四大国有银行(xíng)的集体降息惊动市(shì)场，存款利率(lǜ)正迎(yíng)来(lái)新一轮“降息(xī)潮”？

　　记者(zhě)注意到(dào)，今年以来银行业(yè)已(yǐ)有三波存(cún)款利率(lǜ)下调，此前两次分别(bié)是：4月，多家中小银行人(rén)民币存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少(shǎo)20家中小银行(xíng)（含农村信用合作(zuò)联社(shè)）下调(diào)人民币存款(kuǎn)利(lì)率，调降幅度(dù)不一。

　　货(huò)币政(zhèng)策牵(qiān)一(yī)发而动全身(shēn)，与经济、就业(yè)、投资以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息(xī)息(xī)相关。那么(me)，如何理解此(cǐ)次(cì)下调(diào)通知和协定存款利率？今年(nián)“降息(xī)潮”迭起是否等(děng)同于经济增速放(fàng)缓的(de)信号？市场上关于企业、老百姓(xìng)手中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多(duō)方观点认为(wèi)，本次存款利(lì)率新规(guī)主要基于三重(zhòng)考量(liàng)。一是符合推(tuī)进利率(lǜ)市场化改革深化大(dà)背景(jǐng)；二是对银行而言，存款利率下调有助于减少存款定价的无(wú)序竞争，降低银行负(fù)债(zhài)成(chéng)本；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是促进(jìn)宏观经济复苏的(de)表现。

　　不过也需要(yào)看到的是，本次(cì)调降中(zhōng)协定存款(kuǎn)更多是对(duì)公业务(wù)，通知存款则集中于短期(qī)存款(kuǎn)，都是(shì)针对特定存取需(xū)求的客户，面向(xiàng)范围(wéi)有(yǒu)限。据民生证券宏(hóng)观(guān)团队测算，通(tōng)知存款(kuǎn)和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)在(zài)银行(xíng)存款中占比不高(gāo)，以四大行的(de)单(dān)位通知(zhī)存款为例，常(cháng)年只占企业存款总规模的(de)3％-4％；招商证(zhèng)券银(yín)行团队(duì)的数据显示，协定存(cún)款等(děng)规模(mó)预计(jì)为20-30万亿，占比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关(guān)注(zhù)一：如何(hé)理(lǐ)解(jiě)此(cǐ)次下调(diào)通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中国(guó)人(rén)民银(yín)行行长易(yì)纲在近期公开讲话中提(tí)到，从过去二十年的(de)数(shù)据(jù)看，我国实(shí)际利率总体保持在(zài)略低于潜在经济增速(sù)这一“黄金法(fǎ)则(zé)”水(shuǐ)平(píng)上(shàng)，与(yǔ)潜(qián)在经(jīng)济增(zēng)长水平基(jī)本匹配。在经济复苏的(de)关键(jiàn)时点上，如何理解此次下调通知(zhī)和协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的是，本(běn)轮调降(jiàng)更多是出(chū)于推进利率市场化改革深(shēn)化大背景的(de)考虑。

　　招商基金研究部首席(xí)经济(jì)学家(jiā)李湛梳理了这一市场化(huà)改革的过程。2022年4月，央(yāng)行指(zhǐ)导利率(lǜ)自律机(jī)制(zhì)建立了(le)存(cún)款利率(lǜ)市场(chǎng)化调整机制(zhì)，随后，国有大行同年9月下调(diào)存款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场利率定价自律机制发布《合格审(shěn)慎(shèn)评估实施办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指(zhǐ)标中引入了存款定价惩罚措施。随之而(ér)来的是，此前4月(yuè)部分中小银行、农商行(xíng)存款利率下调，5月5日(rì)浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市场化改革推(tuī)进背景下，银(yín)行(xíng)出于自(zì)身经营考虑(lǜ)的自发(fā)行(xíng)为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从减(jiǎn)轻银行息差压力的(de)必要性来看，民(mín)生证(zhèng)券宏(hóng)观团队也倾向于认为(wèi)，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮存款利率下(xià)调(diào)，并且完(wán)成存款利(lì)率调整的(de)闭环，改善银行利(lì)润空间。存款(kuǎn)利率机制创设以来(lái)，两轮利率调(diào)降都(dōu)集(jí)中(zhōng)在活期和定期存款(kuǎn)，实(shí)际(jì)上忽略了这些介于(yú)活期和定期存款(kuǎn)之间的存款的利(lì)率调整，“当下(xià)有必要一(yī)次性调整通知存款和协定存款利率，保证(zhèng)存款(kuǎn)利率(lǜ)下调的有效性。此(cǐ)外，数据(jù)显示，国(guó)有银行(xíng)一季度净息差水平均创历史新低，当下调利率有助(zhù)于降低银行负债成本，推动(dòng)银行投放信贷的积极性。”民生(shēng)证券(quàn)认为。

