国内“五一”假期来了(le)，但海外(wài)市场(chǎng)风险依(yī)旧不容忽视。在美国多项重要经济数据(jù)出炉后，美(měi)联(lián)储也将召开5月议息会议，市场普遍预期(qī)将继续(xù)加息(xī)25BP。在利(lì)好利空(kōng)消息交织下，节后市场走势(shì)将如何(hé)演绎(yì)？

　　美国第一共和银行(xíng)股价已累计下跌90％以上

　　截至周五收盘，美国第一共(gòng)和银行的股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且(qiě)多次(cì)触发停牌，原因是达成救助协议以(yǐ)维持(chí)该银行运营的希望在(zài)变得(dé)渺茫。该(gāi)股今(jīn)年(nián)已下(xià)跌90％以(yǐ)上。消(xiāo)息(xī)人士(shì)称(chēng)，该银行很有可能会(huì)被美国联(lián)邦储蓄(xù)保险(xiǎn)公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国(guó)第(dì)一(yī)共和银行(xíng)公(gōng)布其第一季(jì)度存款下降(jiàng)40.8％至1045亿美元后，该(gāi)银行股价在接下来的两天内下跌超过60％，创下历(lì)史(shǐ)新低。目前包括来自(zì)美国联(lián)邦储蓄保险公司、财政部和美联储的官(guān)员正(zhèng)在(zài)与其他银(yín)行进行(xíng)协调会议，为第一(yī)共和银行制定救助计划(huà)。

　　美联储反省硅谷银行倒(dào)闭，寻(xún)求(qiú)大范围加强(qiáng)银行规管

　　在当地时间4月28日公布(bù)的内部审查报告中，美联储(chǔ)承认，对(duì)于上月硅谷银(yín)行的倒闭(bì)案，美联储难(nán)辞其咎，倒(dào)闭(bì)既(jì)源于该行自身风险管理(lǐ)薄弱(ruò)，也和(hé)美联储(chǔ)的审查督导行动(dòng)拖沓(dá)有关。

　　美联储(chǔ)认为，银行业审查(chá)员未能采取有力行动(dòng)解(jiě)决硅谷银(yín)行(xíng)越来越多的问题。美联储(chǔ)负责(zé)金融(róng)业监(jiān)管(guǎn)的副主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在(zài)报告中(zhōng)称，审查(chá)员未(wèi)能充分认识到(dào)，随着硅谷(gǔ)银行的规模扩大、复杂(zá)性增(zēng)加，该(gāi)行变得有多么(me)不堪一(yī)击。他们的确发(fā)现了风险，却没(méi)有(yǒu)采取足够的措施(shī)，保(bǎo)证该(gāi)行足够迅速地(dì)解(jiě)决问题。

　　报告中，巴尔(ěr)总结硅(guī)谷银(yín)行(xíng)倒闭有四大(dà)成(chéng)因(yīn)，其中三点(diǎn)都和美联储(chǔ)监管不力有关(guān)。他说，美联储监(jiān)管者的错误部分源于(yú)，特朗普执(zhí)政时的金融业改革普(pǔ)遍放(fàng)松了对中等银行的(de)规(guī)管。

　　巴尔还提到，美联储的文化转变似乎导(dǎo)致联(lián)储的(de)监管变得更宽松。这些变化(huà)体现在降低标(biāo)准(zhǔn)、增加(jiā)复杂性，以及监管方式(shì)不够(gòu)自信果断，它们阻(zǔ)碍了有(yǒu)效的(de)监管。

　　美联(lián)储认为，其(qí)银行业审(shěn)查员已经确定了硅谷银行(xíng)存(cún)在导致其(qí)倒闭(bì)的一大问题——利率相关(guān)风险，但美联储(chǔ)自身(shēn)的流程“过于审慎(shèn)”，侧(cè)重在采取行动以(yǐ)前累积过多(duō)的证据。

　　美联储的数据显(xiǎn)示，截至(zhì)倒闭时，硅(guī)谷银行收到31项监管机构(gòu)的公(gōng)开审查报告或警(jǐng)告，数量是其他银行(xíng)的(de)三倍。报告称，随着硅谷银行壮(zhuàng)大，近些年美(měi)联储忽视了范围更广的问题，比(bǐ)如(rú)该行(xíng)多年来(lái)一直突破内部风(fēng)险(xiǎn)限(xiàn)制，其采用的流动性指标却显(xiǎn)示，存款(kuǎn)基(jī)础稳定，其(qí)利率相关风险还被评(píng)为(wèi)令人满意。

