5月以来，嘉实基金、博时基金、富(fù)国基金、南方(fāng)基金等多家头部(bù)公募基金密集申(shēn)报了(le)跟(gēn)踪海外(wài)半导体指数QDII产(chǎn)品，布局全球半导(dǎo)体市(shì)场，引发业内广(guǎng)泛(fàn)关注。

　　从国(guó)内半导体板块(kuài)表现(xiàn)来看(kàn)，在经历一季度的(de)持续(xù)回调后，半导体板块(kuài)自4月(yuè)中下(xià)旬以(yǐ)来又开始持续(xù)下跌。不(bù)过资金对主题ETF越跌越买，区间份(fèn)额增幅最高(gāo)达40％。拉长(zhǎng)时间看(kàn)，年内(nèi)超半数半导(dǎo)体(tǐ)主题ETF产品份(fèn)额出现正增长，最高份(fèn)额增(zēng)幅超1282％。

　　多位(wèi)业内人(rén)士认为，资金对半导(dǎo)体(tǐ)主题ETF的越(yuè)跌越买(mǎi)，主要是(shì)基于对板块中长期投资价值(zhí)的(de)肯定。尽管半(bàn)导(dǎo)体板块年内表现震荡，但随着国产替代持续推进，以及(jí)近期AI行情的带动下，板块细分领域仍有较(jiào)多投资机会。

　　越跌越买，最高份额涨超(chāo)1282％

　　从国内半(bàn)导体板块表现(xiàn)来看，在(zài)经历一季度的(de)持(chí)续(xù)回(huí)调后，半(bàn)导体板(bǎn)块自(zì)4月中下旬以(yǐ)来又开始持(chí)续(xù)下跌(diē)。以中证全指(zhǐ)半导体指(zhǐ)数表现为例，该指数在4月6日攀至(zhì)年内高位后便开始不(bù)断(duàn)下(xià)跌(diē)，4月10日至5月12日区间跌幅近(jìn)20％。

　　本周板块表(biǎo)现上，半导体与半导(dǎo)体生产设备(bèi)板(bǎn)块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业(yè)中跌幅居前(qián)。

　　值得注(zhù)意的(de)是，尽(jǐn)管(guǎn)板块持(chí)续下跌(diē)，但(dàn)资金对主题ETF产(chǎn)品越跌越(yuè)买。Wind数据显示，截至(zhì)5月12日，月内半导体芯片(piàn)主题ETF收益均(jūn)告负，平均收益率为-7.18％；但份额(é)却悉(xī)数上(shàng)涨。其中，工银瑞(ruì)信国证半(bàn)导体芯片ETF、鹏(péng)华国证半导体芯片ETF月内份额(é)增幅居前(qián)，分(fēn)别(bié)为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体(tǐ)芯片主题ETF产品(pǐn)份(fèn)额变化，截至5月12日(rì)，除(chú)汇添富中证芯片产(chǎn)业ETF、华泰(tài)柏瑞中证韩交(jiāo)所中韩(hán)半(bàn)导体ETF等三(sān)只(zhǐ)产品份额出现下(xià)降外(wài)，其余产(chǎn)品(pǐn)份额均有(yǒu)大幅增(zēng)长(zhǎng)。其中(zhōng)，嘉实上证(zhèng)科创板芯片ETF份额涨幅位列第(dì)一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半(bàn)导体板块持续下(xià)跌(diē)，嘉实上(shàng)证(zhèng)科创板芯片(piàn)ETF基(jī)金经理田(tián)光(guāng)远分析，当前(qián)半导体行业复苏不(bù)及(jí)预期主要原(yuán)因(yīn)，一是国产替(tì)代进程不(bù)及预期，国内半导(dǎo)体(tǐ)企业(yè)相(xiāng)比(bǐ)海外半导(dǎo)体大厂起步较晚，在技术和人才(cái)等方面存在差距，在国产替代(dài)过程中(zhōng)产(chǎn)品(pǐn)研发和客户导入进程(chéng)可能不及预期；二是(shì)下游需求(qiú)不及(jí)预期，在边缘政治和(hé)全(quán)球经济疲(pí)软背景下，全球电子产品等终端需求可能不及(jí)预期，从而导(dǎo)致(zhì)对半导体产品需求(qiú)量减少。

