金(jīn)融界5月8日消息今(jīn)日早(zǎo)盘，A股市场银行(xíng)板块再(zài)度走高，中信银行率先涨停(tíng)，另(lìng)外四大行(xíng)中，中(zhōng)国银行(xín十二生肖的酉是什么动物呢，酉的生肖是什么生肖g)涨超6％，农业银行涨超5％，工商(shāng)银(yín)行涨超4％，建设(shè)银行(xíng)涨超3％。

　　截至目前，中信银行年内涨幅已(yǐ)超过50％，中国银行、交通银行(xíng)、农(nóng)业(yè)银行(xíng)涨超30％，邮储银行、瑞丰银行、长沙银行涨超(chāo)20％。

　　海(hǎi)通国际证券在近日的研报中梳理(lǐ)了(le)银(yín)行(xíng)上涨的(de)逻辑。

　　1、从(cóng)长期逻辑——政策改(gǎi)变(biàn)利于(yú)估值(zhí)修复(fù)。

　　2022年底开(kāi)始，政策不再提金融让(ràng)利。银行业也开始落实，比如一些地(dì)方(fāng)小银(yín)行下(xià)调存款利率后，股份行也(yě)出现下调(diào)；而年初的低利率放(fàng)贷现(xiàn)象(xiàng)也消失了，新发放贷(dài)款利率在上行(xíng)。此外，今(jīn)年也没有下(xià)达普惠小(xiǎo)微的(de)政策任务。政策改变(biàn)的(de)原因之一(yī)是银行需要(yào)资本扩展(zhǎn)，需(xū)要恰当的盈利积累，不(bù)能过度让利；另一个是中央讲中特估和国(guó)企改革(gé)，银行(xíng)作(zuò)为资产规模(mó)最(zuì)大的国企行(xíng)业，按(àn)政策导向要(yào)提高资产收益率。而取消金(jīn)融(róng)让利有(yǒu)利(lì)于(yú)银(yín)行(xíng)估值修复。从(cóng)2020年开始的(de)金融(róng)让利(lì)使银行股的PB估(gū)值低于正常(cháng)估值。银行作为(wèi)ROE较高（大于10％）的行业，在利(lì)润正增(zēng)长的情况下正常PB估值(zhí)应(yīng)该(gāi)在1倍多，但由(yóu)于让利(lì)之下市场担心银行ROE会降(j十二生肖的酉是什么动物呢，酉的生肖是什么生肖iàng)低，给出的(de)估(gū)值在(zài)0.5倍。现(xiàn)在政策导向的改(gǎi)变对银行股是一种长时(shí)间的利好，有利于银行(xíng)估值的逐步修复。

　　2、长期逻辑——不良率连续下降。

　　银行(xíng)不良率和债务风险周期相(xiāng)关，现(xiàn)在(zài)已进入不良率下(xià)降周(zhōu)期(qī)。2020年底银行业的不良贷款率开始下降，到今年一季度已经(jīng)连续10个(gè)季度(dù)下降了(le)，这有利于股价上涨(zhǎng)，不(bù)过按历史规律，上涨会存在(zài)滞后性(xìng)。目前(qián)市场还没充分意识，银(yín)行股价(jià)刚(gāng)刚(gāng)启动，如果不良率(lǜ)下降周期(qī)能够持续验证，我们认为这(zhè)会让银行业的PB从1倍到1倍以上。部分投资者(zhě)对于地(dì)产和城投风险有担忧，但银行(xíng)房地产贷款(kuǎn)占比很低(dī)，在3％-6％左右，对银行整(zhěng)体不良率影响(xiǎng)较小；而且中(zhōng)国(guó)经过对债(zhài)务(wù)风(fēng)险的分(fēn)部门处(chù)理，地产上下游(yóu)的很多行(xíng)业的债务风险已经(jīng)解决。总体上银行(xíng)不(bù)良率(lǜ)还是(shì)下降的。

　　3、中期(qī)逻辑——业绩(jì)出现拐点，疫(yì)情扰(rǎo)动结束。

　　银行(xíng)收入增速自去年一季度开(kāi)始逐季下降，今(jīn)年Q1已到最低点，单季来看今年(nián)Q1比去年Q4营收(shōu)增速略微提高。我们预计Q2、Q3、Q4银行收入增速会逐季改善，特别是中小银行(xíng)。出现拐点(diǎn)的(de)原(yuán)因(yīn)是去年上半(bàn)年LPR下降，今年1月1号银行进(jìn)行贷款利率重(zhòng)定(dìng)价，利率出现下(xià)降。这是一个已知利空，市场已(yǐ)经消化，所以银(yín)行股会(huì)出(chū)现修复。此(cǐ)外，过去三年疫(yì)情使得银行股估值被压制。现在乙类乙管多时，对银行估值不会(huì)再有太(tài)多影(yǐng)响，疫情折价(jià)已过，估值将会正常(cháng)化(huà)。

　　4、短(duǎn)期(qī)逻辑——存款利率下(xià)调，政策未收(shōu)紧。

　　最近银行业出(chū)现存款利率下调，低利(lì)率贷(dài)款行为经过(guò)窗口(kǒu)指导(dǎo)已(yǐ)经取消，这对银行息差有比较正向的催化(huà)，是一个(gè)短(duǎn)期(qī)利好。此外4月(yuè)底(dǐ)的政治局(jú)会议并未如(rú)市场预期一样出现明显政策收紧，对银行业(yè)是另一个短(duǎn)期利好。

