金融界5月16日消息(xī) 国(guó)新(xīn)办今日上(shàng)午举(jǔ)行(xíng)4月份国民经济(jì)运行(xíng)情况新闻发布(bù)会。现场有记(jì)者提(tí)问(wèn)，4月(yuè)份CPI与(yǔ)PPI同比表现(xiàn)均(jūn)弱(ruò)于预期，尤其(qí)是PPI通(tōng)缩加剧，请(qǐng)问原因(yīn)有哪些？国家统计局如何看待未(wèi)来的走势？

　　国家(jiā)统计局(jú)新闻发言(yán)人(rén)、国民经济综合统计司司长(zhǎng)付(fù)凌晖回(huí)应称，当前价格低位运(yùn)行主要是阶段性的，当前(qián)中国(guó)经济不存在通缩，总的来看，下阶(jiē)段也(yě)不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了(le)0.6个百(bǎi)分点(diǎn)，CPI走低主要是一些阶段性(xìng)因素影(yǐng)响。

　　一是食品价格的回落(luò)。随(suí)着气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所回落(luò)。同时(shí)，生猪市场供应总(zǒng)体是充足的。进入4月份(fèn)以后(hòu)，猪肉(ròu)消(xiāo)费进入淡季，猪肉价(jià)格下行，也(yě)带动(dòng)了食品价格的(de)回落。4月份，食品(pǐn)价(jià)格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个百分(fēn)点。

　　二是能源价格(gé)降(jiàng)幅扩(kuò)大。今年以(yǐ)来，受到(dào)世(shì)界(jiè)经济复苏乏力(lì)、全球能源(yuán)价格总体上(shàng)趋于(yú)回(huí)落，对国内居(jū)民消费汽柴油价格(gé)输(shū)出型影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价格(gé)同(tóng)比(bǐ)下降5.4％，比上月(yuè)降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是国内部分耐(nài)用消费品降(jiàng)价促销(xiāo)。今年(nián)以来，受到汽车优惠补(bǔ)贴政策去(qù)年底到期(qī)影响，国六B的排放标准(zhǔn)在今年7月份切换，车企(qǐ)降(jiàng)价促销力度加大，带动了价格的下(xià)行。我们(men)看到，4月份燃油小汽车价格(gé)环比(bǐ)还在下降。

　　四是(shì)上年(nián)同期对比基数走高。上年同期受到疫情(qíng)冲击(jī)，猪肉价格进入到上涨周期等因(yīn)素(sù)的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘(yuán)政(zhèng)治冲突、全球疫(yì)情影(yǐng)响，去年国际(jì)油价高涨，带动了CPI中(zhōng)能源价格上升。在这(zhè)些因(yīn)素(sù)共同影响下，去年4月(yuè)份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源(yuán)由于受到短期因素影响，往往波(bō)动会比较(jiào)大，看价格总体的状(zhuàng)况，更(gèng)重要(yào)的还(hái)要(yào)看核心CPI。从(cóng)核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总(zǒng)体(tǐ)保(bǎo)持(chí)基本稳(wěn)定。从核心(xīn)CPI目(mù)前的(de)情况来(lái)看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫情前相(xiāng)比还是偏(piān)低的，很(hěn)重要的原因是服务需(xū)求仍在恢(huī)复中，相关价格(gé)涨幅跟过(guò)去相比偏(piān)低(dī)。

　　他表示，随着经(jīng)济社会恢复常态化运行，服(fú)务(wù)需求(qiú)稳步扩大，旅游(yóu)、交(jiāo)通、住宿(sù)、餐饮(yǐn)等(děng)价(jià)格涨幅回(huí)升，带动服(fú)务价格涨幅有所扩大。4月份(fèn)，服务价(jià)格同比(bǐ)上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大(dà)0.2个(gè)百分点，连续(xù)两个月回(huí)升(shēng)。未来(lái)随着(zhe)服务消(xiāo)费需求带动增强，价格回(huí)升也会推动(dòng)核心CPI涨幅回归到(dào)合(hé)理的水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到国内外多重因素影响，PPI同比降幅连(lián)续扩(kuò)大(dà)，4月(yuè)份(fèn)同(tóng)比(bǐ)下(xià)降3.6％，主要影响因素有以下几(jǐ)个：