　　巴(bā)尔透露，美联储将重新审查，适用于资(zī)产超过千亿美元银(yín)行的一(yī)系列规定，包括压(yā)力测试(shì)和流动性要求，将重(zhòng)新(xīn)评估，怎(zěn)样监督和监(jiān)管一家银行对利率(lǜ)流动(dòng)性风(fēng)险的风控。

　　巴尔说，硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭表明(míng)，需(xū)要对范围更广泛的银行强化适(shì)用的标准，联(lián)储应(yīng)考(kǎo)虑，让更大范(fàn)围的银行适用标准和的流动性规(guī)定(dìng)。他呼(hū)吁，重新评(píng)估，对于超过25万美元联邦保(bǎo)险上限(xiàn)的银行存款，监管方的(de)处理(lǐ)方。

　　巴(bā)尔认为，美联储应要求更广(guǎng)泛(fàn)的银行考(kǎo)虑到可出售证券的未实现损益，以便让银(yín)行(xíng)的资(zī)本要(yào)求更好地匹(pǐ)配(pèi)其财务状况和风险。他暗示(shì)，对(duì)资本规划和(hé)风险管理(lǐ)不足的(de)公司，美联储可能(néng)增加资本或流动性的要求(qiú)，或者(zhě)限制股票回购(gòu)、股息支(zhī)付或高管薪酬。

　　美(měi)总统拜(bài)登批准内华达州和(hé)佛(fú)罗(luó)里达(dá)州重大灾难声(shēng)明

　　据(jù)央视新(xīn)闻消息，根据美国白宫当地时间4月28日的声明(míng)，美国总统拜(bài)登批准内(nèi)华达州(zhōu)重大灾难声(shēng)明，他下令为(wèi)3月8日至(zhì)3月19日期(qī)间受冬季风暴影(yǐng)响的地(dì)区提供联邦援助。

　　此外，拜登还于(yú)27日(rì)晚批准(zhǔn)佛罗里(lǐ)达(dá)州重大(dà)灾难声明(míng)，他(tā)下令为4月(yuè)12日(rì)至4月14日期间受(shòu)严重风暴影响的地区提供联邦援助。

　　联邦援助资(zī)金可在成本分担(dān)的基础上提供给州政府和符(fú)合条件的地方政府以及某些私人非营利组(zǔ)织(zhī)，用于受灾害(hài)影响地区(qū)的(de)应急和修复工(gōng)作(zuò)。

　　欧(ōu)盟与(yǔ)波(bō)兰(lán)等(děng)五国就乌克兰农产(chǎn)品相关事宜达成原则性协议(yì)

　　据央视新闻消息(xī)，当地时间28日，欧(ōu)盟委(wěi)员会执行副主席(xí)东布罗夫斯基斯对外(wài)宣布，欧委会已与保加利亚(yà)、匈牙(yá)利(lì)、波兰(lán)、罗马尼亚和斯洛伐克就(jiù)乌克兰农产品相关(guān)事宜达(dá)成原则性协议。

　　东布(bù)罗夫斯基斯(sī)表示，欧(ōu)盟(méng)已采取行动解决欧(ōu)盟成员国和乌克兰农民的担忧。具(jù)体(tǐ)措(cuò)施包括推动波兰、斯洛伐克(kè)、保(bǎo)加利亚等国撤回针对(duì)乌农产品的(de)单边措施。从欧(ōu)盟层面对(duì)小麦(mài)、玉米、油菜籽、葵(kuí)花籽等4种农产品实施保障(zhàng)措施。为5个受影响的成员国(guó)农民提供1亿欧元(yuán)的一揽子支(zhī)持。此外(wài)，欧盟将继续推(tuī)进包括葵花籽油等产(chǎn)品的倾销调查(chá)。欧盟将进一步确保乌克兰农产品通过欧(ōu)盟通道出口(kǒu)到其他(tā)国(guó)家(jiā)。

　　美(měi)国滞胀(zhàng)困境：经济(jì)继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部最新公布的数据显示，美国3月核(hé)心PCE物价指数同比(bǐ)上升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)环比上涨0.3％，与市场预期及前值持(chí)平。

　　据悉，剔(tī)除食品和能源的核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)是(shì)美联储青(qīng)睐的通胀指标之(zhī)一。此次(cì)公布(bù)的数(shù)据再(zài)度(dù)印证了美(měi)国通胀(zhàng)的居高(gāo)不(bù)下，这加(jiā)大了(le)美联储(chǔ)5月再次加息的(de)可能(néng)性。报告(gào)公(gōng)布后，美国短(duǎn)期利率期货小幅下跌，反映出5月(yuè)份(fèn)加息25BP的可(kě)能性(xìng)约(yuē)为90％。

