近(jìn)日(rì)，2022年营业收(shōu)入(rù)303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿元的(de)兴(xīng)发集(jí)团(tuán)，其旗(qí)下子公司兴福电(diàn)子公布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的主(zhǔ)要产品是磷酸(suān)、硫酸等(děng)，其电子(zi)级磷(lín)酸产品是半(bàn)导体加工过程(chéng)中的关(guān)键材料，公司客户包(bāo)括长(zhǎng)江(jiāng)存(cún)储、华虹(hóng)集团、中芯国(guó)际等，也(yě)获得大基金二期入(rù)股。

　　不过(guò)有(yǒu)意思的(de)是，兴福电子第二大客户竟然是可口(kǒu)可乐，这也(yě)无意间透露了一个冷知识(shí)——可(kě)口(kǒu)可乐生产(chǎn)过程中使(shǐ)用的磷酸(suān)，原来不只是常规的食品级磷(lín)酸，还(hái)用到了更高纯度的(de)电(diàn)子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股(gǔ)东还与第二大股东有可复活的对赌协议(yì)。且(qiě)其中一条比较少见，即在兴福(fú)电(diàn)子(zi)正式申报(bào)IPO后(hòu)的18个月内仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是(shì)指哪(nǎ)个？

　　兴福电(diàn)子主要从事(shì)从事湿电子化学品业(yè)务，公司产品包括(kuò)磷酸(suān)、硫酸等。公司磷(lín)酸产品按照纯度(dù)等级分(fēn)为电(diàn)子级磷酸、食品级(jí)磷(lín)酸(suān)，电子级磷酸可分(fēn)为IC级磷酸和(hé)面板级磷酸(suān)。各磷(lín)酸产品的纯度等级(jí)由高(gāo)到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食品级(jí)磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子在生(shēng)产电子级磷酸、电(diàn)子级(jí)硫酸的同时会产生部分食品级磷酸、工业(yè)级硫酸(suān)等(děng)产品(pǐn)。其中2022年食(shí)品级磷酸的主营业务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务(wù)收(shōu)入摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　这里有个点值得(dé)一看，兴福(fú)电(diàn)子2022年(nián)第二大客户(hù)为(wèi)可口可(kě)乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要销(xiāo)售内容(róng)为磷酸产品。这个销(xiāo)售金额比兴福电子当(dāng)年(nián)食品级磷酸的主营业务(wù)收(shōu)入多出了4994.81万元。原因(yīn)是，兴福电(diàn)子电子(zi)级磷(lín)酸产(chǎn)品除销售给集(jí)成(chéng)电路(lù)行业、显示面板行业客户外，还销售给可(kě)口可乐公司、化工品贸易商等(děng)其他行(xíng)业客户。由(yóu)于可口可(kě)乐公司(sī)对磷酸产(chǎn)品的品质(zhì)要求高于一般的食品级磷(lín)酸(suān)，公司销售(shòu)给可口可乐公(gōng)司的磷酸产品等级实际为符合食(shí)品级要求的(de)面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电(diàn)子2020年至2022年（下称“报告期”）的(de)营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一(yī)是，兴福电子(zi)2022年(nián)12月进行过前期会计(jì)差错更正及追溯调(diào)整，比如(rú)兴福(fú)电子原报表2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第二个点为，兴福(fú)电(diàn)子(zi)2022年非(fēi)经常性损益(yì)为4528.14万元。某会计(jì)师事务所合伙(huǒ)人对记者(zhě)表示，非经常性损(sǔn)益(yì)是指公司发生(shēng)的与经营业(yè)务无直接关系，或(huò)是虽与经营业务相关，但(dàn)由于其性质、金(jīn)额或发生频率，影响了真实、公(gōng)允地反映公司正(zhèng)常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益(yì)后，兴福电子2022年(nián)归母净利润(rùn)由(yóu)1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　第三个点(diǎn)为，兴福电(diàn)子2020年至2022年业绩增长与(yǔ)主营业务(wù)毛利率提(tí)升有关(guān)，分别(bié)为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其(qí)中兴(xīng)福电子(zi)2021年和2022年的有关毛利(lì)率，已(yǐ)经超(chāo)过申报稿(gǎo)列举的(de)同(tóng)行业可比公司平均(jūn)水(shuǐ)平。对此，兴福电子在申(shēn)报稿中表示，2021年以(yǐ)来(lái)公司(sī)陆续实现众多集成电路客户(hù)的产品认证及批量(liàng)供货(huò)，毛利率水平较高的集成电路用湿电子(zi)化学品销(xiāo)冰箱1到5哪个最冷，冰箱1最冷还是5最冷售(shòu)收入占比(bǐ)持(chí)续提升(shēng)，且公司根(gēn)据部分产品原材料价格上(shàng)涨情(qíng)况适(shì)时调高了产(chǎn)品销售价(jià)格，使得2021年(nián)和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那(nà)么，在此(cǐ)情况下，兴福电子未来(lái)毛利(lì)率还(hái)有多(duō)少上(shàng)升(shēng)空间？如果不靠涨价，兴福(fú)电子未(wèi)来(lái)是否(fǒu)还能(néng)持续提高业绩？