　　该机构从交(jiāo)易层面罗列了一(yī)下两大催化因素：

　　第一(yī)，债券市场(chǎng)出现资产荒(huāng)，一些稳定(dìng)的高(gāo)股息行业会(huì)成为替代品，银行股(gǔ)就(jiù)得(dé)益于此。

　　第二，现在(zài)政策重(zhòng)视提高国企(qǐ)ROE，很多做股(gǔ)票(piào)投资或股权投(tóu)资的(de)国企央企可以投资ROE相(xiāng)对高的银行股，从而来提高自(zì)身ROE。

　　对于对于未来(lái)银行(xíng)股上涨(zhǎng)的持续(xù)性(xìng)，海(hǎi)通国际(jì)证券给(gěi)予肯定态度。该(gāi)机构(gòu)认为，接下来(lái)的5-7月份的业绩(jì)真空期(qī)，银行股的表现将(jiāng)取决(jué)于宏观环境(jìng)、政(zhèng)策(cè)规划(huà)以及(jí)市场交易(yì)情绪，在(zài)没有经济衰退(tuì)和政(zhèng)策打压的情况下(xià)银行股不会出现大幅回撤(chè)。关于如(rú)何(hé)避免可能的小回撤，该(gāi)机构建(jiàn)议选股(gǔ)时选择(zé)业绩好但股价还未上涨的小(xiǎo)银行(xíng)。之前中特估(gū)的概念使得大行(xíng)的估(gū)值(zhí)得到抬(tái)升，之后其他类型的银行估值也要相应抬升，本(běn)质原因(yīn)是各类(lèi)银行的估值没有(yǒu)系(xì)统(tǒng)性的差异(yì)。

　　东方证券指(zhǐ)出，截至23Q1，上市银行不良(liáng)率环比下降(jiàng)3BP至1.27％，账(zhàng)面不良(liáng)率延续改善，我(wǒ)们(men)测算行业23Q1加回核销后(hòu)的年化不良净生(shēng)成率在0.58％（vs0.76％，22A），反(fǎn)映23年初以来随着疫情影(yǐng)响的消(xiāo)退和经济的稳步复苏，银行不良(liáng)生成压力边际缓释。前瞻性指标方面，绝(jué)大多数银行关注率环比有(yǒu)所改(gǎi)善。拨备方面(miàn)，截至1季度末，上市银(yín)行拨备覆盖率(lǜ)环(huán)比(bǐ)上行4pct至(zhì)245％，拨贷(dài)比为3.11％，环比(bǐ)下降3BP，行业的(de)拨备(bèi)水(shuǐ)平(píng)继续(xù)保持充裕。目前银行(xíng)资(zī)产质量(liàng)压力(lì)的峰值已经过去(qù)，展(zhǎn)望(wàng)而言，经(jīng)济(jì)复苏态势良好，企业经营环境改善、居民(mín)信心提升，叠加(jiā)地(dì)产政策的持续宽松，银行的(de)资产(chǎn)质量表现有(yǒu)望延续向好态(tài)势。

　　中(zhōng)信建(jiàn)投(tóu)在(zài)银行业2023年中期投资策略报告(gào)中表示，经济(jì)复苏进(jìn)行(xíng)时，银行重回基(jī)本面(miàn)主逻(luó)辑(jí)。银(yín)行基本面的量、价、质三(sān)方面的景气(qì)度均(jūn)较(jiào)去年提升(shēng)：价格(gé)端，息差企稳回升新趋势将是重要(yào)的(de)行业催化剂，利好整(zhěng)体估值提升(shēng)。规模端，信贷需(xū)求(qiú)从大到小逐步传(chuán)导，下半年企业贷款需求高(gāo)景(jǐng)气延(yán)续的同时(shí)，看好零售、小微贷款的需求(qiú)复(fù)苏。资产质(zhì)量方面，优(yōu)质(zhì)房地产融(róng)资风险缓(huǎn)解；零售(shòu)贷款(kuǎn)质(zhì)量将(jiāng)在(zài)居民(mín)还(hái)款能力提升下长期向好，银行资产质量下行(xíng)风险(xiǎn)封住。银行板(bǎn)块配置上，建议大(dà)小兼备、聚焦头部。

　　平(píng)安证券也在近期表示，看好全年盈利能力修复，银行(xíng)板块配置价值提升(shēng)。该机(jī)构认为(wèi)1季报行业盈利增速(sù)低点确认(rèn)，主要受资产重定价以(yǐ)及居民端复苏低于(yú)预期的影响。展望后续季度(dù)，国内经济向(xiàng)好(hǎo)趋势(shì)不变，在此背景(jǐng)下，居民消费倾(qīng)向和风险偏好(hǎo)的(de)修复仍然值得期待，成为推(tuī)动板块盈利(lì)回升(shēng)的催化剂。我(wǒ)们继续(xù)看好银行(xíng)板块全年表现，考虑到当前银行板块静(jìng)态(tài)PB仅0.58x，估值处于低(dī)位且尚未修复至疫情前(十二生肖的酉是什么动物呢，酉的生肖是什么生肖qián)水平，在后(hòu)续(xù)盈(yíng)利有望(wàng)逐季修复的背景下(xià)，当前时点银(yín)行板块(kuài)的(de)配置价值(zhí)提升。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 十二生肖的酉是什么动物呢，酉的生肖是什么生肖