作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛(zhēn)

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计(jì)局公布了4月份的通(tōng)胀数据(jù)：4月份居(jū)民消(xiāo)费(fèi)价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产(chǎn)者(zhě)出厂价(jià)格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄，同(tóng)比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格续(xù)降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要(yào)担(dān)心通(tōng)缩(suō)的(de)时候(hòu)？我们认为“通缩论”言(yán)过其实：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着(zhe)通缩压力正逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也指向当前经(jīng)济仍(réng)在(zài)温和修(xiū)复。下半年(nián)随着生猪价(jià)格(gé)筑(zhù)底(dǐ)回升、消(xiāo)费需(x猕猴桃要公母一起种吗，猕猴桃一公一母怎么种ū)求逐步回暖，物(wù)价水平有(yǒu)望回归正常水平，通缩和通胀(zhàng)均不构(gòu)成(chéng)当前主要矛盾。

　　目(mù)录(lù)

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核(hé)心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格(gé)续降，出行价(jià)格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其(qí)实(shí)，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降(jiàng)幅较(jiào)上(shàng)月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点(diǎn)。从结构上看，食品项(xiàng)仍是主要(yào)拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品价格则(zé)环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续(xù)降，出行价格上涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖(tuō)累。受受(shòu)生(shēng)猪(zhū)产(chǎn)能充足以及消费(fèi)淡季影响，猪肉价格环比续(xù)降3.8％，但降幅较(jiào)上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市，带动(dòng)价(jià)格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较(jiào)上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带动旅游价格环比上(shàng)涨4.6％，受(shòu)车企降价(jià)促销以(yǐ)及国(guó)内油(yóu)价(jià)下降(jiàng)影(yǐng)响(xiǎng)，交通工具及(jí)交通工具用(yòng)燃(rán)料价格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩(kuò)大(dà)

　　受(shòu)国内外市(shì)场需(xū)求表现偏(piān)弱及国际大宗商品价格波动影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受(shòu)上年同(tóng)期高基数(shù)的(de)影响，同(tóng)比降幅(fú)扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生(shēng)产资料(liào)、生活资(zī)料价格环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格走弱(ruò)

　　分行业(yè)看(kàn)，国(guó)际原油价(jià)格波(bō)动带动国内油煤加工(gōng)、化(huà)学原料(liào)及(jí)制(zhì)品相关(guān)行业价格(gé)环(huán)比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表(biǎo)现(xiàn)不及(jí)预期影(yǐng)响，黑(hēi)金采选及冶炼、有色(sè)采选相关行(xíng)业价格结束自去年底以来的强势表(biǎo)现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给相对充足的影响(xiǎng)下(xià)，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关(guān)注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较低水平，离转负(fù)仅一步之遥，是否到了(le)需(xū)要担(dān)心(xīn)通缩的时候？我们认为，应(yīng)当理性看待物价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下(xià)半年核心CPI同(tóng)比持续(xù)徘徊在0.6％的历史低位，但(dàn)今年初以来有所反弹，意味着通缩压力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，环比走势(shì)均处于正(zhèng)常(cháng)波动区间，也指(zhǐ)向(xiàng)当前经济仍在温和修复(fù)。往前看(kàn)，去年二、三季度(dù)受疫(yì)情影响供(gōng)给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今(jīn)年后续CPI同比读数持续造成扰动。我们(men)认为，应(yīng)更多关注环比(bǐ)变猕猴桃要公母一起种吗，猕猴桃一公一母怎么种动情况以及核心CPI的(de)走势(shì)。而随着下半年生(shēng)猪需求的回(huí)升，以及中央猪肉收(shōu)储工作的开展，生猪价格有望筑底(dǐ)回升，食品项对CPI的拖累(lèi)将有所(suǒ)缓解，下半(bàn)年(nián)物价水平有(yǒu)望逐(zhú)步回(huí)归至(zhì)正常水(shuǐ)平、整体将保持温(wēn)和上涨(zhǎng)态(tài)势，通缩和通胀均不构(gòu)成当前经济的主要(yào)矛盾。

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