2022年是国(guó)内实施“双碳战(zhàn)略(lüè)”的攻坚之年，作为新能源(yuán)的重点领域，光伏设备行业备受瞩(zhǔ)目。尽(jǐn)管在(zài)政策扶持和行业高成长性背景下，上市企业产(chǎn)量不断扩(kuò)大，营收、归母净利润不断增(zēng)长(zhǎng)，但行业内上中(zhōng)下游板块的盈(yíng)利能(néng)力分化严(yán)重，亟待(dài)引起注意(yì)。

　　金融界上(shàng)市公司研(yán)究院的数据(jù)显示(shì)，光伏设备(bèi)产(chǎn)业链盈(yíng)利(lì)参差不齐(qí)。光伏设备行业(yè)主要分为5大板块，分别是(shì)上游的硅料(liào)硅片生(shēng)产加工板块，中(zhōng)下(xià)游(yóu)的光伏加工设备、逆(nì)变器(qì)、光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件(jiàn)。利润(rùn)结构整体(tǐ)呈现金(jīn)字塔结构，上游板块(kuài)处(chù)于(yú)金(jīn)字(zì)塔(tǎ)底层，2022年3家相关企(qǐ)业净(jìng)增长的(de)利润贡(gòng)献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下(xià)游45家企(qǐ)业(yè)总体利润贡献度小，且毛利率(lǜ)不足(zú)20％，企业间的(de)竞(jìng)争(zhēng)加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅(guī)片价格下(xià)行预(yù)期增加，结合(hé)对企业经营数据变化的分析，可以看出(chū)：光伏设备的上游将(jiāng)迎来降价与去库存阶段，这对(duì)于中下游企业(yè)来说(shuō)意(yì)味着原材(cái)料成(chéng)本得到控制，利(lì)于企业经(jīng)营能力提(tí)升。

　　归母净利润突破千亿，八(bā)成(chéng)企(qǐ)业利润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下，作为清洁(jié)能源重(zhòng)要方(fāng)向的光伏设备，市场加大对(duì)上市公司的(de)扶(fú)持力度。金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究(jiū)院统计(jì)发现(xiàn)，行业中(zhōng)48家上市公司，有33家2022年(nián)获得的(de)政府补助较2021年增加；累计获得政(zhèng)府补(bǔ)助(zhù)54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的是上市企业经营规模(mó)不断扩(kuò)大，利润增速可观。产(chǎn)量方(fāng)面来(lái)看，根(gēn)据国家能源局(jú)数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增(zēng)长(zhǎng)58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造端产量均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方(fāng)面来(lái)看，2018年光(guāng)伏设备行业实现归母净利(lì)润(rùn)118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增(zēng)速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家(jiā)企业(yè)平(píng)均(jūn)归母净利润(rùn)增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以(yǐ)及100％以(yǐ)内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿元(yuán)，同比增(zēng)长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在去年电池片(piàn)环(huán)节尤其(qí)是大尺寸电池处于供不应求的(de)状(zhuàng)态，年内累(lèi)计(jì)实现电(diàn)池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能(néng)力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行(xíng)业归母净利润增速居前的(de)企业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　上游(yóu)板块毛利(lì)率2年增长20个(gè)百(bǎi)分点，3家(jiā)企(qǐ)业(yè)净利润(rùn)贡献过半

　　光伏设(shè)备行业整体毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛(máo)利率(lǜ)分析发现(xiàn)，上中下游呈现的结果参差(chà)不(bù)齐，上游硅料硅片(piàn)享(xiǎng)受到光伏(fú)产业(yè)的红利(lì)，行业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较(jiào)少，企业毛利(lì)率较高；而中下游多数(shù)板块毛(máo)利率(lǜ)不(bù)及(jí)行业平均。

　　数据显示，上游的硅料(liào)硅片2020年毛(máo)利率为(wèi)23.19％，在5个(gè)板块中毛利(lì)率第2低，仅高过(guò)光伏电池组件。但2022年板块毛利(lì)率(lǜ)上涨至(zhì)43.61％，成(chéng)为光伏设备行(xíng)业毛(máo)利率最高(gāo)的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先是源(yuán)于供不应求背景下的涨价。作为光伏设备(bèi)行业的原(yuán)材料(liào)方，硅料硅(guī)片板块可以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全(quán)年虽然硅片(piàn)价格(gé)波动巨大(dà)，但从2020年以来的数据来看，硅片价(jià)格依(yī)然处于高位。特(tè)别是(shì)上半年硅片价格(gé)持续高位运行，硅片(piàn)需求端旺(wàng)盛(shèng)之(zhī)下(xià)，众多硅片、电池厂商纷纷与(yǔ)硅料企业签(qiān)订巨额订单(dān)，提前完成备货。

