2023年前4个(gè)月，尽管美国(guó)通胀高(gāo)企，美联储持续加息，但是(shì)美股指数仍反弹。2022年(nián)12月(yuè)31日-2023年4月30日标普500指数(shù)上涨8.59％；道琼斯工业指数(shù)上涨2.87％。欧洲适合初中生的网课平台免费，国家提供的免费网课平台市场方(fāng)面，欧元区STOXX50同期上(shàng)涨14.91％；富时(shí)100上涨5.62％。同期，中国香港市场方面：恒生指数上涨0.57％；恒生(shēng)科技指数(shù)下跌(diē)5.5％。同期(qī)，中国(guó)内地方(fāng)面，沪(hù)深300指数上涨(zhǎng)4.07％。

　　全球基(jī)金方(fāng)面，来自香港投资基金公(gōng)会的数据(jù)显示，截至4月29日，于(yú)中国(guó)香港注册的基金中，中国股票基金（投向中国市场）2023年(nián)净值下跌2.97％，同期欧洲（不(bù)含英国(guó)）地(dì)区股票基金(jīn)净值上涨14.24％；北美地区股票基金净值上(shàng)涨7.23％。时间拉长，过去(qù)6个(gè)月以来，中国股票(piào)基金净(jìng)值上涨21.71％；同期，欧洲地区（不含(hán)英国）股票基金净值上涨27.80％；同期，北美股票基(jī)金净值上涨6.56％。

　　来源：香港(gǎng)投资基金公会网站

　　经(jīng)过前四(sì)个(gè)月跌(diē)宕起(qǐ)伏(fú)， 全球市场接下来如何演绎？

　　日前，以(yǐ)下五大机构代表接受(shòu)本(běn)报采访解析他(tā)们对于市场动态的看法，以帮助投资者把脉今年剩(shèng)余时间(jiān)投(tóu)资。他们是：

　　摩根资(zī)产(chǎn)管理(lǐ)常(cháng)务董事(shì)、亚太区首席市场策略师许长泰

　　南方东(dōng)英CEO丁晨

　　瑞银财富(fù)管理亚太(tài)区投资总监及宏(hóng)观经济主管胡一帆

　　博时基金（国际）有限公(gōng)司(sī) 基金经理卢里

　　上述机构人士认为(wèi)，2适合初中生的网课平台免费，国家提供的免费网课平台023年剩余时间美(měi)国陷入(rù)衰退几率较大(dà)。中(zhōng)国(guó)经(jīng)济复苏步入轨道，若后续房地(dì)产(chǎn)等持续发(fā)力，中(zhōng)国经济持续快(kuài)速复苏可(kě)期(qī)。随着美元走(zǒu)弱，后续(xù)人民币等(děng)其它非(fēi)美货币可能会获得支撑。 谈及近期“火(huǒ)”出圈的人工(gōng)智能，机构人士认为(wèi)人工智能将为各(gè)个行业带来(lái)巨变，其(qí)中硬件类(lèi)公司可能获(huò)得较为(wèi)确定的机会。

　　如(rú)何看待今年(nián)剩余时(shí)间全球经济走势？

　　许(xǔ)长泰：目(mù)前(qián)，美国银行要么主动收紧信贷条件，要么(me)因为(wèi)存款外流，被动收紧信贷(dài)。这样一来，企业、家庭部门(mén)能获得的贷款(kuǎn)增长放(fàng)缓。虽然个人(rén)消费(fèi)相对稳定，但(dàn)是到了(le)下半年美国(guó)经(jīng)济(jì)衰退的风险较为显著。

　　美国之外，2023年欧洲跟日本可能(néng)实(shí)现稳定增长，但不是快(kuài)速增长。日(rì)本方面内需跟服务业获诸(zhū)多因素支持。亚洲地区中国，日本过去(qù)几年受(shòu)到疫情影响(xiǎng)，2023年中、日从疫(yì)情当中恢(huī)复过来。2023年，在摩根资产管(guǎn)理看来，日本的经济表(biǎo)现不会太(tài)差，对中国持(chí)更加乐观态(tài)度。中国经济复苏在全球(qiú)起(qǐ)着引领(lǐng)作用。但是，如果要中国经济复苏更稳(wěn)固，更全面，还需(xū)要企业投资、房地产发力(lì)。