　　一(yī)是国际输入性因素影响(xiǎng)。我(wǒ)国部分大宗(zōng)商品价格与国际市场(chǎng)联系(xì)比较紧密，今年(nián)以来(lái)受到世界经济恢复乏力影响(xiǎng)，国(guó)际大宗(zōng)商品(pǐn)价格走低、国内石油、有色价(jià)格出现下(xià)降(jiàng)，4月份(fèn)石油和天然气开采业价格(gé)下(xià)降16.3％，化学原料和(hé)化学制品业(yè)价格下(xià)降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场需求不足。经济恢复常态(tài)化运行以后，部分行业产能(néng)供(gōng)给(gěi)充裕，但(dàn)市场需求相对不足，价格有所下降(jiàng)。比如(rú)煤炭产能继续释放，进口(kǒu)持续增(zēng)加，而(ér)电煤需(xū)求季节性减(jiǎn)少，市场进入(rù)淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采(cǎi)和(hé)洗选业价格下降9.3％。我国钢(gāng)材产(chǎn)能比(bǐ)较充足，而市场(chǎng)需求还在恢(huī)复中，价格出现下降(jiàng)，4月份(fèn)黑(hēi)色金(jīn)属冶(yě)炼和(hé)压(yā)延加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格(gé)变动翘尾(wěi)下拉影响加(jiā)大(dà)。4月(yuè)份上年价(jià)格翘尾影响是负2.6个百分(fēn)点(diǎn)，比3月份下拉影响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶(jiē)段情况来看，抗日战争胜利的时间是哪一年，抗日战争胜利的时间是哪一年到哪一年国际输入性(xìng)影响还会持续，国内市场需求仍在恢复中，部分(fēn)工业品价格短期下行情况(kuàng)还会延(yán)续(xù)。但是随着国内经济恢复，市场需(xū)求回暖，总(zǒng)的判断，下半年PPI有(yǒu)望逐步回(huí)升。

　　央(yāng)行报(bào)告：当(dāng)前我国(guó)经济没有出(chū)现通缩

　　值得注(zhù)意的是，昨(zuó)天央行发布的一季度(dù)货币(bì)政(zhèng)策报告也(yě)提及(jí)通缩(suō)。报告提(tí)到，我国通胀(zhàng)水(shuǐ)平(píng)处于温和区间。过去一(yī)年、五年和十年，CPI年均涨幅都(dōu)在(zài)2％左右(yòu)。

　　今(jīn)年以来物价涨幅阶段性回落(luò)，主(zhǔ)要与(yǔ)供(gōng)需恢复(fù)时间差(chà)和基数效应有关(guān)。我国经(jīng)济运(yùn)行开(kāi)局良好(hǎo)，同时通胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运行在负值(zhí)区间。

　　总的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价(jià)回(huí)落客(kè)观上有(yǒu)以下因(yīn)素(sù)：

　　一是(shì)供给能力较强。在稳经济一揽子政策有力支持(chí)下，国内生产持续加(jiā)快恢复(fù)，PMI生产分(fēn)项(xiàng)保持(chí)在较高景气(qì)区间；农副(fù)产品生产稳定、物流渠(qú)道畅通，也保证了居民“菜(cài)篮子”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体(tǐ)经济生(shēng)产(chǎn)、分配、流通、消(xiāo)费等环节本身有个(gè)过程，加(jiā)之疫(yì)情的“伤痕(hén)效应(yīng)”尚未消退，居民超额储(chǔ)蓄(xù)向消费的转化受收入分配分化、收入预(yù)期不稳等制约(yuē)，特别是汽车(chē)、家装(zhuāng)等大宗消费需(xū)求偏弱。近期居民出现提前还贷(dài)现象，也(yě)一定程(chéng)度(dù)影响当期(qī)消费(fèi)。

　　三是基数(shù)效(xiào)应明显。去年(nián)国际油价一度逼(bī)近140美元大关(guān)，今年(nián)以来已回(huí)落(luò)至80美(měi)元(yuán)附近，带抗日战争胜利的时间是哪一年，抗日战争胜利的时间是哪一年到哪一年动(dòng)CPI交通工具燃料和(hé)居住水电燃料的(de)同比增速走(zǒu)低；疫情(qíng)扰动使得去(qù)年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年(nián)也存(cún)在(zài)高基数影响。GDP等宏(hóng)观经济数据同样存在(zài)明(míng)显基数效应，去年二季(jì)度受疫情冲(chōng)击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低(dī)基数作用下今年二季度(dù)GDP增速可(kě)能(néng)明(míng)显回升。

