近日(rì)，国内上市(shì)交易的4只公募(mù)商品(pǐn)期货基金陆续公(gōng)布了一季报。在一季度商品市场整(zhěng)体下跌的背景(jǐng)下，4只(zhǐ)公募(mù)商(shāng)品期货基金(jīn)也表(biǎo)现不佳(jiā)，仅(jǐn)建信能(néng)源(yuán)化工期货ETF利润(rùn)为正。值得注意的是，国投瑞(ruì)银(yín)白(bái)银期货(huò)LOF份额在报告期内增加(jiā)4.30亿份，增幅近三成，备(bèi)受(shòu)投资者青睐(lài)。

　　具体来看(kàn)，已实(shí)现收(shōu)益和利润方面，一(yī)季度，建信能源化工期货ETF已实现收益1637.71万元(yuán)，利润2491.41万元；国投瑞(ruì)银白银期(qī)货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色金(jīn)属期货ETF已实现收益-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万(wàn)元(yuán)；华夏(xià)饲料(liào)豆粕(pò)期货ETF已实现收益-1392.12万(wàn)元(yuán)，利润(rùn)-7368.01万元(yuán)。

　　已实现收(shōu)益和(hé)利(lì)润有何区别(bié)？4只(zhǐ)公募商品(pǐn)期货基(jī)金在一季报中均提(tí)及(jí)，本期已实(shí)现收益(yì)指(zhǐ)基金本期(q木梳子是桃木好还是檀木好，木梳子是桃木好还是檀木好呢ī)利息收入、投资收益、其他收(shōu)入(rù)（不(bù)含公允价值变动(dòng)收(shōu)益）扣除相关费用和信(xìn)用(yòng)减值损失后的(de)余额(é)，本期利润(rùn)为本期(qī)已(yǐ)实(shí)现收益加上本期公允价值变(biàn)动收益。

　　期末基金资产净值方(fāng)面，截至(zhì)3月底，国投瑞银白银期货LOF资(zī)产净值超过10亿元，达到14.36亿元，华(huá)夏饲料豆粕期货(huò)ETF、建信能源(yuán)化工期货ETF、大成有(yǒu)色金属期货ETF资产净(jìng)值分别为5.53亿元(yuán)、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期末基(jī)金份额净(jìng)值方面，华(huá)夏饲料豆粕期货(huò)ETF以1.8032元居首，建信能源(yuán)化工期货ETF、大成有色(sè)金属(shǔ)期货ETF也(yě)超过(guò)1.5元，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元，国(guó)投瑞银(yín)白银期货LOF低(dī)于1元，仅为0.710元。

　　净值增长(zhǎng)率(lǜ)方面(miàn)，报告期内(nèi)，仅建信能源(yuán)化工期货ETF实现正增长，净值增长率为(wèi)5.57％，大成(chéng)有色金属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕期(qī)货ETF净值增长率分别(bié)为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的增(zēng)减变化，可以(yǐ)反映出投资者(zhě)的偏好(hǎo)。从份额(é)变动(dòng)来看(kàn)，除(chú)华(huá)夏饲料豆粕期(qī)货ETF遭(zāo)净赎回(huí)外(wài)，其他3只(zhǐ)商品期货基(jī)金均受到(dào)净申购。截(jié)至3月底(dǐ)，国投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF份额(é)较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建信(xìn)能源(yuán)化工期货ETF份额较期初增加(jiā)2300万份至2.94亿份(fèn)，增幅(fú)8.50％；大成有(yǒu)色(sè)金属期货ETF份额较期(qī)初(chū)增(zēng)加700万份至1.95亿(yì)份，增幅(fú)3.73％；华夏(xià)饲料豆粕期货ETF份(fèn)额较期初减少1320万份(fèn)至(zhì)3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一季(jì)度(dù)，豆粕市(shì)场整体走出下(xià)跌行情，华夏(xià)基(jī)金认为，主要(yào)原因有以下几点：首(shǒu)先，美国硅谷银行倒闭消息在资本市(shì)场(chǎng)持续发酵，导致了原油以及(jí)美豆(dòu)等大宗商品价格下跌，引(yǐn)领(lǐng)国内豆(dòu)粕价格下挫(cuò)；其(qí)次(cì)，国内现货供应相(xiāng)对充(chōng)裕，由于加工利润尚可(kě)，加之(zhī)巴西大(dà)豆丰产上市，近几个月(yuè)国内大豆到港量(liàng)趋于增(zēng)加，同时(shí)由于下游提货消极，油厂豆粕不断累库，部分油(yóu)厂(chǎng)甚至(zhì)出现胀(zhàng)库现(xiàn)象，导(dǎo)致(zhì)豆粕(pò)现货(huò)跌幅过大；最后，需求端低迷不振，由(yóu)于春节前养殖产品集中出栏，春节后一段时间一(yī)般是豆粕需求淡(dàn)季，而今年(nián)由于生猪价格(gé)持(chí)续下行，养(yǎng)殖(zhí)业复产积极(jí)性不高，加之非(fēi)洲(zhōu)猪瘟疫情偶发(fā)，使(shǐ)得豆粕(pò)需(xū)求更(gèng)是雪(xuě)上加霜，油(yóu)厂豆(dòu)粕成交和(hé)提货量处于偏(piān)低水平。

　　关于报告期内基(jī)木梳子是桃木好还是檀木好，木梳子是桃木好还是檀木好呢金投资策(cè)略和运(yùn)作(zuò)分析，国投瑞银(yín)基金(jīn)表示(shì)，一(yī)季度白(bái)银(yín)在初期两个月处于振荡调整，在三月份又(yòu)很(hěn)快反弹(dàn)至年(nián)初位(wèi)置。黄金较白银表现(xiàn)更为强势，金银(yín)比(bǐ)价有(yǒu)所抬升。前期走势主要(yào)受制于白银工(gōng)业属(shǔ)性及美联储(chǔ)加息预期升温影响，白(bái)银表现出更高的波动(dòng)性。后期则(zé)主(zhǔ)要是欧美银行业(yè)出现流(liú)动性(xìng)危(wēi)机，导(dǎo)致(zhì)避险情绪高涨，也大幅降低了市(shì)场对(duì)于(yú)美联储的加息预期。

　　国(guó)投瑞银基金(jīn)认为，美联储货币政策调整节奏与经济衰退担(dān)忧(yōu)继续(xù)主导贵金属(shǔ)行情，同时也(yě)需关注突(tū)发地缘政治(zhì)、金融体系的流动性风(fēng)险、新兴经(jīng)济(jì)体债务(wù)风(fēng)险等黑天鹅(é)事件的影响。今(jīn)年以来，美联储已(yǐ)连续加(jiā)息两次各25BP，加息(xī)步伐(fá)明显放缓，点阵图显(xiǎn)示美联储今年(nián)或还有一次加(jiā)息。随(suí)着美国加息渐入(rù)尾声，而通胀仍处于(yú)高位，宏观环(huán)境对贵金属相(xiāng)对有利，贵金(jīn)属配置价(jià)值进一步提(tí)升(shēng)。考虑到白银(yín)的高弹性(xìng)及(jí)金银比价的(de)相(xiāng)对高(gāo)位，建议择机积极(jí)配(pèi)置。

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