　　就在(zài)此前(qián)一天，美国商务部公布的一季度美国宏观(guān)经济数据(jù)显(xiǎn)示，美国一(yī)季度GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大幅不及市场预(yù)期的(de)2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而同(tóng)日(rì)公布的一季度核(hé)心PCE物价指数(shù)年化环比初(chū)值(zhí)升至4.9％，超出市(shì)场预期(qī)的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金(jīn)属分析(xī)师张晨向期货(huò)日报记者表(biǎo)示，上述数据显(xiǎn)示(shì)出(chū)美国经济(jì)放缓但通胀水平依旧高企的滞(zhì)胀特征(zhēng)。不过，从美(měi)国GDP折年数同比数据来(lái)看，他认(rèn)为(wèi)一季度1.6％的增速(sù)较(jiào)去年四季度0.9％的增速出(chū)现明(míng)显回暖(nuǎn)，显示出美国经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季(jì)度美国GDP数据超预期(qī)放缓(huǎn)，坐实(shí)了市场对于美国(guó)经济衰退(tuì)的忧(yōu)虑，再(zài)加上目前欧美银行(xíng)信用危机的尾部(bù)效应持续(xù)存在，金融不稳定叠加经济(jì)景气(qì)下滑，一定程度上(shàng)削(xuē)弱(ruò)了美联储货币政策(cè)的(de)紧缩预期，同时(shí)增加了(le)下半年美联储降息的预期。”中信(xìn)建投期货宏观贵(guì)金(jīn)属分析师罗亮认为(wèi)。

　　不(bù)过(guò)，他也表示(shì)，由于反(fǎn)映(yìng)核心个人消费支出(chū)在内的(de)一季(jì)度(dù)PCE通(tōng)胀(zhàng)数据持续(xù)上升，再加上(shàng)周(zhōu)五晚间公布的3月核心PCE数据也偏(piān)强，因此美(měi)联(lián)储(chǔ)5月份加(jiā)息基本不存(cún)在悬(xuán)念，此次GDP数据更多影(yǐng)响的是年中美联储的政策变化。

　　5月加(jiā)息或(huò)“板上钉(dīng)钉”，此次会(huì)议(yì)还需关注什么？

　　金瑞期货宏观贵金属分析师(shī)吴梓杰认为(wèi)，当前美联储货币政策面临抑制通胀以(yǐ)及宏观审(shěn)慎两难的抉择。随(suí)着此前银(yín)行业危机(jī)的爆发以及一季度经济的回落，美国(guó)当(dāng)前经(jīng)济的脆弱性(xìng)以及(jí)下行压(yā)力已经(jīng)持续增(zēng)加，但是一(yī)季度核心PCE同(tóng)样(yàng)大幅(fú)超过预期，显示出核心通胀黏性超预期。

　　“对于(yú)美联储来说，这意味着进行(xíng)政策选择(zé)时不得(dé)不更加(jiā)慎重。”吴梓(zǐ)杰(jié)预计，美联储5月(yuè)大概率将会保持加(jiā)息25BP的节奏，但(dàn)在记者(zhě)会(huì)上鲍威(wēi)尔表态或将更(gèng)加注重安(ān)抚市(shì)场情绪(xù)，强调对(duì)宏观(guān)风险(xiǎn)的把控，且对未(wèi)来加息的态度或将更加谨慎。

　　张晨(chén)认为，目前(qián)市场已经对美(měi)联储(chǔ)5月加息25BP作(zuò)出(chū)了充(chōng)分的计(jì)价。鉴(jiàn)于此次会(huì)议并(bìng)无最新点阵图和经济展(zhǎn)望公布，因此会议(yì)重(zhòng)点在于(yú)利率决议(yì)声明及鲍威尔的(de)会后(hòu)发言(yán)两(liǎng)方面。其中(zhōng)，在(zài)决(jué)议声明方面，可重点观察措辞调整(zhěng)变化情况，特别(bié)是能(néng)否出现“停(tíng)止(zhǐ)加(jiā)息”相关(guān)暗示。而在会后的(de)新闻发布会上，需要重(zhòng)点关注鲍威尔对于经济与通(tōng)胀前景、后(hòu)续货币政策(cè)以及银行业危机引发的(de)信贷收(shōu)缩等方面(miàn)的观(guān)点(diǎn)论述。特别是如果(guǒ)出现(xiàn)“停止加(jiā)息(xī)”等明显鸽(gē)派(pài)暗示，则无论对于商品市(shì)场还是权益市(shì)场而言，均构成短期提(tí)振。

