调油逻辑提振成本(běn)价格，从而能够推升(shēng)芳烃价格真正想离婚的女人会拖着吗，女人拖着不离婚也不联系心态，去年二季度(dù)芳(fāng)烃市场(chǎng)的热(rè)度之高(gāo)也正是由这个逻辑主(zhǔ)导(dǎo)。然而(ér)，今年与去年的步调明显(xiǎn)不一。期货日报记者(zhě)观察到(dào)，同为芳烃(tīng)品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙烯期货盘面(miàn)已连续出现了(le)9连跌(diē)，从走势上来看，两(liǎng)品种(zhǒng)的表现远超(chāo)市场预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘价(jià)下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合(hé)约(yuē)收于(yú)8251元/吨(dūn)，较4月(yuè)17日收(shōu)盘价下跌(diē)438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌(diē)，主要原因在于两方面，一方面由于近期原油(yóu)大跌，另一方面近期成品油裂差下跌。”一德期货分(fēn)析(xī)师郑邮飞表(biǎo)示，由于欧美的滞涨(zhǎng)格(gé)局(jú)，以及美(měi)国(guó)的加(jiā)息预期，需求(qiú)羸弱，市场对于(yú)衰退的预期(qī)再起(qǐ)。而原(yuán)油(yóu)供应端的OPEC+减产还没(méi)有落(luò)地(dì)，原油近期回补前期(qī)缺口后继续(xù)下行(xíng)，对于化(huà)工(gōng)特别是与之相关(guān)性(xìng)相对较强的(de)PTA形成成本塌(tā)陷。成品(pǐn)油裂差(chà)方面，近期美国汽(qì)柴(chái)油(yóu)裂差(chà)出现下滑，同(tóng)时美国汽油库存在(zài)4月(yuè)份去(qù)库(kù)速率(lǜ)减缓，使得市场对于美国(guó)调油需求的预期边际弱化，对(duì)于(yú)芳烃(tīng)的支撑(chēng)走弱。

　　采访中，记者(zhě)了解到，美国夏油对于辛烷(wán)值的需求支撑(chēng)起(q真正想离婚的女人会拖着吗，女人拖着不离婚也不联系心态ǐ)了(le)芳烃(tīng)调油的逻辑。

　　但(dàn)与去年同期相比，今年芳烃(tīng)市场走势相对偏弱(ruò)，且去(qù)年调油逻(luó)辑发生的时(shí)间在(zài)5月发(fā)酵、6月初(chū)达到顶峰(fēng)，今年(nián)调油逻辑(jí)是在汽油旺季(jì)到来之前。

　　物产中大(dà)期货能化组组(zǔ)长谢雯表(biǎo)示，发(fā)生这(zhè)一现(xiàn)象(xiàng)的(de)原(yuán)因更(gèng)多是始于路径依赖，去年极(jí)端的(de)调油行情使得市场(chǎng)预期(qī)今(jīn)年(nián)调油逻辑发生的概率仍较(jiào)大(dà)，调(diào)油(yóu)商提(tí)前准(zhǔn)备原料运往美国。

　　在她看来(lái)，去年调油逻(luó)辑是调(diào)油实实在在发生(shēng)，反映(yìng)在MX、PX美亚价差大幅拉升(shēng)；今年的调(diào)油带来芳烃美亚价差处(chù)于(yú)往年同(tóng)期高位(wèi)，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱和(hé)，抑制芳烃美亚(yà)价差进一步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉(sù)记者，今年芳烃调(diào)油逻辑与去年在(zài)细节(jié)与节(jié)奏上(shàng)又有差异，主要体现在去年5—6份的行情(qíng)是“脉冲(chōng)式”的(de)，当时市场对于(yú)美国高辛(xīn)烷值调油料的(de)短缺没有(yǒu)提早预期(qī)，导致旺(wàng)季(jì)来临后(hòu)行情一触(chù)即(jí)发(fā)，而经(jīng)历过去年的大幅波(bō)动，随(suí)后调油商对于今年已(yǐ)经(jīng)提早有所准备。

　　“芳(fāng)烃(tīng)的美(měi)亚价差一(yī)直保持相(xiāng)对(duì)高位，给亚洲芳烃流向(xiàng)美国创造(zào)套(tào)利空间，同(tóng)时我(wǒ)们从去(qù)年四季度至今韩国出口美国芳烃的数量保持相对高位可以一(yī)窥(kuī)究竟。叠加今年4—5月份(fèn)亚洲芳烃(tīng)装置的检修预期，今年市(shì)场(chǎng)的(de)调油(yóu)逻辑在3月份就启动，提早(zǎo)并(bìng)迅(xùn)速将(jiāng)芳(fāng)烃估值打(dǎ)上去，PTA价格也(yě)在3月中(zhōng)旬开始(shǐ)启动，这明显早于去年。但我们(men)也看到了(le)PXN在3月下(xià)旬后就(jiù)处于高位徘徊(huái)的状态，意味着调油逻(luó)辑已经在芳烃上(shàng)提(tí)早(zǎo)兑现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融融(róng)达(dá)期货分(fēn)析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势存在着节奏的差异，去年(nián)5月(yuè)份是是炒作(zuò)调油(yóu)需求(qiú)的主要时期，而今年市(shì)场提前到(dào)3月就开始炒作(zuò)。

