相比资本市场即期涨跌带(dài)来的多巴胺(àn)，我(wǒ)们更倾向(xiàng)于通过深(shēn)入研究获得(dé)超额(é)认(rèn)知、并最终(zhōng)映射(shè)到投资上来(lái)获得内(nèi)啡肽。投资(zī)和人生一样，每天都可以做(zuò)选择(zé)，但终其(qí)一生最重要(yào)的其实也(yě)就是那三、五次，我们平时的不(bù)断(duàn)学习(xí)、反(fǎn)思、进化，努力追寻的(de)正是在每一次关键选择时(shí)将胜率再提(tí)升一点点。

　　展望(wàng)二季度(dù)，陈皓认为，“一些积极因素正(zhèng)在酝酿或发酵，我们重启(qǐ)了(le)与(yǔ)世界(jiè)的(de)链接(jiē)，中国在中(zhōng)东、南美等(děng)新兴市(shì)场(chǎng)获得了更多实质性认同的(de)声音和举动；国内主要城市的一二手(shǒu)房销售持续(xù)恢复，部(bù)分(fēn)行业已经进入库存周期的(de)尾段，我们可能真的只需要一点点信心，就能扭转困局(jú)，将经济带入正循环。一如当下的证(zhèng)券(quàn)市场，我们也衷(zhōng)心的希望其能够早日摆脱存(cún)量博弈的困难模式，迎(yíng)来投资人久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力于在(zài)优质股票里(lǐ)寻找价值

　　去翻(fān)更(gèng)多的(de)“石头”

　　富(fù)国基金(jīn)副总经理(lǐ)朱少(shǎo)醒一季度持仓基本保持稳定，持仓依旧以消(xiāo)费、医疗(liáo)、银行、券商、新(xīn)能源(yuán)等(děng)板块龙头(tóu)为主(zhǔ)。

　　从(cóng)一季度前十(shí)大重仓股上看，贵州茅台、五(wǔ)粮液依旧位居富国天惠基金(jīn)前(qián)三大重仓(cāng)股，金域医(yī)学新(xīn)进(jìn)前三大重仓(cāng)股，这也是自2021年以来，金域医学首次进入富国天惠前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　公开资料显示(shì)，金域医学是一(yī)家以(yǐ)第三方医学检(jiǎn)验(yàn)及病理诊断业务为核心的高(gāo)科(kē)技服(fú)务企业，通过不断积累的“大平(píng)台、大网(wǎng)络、大(dà)服(fú)务(wù)、大样(yàng)本(běn)和(hé)大(dà)数(shù)据”等(děng)资源优(yōu)势(shì)，为全国各级医疗机构提(tí)供领先的医(yī)学诊断信(xìn)息整合服务。

　　除了金(jīn)域医学(xué)之外，基础化工板块中(zhōng)的蓝晓科技也在一季度新(xīn)进富国天惠(huì)前(qián)十大重仓股(gǔ)，受益(yì)于(yú)生命科学业务(wù)增长迅速，截(jié)止4月20日(rì)，今(jīn)年以来，蓝(lán)晓科技股价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明(míng)康德(dé)、瑞丰新(xīn)材两(liǎng)只个股则在一季度退(tuì)出富国天惠(huì)前十(shí)大(dà)重仓股。

　　朱少醒在一季报(bào)中回顾(gù)，一(yī)季(jì)度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满(mǎn)各种艰难挑战的(de)2022年后，一(yī)季度实体(tǐ)经济(jì)进入了复苏的(de)阶段。各项宏观经(jīng)济指标在3月份有了明显(xiǎn)改善。货币政策保持宽松，前几年(nián)实施的(de)一些收缩性行业监管政策放松(sōng)管制的迹象确(què)认。投(tóu)资者的风(fēng)险偏好(hǎo)有微(wēi)弱的回升。

　　尽(jǐn)管目前数据上呈现的复苏力(lì)度还不是很(hěn)强(qiáng)，但我们应该看到是积极(jí)的因素(sù)正在发挥作用持续的进程中。更要(yào)重视的是市场的整体估值依然(rán)处于长周(zhōu)期(qī)中很有(yǒu)吸引力的位置，当(dāng)下权益市(shì)场处在较好的风险收益(yì)区间。

　　他表示，放在更长(zhǎng)的时间维度，我们相信现在所面临的(de)重(zhòng)重困难(nán)终将找到解决的出(chū)路。投资者当(dāng)前选择承受(shòu)市场波动对应的预(yù)期回报(bào)水平的是相当合适的。未来我们依然会致(zhì)力于(yú)在优质股(gǔ)票里(lǐ)寻找价(jià)值，去(qù)翻(fān)更(gèng)多的“石头”。

　　他在多次季(jì)报(bào)披露时反复强调，我们并不(bù)具备精确预测市场(chǎng)短期(qī)趋势(shì)的(de)可(kě)靠能(néng)力，而把(bǎ)精力集中(zhōng)在耐(nài)心收集具(jù)有远大前景的优秀公司，等待公(gōng)司自身(shēn)创造价值的实现和市场情(qíng)绪在(zài)未来某个时点(diǎn)的周期性回(huí)归(guī)。个股选择(zé)层面，本基(jī)金偏好投资于(yú)具有(yǒu)良好“企业基因(yīn)”，公司治理结构完善、管(guǎn)理层优秀(xiù)的企(qǐ)业。我们认为此(cǐ)类企业，有更(gèng)大的概率(lǜ)能在未来为(wèi)投资者创造(zào)价值。分(fēn)享企业(yè)自身增长带来的资本市(shì)场收益是成长(zhǎng)型基金获取回报(bào)的最(zuì)佳途径。