　　南方东英CEO丁晨(chén)：目前市(shì)场对中国经(jīng)济在2023年的复苏抱有(yǒu)较高的期望(wàng)，尤其是在第一季度超出(chū)预期的情况下，市场(chǎng)普遍认为今年会(huì)实现5.5％以上(shàng)的增长。但是对于欧美经济的预期则有所保留(liú)。我们认为中国仍在复苏的道路上。如(rú)果下(xià)半年财政(zhèng)和(hé)地(dì)产(chǎn)方面有所表现(xiàn)，将会加快(kuài)复(fù)苏进程(chéng)。目前(qián)来看，经济复(fù)苏的压力主(zhǔ)要(yào)来自外需减弱(ruò)和内需恢复尚需时(shí)间，市(shì)场流动性和信贷(dài)宽松程度没有实质性压力。

　　在现有通胀环境下，高利(lì)率几乎是美国和欧洲的(de)唯一(yī)选(xuǎn)择，但是高利(lì)率环境对(duì)经济的压制作用会降低欧美经(jīng)济(jì)的预期(qī)。日本目前(qián)处于一个极端宽松货(huò)币(bì)政(zhèng)策拐点，但是目前新任日本央(yāng)行行长表现出会维(wéi)持货币(bì)政(zhèng)策不变的策略。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长(zhǎng)会从(cóng)2022年的2.1％降至(zhì)0.8％，2024年将进一步降(jiàng)至0.3％。中(zhōng)国方面，我们认为GDP将从去年的3％，升至(zhì)2023年的5.7％，明年会保持在5.2％以上。欧元区的GDP增长则将从去(qù)年(nián)的(de)3.5％降至2023年的0.8％，到2024年(nián)小幅反弹至1.0％。我们对日本(běn)GDP增长(zhǎng)的预期则是从去年的1.0％升(shēng)至2023年的(de)1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国(guó)商品通胀压力已(yǐ)见顶，服务业通胀具韧(rèn)性，但(dàn)中期(qī)就业料将持续修(xiū)复，核(hé)心通胀中(zhōng)枢震(zhèn)荡下行。预计美(měi)国经济(jì)在2023年(nián)末或2024年初(chū)进入温和衰退。

　　中国：在(zài)疫情和地产等多重(zhòng)约(yuē)束(shù)因素缓和、以及(jí)周(zhōu)期性(xìng)因素(sù)作用下(xià)，经济本身就有趋势性的内生修复动(dòng)力，并不需(xū)要太强(qiáng)的政策刺激，从趋势上(shàng)看无论经济增(zēng)长还是企业盈利的修复，目前都处在(zài)一(yī)个中(zhōng)周期修(xiū)复趋势的开端，远没有(yǒu)到(dào)讨论修复是否结(jié)束、以及修复力度最大的阶段已(yǐ)经过去等问题。欧洲：受益于能源价格(gé)显著回落(luò)及冬季天气较(jiào)预期(qī)温和等，欧洲经济已避开冬季陷入(rù)严(yán)重衰(shuāi)退的(de)最坏(huài)情(qíng)况。日本：政策方面，日银新总(zǒng)裁植(zhí)田(tián)和男(nán)维持宽松的政策立场，短期调整(zhěng)货(huò)币政(zhèng)策(cè)区间可能性不高，但2023年内仍有可能(néng)对曲线控制政策进行调整。

　　王(wáng)昕杰：我们认为未来一年(nián)美国有80％的概(gài)率进(jìn)入(rù)衰退。美(měi)国银行业(yè)的风波提升了(le)衰退概率(lǜ)，劳工市场(chǎng)有潜在(zài)降(jiàng)温(wēn)的可能(néng)。随着(zhe)劳工参与(yǔ)率的提(tí)高，以及(jí)新增就业(yè)的下降，未来失业率有抬升的可能，这将(jiāng)会(huì)是(shì)导致美(měi)国经济名义(yì)上进入衰退，最(zuì)主要的推动力(lì)。