　　“2023年(nián)是(shì)全(quán)球半(bàn)导(dǎo)体行业正处于下行筑底的(de)阶(jiē)段，但我们认(rèn)为有望于(yú)今年看到拐点的出现(xiàn)”田光远表示，在本轮周(zhōu)期(qī)中，率先回暖的(de)种类要看(kàn)芯片下(xià)游的景气度，有(yǒu)创(chuàng)新属性(xìng)和份额提升属性的环节会率先(xiān)回暖。一方面中国经济体(tǐ)重要的构(gòu)成央(yāng)国企对(duì)资产回报提出要求，民营企(qǐ)业的竞争力提升也会更(gèng)加(jiā)依赖数(shù)字化，成本(běn)效率提升是数字化的长期关键驱动(dòng)力，另一方面短周期维度数字经(jīng)济有顺周期属性，经济复苏会加大企业(yè)数字化投(tóu)入(rù)力度。

　　九泰基金战略(lüè)投资(zī)部副总监、九泰(tài)泰富灵活配置混合（LOF）基金经理刘源表示，首先，回顾年初以来半导体(tǐ)板块上(shàng)涨的(de)原因，一(yī)方(fāng)面是2022年板块调整幅度较大，行业估值(zhí)处于底(dǐ)部位置；另(lìng)一(yī)方面市场预期基本面即将见底，再加上有(yǒu)AI主(zhǔ)题的催化(huà)，所(suǒ)以从年初(chū)到4月初(chū)半导体指数出现了一定的反弹。

　　“但事实(shí)上，其中许(xǔ)多个(gè)股的股价其实是(shì)过度反应的，所(suǒ)以(yǐ)随着4月中(zhōng)下旬半(bàn)导体(tǐ)一季(jì)报披露，整体呈现强预期(qī)、弱现(xiàn)实的表现(xiàn)，再加上AI主(zhǔ)题的降温，综合因素引起行(xíng)业(yè)近期(qī)的持续回调。”刘(liú)源直言。

　　长(zhǎng)期看(kàn)好半导体投资价(jià)值

　　尽管(guǎn)半导(dǎo)体板块(kuài)年内表现(xiàn)震荡，但从资金(jīn)对主(zhǔ)题ETF产品越跌越买(mǎi)也能看(kàn)出投资者对板块价值的肯(kěn)定，多位业内人(rén)士(shì)也表示，长期看好半导体板块(kuài)投资价(jià)值。

　　“我(wǒ)们认为当(dāng)前无(wú)需过度(dù)悲(bēi)观。”嘉实(shí)基金田光远表(biǎo)示，从基本面上，人工智能给半导体带来了新的(de)需求增量(liàng)，从周期(qī)视角，预(yù)计未来1-2个季(jì)度虽然(rán)会(huì)有一定业绩的压(yā)力，但一方(fāng)面(miàn)需求(qiú)会重新复苏，另(lìng)一(yī)方(fāng)面(miàn)中国半(bàn)导(dǎo)体企业有(yǒu)国产替(tì)代的中期逻(luó)辑(jí)支撑(chēng)；另外(wài)，估值(zhí)方面，半导体(tǐ)板块估值波动较大，且子(zi)板块和细分(fēn)线索(suǒ)较多，始终(zhōng)有估值合理(lǐ)甚至低估(gū)的(de)机会出现。