　　未来(lái)几个月受高基数(shù)等影响(xiǎng)，CPI将(jiāng)低位窄幅波(bō)动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶(jiē)段性(xìng)保持低位，主要受(shòu)去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高(gāo)基数(shù)影响。但要看到，随着基数降低(dī)，特别是(shì)政策效应将(jiāng)进一步显现(xiàn)，市场机制发挥充(chōng)分作(zuò)用，经(jīng)济内生动力也在增(zēng)强，供(gōng)需缺口有(yǒu)望趋于弥(mí)合，预计下(xià)半年(nián)CPI中枢可(kě)能(néng)温和(hé)抬(tái)升，年末(mò)可(kě)能回升(shēng)至近(jìn)年(nián)均值(zhí)水平附(fù)近。

　　报告表示，当(dāng)前我国经济没有出现(xiàn)通缩(suō)。通缩(suō)主要(yào)指价格持续负增(zēng)长(zhǎng)，货(huò)币供应量(liàng)也具有下降趋势，且(qiě)通常伴随(suí)经(jīng)济衰退。我国物价仍在温(wēn)和上涨，特(tè)别是(shì)核心(xīn)CPI同比稳定(dìng)在0.7％左(zuǒ)右(yòu)，M2和社融(róng)增长相对(duì)较快(kuài)，经抗日战争胜利的时间是哪一年，抗日战争胜利的时间是哪一年到哪一年济运行持续(xù)好转，不符合通(tōng)缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济总供求基本平(píng)衡，货币条件合理适度，居(jū)民(mín)预期稳定，不存在长(zhǎng)期通(tōng)缩或通(tōng)胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩(suō)讨(tǎo)论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩(suō)大讨(tǎo)论(lùn)？通缩(suō)是个伪命题，担忧大(dà)可不必

　　物价是(shì)经(jīng)济短周期波动的滞后指标，不能仅(jǐn)以(yǐ)物(wù)价回落(luò)来评判经济进入“通缩”。过往经验显示(shì)，经济的周期(qī)性波动(dòng)主(zhǔ)要由需求驱动，物价跟随(suí)需求变化而(ér)变化，使(shǐ)得物(wù)价变化(huà)滞(zhì)后经济(jì)1-2季度左右；经(jīng)济(jì)复苏(sū)初(chū)期，需求才刚刚开始(shǐ)修(xiū)复，对价(jià)格的提振(zhèn)尚(shàng)不明显(xiǎn)，使得(dé)物价指标(biāo)低(dī)位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先指标(biāo)持续修(xiū)复，显示(shì)经(jīng)济(jì)处于复苏初期。以(yǐ)企业中长期资金来源刻画的有(yǒu)效社融增(zēng)速，去年9月以来(lái)持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至今(jīn)年(nián)4月的11.5％；按(àn)照有效社融(róng)变化领先经济2个季(jì)度左(zuǒ)右的经验规律，本轮(lún)信(xìn)用扩张会带动经济(jì)在2023年(nián)初(chū)见底回(huí)升，1季(jì)度经济(jì)指标已(yǐ)有所体(tǐ)现。

　　年初以(yǐ)来物价(jià)的回落，受基数、供给和外需等影响(xiǎng)较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开始(shǐ)抬升。除去(qù)年基数较高外，猪肉(ròu)、鲜菜(cài)等(děng)食(shí)品价格回(huí)落，及油、气价(jià)格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显(xiǎn)著，而线下活动相关(guān)服(fú)务、衣着等价格(gé)逐步(bù)抬升。伴随拖累减弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年中前后(hòu)开(kāi)始(shǐ)抬升。

