私募基金运作即(jí)将迎来更全(quán)面的新(xīn)一(yī)轮(lún)监管。

　　4月28日(rì)，中(zhōng)国证(zhèng)券投资基金业(yè)协(xié)会(huì)（下称(chēng)中基协）就(jiù)起草的《私募证券(quàn)投资(zī)基金运(yùn)作指引》（下称《运作指引》）向(xiàng)社会公开征(zhēng)求(qiú)意见。

　　自2013年6月证券投资基金法(fǎ)将私募证(zhèng)券投资基金纳入统一规(guī)范(fàn)，中基协(xié)实施登记备案以(yǐ)来(lái)，我国(guó)私募证券投资基金行业发展(zhǎn)迅速，规模不(bù)断增加(jiā)。截至(zhì)2022年(nián)年末(mò)，中基协已登(dēng)记私(sī)募pupil是什么意思 pupil是可数名词吗证券投资基金(jīn)管理人(rén)9000余家，存(cún)续私募证券投资基金9.3万只，规(guī)模(mó)5.6万亿元。私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基(jī)金交易(yì)策略逐步多(duō)元(yuán)化(huà)，交易(yì)活(huó)跃，投资资产覆盖股票(piào)、基(jī)金、债券(quàn)和(hé)场内外(wài)衍生品，已经(jīng)成为资本市(shì)场(chǎng)重要的机构投(tóu)资者之一。中基协(xié)结合私(sī)募证券投资(zī)基金行业实践，坚pupil是什么意思 pupil是可数名词吗持规(guī)范发展和问(wèn)题导(dǎo)向，起草形(xíng)成《运作指引(yǐn)》，明确底(dǐ)线要求，针对重点问题予(yǔ)以规范，完(wán)善私募证券投资基(jī)金(jīn)运作规则体(tǐ)系。

　　本次征求(qiú)意见(jiàn)的《运作指引》共计三十二条，对(duì)私募(mù)证券投资基金募集、投资、运作管理等(děng)环节提出了规(guī)范(fàn)要求。具体来看：

　　募集要求方(fāng)面(miàn)，在募集(jí)及存续(xù)门槛要求上，明确私募证券投资基(jī)金初始募集及(jí)存续规模不得低于(yú)1000万(wàn)元(yuán)。

　　今(jīn)年2月，中基协发(fā)布了修订后的《私募投资基金登记备(bèi)案办法》（下称《备案办法(fǎ)》）及配套指引，进一步明确了私(sī)募(mù)登记备案标准，其(qí)中就提(tí)出私募(mù)证券基金(jīn)初始实缴募集(jí)资金(jīn)规模(mó)不低于(yú)1000万元人民币。此次(cì)《运(yùn)作指引(yǐn)》的(de)相关要求与《备案(àn)办法》衔接。

　　但(dàn)引发市场热议的是，基金(jīn)合同中应当明确(què)约定(dìng)，除市场(chǎng)波(bō)动导致净值变(biàn)化外，连续60个交易日出(chū)现(xiàn)基金资产净值(zhí)低于1000万元人民(mín)币的，该私募(mù)证券投资基(jī)金进入(rù)清算(suàn)流程(chéng)。

　　有行业人士(shì)认为，《运(yùn)作(zuò)指引》在(zài)衔接《备案办法》募集规模的基础(chǔ)上，增加了存续要求，这可以(yǐ)有效(xiào)避(bì)免《备案办法(fǎ)》出台后，通过募集资金后再赎回的方式备案的(de)“壳基金”。此外，这也体(tǐ)现行业的“扶强(qiáng)除劣”趋势，中小规模的私募生存难度越(yuè)来越(yuè)大。

　　申(shēn)赎管(guǎn)理上，为加(jiā)强流动性(xìng)风险(xiǎn)管理，《运作(zuò)指引》要求私募证券投(tóu)资基金(jīn)开放申赎频(pín)率不得(dé)高于每(měi)月一(yī)次。为引导(dǎo)投资者理性投资、长期(qī)投资，《运作指引》明确基(jī)金合同应当约定投(tóu)资(zī)者不少于6个(gè)月的份(fèn)额锁(suǒ)定(dìng)期安排。

　　投资要求方面，在组合投资要求上，为引导私募证券投资基金管理人(rén)提升专业(yè)投(tóu)资能力，组(zǔ)合投(tóu)资(zī)、分散风险，要求私(sī)募证券投资基(jī)金采(cǎi)取资产组合的方(fāng)式进行投资。单只私募(mù)证券投资(zī)基金投资于同一资产的资(zī)金，不得超(chāo)过该(gāi)基(jī)金净(jìng)资产的25％；同一私募基金管理(lǐ)人管(guǎn)理的(de)全部私募证券投资(zī)基金投资(zī)于同一资产的资金(jīn)，不得超过该资产的25％。银行(xíng)活期存(cún)款、国债、中央银行票据、政策性金融债(zhài)、地方(fāng)政(zhèng)府债券、公开募集基(jī)金等中国证监会、协会认可的投资品种除外(wài)。

　　《运作指引》还明确(què)禁止多层嵌套，要求私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金架(jià)构应当清晰(xī)、透(tòu)明，不得通过(guò)设置复(fù)杂(zá)架构、多层嵌套等方式规避监管要(yào)求。私(sī)募(mù)证券投资基金投资于其他私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资(zī)基金(jīn)或者金融机(jī)构(gòu)发行的资(zī)产管理产品(pǐn)的，应当明确约定所投资的私募证券(quàn)投资(zī)基金或者资(zī)产(chǎn)管理产品不再投资除公(gōng)开募集基金(jīn)以外的其他私募证(zhèng)券投资基金或者资产管理产品。