　　田光远认为，当前该板块很多优质的公(gōng)司处于(yú)历史估值分位低(dī)位区间，随着需求(qiú)回暖(nuǎn)或(huò)者新产品的(de)突破，会有形成很好的投(tóu)资机会(huì)。他进一步表示，人类(lèi)历史(shǐ)经历了三次工业革命，前两次(cì)都(dōu)是(shì)以能源(yuán)为(wèi)对象进行创新，第三次是(shì)信息为对象(xiàng)进行创(chuàng)新，当前(qián)阶段(duàn)的(de)人工智能(néng)从感知智能走(zǒu)向认知智能后，将对人类生产力的(de)提升产生巨大的影响，也会开(kāi)启新一(yī)轮的(de)工业革命(mìng)，它是(shì)信息革命(mìng)经历了(le)个(gè)人电脑(nǎo)、互联网革(gé)命和移动互联网革命(mìng)后在万物智联层面的(de)延伸，将会在经(jīng)济、社会、政治(zhì)、军事等方面全(quán)面(miàn)影响人(rén)类(lèi)社(shè)会。当前仍处于新一轮(lún)产业革命爆(bào)发的(de)早(zǎo)期的阶(jiē)段(du乔丹有多高àn)，在人工(gōng)智能带来的(de)技术(shù)变革浪潮下，人工(gōng)智(zhì)能对(duì)云管端各方面(miàn)都(dōu)产生了影响，云侧变化最为显著，很(hěn)多(duō)环(huán)节发生了改变，产生了(le)新的(de)投资方向，如算力芯片的GPU、存储(chǔ)芯片的HBM等(děng)。

　　“随着人工智能(néng)应(yīng)用(yòng)的落地，端侧(cè)和(hé)网侧的新硬件也会(huì)产生新的投资(zī)机会。因此我们长期看好半导(dǎo)体(tǐ)的(de)投资价值。”田光远建(jiàn)议投资(zī)者长期关注该板块(kuài)投(tóu)资机会，他认为(wèi)可以重点配置的(de)主线(xiàn)包括以AI为代表的(de)创新(xīn)线、周期见底后的复苏线、以及以半导体设备材料国产化为代表的制(zhì)造(zào)线。

　　诺安(ān)基金(jīn)科技组基(jī)金(jīn)经理刘慧影(y乔丹有多高ǐng)也(yě)表示，2023年全面看好整个半导体板块，其中，从半导体国(guó)产化为主的设(shè)备材料EDA板(bǎn)块(kuài)，到下游需(xū)求为(wèi)主的(de)芯片设计都会在今年都有非(fēi)常(cháng)好的机(jī)会。首先，基(jī)本面上(shàng)，美国对(duì)中国的极限制裁将加速(sù)中国芯(xīn)片的国产替代，党的二十大(dà)对于科(kē)技安全(quán)的强调为芯片的(de)国产替代提供(gōng)了坚实的理论(lùn)基础(chǔ)。其(qí)次，芯片设计板(bǎn)块经(jīng)过(guò)近一年的充分调整，股价已经充分反(fǎn)映悲观预期。最后，伴(bàn)随AI等新需(xū)求拉动，整个芯片(piàn)设计板块有(yǒu)望(wàng)正式迎来(lái)反转(zhuǎn)。

　　“站(zhàn)在当前，我(wǒ)们将持续跟踪和(hé)调研(yán)半(bàn)导体行(xíng)业库存(cún)、动销数据(jù)和重点(diǎn)公(gōng)司(sī)的边际变化，同时动态跟踪电子消费(fèi)品的复苏情况，预判半导体景气的拐点。”九(jiǔ)泰基金刘源(yuán)表示，展望未来，AI的(de)基(jī)础模型训练需(xū)要大量算力，硬件(jiàn)基础设(shè)施成(chéng)为发(fā)展基石，算力芯片等核(hé)心环节预(yù)期将(jiāng)会受(shòu)益，后续有望(wàng)驱动半导体行业持续增长。此外，半导体设备(bèi)公司的一季报业绩相对较(jiào)强(qiáng)，国(guó)产化趋势仍在加(jiā)速(sù)推进，后续(xù)半导(dǎo)体设(shè)备、材(cái)料也是可以关注的(de)方(fāng)向。存储作为(wèi)半导体中(zhōng)最大的周期品种，也(yě)可能在年(nián)内迎来(lái)边际变化，需(xū)要持续(xù)动态跟(gēn)踪。

　　“风险方面，我认为需要关注景气度修复速度和估值的(de)匹配程度，尽管基本面改善的趋(qū)势(shì)比较确定，但改善的(de)过(guò)程中股(gǔ)价有可能波动较大，要结(jié)合基本(běn)面变化综合(hé)判断配置价值，我们(men)也(yě)会通过适当调仓来平衡风(fēng)险(xiǎn)。”刘源补充道。

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