申万一(yī)级的半导体行(xíng)业(yè)涵盖消费电子、元件(jiàn)等6个(gè)二级子行业，其中市值权(quán)重最大(dà)的是(shì)半导体行业，该行业(yè)涵盖(gài)132家上市(shì)公(gōng)司。作为国家(jiā)芯片战略发展的重点领域，半导(dǎo)体(tǐ)行业具备研发技术壁垒(lěi)、产品(pǐn)国产替代(dài)化、未来前(qián)景广阔等(děng)特点，也因此(cǐ)成为(wèi)A股市场有影响力的(de)科技板块(kuài)。截(jié)至5月10日，半导体行业总市值达(dá)到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等(děng)5家企业市值在1000亿(yì)元以(yǐ)上(shàng)，行业沪深300企业数(shù)量达(dá)到(dào)16家，无论是头部千(qiān)亿(yì)企业数量还是沪(hù)深300企(qǐ)业数(shù)量，均位居(jū)科技类行业(yè)前列。

　　金融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究院发现(xiàn)，半导体(tǐ)行业自2018年(nián)以来经过4年快速发展，市场(chǎng)规模(mó)不断扩大，毛利率稳(wěn)步(bù)提升(shēng)，自主(zhǔ)研发的(de)环境下，上(shàng)市公司科技含量(liàng)越来越高。但与此同时(shí)，多数(shù)上(shàng)市(shì)公司业绩高光时刻在(zài)2021年，行业面临短期库存调(diào)整、需求萎(wēi)缩、芯片基数卡(kǎ)脖子等因素制(zhì)约，2022年多数上市公司业绩(jì)增(zēng)速放缓，毛利(lì)率下滑，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行业营收规模创(chuàng)新(xīn)高(gāo)，三方面因素(sù)致前5企业市占率下滑

　　半(bàn)导体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合教师一年的工作日有多少天，一年有多少周增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业(yè)务为半导(dǎo)体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品(pǐn)集(jí)成(chéng)的闻泰科技(jì)，从(cóng)2019至2022年连续4年营收居行业首(shǒu)位，2022年实(shí)现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技(jì)营(yíng)收稳(wěn)步增(zēng)长(zhǎng)，但(dàn)半导体(tǐ)行业上市公司的营收集(jí)中(zhōng)度却在下(xià)滑。选取(qǔ)2018至2022历年(nián)营收排名前5的企业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯(xīn)国际(jì)5家企业实现营收(shōu)1671.87亿元(yuán)，占(zhàn)行业营收总值的46.99％，至2022年(nián)前(qián)5大企业营(yíng)收占比下滑(huá)至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业(yè)

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　至于前(qián)5半(bàn)导体公司营(yíng)收占比下滑，或(huò)主要由三方(fāng)面因(yīn)素导致。一是如韦尔(ěr)股份、闻泰科技等头部(bù)企(qǐ)业营收(shōu)增速放(fàng)缓，低于行业(yè)平均增速。二(èr)是江波龙、格科(kē)微、海(hǎi)光信息等营收体量(liàng)居(jū)前(qián)的企业不断上市，并在(zài)资本助(zhù)力之下营收(shōu)快速增长。三是当半导体行业处于国产替(tì)代化、自主(zhǔ)研发背景下的高(gāo)成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营收高速(sù)增长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企业占比不足五成

　　相比营收，半导体行业(yè)的(de)归(guī)母净利(lì)润增速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增(zēng)长(zhǎng)至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到电子产品(pǐn)全球销(xiāo)量增速(sù)放缓、芯片库(kù)存高位等因素影(yǐng)响，2022年行业(yè)整体净(jìng)利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体公司来看，归母净(jìng)利润(rùn)正增(zēng)长企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家企业净利润增速在(zài)100％以上(shàng)，12家企(qǐ)业增(zēng)速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年(nián)半导体(tǐ)企业归母净(jìng)利润(rùn)增速区间

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股(gǔ)份涵盖芯片设计(jì)、半(bàn)导体IP授权(quán)等业务矩阵，受益于先进的芯(xīn)片定(dìng)制技术、丰富的IP储备以及(jí)强(qiáng)大的设计能力，公司得(dé)到了相关(guān)客户的广泛(fàn)认可(kě)。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业(yè)之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年(nián)净利(lì)润体量排名行业(yè)第92名，其(qí)较快增速与低基数效应有关。考(kǎo)虑利润基数(shù)，北方华创归母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿利润体量(liàng)下(xià)增(zēng)速最快的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速居前的(de)10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存(cún)风(fēng)险显(xiǎn)现

　　在对半(bàn)导体行业经营风(fēng)险分析时，发现存货周转率反映了分立(lì)器(qì)件、半(bàn)导(dǎo)体设备(bèi)等相关(guān)产品(pǐn)的周转情况，存货(huò)周转率下滑(huá)，意味产(chǎn)品流通速(sù)度变慢，影响企业(yè)现(xiàn)金(jīn)流能力，对经营(yíng)造成负(fù)面影响。

