5月以(yǐ)来(lái)，嘉实(shí)基金、博(bó)时(shí)基(jī)金、富国基金、南方基金等多(duō)家头部公募基金密集(jí)申报了(le)跟踪海(hǎi)外半(bàn)导体指数QDII产品，布局全球半(bàn)导体市场，引发业内广(guǎng)泛关注。

　　从国内半(bàn)导(dǎo)体板块表现来看，在经历一(yī)季度(dù)的持续回(huí)调(diào)后(hòu)，半导体板块(kuài)自(zì)4月中下旬(xún)以来又开(kāi)始持续下跌(diē)。不过资金(jīn)对主题(tí)ETF越跌越(yuè)买，区(qū)间份额增幅最高达40％。拉长时间看，年内超半数半导体主(zhǔ)题(tí)ETF产品份额出现正增长，最高份额增幅超(chāo)1282％。

　　多(du为什么梅西的人缘远比c罗好ō)位(wèi)业内人士认(rèn)为(wèi)，资金对半导体主(zhǔ)题(tí)ETF的(de)越跌(diē)越买，主要是基于对板块中长期投资(zī)价值的肯定。尽管半导体板块年内(nèi)表现震荡(dàng)，但随着国产(chǎn)替代持(chí)续推进，以及近期AI行情(qíng)的带动下(xià)，板块细分领域仍有较(jiào)多(duō)投资机会(huì)。

　　越跌(diē)越买，最高份额涨超1282％

　　从国(guó)内半导体板(bǎn)块表现来看，在经历一季度(dù)的持续回调后，半导体板块(kuài)自4月中(zhōng)下旬以来又开始持续(xù)下跌。以(yǐ)中证全(quán)指半导体指(zhǐ)数表现为例，该指数在4月6日攀至年内高位后(hòu)便开始不断(duàn)下跌，4月10日至5月12日区间跌幅(fú)近20％。

　　本周板块表(biǎo)现上，半(bàn)导体与半导体生产设(shè)备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居(jū)前。

　　值得(dé)注意的是，尽管板块持续下跌(diē)，但资金对主题ETF产品越跌(diē)越买。Wind数(shù)据(jù)显示，截至5月(yuè)12日，月内半导(dǎo)体芯片主(zhǔ)题ETF收(shōu)益均告负，平为什么梅西的人缘远比c罗好均收益(yì)率(lǜ)为(wèi)-7.18％；但(dàn)份额(é)却(què)悉数(shù)上涨。其(qí)中，工银瑞信国证半导体芯(xīn)片ETF、鹏华国(guó)证(zhèng)半导体芯片ETF月内(nèi)份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看(kàn)年内半导体(tǐ)芯片主题ETF产品(pǐn)份额变(biàn)化，截至5月12日，除汇(huì)添富中证(zhèng)芯片产业ETF、华泰柏瑞中证韩交(jiāo)所中韩半导体ETF等三只产品份额(é)出(chū)现下降外，其(qí)余(yú)产(chǎn)品份额均(jūn)有大幅增长。其中，嘉(jiā)实上证科创(chuàng)板芯片(piàn)ETF份额涨幅(fú)位列(liè)第一，年内份(fèn)额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板块持续下跌，嘉实上证科创板芯片ETF基金经理田光远分(fēn)析，当前半导(dǎo)体行业复苏不及预期主要原因，一是国(guó)产替代进程不及(jí)预(yù)期，国内半导体企业(yè)相比(bǐ)海外半导体大厂起(qǐ)步较晚，在技术(shù)和(hé)人才等方面存在差(chà)距，在(zài)国产(chǎn)替代(dài)过程中(zhōng)产品研发和客(kè)户导入进程(chéng)可能不(bù)及(jí)预期；二是下游需(xū)求不及预期，在边缘政治和全球经济疲软背景下，全球电子产品等终(zhōng)端(duān)需(xū)求可(kě)能不及预期，从而导致(zhì)对半导(dǎo)体产品需求量减少。