　　由于冬季异(yì)常温暖，欧元(yuán)区的经济(jì)表(biǎo)现好(hǎo)于预期。欧元区未来12个月出(chū)现衰退的机会为60％。该地区面临的通胀(zhàng)问题比美国更为持久。因此，我(wǒ)们(men)预计欧洲央(yāng)行将再次加息50个(gè)基点，将(jiāng)存款利率提高至3.5％，并在今年(nián)余下(xià)时间保持(chí)这一水平(píng)。中国经济(jì)的强(qiáng)势复(fù)苏(sū)，是全(quán)球经济增长“混沌(dùn)”中的“启明(míng)星”，3月宏(hóng)观(guān)数据(jù)进一步好转，增(zēng)强了投资者对于国内经(jīng)济增长复苏的信心。

　　后续美联储(chǔ)加(jiā)息节奏如何？

　　许长泰(tài)：5月美联储(chǔ)已经最后一次加息了。虽然说通胀还没有回(huí)到美联(lián)储(chǔ)的(de)政策目标。但(dàn)是(shì)3月(yuè)份开始，银行出现问题(tí)，这都是高利率环境(jìng)带来冷却经济的副作用(yòng)。在(zài)整体通胀数据逐步往下走的环境(jìng)之下，企业信(xìn)心也开(kāi)始(shǐ)是越走越弱。美联(lián)储今年加息或(huò)许已经(jīng)结(jié)束。

　　美联储可能要(yào)到(dào)了(le)明(míng)年上半年才会认真的去考虑降息(xī)。虽然(rán)说通胀(zhàng)见(jiàn)顶回落，但是回落的速度不够快，而且(qiě)美(měi)联(lián)储主席(xí)鲍(bào)威尔在过(guò)去(qù)的半(bàn)年12个月(yuè)多(duō)次提(tí)到，他宁愿经(jīng)济(jì)出现一个温和的经(jīng)济衰退(tuì)。可(kě)见，他对于降(jiàng)低通胀的决心还是非常明(míng)显的，就是他(tā)宁愿(yuàn)牺牲(shēng)经济增长一部(bù)分来抑制(zhì)通胀。

　　丁晨：经过最(zuì)近的银行业问(wèn)题(tí)，市场对美(měi)联储(chǔ)加息(xī)的预期发生了较大(dà)波动。目前市场预计，5月份的加息(xī)会(huì)是最后一次，然后在第四季(jì)度开始(shǐ)逐步调整利率水平，以实现利率的(de)正常化（即降息）。对资本市场来(lái)说，这(zhè)是个好消(xiāo)息，因为高利率环境导(dǎo)致美(měi)元流动性(xìng)下降和投资成本急剧上升，这已经在全球资本(běn)市场上反映出(chū)来了。不论(lùn)是美国的银行(xíng)业还是高收益(yì)债(zhài)券领域(yù)，都(dōu)出(chū)现了流动(dòng)性和短期(qī)成本上升带来的冲击。

　　胡(hú)一(yī)帆:我们(men)认为美联储(chǔ)最近一次加息(xī)后，进(jìn)入(rù)观望态(tài)势。现在(zài)市场普遍预(yù)期从今年(nián)三(sān)季度(dù)开始，美国将(jiāng)进入一个技术性衰退(tuì)，可能在年底会(huì)有(yǒu)一(yī)次减息。但是(shì)美(měi)联储现在(zài)论调还(hái)是(shì)比较的(de)鹰派，至少从美联(lián)储官员的点阵图看，大部分(fēn)美联(lián)储官(guān)员都认为在2024年前不会减(jiǎn)息，与市场预期有(yǒu)一(yī)定的差距(jù)。当然，我们要动态地看问题，应(yīng)根据(jù)未(wèi)来几个月美国经济(jì)的实际情况去做出(chū)调(diào)整。

　　卢里：预计5月美联储加息后进入了(le)观察期(qī)。短期，联储将在(zài)控通胀(zhàng)及防范金融风险之间争取平衡(héng)。后续(xù)如(rú)果美国(guó)金融体系风险继续累积并(bìng)形(xíng)成进一步的风险事件，可能会推动(dòng)联储更早(zǎo)转(zhuǎn)向。美国经济衰退终局确定(dìng)性(xìng)较(jiào)高，在(zài)此(cǐ)情景下，长(zhǎng)久期的利率债(zhài)、高评(píng)级(jí)信用债会在(zài)大类资产中取得(dé)相对较好(hǎo)表现。

