近日，2022年(nián)营业收入303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿元的兴发集(jí)团，其(qí)旗下子公司兴福电子公布(bù)科创板IPO申(shēn)报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要产品是(shì)磷酸(suān)、硫酸等，其(qí)电子级磷酸产品是半导体加工过(guò)程中的(de)关键(jiàn)材料，公司客(kè)户(hù)包括长江存(cún)储(chǔ)、华虹(hóng)集团、中芯国际等，也(yě)获得(dé)大(dà)基金二期入(rù)股。

　　不(bù)过有意思的(de)是，兴福(fú)电子(zi)第二大客户竟然是(shì)可口可乐，这也无意间透露了(le)一个冷知识——可口可乐生产过程中使用的磷酸，原来(lái)不只是常规(guī)的(de)食(shí)品(pǐn)级磷酸，还用到了更高纯度的电(diàn)子(zi)级磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子间(jiān)接控股股东还与第二大股东(dōng)有(yǒu)可复活的对赌协议(yì)。且(qiě)其中一条比较少见，即在兴福电子正式(shì)申(shēn)报(bào)IPO后的18个月(yuè)内仍(réng)未实(shí)现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电子(zi)主要从事(shì)从事(shì)湿电子(zi)化学品业务，公司产品(pǐn)包括(kuò)磷酸、硫酸(suān)等(děng)。公司磷酸产品(pǐn)按(àn)照纯度等(děng)级分为电子级磷酸(suān)、食品级磷酸，电子(zi)级磷酸可分为IC级磷酸和(hé)面板(bǎn)级磷(lín)酸。各磷酸产品的(de)纯度等级由高到低分别(bié)为：IC级磷酸＞面板级磷(lín)酸(suān)＞食(shí)品级(jí)磷(lín)酸。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显示，兴福电子在(zài)生(shēng)产电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产生部分食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其(qí)中2022年(nián)食品(pǐn)级磷酸(suān)的主营业务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营业务收入(rù)摘(zhāi)要，数据来源：申报(bào)稿

　　这里有个(gè)点(diǎn)值得一看，兴(xīng)福电子2022年第二(èr)大客户为可口可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申报稿显示的主要销售内(nèi)容为磷酸产品。这个销售(shòu)金额比兴福(fú)电子(zi)当年(nián)食品级磷酸的(de)主营(yíng)业务收(shōu)入(rù)多出(chū)了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电子电子级磷酸(suān)产品(pǐn)除销(xiāo)售给集成电路行(xíng)业、显示面(miàn)板行(xíng)业客户外，还销售(shòu)给可口(kǒu)可乐公司(sī)、化工品贸易商(shāng)等其他行业客户(hù)。由(yóu)于可口可(kě)乐公司对磷酸产品的品质要求高于(yú)一般的食品(pǐn)级磷酸，公司销售给可口可乐(lè)公司(sī)的磷酸产(chǎn)品等(děng)级实际为(wèi)符(fú)合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福(fú)电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母(mǔ)净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点(diǎn)。一是，兴福电(diàn)子(zi)2022年12月(yuè)进(jìn)行过前期会计差错(cuò)更正及追溯(sù)调整(zhěng)，比(bǐ)如兴福电子(zi)原报表2020年(nián)净利润(rùn)为(wèi)-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二个(gè)点(diǎn)为，兴(xīng)福电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计师事(shì)务(wù)所合伙人对记者表(biǎo)示，非(fēi)碾压与辗轧的区别是什么，辗轧与碾压有什么区别经(jīng)常性损益是指公司发生的与经营业务无直接关(guān)系，或是(shì)虽与经营业务相关，但由于(yú)其性质、金(jīn)额或发(fā)生频(pín)率(lǜ)，影响了真实(shí)、公(gōng)允(yǔn)地反映公司(sī)正(zhèng)常盈利能力的(de)各项收入、支出。

　　扣除(chú)非经常性损益后，兴福电子(zi)2022年归母净利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘(zhāi)要，数据来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　第三个点(diǎn)为，兴福(fú)电子2020年至2022年业绩(jì)增(zēng)长与主营业务毛利率提(tí)升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申报稿列举的同行业可比公司平均(jūn)水平(píng)。对(duì)此(cǐ)，兴福电子(zi)在申报稿中表示(shì)，2021年以来公司陆续实现众多(duō)集成电路客户的产品(pǐn)认证及批量供货，毛利(lì)率水平较高的集成(chéng)电(diàn)路(lù)用湿电子(zi)化(huà)学品销售收入占比持续提升，且公(gōng)司根据部分产品原材(cái)料价格(gé)上涨情况适(shì)时调高了产品销售价格，使得2021年和2022年(nián)毛利率维持(chí)在较高水平。

　　那么，在此(cǐ)情况下，兴福电子未(wèi)来毛利(lì)率还有多少(shǎo)上(shàng)升空间？如果不靠涨价，兴福(fú)电子未来是否还能持续(xù)提高(gāo)业(yè)绩？

　　从股(gǔ)权结(jié)构来看，兴福电子控股股(gǔ)东为上市公司兴发集团，其直(zhí)接(jiē)持有兴福电(diàn)子 55.29％的股(gǔ)份。兴福(fú)电子的间接控股(gǔ)股(gǔ)东为宜(yí)昌(chāng)兴(xīng)发。

