四大国有银行的集(jí)体降息(xī)惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显(xiǎn)示，5月(yuè)15日（下周(zhōu)一）起(qǐ)银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上(shàng)限将下调(diào)，四大国有银行协定存款和(hé)通知(zhī)存款(kuǎn)自(zì)律上限下调幅(fú)度为30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银行业已有三波(bō)存款利率下调，此前两次分(fēn)别是：4月，多家中(zhōng)小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股份行(xíng)跟进“补降”。至(zhì)此，4月以(yǐ)来已有(yǒu)至少20家中小银行（含农(nóng)村信(xìn)用合作联社）下调人(rén)民币存款利率(lǜ)，调降幅(fú)度不一(yī)。

　　货(huò)币政策牵一发而动全身(shēn)，与经济、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱(qián)袋子”都息息相关。那(nà)么，如何理解此次下调通知和协定存款利率？今年(nián)“降息潮”迭起是否等同于经济增速放(fàng)缓的信(xìn)号？市场(chǎng)上关于(yú)企业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景来看，多方(fāng)观点认为，本次(cì)存款(kuǎn)利率新规主要基于三(sān)重考量。一是符合推进利(lì)率市场(chǎng)化改革深化大背景；二是对银(yín)行而言，存款(kuǎn)利率下调有助于减少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞争，降低银行负债成本(běn)；三(sān)是促进投资、消费，本次(cì)降息也被看(kàn)作是促进宏(hóng)观经(jīng)济复(fù)苏的(de)表现(xiàn)。

　　不过也需要(yào)看(kàn)到(dào)的是(shì)，本次调降中协定存款更多是对公业务，通知(zhī)存款则集(jí)中于短期存款，都是针对特(tè)定存取需求的(de)客户，面向范围有限。据民生证(zhèng)券宏观团队测(cè)算，通知存(cún)款和(hé)协定存款在(zài)银行存款中占比不高，以(yǐ)四大行的单位通知存款(kuǎn)为例，常年只占(zhàn)企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队的(de)数(shù)据(jù)显示(shì)，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注(zhù)一(yī)：如何理解此次下调通(tōng)知和(hé)协定(dìng)存(cún)款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲在近期(qī)公开(kāi)讲话(huà)中提到，从过去二十(shí)年的数据看，我(wǒ)国实际利率(lǜ)总体保(bǎo)持在(zài)略低于潜(qián)在经(jīng)济增速这(zhè)一“黄金法则”水(shuǐ)平(píng)上，与(yǔ)潜在经济增长(zhǎng)水平基(jī)本匹配。在经(jīng)济复苏(sū)的关键时点上，如何(hé)理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多(duō)方观(guān)点都提及的是，本轮调降更多是(shì)出于(yú)推(tuī)进利率市场化改革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基金(jīn)研究部首席(xí)经济学家(jiā)李湛梳(shū)理了这一(yī)市场化改(gǎi)革的(de)过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律机制建立了存款利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化调整(zhěng)机制，随后(hòu)，国有大行同(tóng)年9月下调(diào)存款利率，中小银(yín)行(xíng)陆续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场利率定价自(zì)律(lǜ)机(jī)制发布《合格(gé)审慎评估实(shí)施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标(biāo)中引(yǐn)入了存款定价惩罚措施。随之(zhī)而来的(de)是，此(cǐ)前4月部分中小(xiǎo)银行(xíng)、农商(shāng)行存款(kuǎn)利率下调(diào)，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家股份行挂(guà)牌(pái)利率(lǜ)下(xià)调(diào)。李(lǐ)湛认为(wèi)，这均(jūn)是在利率(lǜ)市场化改革推进背景下，银(yín)行(xíng)出于自身经营(yíng)考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来看，民生证券宏观团(tuán)队(duì)也(yě)倾向(xiàng)于(yú)认为，本次调整更多仍是延续(xù)去年9月这(zhè)一轮存款利(lì)率下调，并且完成存款(kuǎn)利率调整(zhěng)的闭环，改(gǎi)善银(yín)行利(lì)润(rùn)空间(jiān)。存款利率机制创设以来，两(liǎng)轮利率调(diào)降(jiàng)都集中(zhōng)在活期和(hé)定期(qī)存(cún)款，实(shí)际上忽(hū)略了这些(xiē)介于活期和定(dìng)期存款之间(jiān)的存款(kuǎn)的利率调整，“当下有必(bì)要(yào)一次(cì)性(xìng)调整通知存款和协定存款利率，保证(zhèng)存款利率下调的有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有(yǒu)银行一(yī)季(jì)度净(jìng)息差水平均创历史(shǐ)新低，当下调利(lì)率有(yǒu)助于降低银行负债成(chéng)本，推(tuī)动银行投放信贷的积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银(yín)行净(jìng)息差(chà)压力增大(dà)外，某大(dà)型银行金融市场研(yán)究(jiū)员(yuán)还关注到的是国内存款市场(chǎng)的供需变化——近年来国内经济(jì)受多重因(yīn)素(sù)冲击(jī)，居民(mín)消费(fèi)场景受(shòu)制约，预(yù)防性储蓄有所增(zēng)加及风险(xiǎn)偏好下降(jiàng)等，导致居民储(chǔ)蓄(xù)存(cún)款(kuǎn)上升较快，部分银行(xíng)根据市(shì)场供需(xū)变(biàn)化，综合(hé)指数经(jīng)营情(qíng)况，灵活调节存款利率，只是不同银行在调整节(jié)奏、时机方面(miàn)存在(zài)差异。