　　“2023年是(shì)全球半导(dǎo)体行业正(zhèng)处于下行筑底的阶段(duàn)，但我们(men)认为有(yǒu)望于今年看到拐点的(de)出现”田光远表示，在本轮周期(qī)中(zhōng)，率先回暖的种类(lèi)要看芯片下游的景气度(dù)，有创(chuàng)新属性和份额提升(shēng)属性的环节会率先回(huí)暖(nuǎn)。一方(fāng)面中国经济体重要的构成(chéng)央国企对(duì)资产回(huí)报提(tí)出要求，民营企业的竞争力(lì)提(tí)升也会更(gèng)加依赖数字化，成本效率提升是(shì为什么梅西的人缘远比c罗好)数字化(huà)的长(zhǎng)期(qī)关键驱(qū)动力，另一方面短周期维(wéi)度数字经济(jì)有(yǒu)顺周期属性(xìng)，经济复(fù)苏(sū)会加大企业数字化投入力(lì)度。

　　九泰基金战略投资(zī)部(bù)副总监、九泰泰富灵活配置(zhì)混合（LOF）基金经理刘(liú)源表示，首(shǒu)先，回顾(gù)年初以来半导(dǎo)体板块上涨的原因，一方面是2022年板块调整幅度较大，行业估值(zhí)处于底(dǐ)部(bù)位置；另一方(fāng)面市场(chǎng)预期基本(běn)面(miàn)即将见底(dǐ)，再(zài)加上(shàng)有AI主题(tí)的催化，所以从年初(chū)到4月初(chū)半(bàn)导体指数出(chū)现了一定的反(fǎn)弹。

　　“但事实上，其中许多个股的股价其(qí)实是过度(dù)反应(yīng)的，所以随着4月中下旬半导体一季(jì)报披露，整体呈(chéng)现强预(yù)期、弱现实的表现(xiàn)，再加上(shàng)AI主题的降温，综(zōng)合(hé)因素引起行业近(jìn)期的持(chí)续回调。”刘源直言。

　　长期(qī)看(kàn)好(hǎo)半导(dǎo)体投资(zī)价值

　　尽管(guǎn)半导体板块年内表现震荡，但(dàn)从资金对主题ETF产品越跌越(yuè)买也能(néng)看出投(tóu)资者对板块价值的肯定(dìng)，多位业内(nèi)人士也表示(shì)，长(zhǎng)期看好半导(dǎo)体板(bǎn)块(kuài)投(tóu)资(zī)价值。

　　“我们认为当前无需(xū)过(guò)度悲观(guān)。”嘉实基金田光远表示，从基(jī)本面上(shàng)，人工智能(néng)给(gěi)半导体带来(lái)了新的需求增量，从周期视(shì)角，预计未来1-2个季度虽然(rán)会有一定业(yè)绩的(de)压力，但一(yī)方面需求(qiú)会(huì)重新复苏(sū)，另一方(fāng)面中国半导(dǎo)体(tǐ)企业有国产替代的中期逻辑支撑；另外，估值方面，半(bàn)导体板块(kuài)估值波动较大，且子板块和细分线索(suǒ)较多，始终有估值合理甚(shèn)至低估的机会出现。

