作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局(jú)公布了4月(yuè)份的通(tōng)胀数(shù)据：4月份(fèn)居民(mín)消费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产者出厂价格同(tóng)比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅(fú)回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格(gé)续降，出行价(jià)格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一步之遥，是(shì)否到了(le)需(xū)要担(dān)心通缩的时候？我们认为“通缩论”言过(guò)其实：一方面(miàn)，今年初以来(lái)核心CPI有所反弹，意三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级味着通(tōng)缩压(yā)力正逐步缓解；另一(yī)方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升(shēng)，也指(zhǐ)向当前(qián)经济仍在温(wēn)和修复。下半(bàn)年随着(zhe)生(shēng)猪价格筑(zhù)底回(huí)升、消费需求逐步回暖，物价水平(píng)有望回归(guī)正常水(shuǐ)平(píng)，通缩和通胀均不构成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持(chí)平

　　2、菜(cài)、肉(ròu)价格(gé)续降，出(chū)行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实(shí)，关(guān)注核心通胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月(yuè)收(shōu)窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。从结构上看，食品项仍是主要(yào)拖(tuō)累，4月食品价格环比下降1％、非食品价格则(zé)环比小幅上(shàng)涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能(néng)源(yuán)后，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出(chū)行(xíng)价格(gé)上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格续降，仍是主要拖累。受受生猪产能充足以及消费淡季影响，猪肉价格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方(fāng)面，小长假出行(xíng)需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销以及国内油价下降影响，交通工(gōng)具及(jí)交通工(gōng)具(jù)用燃料价(jià)格(gé)环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降(jiàng)幅(fú)扩大

　　受国内外市场需(xū)求(qiú)表现偏弱及国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上年同期高基数(shù)的影响(xiǎng)，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨价分(fēn)别(bié)影响-2.6、-1.0个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。国内生(shēng)产(chǎn)资料、生活资料价格(gé)环比(bǐ)分别(bié)下(xià)降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　分行(xíng)业看，国(guó)际原油价格波动(dòng)带动(dòng)国内油煤加工、化学原(yuán)料(liào)及制品相关行业(yè)价格环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表(biǎo)现不及预期影(yǐng)响(xiǎng)，黑金采选及(jí)冶炼(liàn)、有色采选(xuǎn)相(xiāng)关行业价格结束自去年底以来的强(qiáng)势表现，环(huán)比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭(tàn)采选在产能继持续释放(fàng)、供给相对充足的影响下(xià)，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关注核心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降(jiàng)至0.1％的历(lì)史较低水平，离转(zhuǎn)负(fù)仅一步之(zhī)遥(yáo)，是否到了需要担心通(tōng)缩的时候？我(wǒ)们认为(wèi)，应(yīng)当(dāng)理性看待物价(jià)数据，“通(tōng)缩论”言过(guò)其(qí)实：一(yī)方面，去年(nián)下(xià)半(bàn)年(nián)核(hé)心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低(dī)位，但今(jīn)年初以来(lái)有所(suǒ)反弹(dàn)，意(yì)味着通(tōng)缩压力正在逐步(bù)缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回(huí)升，环(huán)比(bǐ)走势(shì)均处于(yú)正(zhèng)常波动(dòng)区间(jiān)，也指(zhǐ)向当(dāng)前经济(jì)仍在温和修复。往前看，去年二、三季度受疫情(qíng)影响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高基(jī)数或对(duì)今年后续CPI同比(bǐ)读数持续(xù)造成扰动。我们认为，应更多关注(zhù)环(huán)比变动情(qíng)况以及核(hé)心CPI的走(zǒu)势。而随着下半年(nián)生猪需求的(de)回升(shēng)，以及中央猪肉(ròu)收(shōu)储工(gōng)作的开(kāi)展，生猪价格有望筑(zhù)底(dǐ)回(huí)升，食品项对CPI的(de)拖(tuō)累将有所(suǒ)缓解，下(xià)半(bàn)年(nián)物价水(shuǐ)平有望逐步回归至正常水平(píng)、整体将保持(chí)温(wēn)和上涨态势，通缩和通胀均不构成当前(qián)经济的主要矛(máo)盾。

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