　　关注(zhù)二：本(běn)次存款(kuǎn)利率下(xià)调带来哪些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月28日中央(yāng)政(zhèng)治局(jú)会议强调(diào)，要有效(xiào)防范(fàn)化解(jiě)重点领(lǐng)域风险(xiǎn)，统筹(chóu)做好(hǎo)中(zhōng)小银行、保险和信托(tuō)机构改(gǎi)革(gé)化险工作。一(yī)锤(chuí)定音(yīn)之下(xià)，本次调(diào)降利率(lǜ)也被(bèi)认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认为，本次调降(jiàng)通知主(zhǔ)要释放(fàng)了两大信号，一是减轻一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元银行息差压力。本次下调将引(yǐn)导银(yín)行的对公活期成本下(xià)降，存款降价叠加资产端(duān)让利压力(lì)趋缓，银(yín)行息差(chà)、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资本补充能力；二(èr)是减少(shǎo)企业及(jí)居民(mín)的短期存(cún)款意愿、促进企业投资(zī)、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席经济(jì)学家(jiā)罗志(zhì)恒的观(guān)点是，调降协定存(cún)款和通知存款的利(lì)率上限，主要目的是规范银行业存款定价秩(zhì)序(xù)，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力(lì)压降银(yín)行负(fù)债成(chéng)本(běn)。当(dāng)前银行净(jìng)利差空间较小，压降负(fù)债(zhài)端(duān)成本(běn)，有助于改善(shàn)银行盈利、补充净资本、降低金融(róng)风险(xiǎn)。此外(wài)，银行负债端成本(běn)下降，也为资产端的贷款利率(lǜ)下调、降低(dī)实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析(xī)师(shī)董(dǒng)琦也认为，存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)，既有助于缓解(jiě)商业银行净息差(chà)收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高(gāo)息揽储的成本压力(lì)，又有利于引导(dǎo)超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活(huó)存量资金”的定位(wèi)。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队同样提(tí)到，新(xīn)规(guī)对于规范协(xié)定存(cún)款定价秩序作用较大(dà)，减(jiǎn)少存款定价(jià)的无序竞争，合力压降银行负债成本。该团队预计，协(xié)定存款等(děng)规模(mó)20-30万亿，占(zhàn)总(zǒng)存(cún)款比例(lì)10％左(zuǒ)右(yòu)，由此来(lái)看，新(xīn)规将降(jiàng)低(dī)银(yín)行总(zǒng)存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对(duì)于(yú)股(gǔ)债市场的影响方面，民(mín)生证券宏观团(tuán)队表示，现实中，存(cún)款利率(lǜ)下调有助于压(yā)低全社会利率水平，利好债券；同时股票市场中，对流(liú)动性敏感的股(gǔ)票也将(jiāng)因此(cǐ)受(shòu)益(yì)。

　　川财证券(quàn)首席经济学家(jiā)陈雳则表示(shì)，在当前整个(gè)经济复苏(sū)的大(dà)背景下，进一步释放市场流动性、活(huó)跃消费是一个(gè)重要的(de)、阶段性目标，存(cún)款降息调节，对促销费(fèi)无疑有(yǒu)一定的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存(cún)款成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策(cè)执(zhí)行报告(gào)以及(jí)2023年一季度货政例会均表明，当前货币政策基调未变(biàn)，“精准有力”仍(réng)是(shì)第(dì)一(yī)要求(qiú)，而在此基础上也(yě)强调“着力支持扩大内需(xū)，为实体经济提供更有(yǒu)力支持(chí)”。从(cóng)本次(cì)降息释(shì)放(fàng)的信号来看(kàn)，是否意味着货币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的(de)看法(fǎ)是，货币政策充裕延续，但解读为(wèi)边际再(zài)宽(kuān)松为时尚早。“本次调降意(yì)味着当前长端(duān)利(lì)率仍有下行空间，但这(zhè)一调(diào)降是针对银行协定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限，而非直接调降挂(guà)牌存款利率(lǜ)，存款利(lì)率(lǜ)下调并不等于政策利率就(jiù)必须进行对等下(xià)调(diào)，市场不应(yīng)视为(wèi)降息(xī)的确(què)定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有(yǒu)力”的货币(bì)政策之下，也(yě)有多方观点(diǎn)提到，压(yā)降存款成本仍是(shì)大势(shì)所趋(qū)。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当前经济修复内生动力依然不(bù)强，外需压力没(méi)有完全缓解，货币(bì)政策将继(jì)续对经济修复带来(lái)支撑(chēng)作用，未来伴随经(jīng)济修复，利率水平的调(diào)降还没有结束。

