来源：海(hǎi)通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会议，分析研究当(dāng)前经(jīng)济形势(shì)和经济工作。今年以(yǐ)来，经济增长好(hǎo)于预期。不过当前(qián)经济恢复性好转，内(nèi)生动力还不强，需求仍然不足。所以，稳增长基调延续(xù)，短期(qī)政(zhèng)策不太可能转向收紧，但是面对(duì)高质(zhì)量发(fā)展(zhǎn)要求(qiú)，也没增量刺激政策。未来(lái)扩大需求主(zhǔ)要(yào)依靠自发修复消费，主动稳定投资。此外，产业政策方面(miàn)强(qiáng)调(diào)“实(shí)体经济”支撑(chēng)，防风(fēng)险仍然是重点任务。整体(tǐ)看，二季度(dù)经济修(xiū)复(fù)速(sù)度或将放缓，政策相(xiāng)对克制(zhì) 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次会议(yì)首先强调了今(jīn)年的(de)成绩(jì)，即“经(jīng)济(jì)增长好于预期”，“市场需(xū)求逐步(bù)恢复，经济发展呈(chéng)现回升向好态势”。从一季度公布的数据看，确实(shí)好(hǎo)于(yú)去(qù)年四季(jì)度时的预期。但随后会议也(yě)提到“经济运行(xíng)好转主(zhǔ)要是恢(huī)复(fù)性的，内生动力还不强，需求仍然不足”。这也使(shǐ)得经济转型升级(jí)面(miàn)临新的(de)阻力，推动高质量发展仍(réng)需要克服不少困难(nán)挑(tiāo)战。

　　我们的理(lǐ)解是，一季(jì)度(dù)GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去年四季度有明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还(hái)有(yǒu)较大的差(chà)距(jù)。所(suǒ)以(yǐ)，经(jīng)济仍需政策呵护(hù)。尤其是一(yī)季(jì)度(dù)降(jiàng)准后，就业压(yā)力仍然(rán)存在，我们(men)认为政策短(duǎn)期不会转向(xiàng)收(shōu)紧。“恢复和扩(kuò)大(dà)需求”是当前经(jīng)济(jì)持续回升(shēng)向好的关键所在(zài)。

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　　稳增长：也没增量(liàng)刺激

　　面对高质量的发展要求，会议强调(diào)经济要实现“质(zhì)的有效提升”和“量的(de)合理增(zēng)长”。这一点和去年经济工作会议精神一致(zhì)。这(zhè)也意味着稳增长不会通过强刺激的方(fāng)式，而是统(tǒng)筹(chóu)推动“经济运行持续好转”、“内生动力(lì)持续(xù)增强”、“社会预期持(chí)续改善”、“风险隐(yǐn)患持(chí)续化解”。

　　对于(yú)稳增(zēng)长(zhǎng)的方式，会(huì)议要求(qiú)“把(bǎ)发挥政(zhèng)策效(xiào)力和激发经营(yíng)主(zhǔ)体活(huó)力结(jié)合起来”。我们的理解是，下一阶段更多通过激发市场化的力量去推动经济修(xiū)复，通过改革开放的方(fāng)式激发高(gāo)质量的(de)增长。所以(yǐ)会议指出，要坚(jiān)持“两个(gè)毫(háo)不动摇”，破除影响各(gè)类所有制企业公平竞争(zhēng)、共(gòng)同发展的(de)法律法规(guī)障碍和隐(yǐn)性壁垒。各类企业都要(yào)依法合规经(jīng)营。要下决心从根(gēn)本上解决企(qǐ)业账(zhàng)款(kuǎn)拖欠问题。总体而言，政策刺激空间有(yǒu)限，主要还是以提振(zhèn)信心和预期、激发活(huó)力为主十公分有多长 10厘米就是10公分吗要手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自(zì)发(fā)修复消(xiāo)费(fèi)，主动稳定投资

　　会议提出(chū)，积极的财政政策要“加(jiā)力(lì)提效”，稳健(jiàn)的货币(bì)政策要(yào)“精(jīng)准有力”，延续了去年12月会议的(de)表(biǎo)述。对于政策的要求，本(běn)次(cì)会议(yì)强调(diào)“形成扩大需求的合(hé)力”，而去年12月会议的相(xiāng)关表述是“加强各(gè)类政策协调配合”，这说(shuō)明扩大(dà)需(xū)求(qiú)是(shì)未来的政策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增(zēng)加城(chéng)乡居(jū)民收(shōu)入，改善消费环(huán)境，促进文化旅游等服务消费”。提高消费，主(zhǔ)要还是靠居(jū)民劳动(dòng)收入(rù)的自(zì)然修复。另一方(fāng)面(miàn)，主动稳定(dìng)投(tóu)资。尤(yóu)其是基(jī)建投资(zī)，是政府(fǔ)主(zhǔ)动(dòng)稳增长(zhǎng)的重点。会议(yì)提到，在超大特大城市(shì)积极稳步推进城中(zhōng)村改造和“平(píng)急两用”公共基础设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议(yì)强调，要把吸(xī)引外商投资(zī)放(fàng)在更(gèng)加(jiā)重要的位置，稳(wěn)住外(wài)贸外资基本盘。要支持有条件的(de)自贸试验区和自由贸易港对接国际高标准经(jīng)贸规则，开(kāi)展改革(gé)开(十公分有多长 10厘米就是10公分吗kāi)放先行先试(shì)。

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　　产业发(fā)展：看重实体(tǐ)经济

　　会议强(qiáng)调，加快(kuài)建设现(xiàn)代化(huà)产业体系要以“实体经(jīng)济(jì)”为支撑。我(wǒ)们(men)的理解是，产业政策(cè)的重点是(shì)“实体经(jīng)济”，这里的实体经济并不是(shì)整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经(jīng)济”相对应的(de)。

　　会(huì)议明(míng)确“要夯实科(kē)技自立自强根基，培(péi)育壮大新动能(néng)”；“要(yào)巩固(gù)和扩大新能源汽车发展(zhǎn)优(yōu)势，加(jiā)快(kuài)推(tuī)进充电(diàn)桩、储能等设施(shī)建(jiàn)设和配套电网改造(zào)”。会议指出“要(yào)重视通用人(rén)工智能发展(zhǎn)，营造创新生态(tài)”，也(yě)提到了“重视防范风险”。我们认为，人工智能发展到一定程度，监管(guǎn)措施(shī)也必(bì)然会跟(gēn)上。此(cǐ)外，在(zài)互联(lián)网领域，要推动平台企(qǐ)业规范健康(kāng)发(fā)展，鼓(gǔ)励头部平台企(qǐ)业探索(suǒ)创新。

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　　防风(fēng)险也是(shì)重点

　　会议提出(chū)，“统筹做(zuò)好中小银行、保险和信托机构(gòu)改(gǎi)革化险工作”；再次强调(diào)房住不炒(chǎo)，“做好(hǎo)保交楼、保民生、保稳定(dìng)工作”；“要加强地(dì)方政府债务管(guǎn)理，严控新增隐性债务”。我们(men)认为(wèi)，房地产产业(yè)链、中小金融机构的风险出清，仍是大势所(suǒ)趋，地方(fāng)债务的(de)风险也(yě)需要化解。所(suǒ)以今年和去年最大的不同是疫(yì)情影响减弱，其他方面的(de)经济(jì)问题依然是存在的。

　　整(zhěng)体看，二(èr)季度经济修复(fù)速度或将放缓，政策相(xiāng)对(duì)克制(zhì)。

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