　　王昕杰：目前来看，美联储可能在下半年降息50个基点。虽然美联储结束加(jiā)息周期及随(suí)后的宽松(sōng)政(zhèng)策可能利好股市(shì)，但是这仅在(zài)没有(yǒu)衰退(tuì)接(jiē)踵而至时成立。多数(shù)情况(kuàng)下，只有经济状况触底(dǐ)才(cái)会构成股市反弹的充分条(tiáo)件。与股票(piào)不同，政(zhèng)府债收益(yì)率的表现在美联储加(jiā)息接近尾(wěi)声时通常(cháng)更容易预测。一(yī)直以来，10年期政府债收益率的(de)高位(wèi)几乎总是在最后一(yī)次加息前后(hòu)出现，然后在(zài)接下(xià)来的(de)12个(gè)月平均下跌(diē)70个基点，原因(yīn)是增长放(fàng)缓及通胀下降压低了收(shōu)益率(lǜ)。

　　怎么看AI带(dài)来的投资(zī)机会？

　　许长泰：首先(xiān)，一季度，A股 AI相关的企业已经录得一定的上涨。就如“淘金热(rè)”的时候，做工(gōng)具的大概(gài)率(lǜ)能赚(zhuàn)钱。工具率先获得利好，这(zhè)是比较自然的逻辑。其次(cì)，AI会给现(xiàn)有的公(gōng)司(sī)带来哪(nǎ)些变化，这(zhè)是(shì)我们需要思(sī)考(kǎo)的(de)问(wèn)题。例如(rú)广告公(gōng)司，AI是否可以进一步(bù)提升它的投放精准度。不过，考虑到部分国家叫停了Chat-GPT的(de)使用(yòng)。这里的不确定性是(shì)比较(jiào)高的。第(dì)三，中国有(yǒu)庞大的市场(chǎng)，政府积极的在推动数字化的(de)进程，我们认为中国(guó)有(yǒu)非常大的潜(qián)力。

　　丁晨：大模型在训练环节和推(tuī)理环节都需要消(xiāo)耗大量的算力，涉及到的硬件领域(yù)包括由(yóu)CPU、GPU或(huò)ASIC芯片、存(cún)储芯片构成的服务器(qì)，以及配(pèi)套(tào)的交换机、光模块；自去年年底以来，产业链已经陆续收到(dào)了上述硬件产品环节的订单上(shàng)修。

　　大模型主要涉(shè)及两类(lèi)产(chǎn)品，一类是公有云上部署(shǔ)的(de)大(dà)模型(xíng)，包(bāo)括(kuò)模型(xíng)的(de)API接口调用、模型(xíng)的分(fēn)布式计(jì)算部署、数(shù)据(jù)库等中(zhōng)间件，主(zhǔ)要(yào)面(miàn)向to-C类(lèi)的终(zhōng)端(duān)场景，主要(yào)基(jī)于生成(chéng)的字段数（token）来收费；另一类是部署到私有云(yún)上(shàng)的大模型，主(zhǔ)要面向(xiàng)to-B类的终端场景，主要根据部署(shǔ)成本来收费；应用场景落地较为多元，在搜索、文档处理、文学艺术创作、金融(róng)、电商、企(qǐ)业内部管理都(dōu)有非(fēi)常多可(kě)以(yǐ)探索落地的案(àn)例，在未来(lái)2-5年(nián)将(jiāng)会呈(chéng)现(xiàn)出百花(huā)齐放(fàng)的格局，投资(zī)机(jī)会主(zhǔ)要来源于下游潜(qián)在的目标用户群体规模较(jiào)大、用户的付(fù)费意愿(yuàn)强或者用户的使用时长(zhǎng)较长的(de)场景。

　　胡(hú)一帆：ChatGPT一定会颠覆(fù)很多(duō)行业。与此同(tóng)时，我们看(kàn)到，中国(guó)高度(dù)重视数字经济，尤其是大数据(jù)、硬(yìng)科(kē)技和软科技的发展，今(jīn)年成立了国家数据局，国务院重组科技部，三大运营商(shāng)都(dōu)加大了在数据方面的投入，中国的云企业也发(fā)展迅(xùn)速。