　　从股权结构来<冰箱1到5哪个最冷，冰箱1最冷还是5最冷span style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>冰箱1到5哪个最冷，冰箱1最冷还是5最冷看，兴福电子控股股(gǔ)东(dōng)为上市(shì)公司兴发集团，其直接持有兴福(fú)电子 55.29％的股(gǔ)份(fèn)。兴(xīng)福电子(zi)的间(jiān)接控股股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福(fú)电子第二大股东为国家集成(chéng)电路基金二期，持(chí)股(gǔ)比例为9.62％。需要指(zhǐ)出(chū)的是，兴(xīng)福电子间接控股股东宜昌(chāng)兴发与国家(jiā)集成电(diàn)路基金(jīn)二(èr)期之间(jiān)存在对赌协议(yì)。虽(suī)然随着(zhe)兴福电(diàn)子IPO，相关协议(yì)已(yǐ)经终止，但回(huí)购权和随售权存在可以“复(fù)活”的条件，且其中一条比(bǐ)较少见，即“兴福电(diàn)子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑(yí)惑，合(hé)格(gé)IPO是指通过(guò)上市(shì)委(wěi)审(shěn)议(yì)，还是(shì)指拿(ná)到(dào)证监会批文？

　　如(rú)果(guǒ)是(shì)指通过上(shàng)市(shì)委审(shěn)议，虽然(rán)申报IPO后的(de)18个(gè)月内(nèi)没有上会(huì)结果的企(qǐ)业(yè)比较(jiào)少，但不是没有例(lì)外(wài)。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目(mù)显(xiǎn)示(shì)，处于正常待审(shěn)核阶段的(de)合合信息和(hé)先正(zhèng)达，受理日期已经超(chāo)过18个月。

　　如果是指拿到(dào)证监会批文，也有企业超过。比如(rú)，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目显(xiǎn)示，20家(jiā)提交注册(cè)的企业中有2家受理日期(qī)已经过去18个(gè)月。

　　那么，兴福电(diàn)子合(hé)格IPO是指哪个(gè)？如果18个月后，彼时兴福电子(zi)处(chù)于正(zhèng)常(cháng)IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎么样(yàng)的剧(jù)情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　另外，兴福(fú)电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超(chāo)过(guò)1亿(yì)股，占发行后总(zǒng)股份的27.78％。以此计算，兴福(fú)电(diàn)子达到的目标(biāo)估值为54亿元。值(zhí)得一提的是，15家(jiā)战略投(tóu)资者(zhě)2021年12月对兴福电子增资时，公司的(de)投后估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作用后(hòu)，15家(jiā)战略投资者的增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季(jì)度业(yè)绩如何(hé)？

