来源：海通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共(gòng)中央政治局4月(yuè)28日(rì)召(zhào)开会议，分析研究当前(qián)经济形势和经济工作。今(jīn)年(nián)以来，经济增长好于预期。不(bù)过当前经济(jì)恢复性好转，内(nèi)生动(dòng)力还不强，需求仍然不足。所以，稳增长基调延续，短期政策不太可能转向收紧，但是面对高质量发展要求(qiú)，也没增(zēng)量刺激政策。未(wèi)来扩大需求主要(yào)依靠自发修复消费，主动稳定(dìng)投资。此外，产业政策(cè)方面强调“实(shí)体经济”支撑，防风险(xiǎn)仍然是重(zhòng)点(diǎn)任(rèn)务(wù)。整体(tǐ)看(kàn)，二季度(dù)经济修复(fù)速度或将放缓，政策(cè)相对克(kè)制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次会议首先强(qiáng)调(diào)了今年的成绩，即“经济增长好于预期”，“市场(chǎng)需求逐步恢复，经济发展呈现回升向好态势”。从一季度(dù)公(gōng)布的数据(jù)看，确实好于去年四季度时(shí)的预期。但(dàn)随(suí)后会酸笋可以直接吃吗，酸笋可以直接吃吗有毒吗议也提到(dào)“经济运(yùn)行好(hǎo)转主要(yào)是(shì)恢复(fù)性的，内生(shēng)动力还不强，需(xū)求仍然不足(zú)”。这(zhè)也使得经济转型升级面临新的阻力，推动高(gāo)质(zhì)量(liàng)发展仍需(xū)要(yào)克服不少困难(nán)挑(tiāo)战。

　　我们的理解是，一季度GDP同(tóng)比增速(sù)为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距离疫(yì)情之前2019年(nián)的6％附近的增速，还有较(jiào)大的差(chà)距。所以，经济仍需政策呵护。尤(yóu)其是一(yī)季度降准(zhǔn)后，就业压(yā)力仍然存(cún)在，我们(men)认为(wèi)政(zhèng)策短(duǎn)期不会转(zhuǎn)向收(shōu)紧。“恢复(fù)和(hé)扩大需(xū)求”是当前经(jīng)济持续回升向好的(de)关键(jiàn)所在(zài)。

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　　稳增长：也没增(zēng)量刺(cì)激

　　面对高(gāo)质量的发展(zhǎn)要求，会议强调经济要实现“质(zhì)的有效(xiào)提升(shēng)”和“量的合理增长”。这一点和去年经(jīng)济工(gōng)作(zuò)会议精神一致。这(zhè)也意味着(zhe)稳(wěn)增长不会(huì)通过强(qiáng)刺激的方(fāng)式，而是统(tǒng)筹(chóu)推动“经济运行持(chí)续(xù)好(hǎo)转”、“内(nèi)生动力持续增强(qiáng)”、“社(shè)会预(yù)期(qī)持续改(gǎi)善”、“风险隐患(huàn)持续(xù)化解”。

　　对于稳增长的(de)方式，会议要求“把发(fā)挥政(zhèng)策效力(lì)和激发(fā)经(jīng)营主(zhǔ)体活力结合起来”。我们的理解是，下一阶(jiē)段更多(duō)通过激发市场化的力量(liàng)去(qù)推动经济修复，通过改(gǎi)革开放的方(fāng)式激发(fā)高质量的(de)增长。所以(yǐ)会(huì)议指(zhǐ)出，要坚(jiān)持“两个毫(háo)不动摇”，破(pò)除影响(xiǎng)各类所(suǒ)有制(zhì)企业(yè)公平竞争(zhēng)、共同发展(zhǎn)的法(fǎ)律法规障(zhàng)碍(ài)和隐性壁垒。各(gè)类企业都要依法合规经营。要下决心从根本上(shàng)解决企业账款拖欠问(wèn)题。总体而言，政(zhèng)策(cè)刺(cì)激(jī)空间有限，主要还是以提振(zhèn)信(xìn)心和(hé)预期(qī)、激发活力为主要手段，让(ràng)经济自(zì)发(fā)的内(nèi)生修复。