　　我们尤(yóu)其看好亚洲半导体(tǐ)的发展(zhǎn)。该板块目(mù)前估值处(chù)于历史低位(wèi)，随着去(qù)库(kù)存的稳(wěn)步推进，半导(dǎo)体板块在今后的6-10个月会有(yǒu)所改善(shàn)。拥有众(zhòng)多半(bàn)导体企业的韩(hán)国市(shì)场则将(jiāng)是亚洲上(shàng)升空间(jiān)最大(dà)的市(shì)场。

　　此外(wài)，A股(gǔ)的精选(xuǎn)科技主题也将有不俗表现，因为很多中国的科技企业在后疫情时代(dài)，会更关注利润(rùn)和现金流，从而(ér)产生(shēng)一些可以跑赢大(dà)盘的机会。

　　卢里(lǐ)：AI大模型（特别是机器学习与深度(dù)学习(xí)模(mó)型）的发展将带(dài)来(lái)以(yǐ)下方面(miàn)的投资(zī)机(jī)会：AI芯(xīn)片，AI模型的训(xùn)练与推理(lǐ)需要大量的算(suàn)力，这将带动(dòng)AI专用芯片(piàn)的需求与发展(zhǎn)。云计算(suàn)服(fú)务，AI模(mó)型需要庞大的数(shù)据集和(hé)计算资源进(jìn)行训练(liàn)，这(zhè)将推动公共云服务商的发展。数据服务，AI模型需要海量数据进(jìn)行训练，数据采集、清洗和标注服(适合初中生的网课平台免费，国家提供的免费网课平台fú)务将大有(yǒu)可为。AI软件与(yǔ)服务，在各行业内，AI模(mó)型(xíng)将(jiāng)被广泛(fàn)应用，企业(yè)将大(dà)举采购各类AI软件与服务，如(rú)机器视(shì)觉、自然语言(yán)处理、机器人等以(yǐ)满足自动化的需求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一(yī)群人工智能(néng)专家及业(yè)界高管(guǎn)呼(hū)吁暂停开发比(bǐ)OpenAI新发布的(de)GPT-4更强大的系统(tǒng)。对此，你(nǐ)怎么看？

　　胡一帆：在一(yī)定(dìng)程度上增加公众(zhòng)对AI技术研发的(de)知情(qíng)权以及行业(yè)自律是(shì)有(yǒu)其必要性的。一方面(miàn)，知名人士的呼吁(xū)显示出(chū)行业内对人(rén)工智能安全与可控性的高度重视，这有助(zhù)于提高公(gōng)众(zhòng)对此的(de)认识，同(tóng)时促进(jìn)相关法规(guī)与标准的出台(tái)。暂(zàn)停(tíng)开发更强大的模型有(yǒu)助(zhù)于(yú)行业理(lǐ)解现有模型的风险与影响，为下一代模(mó)型的(de)管控(kòng)奠定基础。OpenAI发布(bù)的GPT-4模(mó)型(xíng)已足够强大，需要一定时间观察其(qí)对社会产生的影(yǐng)响。但另一方面，依(yī)靠公众人(rén)士发起(qǐ)的(de)自律性(xìng)暂停可能难以有效执行。人工智能行业内(nèi)竞争激烈，暂停进一步(bù)研究难以(yǐ)形成广泛共识，领(lǐng)先机构(gòu)会继续推进(jìn)研究旨在保(bǎo)持竞争优势。

　　丁晨：业界呼吁暂停(tíng)开(kāi)发更强大的生成式AI 模型，并非(fēi)技术(shù)发展(zhǎn)方向出现了偏差，而(ér)更多是出(chū)于(yú)对监(jiān)管(guǎn)缺失(shī)的担忧(yōu)，因而呼(hū)吁社会思考在使用过程中产生(shēng)的法律规制风险以及科(kē)技伦(lún)理挑战。一方(fāng)面，现在 OpenAI 的 GPT 大模(mó)型(xíng)部署在公(gōng)有云上面(miàn)，用(yòng)户交互过程中(zhōng)的数(shù)据可(kě)能涉及到用户(hù)隐私和(hé)企业机密，因(yīn)此(cǐ)现在越(yuè)来越(yuè)多(duō)的企业客户开始转向规划私有部署大模(mó)型。另一方面，不法分子也更有机会(huì)借助生成(chéng)式 AI 提高(gāo)电(diàn)信诈(zhà)骗的效率、研发限制性产品的效(xiào)率等。