　　据韩(hán)冰冰(bīng)介(jiè)绍(shào)，今(jīn)年调油逻辑应该(gāi)不及(jí)去年。“去年(nián)受俄乌冲突影响(xiǎng)，欧美地区成品(pǐn)油(yóu)供需突然变得紧张，油(yóu)品裂解利润非常好，调(diào)油逻辑(jí)兴(xīng)起。而今(jīn)年的问(wèn)题是欧美(měi)经(jīng)济(jì)下行压力较大，油(yóu)品(pǐn)需(xū)求面(miàn)临走弱，从盘面也可(kě)以看(kàn)到，3月份市场因炒作调油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油品利(lì)润却(què)回落，并(bìng)拖累(lèi)形成(chéng)原油的下(xià)跌。”他(tā)说(shuō)。

　　“去(qù)年芳烃(tīng)调油(yóu)主要是由于俄乌冲突导致原油(yóu)的(de)出口受限以及疫情影响下美国炼厂大幅关停引起的辛烷需(xū)求无法匹(pǐ)配，从而导(dǎo)致了(le)美亚套利窗(chuāng)口的(de)打开，亚洲芳(fāng)烃运往美(měi)国，原料端紧缺助(zhù)推(tuī)PTA价格的大幅走高(gāo)。今年看工厂对于调(diào)油行情有所准备，整体缺量需求将不(bù)如去(qù)年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐(fěi)看来，二季度美国出行旺季下调油需求被(bèi)赋(fù)予(yǔ)期待，然(rán)而有了去年二(èr)季度调油(yóu)需求增加下亚美套利利润可观的(de)经验(yàn)，部(bù)分工厂提前跟美(měi)国工厂签订(dìng)了长约，今年(nián)的出口周期有所提(tí)前。

　　从(cóng)今年韩(hán)国运往美国的芳烃出口量观察，整(zhěng)体1—3月(yuè)出口量已达去年调油季出口总量的65％偏上。同时，据了(le)解，贸易商今(jīn)年与亚洲PX生(shēng)产企业签订合同多采用FOB模式，便于其在(zài)窗口打开后及时变(biàn)更流(liú)向。

　　“从辛烷(wán)值观察今年调油大概率(lǜ)仍(réng)将发生，但是整(zhěng)体(tǐ)对于芳(fāng)烃价格的(de)提振(zhèn)高度将极大(dà)可(kě)能(néng)不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近(jìn)期原(yuán)油库存低位回升，汽油(yóu)裂(liè)解价差回落，亚(yà)洲(zhōu)甲(jiǎ)苯(běn)调油(yóu)优势下(xià)降，在对未来(lái)需求的不确定和经(jīng)济可能衰退的背景下调油需求出现了(le)不稳定的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来(lái)看，实则呈现边际走(zǒu)弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流(liú)通货源紧张的局面在恒力石化(huà)和嘉通能源两套年产能共500万吨新(xīn)装置投产和(hé)下游消费(fèi)走弱(ruò)的影响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供(gōng)需边际(jì)相(xiāng)对走弱；苯乙烯供应端(duān)在4月淄博(bó)俊辰(chén)50万吨新(xīn)装置投产下北(běi)方低(dī)价货(huò)源冲(chōng)击(jī)华东，下游硬胶产(chǎn)品利润不(bù)佳，成(chéng)品库存偏高的(de)局(jú)面(miàn)仍存，苯乙烯主港库存及(jí)上游纯苯(běn)港口库(kù)存(cún)攀升，二季度(dù)苯乙烯仍(réng)面(miàn)临累库压力。

　　“目前看调油逻(luó)辑(jí)边际弱化，但(dàn)是现(xiàn)在还没有(yǒu)真正进入美国汽油的消费旺季，如果(guǒ)5月下旬(xún)开(kāi)始(shǐ)美(měi)国汽油消费走强，预计芳烃估值仍将保持高(gāo)位，但是在当前衰退预期以及(jí)美联储加(jiā)息背景下，成(chéng)品油消费的(de)成(chéng)色或(huò)较预期(qī)大打(dǎ)折扣，芳烃前(qián)期相对原油的(de)价(jià)差高点(diǎn)已经(jīng)看(kàn)到，调油逻(luó)辑(jí)再继续大(dà)幅发酵的概率降(jiàng)低。”郑邮飞认为，后(hòu)期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需(xū)基本面。

　　“短期来看，随(suí)着(zhe)主力合约换(huàn)月，市场的(de)交易重心转(zhuǎn)向(xiàng)了2309 合(hé)约，在距(jù)离(lí)9月相对较长的时间下市(shì)场博弈增(zēng)大(dà)。”隋(suí)斐(fěi)表(biǎo)示，从基本面上来(lái)看(kàn)，短(duǎn)期(qī) PTA 不至于大幅累库(kù)，成(chéng)本端的扰动对(duì) PTA 来说将(jiāng)更加敏感(gǎn)。就苯乙烯而(ér)言，目前国内纯苯下游品种中除(chú)了苯胺盈利之外其他(tā)下游盈利性不(bù)佳，纯(chún)苯港口库存去库力度减弱，苯(běn)乙烯下游(yóu)同(tóng)样面临成品库存偏高和(hé)利润不佳(jiā)的(de)局(jú)面，二季度苯乙烯(xī)仍面(miàn)临累库压力，短期来看价格向上的驱动或较乏力。

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