　　上游(yóu)的头部企业代表之(zhī)一通威(wēi)股份，曾在2022年(nián)报中提及(jí)量价双升(shēng)，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产品(pǐn)持续扩产，价格同比上涨显著(zhù)，进而带动毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进(jìn)入壁垒高，深耕该(gāi)领域的企业容易(yì)形(xíng)成规模(mó)效(xiào)应。这(zhè)一板(bǎn)块仅有3家上(shàng)市公(gōng)司，不容易形(xíng)成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈现(xiàn)爆发式增长，平(píng)均(jūn)归母净利润(rùn)增速为(wèi)172％，特别是大(dà)全能(néng)源2022年归母净利(lì)润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏(fú)设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通(tōng)威股(gǔ)份、大全能源和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业(yè)归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业(yè)2022年(nián)总共实现归(guī)母净利润516.66亿元，占光伏设备行业(yè)整体归母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业(yè)经营情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中游(yóu)两大板块平均毛利率不(bù)超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中下游涉(shè)及光伏(fú)电池组(zǔ)件、光(guāng)伏辅材等领域参(cān)与厂商较多(duō)，河北属于南方还是北方 河北属于北方吗企业间竞争(zhēng)激烈(liè)。整体而(ér)言(yán)，光伏设备(bèi)中下游板块2022年毛(máo)利(lì)率呈现下行(xíng)趋(qū)势，45家企业平(píng)均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司盈利(lì)情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下(xià)游45家企业(yè)2022年(nián)归母净(jìng)利润(rùn)累计增(zēng)长269.25亿元，净利润增长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛(máo)利(lì)率数(shù)据(jù)来看(kàn)，中下游领域的(de)光伏加工设(shè)备(bèi)和逆(nì)变器毛利率3年来(lái)基本持平，而光(guāng)伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑明显(xiǎn)，特别是光伏电池(chí)组件成为毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不同板块的毛利(lì)率情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　具体来看(kàn)，光伏电池组件板块(kuài)11家(jiā)上(shàng)市公司，平(píng)均(jūn)毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业(yè)隆基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电(diàn)、协鑫集(jí)成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块(kuài)涵盖(gài)18家企(qǐ)业，企(qǐ)业数量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下(xià)滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料(liào)涨价等因素影响，福(fú)莱特的主业光伏(fú)玻璃(lí)毛利(lì)率下降12.39个百(bǎi)分(fēn)点，影响整(zhěng)体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量相对(duì)较少，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛(máo)利率在该板块(kuài)第一(yī)，达到42.75％。此(cǐ)外，作(zuò)为逆变(biàn)器(qì)板(bǎn)块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公司去年逆变器全球出货量(liàng)达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变(biàn)器(qì)在全球主流市场占有(yǒu)率(lǜ)第一。

　　硅料硅(guī)片(piàn)存货周转速(sù)度放慢(màn)，中(zhōng)下(xià)游盈利能力有(yǒu)望改善

　　光伏设备行业(yè)上游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业写(xiě)照(zhào)，而自2022下半年(nián)硅料(liào)硅(guī)片价格自(zì)高位走(zǒu)出下行(xíng)趋势，行(xíng)业格局将(jiāng)发生怎样的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相(xiāng)比(bǐ)2022年(nián)单(dān)晶(jīng)硅(guī)等硅片的阶段高点(diǎn)，多数硅片价格下跌幅度(dù)超(chāo)过30％。根据中国有色金属(shǔ)工业协会硅业(yè)分会(huì)公布的最新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶(jīng)硅片价(jià)格区间在(zài)5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可(kě)看(kàn)出硅片价格下跌(diē)对上(shàng)游公司盈利的影响。今(jīn)年(nián)一(yī)季度，大全能源(yuán)实现归母净利润(rùn)29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相比2022年同(tóng)期(qī)增长(zhǎng)动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一季度(dù)存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)数据发现，无论是环比还是同(tóng)比，相较(jiào)而言都有明(míng)显下行趋势，说(shuō)明当前有库(kù)存积(jī)压风(fēng)险。以(yǐ)大全(quán)能源为例，2022年(nián)一河北属于南方还是北方 河北属于北方吗季(jì)度(dù)存货周(zhōu)转率为(wèi)2.08，今(jīn)年(nián)同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅(guī)片企业存(cún)货周转率变化趋势

河北属于南方还是北方 河北属于北方吗

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　专业人士认为，上(shàng)游硅料硅片面临短期供过于(yú)求的局(jú)面，在(zài)清理库存的阶段(duàn)下(xià)，硅片(piàn)价格还有进一步(bù)下(xià)行空间。这对于光伏电池(chí)组(zǔ)件、光伏加工设备(bèi)等对中(zhōng)下游板块，将能较(jiào)好控制原材(cái)料成本，对提升(shēng)毛利率、营(yíng)收率(lǜ)等有一定帮助。

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