　　目前，中国监管层(céng)在立法进度上领先于海外(wài)，2023年4月11日，国家(jiā)互联(lián)网信息办公室正(zhèng)式发布《生成式人工智能(néng)服务管理办法（征求意见稿(gǎo)）》，提出(chū)生成(chéng)式人(rén)工智能(néng)服务提供(gōng)者(zhě)应该承担信(xìn)息安全主体责任，做好(hǎo)个人信(xìn)息保护、未成年人保护(hù)、内容安全管理等工(gōng)作(zuò)，我们相信在生成(chéng)式人(rén)工(gōng)智能领(lǐng)域的监(jiān)管会日益完(wán)善。

　　今(jīn)年(nián)剩余时间投资策略(lüè)如何调整？

　　许长泰：未来(lái)3个月就6个月，全球市场资产类别方面，固定收益或者债(zhài)券为优先，低配股票。如(rú)果美国经济(jì)进入下半年，经济增长速度持(chí)续放缓，衰退风险增(zēng)强，那么(me)目前(qián)美国股票的估值相对于企业(yè)盈利的预期是(shì)相对乐观了(le)。

　　如果(guǒ)今年经济开始放缓(huǎn)，即便美联储不降(jiàng)息(xī) ，那么10年期30年(nián)期(qī)的美国国债，它的利率还是要往下走，利率往(wǎng)下走代表这些债券的(de)价格(gé)往上升。

　　环球市场方(fāng)面(miàn)：股(gǔ)票的部分摩根(gēn)资产管理目前(qián)是偏向中国及广泛(fàn)意义(yì)上的亚洲市场。

　　尽(jǐn)管截(jié)至目前，标普500还是(shì)跑(pǎo)赢沪(hù)深300，但是经验告诉我(wǒ)们，如果中国的企(qǐ)业(yè)盈利增长比美国(guó)快(kuài)，沪深300或MSCI中国通常(cháng)能跑(pǎo)赢标(biāo)普500。

　　债券方(fāng)面，摩根(gēn)资产管理比较青睐欧美的政府债券，再加上一些投资等(děng)级的企(qǐ)业债。不看好高收益债的原(yuán)因在于：当经济表现越来(lái)越(yuè)差的时(shí)候，一(yī)些信贷评级(jí)比较低的企业债，它的信用差会拉(lā)宽，相(xiāng)应债(zhài)券价格承压。货(huò)币方面：看跌美元。同(tóng)时，若美元贬值，大部(bù)分的亚洲货币都会得(dé)到(dào)支持(chí)。商(shāng)品：对能源跟工业金属持相(xiāng)对中性态度，商品(pǐn)中比较看好黄金。

　　丁晨：资产配置(zhì)策略现在时间(jiān)节点看，大类资(zī)产(chǎn)相对(duì)配置上，我(wǒ)们认为股票优于债券，优于商品。年末有(yǒu)降(jiàng)息预(yù)期的条件下，股(gǔ)票估值压(yā)力会减(jiǎn)小。商品受(shòu)全球总(zǒng)需求下降(jiàng)和中国复苏缓慢的(de)影响(xiǎng)，下半年反(fǎn)转的机会(huì)不大。

　　股票市场(chǎng)上，考虑年(nián)初至今的(de)表现，之后可能会(huì)出现中国(guó)优(yōu)于欧美股市的(de)情况。尤其是香港市(shì)场，在公司业绩普遍平稳转好的基(jī)本面条件下，受其他因素影响(xiǎng)的估(gū)值因素带来的下跌调整幅度比较大。换句话说，目前的港(gǎng)股表现(xiàn)有背离基本面的情况。

　　胡(hú)一帆：站在资产配置角度看，我们(men)认(rèn)为(wèi)美国的盈利增长(zhǎng)及通(tōng)胀前(qián)景仍(réng)存在较大的不确定性。如果通胀下降，股票表现(xiàn)会较(jiào)出色，债券也会受益。如果经济出(chū)现严重衰退，债券表(biǎo)现一定优(yōu)于股(gǔ)票。如(rú)果通胀卷土(tǔ)重(zhòng)来，将出现(xiàn)和去年一样的股债双杀，对成长(zhǎng)股则尤为不利。股票市(shì)场投资策略：股票方面，我们不(bù)看好(hǎo)美股(gǔ)和成长股。我们的股(gǔ)票(piào)投资(zī)策略是分散配置。我们看好(hǎo)新兴市场，特别是中国。