　　罗亮认为，此次美联储会议需要关(guān)注三个(gè)方面：一是考虑到通胀的顽(wán)固性，美联(lián)储是否会透(tòu)露其愿意容忍(rěn)更高水平的(de)通胀(zhàng)；二是(shì)美联储对于目前金融以及经济风险的判断，到(dào)底是短期(qī)风险还是(shì)长期风险；三是美联储未来的货币政(zhèng)策预(yù)期，比如是否透露下半年(nián)将降息或者不降息。

　　他认为，如果美(měi)联储依然偏(piān)鹰(yīng)派，则预(yù)期风险资产将继续(xù)回调，美债利率曲线会加深倒挂的程(chéng)度(dù)，对(duì)市场而(ér)言偏(piān)负面；如果美(měi)联储偏鸽派，那市场风险偏好会再度上升，美元指数预(yù)计显著(zhù)下行(xíng)，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰(jié)表示，由于当前市场对5月加(jiā)息25BP已经(jīng)计价较为(wèi蘑菇头比较大做起来，女不怕粗短就怕蘑菇头)充(chōng)分，预(yù)计加息结(jié)果(guǒ)不会(huì)引(yǐn)起市场较大波动，但是对于6月及(jí)以后偏(piān)鹰的政策预期(qī)交易依旧不足。因此(cǐ)，他认为本(běn)次会议上需要重点(diǎn)关注美联(lián)储声(shēng)明以及鲍威(wēi)尔在记(jì)者会上对(duì)未来政策路径的展(zhǎn)望。“尤其是如果美联储意外(wài)偏鹰，比如表现出了6月仍将加息的倾向(xiàng)，则市场(chǎng)或将面临较大的冲击，相(xiāng)关风险资(zī)产有意外下跌的风(fēng)险。”他说。

　　贵(guì)金属市场面临涨跌两(liǎng)难局面

　　近期美元指数持稳，贵(guì)金(jīn)属行情则(zé)表现乏力。张晨(chén)认(rèn)为，4月以(yǐ)来，欧美银行业风险事件溢出(chū)影响逐渐减弱(ruò)，市场对于美联储货币(bì)政策迅速转向(xiàng)的乐观预期出现一定修正，贵金(jīn)属市场出现高位(wèi)振荡调(diào)整，但总体回调幅度有限。

　　当下来看(kàn)，他认为贵(guì)金属(shǔ)市场在利(lì)多、利空因素间(jiān)来回拉(lā)扯。利多因素方(fāng)面(miàn)，美(měi)联储加息(xī)临近尾声，对(duì)贵金属(shǔ)价格的压制边(biān)际(jì)减弱。同(tóng)时，美国经济(jì)前景黯淡，债(zhài)务上限(xiàn)悬而未决(jué)以及(jí)银行业风(fēng)险事(shì)件余波反复，不(bù)断激(jī)发(fā)市场避险情绪。从更为(wèi)宏观(guān)的角度来看(kàn)，全球“去美元化”方兴未艾，各(gè)国央行强化黄(huáng)金资产储备功能，使得央行(xíng)“购金潮”经久不(bù)息(xī)。上述种种因(yīn)素均对贵(guì)金属价格形成支撑。

　　而利空因素主要是，市场(chǎng)和美联储(chǔ)对于后续货(huò)币(bì)政策之间的预(yù)期差(chà)，以及(jí)美国经济层面(miàn)的韧性犹存。“特别是就业市场(chǎng)尽管过(guò)热态(tài)势有所缓(huǎn)和，但无论是新增非农就业(yè)人数(shù)还(hái)是失业率指标(biāo)，还远未触及经(jīng)济衰退以及美联储货币(bì)政策转(zhuǎn)向的阈值区间，这极有可能造成通(tōng)胀回归(guī)波折(zhé)反(fǎn)复(fù)，进(jìn)而引(yǐn)发美(měi)联储(chǔ)货币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他(tā)预(yù)计，在5月(yuè)美(měi)联储议息会(huì)议落地后的(de)一段时间内，市场仍然会延续上述的修(xiū)正走势，美(měi)联(lián)储还需在(zài)更多数据指引以及(jí)银(yín)行风险(xiǎn)事件落地(dì)后，再相机(jī)作出政策调整，而在(zài)此(cǐ)之前预计仍会延续(xù)当前“走一(yī)步看一(yī)步”的决策思路。而市场(chǎng)对于年内降息的乐观预期的修正空间(jiān)犹存(cún)。