　　一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元招(zhāo)商(shāng)证券银行团(tuán)队的(de)观点(diǎn)也不谋而合(hé)——长(zhǎng)期来看，存款利率下(xià)行仍是(shì)大势所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一步(bù)降低贷款利(lì)率的紧迫(pò)性不(bù)高(gāo)，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战激(jī)烈，贷款利率(lǜ)很难上行(xíng)。考(kǎo)虑到(dào)存(cún)量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银(yín)行(xíng)息差压力增大，控制(zhì)存款成本成为当务(wù)之急。中小(xiǎo)银行或有动力主动(dòng)跟(gēn)进(jìn)下(xià)调存(cún)款利率(lǜ)。

　　展望未(wèi)来货(huò)币政策(cè)的走向，上(shàng)述大(dà)型(xíng)银行(xíng)金融市场研究员认为，需要看到的是，目前(qián)经济处(chù)于修复(fù)性复苏阶段，经(jīng)济恢(huī)复仍(réng)需要适度货币(bì)环(huán)境支持，同(tóng)时，国内经济复苏(sū)不平衡(héng)问题依然突出，要求货币政策(cè)支持(chí)精准有力(lì)。预计下(xià)半年货币政策不会出现急转弯，延(yán)续稳(wěn)健(jiàn)货币政(zhèng)策基调，在保(bǎo)持信贷总量适度增长，市场流(liú)动(dòng)性合(hé)理充裕情况(kuàng)下，更加(jiā)倚重(zhòng)结构性工具(jù)，加(jiā)大实(shí)体经(jīng)济薄弱环(huán)节，重点新兴(xīng)领域支持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款(kuǎn)利率自律上限(xiàn)将(jiāng)迎调(diào)整的(de)同时，有市场观点担心，降(jiàng)息(xī)一(yī)方面(miàn)有利于刺激消费以及(jí)缓(huǎn)和银行(xíng)经营压(yā)力，但另一(yī)方面老百姓、企业手(shǒu)里的(de)存款收益缩水了。在评价双方博弈(yì)观点之前，不妨(fáng)先厘清(qīng)通知存款(kuǎn)及协(xié)定存(cún)款两个概念的定义。

　　通知(zhī)和协定存款(kuǎn)介于定活期存(cún)款(kuǎn)之间(jiān)，利率高于(yú)活期存款，但比定期存(cún)款存取灵(líng)活，两(liǎng)者(zhě)的(de)共同优(yōu)点(diǎn)是(shì)，在保(bǎo)持资金灵活使用的同时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是(shì)活期存款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两(liǎng)个(gè)期限，支取时(shí)需(xū)提前1天或(huò)7天通知银(yín)行，即可按(àn)实(shí)际存期及支取日相应币(bì)种档次利率计付利(lì)息，个(gè)人和(hé)企业均可以(yǐ)办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指(zhǐ)企事业单位(wèi)在银行开立一个具有结(jié)算和协定存款双重功能的(de)协定存款账户，并约定基本(běn)存(cún)款额度，由银行将(jiāng)协定存款账户中超过(guò)该额(é)度的部分按协定存款利率单(dān)独计息的一种存款方式(shì)。协定存款性质介于活期和定期(qī)存(cún)款(kuǎn)之(zhī)间，只面向企业办理(lǐ)，期限最长为1年(nián)。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务，通知存款既(jì)有对公业(yè)务，也有个人业务，但都有一定(dìng)的存款门(mén)槛(kǎn)。基于此，粤开证(zhèng)券首席经济(jì)学家罗志(zhì)恒(héng)提(tí)出(chū)的观点是，总(zǒng)体来(lái)看，协定(dìng)存款和通(tōng)知(zhī)存款基(jī)本(běn)上以对公活期存(cún)款(kuǎn)为(wèi)主，对一(yī)般老百姓的(de)影(yǐng)响不大(dà)。对于企(qǐ)业来说，会有一定的利息损(sǔn)失，但(dàn)若存贷款利率都能有所下(xià)调，也有助于刺激(jī)企业投(tóu)资并降低融资成本。

　　此外记者(zhě)也注(zhù)意到，央行(xíng)最新数据显(xiǎn)示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多(duō)减(jiǎn)5524亿(yì)元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利率(lǜ)调降是否(fǒu)会刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过(guò)程并(bìng)非一蹴(cù)而就，且需要(yào)总量政(zhèng)策(cè)继续(xù)支(zhī)撑。经济当前依(yī)然需要休养生息，特别是(shì)在(zài)前期服务业修(xiū)复(fù)后(hòu)，与(yǔ)制(zhì)造业产生循环，带动收入(rù)预期(qī)改善，最(zuì)终(zhōng)才(cái)会带动(dòng)居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛的(de)建(jiàn)议是，应(yīng)辩证看待本次(cì)降息。疫情以来，企业及居民形(xíng)成了一定规模(mó)的超额储蓄，降息可以降低(dī)企业(yè)、居民(mín)的储蓄意(yì)愿，引导企(qǐ)业加大(dà)投资、居(jū)民增加消费，促进(jìn)经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对后(hòu)续的收入(rù)信心才会回升(shēng)，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居(jū)民收入的(de)良(liáng)性(xìng)循环(huán)。”李(lǐ)湛表示。

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