　　兴福电子第二大股东为国家集成电(diàn)路基金二期(qī)，持股比例为9.62％。需要指出(chū)的是，兴福电子间接控(kòng)股股东宜(yí)昌(chāng)兴(xīng)发与国家集成(chéng)电路基金二期(qī)之间存在对赌(dǔ)协议。虽(suī)然随着兴福电子IPO，相关协(xié)议已(yǐ)经(jīng)终(zhōng)止，但回购权和随(suí)售权存(cún)在(zài)可(kě)以“复活”的(de)条(tiáo)件，且其中一条比较(jiào)少见，即“兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个月内(nèi)仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑(yí)惑(huò)，合格IPO是(shì)指(zhǐ)通过(guò)上市委审议，还是(shì)指拿(ná)到证(zhèng)监会批(pī)文？

碾压与辗轧的区别是什么，辗轧与碾压有什么区别　　如(rú)果是指通(tōng)过上市委审议，虽然申报IPO后(hòu)的(de)18个月内没有(yǒu)上会结果的企业比较少，但(dàn)不是没有(yǒu)例(lì)外。比如(rú)，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创板栏目(mù)显(xiǎn)示，处于正常待审(shěn)核阶段的合合信息和(hé)先正达(dá)，受(shòu)理日(rì)期(qī)已经超过(guò)18个月(yuè)。

　　如果是指拿到证监会(huì)批(pī)文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目(mù)显示，20家提交注(zhù)册的企业中有2家(jiā)受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子合(hé)格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月后，彼时兴福电子(zi)处于(yú)正常IPO流(liú)程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对(duì)赌协议摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　另外(wài)，兴福电子此(cǐ)次IPO拟募资15亿元，发(fā)行不超过1亿(yì)股(gǔ)，占(zhàn)发行后总(zǒng)股份(fèn)的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电子(zi)达到(dào)的目标(biāo)估值(zhí)为54亿元。值得一提的是，15家战略投资(zī)者(zhě)2021年12月对兴福电子增(zēng)资(zī)时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略(lüè)投(tóu)资者的(de)增值(zhí)率为(wèi)56.23％，增值(zhí)了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一(yī)季度业绩(jì)如何(hé)？

　　兴福(fú)电子重大经常(cháng)性关联(lián)采购主(zhǔ)要系向关联方采购黄磷、液体(tǐ)三氧化硫等原材料、电力等(děng)能源以及(jí)建(jiàn)筑工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴(xīng)福电(diàn)子的(de)重大经(jīng)常性(xìng)关联(lián)采购金额(é)（不含建(jiàn)筑(zhù)工程(chéng)服务采购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元(yuán)和(hé)1.95亿元，占营业成(chéng)本(běn)的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间(jiān)接控(kòng)股股东宜昌兴发的(de)下属公司采购。

　　细(xì)项(xiàng)来看，兴福电子部分主要(yào)原材(cái)料(liào)的关联采购占比较高。比如，报告期内，公司普(pǔ)通黄磷关联(lián)采购金额占(zhàn)同类产品采购总(zǒng)额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内(nèi)液体三氧化硫(liú)关(guān)联采购(gòu)金额占同类产品采购总额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申(shēn)报(bào)稿显示，在主营业务方面，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)是控股股东兴发集团合并报表范(fàn)围内(nèi)唯一从事湿电(diàn)子化(huà)学(xué)品相关业务的主体，与兴发集团及其控(kòng)制(zhì)的其他公司主营(yíng)业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中对2023年第一(yī)季度业绩进行预测，但兴发集团2023年第一(yī)季度的业(yè)绩(jì)并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润(rùn)为4.49亿元(yuán)，同比(bǐ)下(xià)降73.87％。对此(cǐ)，兴(xīng)发集团在公(gōng)告中表示，归母净(jìng)利(lì)润较(jiào)上年(nián)同期大幅降低(dī)，主要是受市场(chǎng)供需变化影响(xiǎng)，自2022年下(xià)半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格持(chí)续下跌，在(zài)今(jīn)年(nián)一季度(dù)跌幅扩大(dà)，至一季度末，草甘膦价格已跌至(zhì)行业成本(běn)线附近(jìn)，有机硅DMC已跌(diē)破行业(yè)成本线。在价格(gé)下跌过程中，公司上(shàng)述产品产销量同比均出(chū)现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿(shī)电子(zi)化学品，即公司湿(shī)电(diàn)子化学品、特(tè)种化学品、食品添加(jiā)剂等成长性产(chǎn)品市场需求总体(tǐ)良好，盈利能力保(bǎo)持(chí)稳定(dìng)。

　　但(dàn)是兴发集团(tuán)另(lìng)一则公告显示，湿电子化学(xué)品2023年第一季(jì)度平均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集(jí)团2022年第一季度统计口径不太一样(yàng)，销(xiāo)量(liàng)数据不太好(hǎo)找(zhǎo)，所以不太好具体判断湿电子化学品相关收入(rù)的(de)变化。

　　那么，在平均售价(jià)下降(jiàng)16.44％的(de)情况下(xià)，兴福电子2023年(nián)第一季度的业绩(jì)具(jù)体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来(lái)源：兴(xīng)发集团公(gōng)告

　　违法违(wéi)规方面，兴福电子曾受到宜昌市(shì)猇亭区城(chéng)市管(guǎn)理执法局的行政处(chù)罚，处罚金(jīn)额为28.16万元。原(yuán)因是(shì)兴福电子无证(zhèng)建设房屋，总(zǒng)违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元。另外，兴福电(diàn)子控股股东(dōng)兴(xīng)发集团的副(fù)总经理赵(zhào)勇(yǒng)于2023年4月被上交所予以监管(guǎn)警示的决定，原因是赵勇交易兴发集团可转债构(gòu)成(chéng)短(duǎn)线(xiàn)交(jiāo)易。

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