　　罗亮认(rèn)为(wèi)，目前贵金属市场的逻辑有两条主线：一是美国经济是否会(huì)陷入(rù)衰退，二是全(quán)球贸易(yì)结(jié)算体(tǐ)系(xì)下美元的趋势压力。“过去20年(nián)，贵金属(shǔ)价格主要锚定的是美债实际利率(lǜ)的变化，但(dàn)是最近这种(zhǒng)联系正在(zài)脱钩，央行购金(jīn)以及美(měi)元(yuán)结算(suàn)体系的变化使得贵金属获得了(le)越来越多的金(jīn)融溢(yì)价。”整体来看，他认(rèn)为目前贵金属多头驱(qū)动的(de)逻辑还没结(jié)束，且(qiě)近期(qī)的表现也是易(yì)涨(zhǎng)难跌。从资(zī)产配置的角度来看，仍推(tuī)荐(jiàn)将贵金(jīn)属作为多头配置(zhì)。

　　“当前贵金属市(shì)场已经(jīng)表现(xiàn)出了一定程度的易涨(zhǎng)难跌(diē)。”吴梓杰表示，一方面(miàn)，美国经(jīng)济下行以及欧美(měi)银行(xíng)业风险带来的避险(xiǎn)情绪对贵金属价(jià)格仍有(yǒu)一定(dìng)支撑，但边际(jì)减(jiǎn)弱；另一(yī)方面，美(měi)国通(tōng)胀高位带来的加息预测，未能对(duì)贵(guì)金属(shǔ)形成(chéng)有力的回落(luò)压(yā)力。因此，他(tā)预计贵金属(shǔ)市场整(zhěng)体仍以高位振荡为主(zhǔ)，在基准假(jiǎ)设下(xià)，贵(guì)金属交易主(zhǔ)线将回归通胀(zhàng)逻辑(jí)。他认(rèn)为，当前市(shì)场对于(yú)美联储降息的预期(qī)仍大幅领(lǐng)先美(měi)联储的(de)官(guān)方(fāng)预(yù)期(qī)，预计在高(gāo)通(tōng)胀压力下(xià)，市场(chǎng)对降息预期的(de)修(xiū)正或将带来金银价格的(de)进一步回(huí)调。

　　市场人士提示(shì)，随(suí)着国内(nèi)“五一”长(zhǎng)假开(kāi)启，还须警惕(tì)海外市场风险(xiǎn)。

　　罗亮表示，近期宏观市场关键蘑菇头比较大做起来，女不怕粗短就怕蘑菇头(jiàn)数据(jù)较多，导致市(shì)场(chǎng)情绪波澜起伏，同时基本面因素(sù)也多(duō)空交织，海外市场(chǎng)容易出现巨幅波(bō)动。同时，国内“五一”假期结束(shù)后，市场将直面美联储5月利(lì)率决(jué)议落地，他(tā)预(yù)计美联储(chǔ)会议结果或将偏鸽(gē)，因此(cǐ)推荐节(jié)后逐渐增加(jiā)风(fēng)险(xiǎn)资产的头寸。

　　“鉴于国内(nèi)‘五一’假(jiǎ)期(qī)跨越5月美(měi)联储(chǔ)议(yì)息(xī)会议等重要事(shì)件，加之(zhī)银(yín)行业危机及(jí)债(zhài)务(wù)上限问题悬而未决，投资者要(yào)防止过分(fēn)押(yā)注(zhù)引发的(de)风险(xiǎn)。假期(qī)后可(kě)关(guān)注贵金属回落企稳情况，可以逢低布局多单。”张晨表(biǎo)示。

　　吴梓杰也表(biǎo)示，由于国内“五一(yī)”假期恰逢(féng)海(hǎi)外美(měi)联储(chǔ)会议这一关键时间节点，投资(zī)者若保留头寸过节(jié)，则要保持头寸有足够安全边际，以防(fáng)“黑天鹅(é)”事件带(dài)来冲击。他(tā)表示，节后贵(guì)金属或将迎来更加明确的方向性行情(qíng)，可(kě)根据美联储议息(xī)会议(yì)给(gěi)出的指引，对贵金(jīn)属进(jìn)行(xíng)相应布局。

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