　　刘彦春：继续坚守(shǒu)大消费

　　作为业内知名的主投大消费板块的基金经(jīng)理(lǐ)，手(shǒu)握700多(duō)亿“重金”的刘(liú)彦春(chūn)一季度如何(hé)调(diào)仓(cāng)换股，他又是(shì)如何(hé)看待未来市场，也值得(dé)投(tóu)资者关注。

　　最新(xīn)披露的2023年(nián)一(yī)季报显示，刘(liú)彦春整体持仓的(de)仓位和行业板块变化不大。他(tā)在景顺长城鼎益基(jī)金季报(bào)写(xiě)道，一季(jì)度组合(hé)仓位和行业(yè)配置没有大的变化，仍然坚持自下而上精选个股而非择时的投资风格，保持合(hé)同约定较高(gāo)仓(cāng)位运作(zuò)。

　　从(cóng)景(jǐng)顺(shùn)长城(chéng)鼎益季报来(lái)看，前(qián)三大重(zhòng)仓(cāng)股仍为白酒龙头(tóu)股，贵州茅台、泸(lú)州老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续在其前十大重仓股之中。

　　从增(zēng)持力(lì)度上(shàng)看(kàn)，刘彦春(chūn)对(duì)中国中免加(jiā)仓(cāng)力度最(zuì)大，一季(jì)度环比？增持(chí)9.57％。此外，相(xiāng)比去年底持仓，美(měi)的集团(tuán)新进前十大重仓股(gǔ)之列，而(ér)晨光股份(fèn)退出前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　谈及后市表(biǎo)示，刘(liú)彦春表(biǎo)示(shì)，一季度(dù)，我(wǒ)国(guó)经(jīng)济温和复苏。海外通胀预期变化对国内资本市场造成较大扰动。美国失业率水平再创(chuàng)新低(dī)，意(yì)味(wèi)着(zhe)高(gāo)利率环(huán)境(jìng)大概率(lǜ)持续更长(zhǎng)时间(jiān)。气球事件(jiàn)导致中(zhōng)美关系再度紧张。国内强(qiáng)刺(cì)激预期落(luò)空(kōng)，叠加(jiā)海外风险事件，股票市场开(kāi)始偏离复苏主线，博弈气氛(fēn)渐浓。

　　我国(guó)经济(jì)复苏、美国紧缩后通胀(zhàng)下行(xíng)仍将是今年(nián)主要宏观背景(jǐng)。经(jīng)济运(yùn)行正常化需要一个过程，特(tè)别是居民和中小企业，需要时间修复资(zī)产负债表、修复信(xìn)心。随着经济逐步正(zhèng)常化，居(jū)民消费信(xìn)心回升、超额储(chǔ)蓄(xù)下降(jiàng)是必然事件(jiàn)，消(xiāo)费今年大概(gài)率(lǜ)超预(yù)期回升。就近(jìn)期公布的社融和地产数据分析，二(èr)季(jì)度A股盈(yíng)利增速有望进入上行周期。

　　海(hǎi)外(wài)银行暴雷反(fǎn)映出(chū)加息过快带来(lái)的金(jīn)融风险，本身(shēn)会加大紧缩效应，联储(chǔ)紧缩速度和(hé)幅度向下修正。紧(jǐn)缩带(dài)来(lái)的金融风险更多是流动性问题，底层资产问(wèn)题不大，海(hǎi)外央行及时救助可(kě)以避(bì)免风(fēng)险(xiǎn)蔓(màn)延。至(zhì)少现阶段(duàn)我们认为出(chū)现金融危机的(de)风(fēng)险不(bù)大。欧美等发达国家(jiā)通(tōng)胀和金融风险(xiǎn)并存，处(chù)理难度较大，这(zhè)也(yě)意(yì)味着全(quán)球无风(fēng)险收益率在相(xiāng)对顶部位置，国家之家沟通对话、加强合(hé)作的可能性也在(zài)加大。

　　全球经济正在重回正轨的路上。除了继续关注整个经济体发展(zhǎn)状(zhuàng)况之外，我们可以将目光更多放在微(wēi)观(guān)企业层面(miàn)。可(kě)以看到很多公司在过去几年(nián)始终做正确(què)的事(shì)，经营效(xiào)率(lǜ)提升，逆境中变得更加优秀(xiù)、更(gèng)加强(qiáng)大(dà)。不必总是关注宏(hóng)观数据，多看看微观企业变(biàn)化(huà)可以让内心更(gèng)加平(píng)静。我(wǒ)们(men)对全年股票市场有信心，未来将(jiāng)继续保持合同(tóng)约定较高(gāo)仓位(wèi)运作，更多在顺周期行业(yè)中寻找投资机会。期待为持有人创(chuàng)造(zào)良好收益。

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