　　在场外衍生品(pǐn)投(tóu)资要求上，明确私募基(jī)金应(yīng)当以风险管理、资(zī)产(chǎn)配置为目标(biāo)开(kāi)展(zhǎn)衍生品交易，不得将衍生品交易异化(huà)为股票、债(zhài)券等场内标的的杠杆融资工(gōng)具(jù)，不得为不适格投资(zī)者提供通(tōng)道(dào)服务(wù)，提出集中(zhōng)度、杠杆等(děng)要求。

　　运作管(guǎn)理要求方面，要求私募证券投资基(jī)金管理人建立健全内部制(zhì)度，遵循(xún)投资者利(lì)益优先与公平交易原则，防(fáng)范(fàn)利益输送。对量(liàng)化私(sī)募证券投资基金在交易(yì)系统安全(quán)、异(yì)常(cháng)交易监控、内部管(guǎn)理、资料保存、产品命名等方(fāng)面提出规范要求。进一步细(xì)化对私募证券投资基(jī)金(jīn)投资(zī)运(yùn)作（如衍生品、境外资(zī)产等特殊(shū)交(jiāo)易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不(bù)同规(guī)模(mó)私募证券(quàn)投资基金管理人和私募证券投资基金信息报送(sòng)工(gōng)作要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金管(guǎn)理人定期开展(zhǎn)压(yā)力测(cè)试、建立风险(xiǎn)准备金制(zhì)度等。具体来看(kàn)，同一实际控(kòng)制(zhì)人控制的(de)私募基金管(guǎn)理人(rén)在最(zuì)近一年度末合计基金管理规模在20亿元以上的，应(yīng)当持续建立健(jiàn)全流动性风险监测(cè)、预警与应急处置、关(guān)于预(yù)警线与止损线的风(fēng)险管理制度，每季度至少(shǎo)进行一次压力测试。私(sī)募基(jī)金管理人(rén)应当结合市场(chǎng)状况和自身管理能力制定并持续更新流动性风险应急预案，明确预案触发(fā)情景、应急程序与措施等(děng)。

　　《运作(zuò)指引》明(míng)确(què)禁止通道业务，私募基金管(guǎn)理人应当对投资者资金来源的(de)合规性进行审查，不得由投(tóu)资(zī)者或(huò)其指定第(dì)三方下达投资指令或者自行负责投资运作，不得为(wèi)金融机构、其他(tā)私募(mù)基金管理人，金融机(jī)构资(zī)产管理产品以及其他私募(mù)基金提供规避投资范(fàn)pupil是什么意思 pupil是可数名词吗围、杠杆约束、投资者门槛等监(jiān)管要求的通道服务。

　　一位私募人士向期(qī)货日报记(jì)者表示(shì)，综合来看，私募监管的实际标准(zhǔn)在向金融机构管理标准看(kàn)齐，《运(yùn)作指引》如果按目前征(zhēng)求(qiú)意见稿的(de)水平落实，执(zhí)行后会快(kuài)速(sù)抹(mǒ)平私(sī)募(mù)基金相对其他资(zī)管产(chǎn)品(pǐn)的灵活度(dù)，让(ràng)资(zī)金(jīn)方的(de)投放偏好回到策略表现及(jí)管(guǎn)理人的整体运(yùn)营(yíng)和服务水(shuǐ)平上，而非政策监管红利(lì)。这(zhè)将(jiāng)更(gèng)有利于行业的(de)健康(kāng)发展，回归管理本(běn)源。

　　不过，《运作指引》也(yě)给予(yǔ)了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指(zhǐ)引》施行后，新备案的私募证(zhèng)券投资基金按(àn)照《运作指引》要求执行(xíng)。同时为减少新老基金的套(tào)利空间，对存量基金针对不同情况(kuàng)提出差异化整改要求(qiú)，并(bìng)对重点条(tiáo)款的整改(gǎi)给予充分过渡期安(ān)排：

　　对(duì)于违反投资范围要求、开展通(tōng)道业务、不符合最低(dī)存续(xù)规模等触(chù)及底(dǐ)线要(yào)求的存量基金，《运作指(zhǐ)引》施行后不(bù)得新(xīn)增募集规模及投资者，不得展期，新增投资(zī)活动获(huò)得须(xū)符合(hé)《运作指引》要求，合同(tóng)到(dào)期(qī)后予以清(qīng)算；

　　对(duì)于不符合《运作(zuò)指引(yǐn)》中关(guān)于投(tóu)资集中度、嵌套层数、杠(gāng)杆比例、债券及衍生品(pǐn)交易等投(tóu)资要(yào)求的(de)，给予12个月整改过渡(dù)期，不强制(zhì)要求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施后(hòu)存(cún)量基金新募集的投资(zī)者要求设置不(bù)少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量基(jī)金发生基金合同变更的，变更后内(nèi)容应当(dāng)符合《运作指(zhǐ)引》要求；基金合(hé)同(tóng)存续期(qī)限发生变化的，应当按照《运作(zuò)指引》修(xiū)改基金合同；

　　对于存量基金(jīn)中无固定存(cún)续期限的私募证券投资(zī)基(jī)金，要求(qiú)在《运作指引(yǐn)》施(shī)行后12个月(yuè)内，修(xiū)改基金合同，约定明确的基金存续期，以促进目(mù)前(qián)存量永续基(jī)金(jīn)限期(qī)整(zhěng)改。

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