　　田光远认为，当前(qián)该(gāi)板块很多(duō)优(yōu)质的公司处于历史估(gū)值分位低(dī)位区间(jiān)，随着需求回暖(nuǎn)或者新产品的(de)突(tū)破(pò)，会(huì)有形成(chéng)很好(hǎo)的投资机会。他进一步表(biǎo)示(shì)，人(rén)类(lèi)历(lì)史经历了三次(cì)工业革命，前(qián)两(liǎng)次都是以能源为对象进(jìn)行创新，第三次是(shì)信息为对象进行创新，当(dāng)前阶段的人工(gōng)智能(néng)从感(gǎn)知智能走向认(rèn)知智能后，将对(duì)人类生产力的提(tí)升产生(shēng)巨大的影响，也会开启新一轮的工业革命(mìng)，它是信(xìn)息革命(mìng)经(jīng)历(lì)了个人电脑、互(hù)联网革(gé)命和(hé)移动互联网(wǎng)革命后在(zài)万物智(zhì)联层面的延伸(shēn)，将会在(zài)经济(jì)、社会(huì)、政治、军事等方面全(quán)面影响(xiǎng)人类社(shè)会。当前仍处于新一轮产(chǎn)业革命爆发(fā)的早(zǎo)期的阶段，在人工智能带来的技术变革浪潮下，人(rén)工(gōng)智能对云(yún)管(guǎn)端各方面都产(chǎn)生了影响，云(yún)侧(cè)变(biàn)化最为显著，很多环节发(fā)生了改变，产生了新的投(tóu)资方向，如算力(lì)芯片的GPU、存储芯片(piàn)的HBM等。

　　“随着人工(gōng)智能应用(yòng)的落地，端侧和网侧的新硬件也会产生新的投资机(jī)会。因(yīn)此(cǐ)我们长(zhǎng)期看好半导体的(de)投资价值。”田光远建议投资(zī)者长期关注该板块投(tóu)资机会，他认为可以重点配置(zhì)的主(zhǔ)线包括以AI为代表(biǎo)的(de)创新线(xiàn)、周期见(jiàn)底后的复苏线、以及以(yǐ)半导体设备材料国产(chǎn)化为代表的制造线(xiàn)。

　　诺安基金科技组基金经理(lǐ)刘慧影也表示，2023年全面看好整个半导体板块，其中，从(cóng)半导体国产化为主的设备材料EDA板块，到下游需(xū)求为主的芯片设计都会在(zài)今年(nián)都有非常好的机(jī)会(huì)。首先，基(jī)本面(miàn)上，美国对中国(guó)的(de)极(jí)限(xiàn)制裁(cái)将加速中国芯片的国产替代，党的二十大对(duì)于科技安(ān)全的(de)强调为芯(xīn)片的国(guó)产替代提(tí)供了(le)坚(jiān)实的(de)理(lǐ)论(lùn)基础。其次，芯片设计板块经过(guò)近一年的充分调整，股价已经充分反映悲观预期。最(zuì)后，伴随AI等(děng)新需求拉动(dòng)，整个(gè)芯片设计板块(kuài)有望正式(shì)迎来反转。

　　“站(zhàn)在当前，我们将持续跟踪和调研半导体行(xíng)业库存、动销数据和重点公司(sī)的边际变(biàn)化(huà)，同(tóng)时(shí)动态跟踪电子消费品的(de)复苏情况(kuàng)，预判半导(dǎo)体(tǐ)景气的(de)拐点。”九泰基金刘源表(biǎo)示，展望未来，AI的基础模型训练(liàn)需要(yào)大量算力，硬(yìng)件基础设施成为发(fā)展基石，算力芯片等核心环节预(yù)期将(jiāng)会受(shòu)益，后(hòu)续有望驱动半导体(tǐ)行业持(chí)续增长(zhǎng)。此外，半导(dǎo)体设备公(gōng)司(sī)的一季报业绩相对(duì)较强，国(guó)产化(huà)趋势仍在加(jiā)速推进，后续(xù)半导体设备、材料(liào)也是(shì)可以关注的方向。存储作为(wèi)半导(dǎo)体中最(zuì)大的周期品(pǐn)种，也可能在年(nián)内迎(yíng)来边际变化，需(xū)要持续动态跟(gēn)踪。

　　“风险方面(miàn)，我认(rèn)为需要关注(zhù)景(jǐng)气(qì)度修复速度和估值(zhí)的(de)匹配程度，尽管基本(běn)面改善的趋势比较确(què)定(dìng)，但改(gǎi)善的(de)过程(chéng)中股价有(yǒu)可能波动较大，要结合(hé)基本(běn)面变化(huà)综(zōng)合判断配置价值，我们也会通(tōng)过适当调仓来平衡风险。”刘源(yuán)补充道。

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