　　2020至(zhì)2022年(nián)132家半(bàn)导体企业的存货周转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势(shì)，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得注意(yì)的是，存货周转率这一(yī)经营风险指标反映行业是否(fǒu)面临库存风险(xiǎn)，是(shì)否出现供(gōng)过(guò)于求的局面，进(jìn)而对股(gǔ)价表现有参考(kǎo)意义。行业整(zhěng)体而言，2021年(nián)存(cún)货周转率中(zhōng)位数与2020年基本持平，该(gāi)年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周(zhōu)转率中(zhōng)位数和(hé)行业(yè)指数分别(bié)下(xià)滑35.79％和(hé)37.45％，看出(chū)两者相关性较(jiào)大。

　　具(jù)体来(lái)看，2022年半(bàn)导体行(xíng)业存货(huò)周(zhōu)转率同比增(zēng)长的13家企业，较2021年平均(jūn)同比增(zēng)长29.84％，该年这(zhè)些(xiē)个股平均涨跌(diē)幅(fú)为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比下滑(huá)的116家企业，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨(zhǎng)跌幅(fú)为(wèi)-17.64％。这一数(shù)据说(shuō)明存货质量下滑的(de)企业(yè)，股价表现也往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科(kē)技等营收、市值居(jū)中上位置(zhì)的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分(fēn)别(bié)下降了2.40和(hé)3.25，目前存货周(zhōu)转率均低于行业(yè)中位(wèi)水平。而股价(jià)上(shàng)，两股2022年分(fēn)别下(xià)跌(diē)49.32％和(hé)53.25％，跌(diē)幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现较差(chà)的10大企业

　　制表：金(jīn)教师一年的工作日有多少天，一年有多少周融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　行业(yè)整体毛利率稳步提升(shēng)，10家(jiā)企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体(tǐ)行业上市公司整体毛(máo)利率呈现抬升态(tài)势，毛(máo)利率中(zhōng)位数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技(jì)术(shù)迭代升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行(xíng)业(yè)毛利(lì)率(lǜ)中位数(shù)

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整(zhěng)体(tǐ)毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与(yǔ)上游(yóu)硅料等原材料价格(gé)上涨、电(diàn)子消费品需求放(fàng)缓(huǎn)至部分芯片(piàn)元(yuán)件降(jiàng)价(jià)销售等因素有(yǒu)关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达到27家，其中富满(mǎn)微2022年(nián)毛(máo)利(lì)率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公司在年(nián)报中也说明了与(yǔ)这两方面原(yuán)因有关。

　　有10家企业毛(máo)利率在60％以上，目前行业(yè)最高(gāo)的臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利(lì)率(lǜ)居前且公(gōng)司经营体量(liàng)较(jiào)大的(de)公(gōng)司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛(máo)利率居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　超(chāo)半数企(qǐ)业研(yán)发费用增长四成，研发占比不断提(tí)升

　　在国外芯片市(shì)场卡(kǎ)脖子、国内自主研(yán)发(fā)上行趋势的背景下(xià)，国内半(bàn)导体企业(yè)需(xū)要不断通过研发(fā)投入，增加企业竞(jìng)争(zhēng)力，进而对长久(jiǔ)业绩改观(guān)带来正(zhèng)向促进作(zuò)用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研发费(fèi)用为506.32亿元(yuán)，较2021年(nián)增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高(gāo)。具体公司而言，2022年(nián)132家企业研发费用(yòng)中(zhōng)位数为1.62亿(yì)元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年半数(shù)企业(yè)研发费用同比(bǐ)增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年(nián)研发费用同比增长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业(yè)研发费用(yòng)同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)100％以上(shàng)。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯国际、闻泰(tài)科技(jì)和海光(guāng)信息(xī)，2022年(nián)研发费用增长在6亿(yì)元以上居(jū)前。综合研发费用增长率和增(zēng)长金额(é)，海光信息、紫(zǐ)光国(guó)微、思瑞浦(pǔ)等企业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光(guāng)国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司(sī)去年(nián)推(tuī)出了国内首款支持双模联网的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成电路(lù)产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络(luò)设备用石英谐振器产业化(huà)”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　从(cóng)研发费用占营收比重来(lái)看，2021年半导体(tǐ)行(xíng)业的(de)中位数(shù)为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业(yè)研发意愿增强，重(zhòng)视资金投入。研发费(fèi)用占比20％以上的(de)企业达(dá)到40家(jiā)，10％至20％的(de)企(qǐ)业达到42家。

　　其(qí)中(zhōng)，有32家(jiā)企(qǐ)业不仅连续3年(nián)研(yán)发费用占比在10％以上(shàng)，2022年研发费(fèi)用还(hái)在3亿(yì)元以上(shàng)，可谓既有(yǒu)研发高占比又有研发高金额(é)。寒武纪-U连(lián)续三(sān)年研发费用(yòng)占(zhàn)比居行业前3,2022年(nián)研发费用占比(bǐ)达到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元。目前公司(sī)思元370芯片及(jí)加速卡在众多行(xíng)业领域(yù)中的头(tóu)部(bù)公司实现了批量(liàng)销售或达(dá)成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比居(jū)前的10大(dà)企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

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