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　　扩需求：自发修(xiū)复消费(fèi)，主动稳定投资

　　会议提出(chū)，积极的(de)财政政策(cè)要“加(jiā)力提效”，稳健的货币(bì)政(zhèng)策要“精准有力(lì)”，延续了去年12月会(huì)议(yì)的表述。对(duì)于政策的要求，本次酸笋可以直接吃吗，酸笋可以直接吃吗有毒吗会议强调“形成扩大需求的合力”，而去年12月(yuè)会议的(de)相关表述是“加(jiā)强(qiáng)各类政(zhèng)策(cè)协调配合(hé)”，这(zhè)说(shuō)明扩大需求(qiú)是(shì)未来的政策(cè)重心。

　　一(yī)方面，自发修复消费。“要多渠道增加城乡(xiāng)居民收入，改善(shàn)消费环境，促进文(wén)化旅游等服务消(xiāo)费”。提高消费(fèi)，主要还是靠居民劳(láo)动(dòng)收入的自然修复(fù)。另(lìng)一(yī)方面，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资。尤其是(shì)基建(jiàn)投资，是政府主动(dòng)稳(wěn)增长的重点(diǎn)。会议提(tí)到，在超大特大城市(shì)积(jī)极(jí)稳步推进城中村(cūn)改造(zào)和“平急两(liǎng)用”公共基(jī)础设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要把吸引外商投(tóu)资放在(zài)更加重要(yào)的位置，稳住(zhù)外(wài)贸外资(zī)基本(běn)盘(pán)。要支持有条件的自贸试(shì)验区和(hé)自由贸易港对接国际高标准经(jīng)贸(mào)规则，开展改革开放先行(xíng)先试。

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　　产业发展：看重(zhòng)实(shí)体经济

　　会(huì)议强调，加快(kuài)建设现代化(huà)产业体系要以“实(shí)体经(jīng)济(jì)”为支撑(chēng)。我们的理(lǐ)解是，产业(yè)政策(cè)的重点是(shì)“实(shí)体经济(jì)”，这里的实体经(jīng)济并不是(shì)整个GDP，而(ér)是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技自(zì)立(lì)自强根基，培育壮(zhuàng)大新(xīn)动能”；“要巩(gǒng)固和扩(kuò)大新能源汽(qì)车发展优势，加(jiā)快推(tuī)进充(chōng)电桩、储能等(děng)设施建设和配(pèi)套电网(wǎng)改造”。会(huì)议指出“要重视通(tōng)用(yòng)人工智能发展(zhǎn)，营造创(chuàng)新生态”，也提(tí)到了“重视防范风险”。我们认(rèn)为，人(rén)工智能发展(zhǎn)到一定程度，监(jiān)管措施(shī)也(yě)必然会跟上。此外，在互联网领域，要推动平台(tái)企业规范健康发展，鼓(gǔ)励(lì)头(tóu)部平台(tái)企业探索创新。

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　　防(fáng)风险也是(shì)重点

　　会(huì)议提(tí)出，“统筹做好(hǎo)中(zhōng)小银行、保险和信托机构(gòu)改革(gé)化险工作”；再次强调房住(zhù)不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定(dìng)工作”；“要加强地方政(zhèng)府债务(wù)管理，严控新(xīn)增隐性债务”。我们认为，房地(dì)产(chǎn)产业链、中小金融(róng)机(jī)构的风险出清，仍是大势所趋(qū)，地方债务的风险也(yě)需要化解。所以今年和去(qù)年(nián)最大(dà)的不同是疫情影响减弱，其他方(fāng)面的经济问题依然是存在的。

　　整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对克制(zhì)。

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