　　除(chú)利(lì)率市(shì)场化改(gǎi)革及银行净息差压力增大外，某(mǒu)大型银行金融市(shì)场研究员还关注到的是国内存款市场的供需变化——近年来国(guó)内(nèi)经济受多(duō)重因素冲击，居民消费场景受(shòu)制(zhì)约，预防性储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好下(xià)降等，导致居民储蓄存款上升较快(kuài)，部分银(yín)行(xíng)根据市场供需变(biàn)化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率(lǜ)，只(zhǐ)是不(bù)同银行在(zài)调(diào)整节奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关注二：本次(cì)存款利率下调(diào)带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强调，要有效防范化解重点领域(yù)风险，统筹做好中小银(yín)行、保险和信托(tuō)机构改革化险工作。一锤定(dìng)音之下，本(běn)次调降利率也被认为(wèi)维(wéi)护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪(nǎ)些方面？招(zhāo)商基金(jīn)李湛(zhàn)认为，本(běn)次调降通知主要(yào)释放了两(liǎng)大信(xìn)号，一是减轻银(yín)行息差压力。本次下调(diào)将引导银行的对公(gōng)活期成本(běn)下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓(huǎn)，银行息(xī)差(chà)、盈利(lì)将合理修复(fù)，有利于增强(qiáng)银(yín)行内生资(zī)本(běn)补充能(néng)力；二是减少企业及居(jū)民的短期(qī)存款意愿、促(cù)进企业投(tóu)资、居(jū)民消(xiāo)费(fèi)。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家(jiā)罗志恒的观点(diǎn)是，调(diào)降协定(dìng)存款和(hé)通知存款的利率上限，主(zhǔ)要(yào)目(mù)的是规范银行业存款定(dìng)价秩序，减少存款定价的(de)无(wú)序竞(jìng)争，合力压降(jiàng)银行负(fù)债成本。当前银行净利(lì)差(chà)空间(jiān)较小，压(yā)降负债端成本，有助于改善银行(xíng)盈利、补充净资本、降低(dī)金(jīn)融风(fēng)险。此外，银行负债端成(chéng)本下降，也(yě)为资产端(duān)的贷款(kuǎn)利率下调、降低实体(tǐ)经济融资(zī)成本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首席分析师(shī)董琦也认为，存(cún)款利率调降，既有助(zhù)于缓(huǎn)解商业银(yín)行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行(xíng)高息揽储的成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团(tuán)队同(tóng)样(yàng)提到(dào)，新规对于规(guī)范协定(dìng)存(cún)款定价秩序作用较大(dà)，减少存款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，合力压降银行负债(zhài)成本。该团(tuán)队(duì)预计(jì)，协(xié)定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方面，民生证券宏观团队(duì)表(biǎo)示，现(xiàn)实中(zhōng)，存款利率下(xià)调(diào)有助于压低(dī)全(quán)社(shè)会利(lì)率水平，利(lì)好债券(quàn)；同时股票市场中，对流动(dòng)性敏感的股票也将因此受益(yì)。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大背景下，进(jìn)一步释放市场流动性、活跃消费(fèi)是一个重(zhòng)要的、阶段性目标，存款降(jiàng)息调节，对促销费无疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降(jiàng)银行(xíng)存款成本(běn)是(shì)否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告(gào)以及2023年一季度(dù)货政例会均表明(míng)，当前货币政(zhèng)策基调未变(biàn)，“精准有力”仍是第一要(yào)求，而(ér)在此基础(chǔ)上也强调“着力支持扩(kuò)大(dà)内需，为实(shí)体(tǐ)经济提(tí)供更(gèng)有力支持”。从本次降息释(shì)放的(de)信号来(lái)看，是(shì)否意味着货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此(cǐ)，招商基金(jīn)李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读为边际(jì)再宽松为(wèi)时尚早。“本次调降(jiàng)意味(wèi)着当前长(zhǎng)端利率仍有下(xià)行空间，但(dàn)这一调(diào)降是针(zhēn)对(duì)银行协定存款及通(tōng)知存款利率自律上限，而非(fēi)直接调降挂牌存款利率，存款利(lì)率下(xià)调并不(bù)等于(yú)政策利率就必须(xū)进行(xíng)对等(děng)下调(diào)，市场不(bù)应(yīng)视为降(jiàng)息的确定(dìng)性信号。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有(yǒu)力”的(de)货币政策之下，也有多(duō)方观(guān)点提(tí)到，压降存款成本仍(réng)是(shì)大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经(jīng)济修复内生动力依然(rán)不强，外需压力没有(yǒu)完全缓解，货币(bì)政(zhèng)策将继续对经济修复带来支撑作用(yòng)，未来伴(bàn)随1元等于多少伊朗币，1元人民币等于多少伊朗元(suí)经济修(xiū)复，利率(lǜ)水平的调(diào)降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团队的观点(diǎn)也不谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一步降低(dī)贷(dài)款利率(lǜ)的紧迫性不(bù)高，但银(yín)行(xíng)普遍以(yǐ)量补价，使得贷款价格战激(jī)烈，贷款利率很难上行。考虑(lǜ)到存量贷款重定价(jià)等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年(nián)银(yín)行息差压(yā)力增大(dà)，控(kòng)制存款成本成为当务之急。中(zhōng)小(xiǎo)银行或有动力主动(dòng)跟进下(xià)调(diào)存款利率。