　　二问(wèn)：资金空转加(jiā)剧，政策(cè)托底无用？周期启动(dòng)，渐(jiàn)入佳(jiā)境

　　经济复苏初期，资金存在一定空转较为常见(jiàn)。经验(yàn)显(xiǎn)示(shì)，资金空(kōng)转多发生在经(jīng)济(jì)回(huí)落、货币明显宽松阶(jiē)段，部分(fēn)资金滞(zhì)留在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类似特征(zhēng)；有所不同的是(shì)，当前资金(jīn)多(duō)滞留(liú)在(zài)银行体系(xì)、而不(bù)是非银金融机构，与(yǔ)居民(mín)理财回表、购(gòu)房偏弱带来的居民与(yǔ)企业之间信用(yòng)派生偏少等紧密(mì)相(xiāng)关(guān)。

　　稳增长思路不(bù)同，使得信(xìn)用(yòng)派(pài)生(shēng)驱动和表征不同过往，企业有效(xiào)信用(yòng)派生自去年9月以(yǐ)来持续改善，而房地产相关融资拖(tuō)累(lèi)总体信用派生。传统周(zhōu)期(qī)下(xià)，信用扩张以(yǐ)房地产驱动(dòng)为主，使得居民贷款增(zēng)长明显快于企业；相(xiāng)较之下，本轮信用修复主要靠(kào)企业融(róng)资(zī)扩张，有(yǒu)效社(shè)融从去(qù)年9月(yuè)开始(shǐ)持续(xù)回升，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用(yòng)派生带来的经济(jì)效应不同(tóng)过往(wǎng)，有效(xiào)信用派生对企业行为(wèi)的支持已开(kāi)始显现。去年3季度(dù)以来(lái)，资金加速流向制造业，而房地产(chǎn)相关(guān)融(róng)资显(xiǎn)著(zhù)弱于以往，使得制造业投资表现(xiàn)显著强于房地产；伴(bàn)随融资(zī)的(de)持续改善，企业(yè)资(zī)本(běn)开支在1季(jì)度有(yǒu)所扩大。但房(fáng)地产“缺位(wèi)”，压低了信用(yòng)派生和经(jīng)济增长的弹性(xìng)。

　　三问：中(zhōng)观数据(jù)已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或(huò)被过度渲染

　　高(gāo)频指(zhǐ)标报复性反弹后走(zǒu)弱，主要缘(yuán)于场景恢复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕效(xiào)应(yīng)”的存(cún)在，使得大家容易产生悲观情(qíng)绪(xù)。疫(yì)情政(zhèng)策调(diào)整(zhěng)，放大了“春(chūn)节效应”带来的经济波(bō)动(dòng)，部分高频(pín)指标报复性反弹后出现(xiàn)走弱的迹象。其(qí)中(zhōng)，偏(piān)消费端的(de)活动(dòng)多(duō)在2月底之后走弱，偏生产端略晚(wǎn)一点(diǎn)，导致宏(hóng)观数据屡超预期的同时(shí)，市场信心反其道而行之。

　　内(nèi)生动能的修复已然开始(shǐ)，消费动能或被低估，前半(bàn)程靠居民出(chū)行和企业消(xiāo)费，后半程靠居民消费能力的恢(huī)复。出行意愿的(de)持(chí)续改善、企(qǐ)业经营活动正(zhèng)常(cháng)化等，皆指向场景恢复(fù)带来的消费修复(fù)持续(xù)性(xìng)和弹(dàn)性不(bù)宜(yí)低(dī)估；批发零售、住宿餐饮等(děng)服务业，及(jí)稳(wěn)增(zēng)长相(xiāng)关(guān)行业招(zhāo)工需(xū)求(qiú)在逐(zhú)步修复，有(yǒu)助于推(tuī)动收入与消费的正循环。

　　地(dì)产链条的“积极”信号(hào)也在(zài)累积。地(dì)产大周期向下已(yǐ)是(shì)共识，地(dì)产链条修复(fù)会(huì)弱(ruò)于传(chuán)统周(zhōu)期；但(dàn)小周期超(chāo)调后(hòu)的修复出(chū)现一(yī)些(xiē)“积(jī)极”信(xìn)号。1）高能(néng)级城市地产(chǎn)供给(gěi)增(zēng)多、质(zhì)量改善，利于(yú)需求释放(fàng)、形成供(gōng)需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码(mǎ)（可比口径(jìng)增长(zhǎng)近(jìn)60％）、中西部(bù)地(dì)区(qū)收入修复等，有利于稳定低(dī)能级城市需求。

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