　　兴(xīng)福电(diàn)子重(zhòng)大(dà)经常性(xìng)关联采购主(zhǔ)要系向关(guān)联(lián)方采(cǎi)购黄(huáng)磷、液体(tǐ)三氧(yǎng)化硫(liú)等原材(cái)料、电力等能源以及建(jiàn)筑工程(chéng)服(fú)务。2020年至(zhì)2022年(nián)，兴福电子的重大(dà)经常性关联采购金额(é)（不含建筑(zhù)工(gōng)程服务采购(gòu)）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿(yì)元，占(zhàn)营(yíng)业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间(jiān)接控股股东宜昌(chāng)兴发的下属公(gōng)司(sī)采(cǎi)购。

　　细项来看，兴(xīng)福电子(zi)部分(fēn)主要原(yuán)材(cái)料的关(guān)联采(cǎi)购(gòu)占比较高。比如(rú)，报(bào)告期(qī)内，公(gōng)司普通黄(huáng)磷关联采购金额占同类产品采购总额的(de)比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三氧(yǎng)化硫关联采购金(jīn)额占同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在主营业务方面，兴福电子是控股股东兴发(fā)集团(tuán)合并报表范围内唯一从事湿(shī)电子(zi)化(huà)学品相关业务的主体(tǐ)，与兴发集团及其控制(zhì)的其他公司主营(yíng)业(yè)务及应用领(lǐng)域不(bù)同。

　　虽然兴(xīng)福电子没有(yǒu)在申报稿中(zhōng)对2023年第一季度业绩进行预测，但兴发集团2023年第一季度的业(yè)绩并不好。

　　兴发(fā)集团2023年第一季度营业收入(rù)为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润(rùn)为4.49亿元，同(tóng)比下(xià)降73.87％。对此，兴(xīng)发集团(tuán)在公告中(zhōng)表示，归母(mǔ)净利润较上年同期大幅降低，主要(yào)是受市(shì)场(chǎng)供需变化影响，自2022年(nián)下半(bàn)年(nián)以来，草(cǎo)甘膦、有机(jī)硅DMC等周期性产品市场(chǎng)价格(gé)持续下跌，在今(jīn)年一(yī)季度跌幅扩大，至一(yī)季度(dù)末，草甘膦(lìn)价(jià)格已跌至行业成(chéng)本线附近，有机硅(guī)DMC已(yǐ)跌(diē)破行业成本线。在价格下(xià)跌过程中，公司上述产品产(chǎn)销量同(tóng)比(bǐ)均出现大(dà)幅下滑(huá)。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子(zi)化学品，即公(gōng)司(sī)湿(shī)电子(zi)化(huà)学品、特(tè)种化学(xué)品、食(shí)品添加剂等成长性产品市场需求总体良好，盈(yíng)利能力(lì)保持稳定。

　　但(dàn)是(shì)兴发集团另一则公告显(xiǎn)示，湿电子化(huà)学品2023年第一(yī)季度平均(jūn)售(shòu)价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季度的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年(nián)第一季度统计口径不太一样，销量数据不太好找，所以不太好具体判断湿电子化(huà)学品相关收(shōu)入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况(kuàng)下，兴福电(diàn)子2023年第(dì)一季度的(de)业绩具体表现(xiàn)如(rú)何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴(xīng)发集团公(gōng)告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭(tíng)区城市管理执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元(yuán)。原因是兴(xīng)福电子(zi)无证建设房屋，总违法建筑(zhù)面积为4,718.62平(píng)方(fāng)米，总造价(jià)563.15万元。另外，兴福电子(zi)控股股东兴发集团的副(fù)总经理赵勇于2023年4月被上(shàng)交(jiāo)所予以(yǐ)监管警(jǐng)示(shì)的(de)决(jué)定，原因是赵(zhào)勇交(jiāo)易兴发(fā)集(jí)团(tuán)可(kě)转债构成短(duǎn)线交易(yì)。

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