　　展望未来(lái)货币政策的走向(xiàng)，上述(shù)大型银(yín)行(xíng)金融市场研究(jiū)员认为(wèi)，需要看到的是(shì)，目(mù)前经济处于修复性复(fù)苏阶段，经济恢复(fù)仍需要(yào)适度货币环境支持，同时，国内经(jīng)济复苏不平衡问题依然突出(chū)，要(yào)求货币政策支持精准有力。预计下半年货币(bì)政策不会(huì)出(chū)现急转(zhuǎn)弯(wān)，延续稳健货币政策基(jī)调，在保(bǎo)持(chí)信贷总量适度增长，市场(chǎng)流动性合理充裕(yù)情况(kuàng)下，更加倚(yǐ)重结构性工(gōng)具，加大实(shí)体经济(jì)薄(báo)弱环节，重(zhòng)点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四(sì)：老百姓(xìng)和企业手中(zhōng)的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律(lǜ)上限将(jiāng)迎调(diào)整的同时，有(yǒu)市场观点担心，降息一方面有利于刺激(jī)消费以及缓和银行经营压(yā)力，但另一方面老百(bǎi)姓、企(qǐ)业(yè)手里的(de)存款收益缩水了。在(zài)评(píng)价(jià)双(shuāng)方(fāng)博弈观(guān)点之前，不妨(fáng)先厘清通(tōng)知存款及(jí)协定存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知和协(xié)定存款介于定活期(qī)存款之间，利率高(gāo)于活期存款(kuǎn)，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点(diǎn)是，在保(bǎo)持资金灵活(huó)使用(yòng)的同时，提高(gāo)利(lì)息回(huí)报。其(qí)中：

　　通(tōng)知存款是(shì)活期存款的(de)一种，主要有1天和7天两个期限(xiàn)，支取时需提前(qián)1天或(huò)7天(tiān)通知银行，即可按实(shí)际(jì)存期及支取日相应(yīng)币种档次利率计付利息，个人和企业均可以办(bàn)理。当前1天和7天(tiān)期通知存款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)指企(qǐ)事业单位在银(yín)行开(kāi)立一个具有结算(suàn)和(hé)协定存(cún)款双重功(gōng)能的协(xié)定存款(kuǎn)账(zhàng)户，并约定基本存款额度，由银行将协定存款(kuǎn)账(zhàng)户中超过该额(é)度的部分按(àn)协定存款利率单独计(jì)息的一种存款方式。协定存款性质介于活(huó)期和定期(qī)存款之间(jiān)，只面向企业办理(lǐ)，期限(xiàn)最长为(wèi)1年(nián)。当前，协定存(cún)款的(de)基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务，通知存款(kuǎn)既有对公业(yè)务，也有(yǒu)个人(rén)业务，但(dàn)都有一定的存(cún)款门槛。基于(yú)此(cǐ)，粤(yuè)开(kāi)证券首席(xí)经济学家罗志(zhì)恒提(tí)出的观点是，总(zǒng)体来看，协定存(cún)款和通知存款基本(běn)上以(yǐ)对公(gōng)活期存(cún)款为主，对一般老百(bǎi)姓的(de)影响不大。对于企业来(lái)说，会有一定的利息损失，但若存(cún)贷(dài)款利率都(dōu)能有所下调，也有助于刺激(jī)企业投资并降低融(róng)资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示，4月份人民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元(yuán)，其中，住(zhù)户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业(yè)存(cún)款减少(shǎo)1408亿(yì)元。进(jìn)一(yī)步来看(kàn)，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降是否会刺激超(chāo)额储(chǔ)蓄流出(chū)？

　　国(guó)泰君安(ān)董琦表示，这一传(chuán)导(dǎo)过(guò)程并非一(yī)蹴而(ér)就，且需(xū)要总量政策继续支撑。经济当前依然需要休养生息，特(tè)别是在(zài)前(qián)期服(fú)务(wù)业修(xiū)复后，与制造业产生循(xún)环，带动收入预期改(gǎi)善，最终(zhōng)才会带动居民与(yǔ)企业储(chǔ)蓄(xù)流出。

　　长远(yuǎn)来(lái)看，招商基金李湛的建议是(shì)，应辩证看(kàn)待本次降息。疫(yì)情以来，企业及居民形成了一定规模的超额储蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居民的(de)储蓄意愿，引导企业加大(dà)投资、居民(mín)增加消费(fèi)，促进经济复苏。“只有经济复(fù)苏斜率提升，企业、居(jū)民(mín)对后(hòu)续的收入信心(xīn)才会回升，进而(ér)形成储蓄转化(huà)为投资、消费，再形成(chéng)增厚企业、居(jū)民收入(rù)的良性循环。”李湛(zhàn)表示。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 1元等于多少伊朗币，1元人民币等于多少伊朗元