　　债券市场(chǎng)投资策(cè)略：整体而(ér)言(yán)，我们认为今年债券的表现(xiàn)会优于股票的表(biǎo)现，特别是(shì)政府债券和投资级别的债券，能(néng)够提(tí)供不错(cuò)的收(shōu)益率，而且(qiě)即(jí)使在经济下行的时候也非常具有韧性。商(shāng)品市(shì)场投资策(cè)略：我们(men)同时也看(kàn)好(hǎo)黄金和石油价格的(de)上涨。看好黄(huáng)金最主要是因为避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)的(de)上升。我(wǒ)们(men)预测到2023年底(dǐ)，黄金价(jià)格(gé)会达到2100美(měi)元/盎司，2024年年3月底之前(qián)会达到2200美元(yuán)/盎司。

　　我们(men)认为油价(jià)会进一(yī)步(bù)上行，主要是由于供给(gěi)端的(de)收缩。外汇市场投资策(cè)略：由于美联储停(tíng)止加息，美元的利差优势收窄，因此我(wǒ)们(men)要为美元(yuán)走软做好准(zhǔn)备。

　　卢里：历史走势上看，衰(shuāi)退情景后，债券和(hé)黄金表现较(jiào)好，成(chéng)长(zhǎng)股有阶段(duàn)性(xìng)行情衰退情景(jǐng)下，利率带来的分母端(duān)制约改(gǎi)善，利(lì)好利(lì)率债及高评级债券、黄金(jīn)等资产(chǎn)类别成长股受分母端改善主导，可能有阶段性行情；价(jià)值股分子(zi)端承压(yā)，整体(tǐ)回落石(shí)油(yóu)等(děng)大宗商品由于需求下降，整体回落。

　　A股市场(chǎng)相对和绝对估(gū)值均处于较(jiào)低位置，宏观环境有利于权益市场，风格上建议高配制造、科技，低配周(zhōu)期、金融(róng)地产，标配消费和医药；创(chuàng)业板指的吸引力(lì)相(xiāng)对高于(yú)沪深300。行业层面，电子、医药(yào)、军工、食品饮料、建(jiàn)筑材(cái)料等行(xíng)业(yè)机会(huì)相对较(jiào)多。

　　港(gǎng)股市场结(jié)构上看好：盈利能力(lì)稳定(dìng)、高股(gǔ)息的优质央国企；契合(hé)数字中国建(jiàn)设方(fāng)向(xiàng)，受益于(yú)复苏的互联(lián)网板块。我们对美股(gǔ)偏谨慎(shèn)，仍处于衰退前(qián)期(qī)，部分资产（例如(rú)美股）对分子端下行(xíng)的定价不(bù)足。后续若进(jìn)入(rù)利率快(kuài)速改善期，成长风(fēng)格可能阶段(duàn)性跑(pǎo)赢价值。

　　市(shì)场交易(yì)重(zhòng)心可(kě)能从衰(shuāi)退转向复苏，美(měi)元(yuán)也可能启动(dòng)趋势性下(xià)行周(zhōu)期。

　　货币方(fāng)面：人民币汇率在(zài)美(měi)元反弹(dàn)时点可能仍强于(yú)一篮子货币。日元可能扭转颓(tuí)势，启动(dòng)均(jūn)值回归行(xíng)情(qíng)。欧洲经济衰退预期和(hé)欧(ōu)洲能(néng)源供应短缺风险持(chí)续，欧元2023年仍(réng)然趋弱(ruò)，但在美元强势周期(qī)逆(nì)转后，欧元存在(zài)一定重(zhòng)新反弹(dàn)可(kě)能。

　　王(wáng)昕杰：在股票(piào)方面，我们继(jì)续看(kàn)好亚洲(zhōu)（日本除外(wài)），并在美国和欧洲采取防御性行业立场。看好(hǎo)中(zhōng)国，因为即使(shǐ)在2022年(nián)10月的反弹之后(hòu)，目前(qián)中国市(shì)场股票估值仍然低(dī)廉，政策制(zhì)定者继续支(zhī)持经济增长，最近的银(yín)行存款准备金率下调就是明(míng)证。我(wǒ)们对美元进一步走弱的预(yù)期应该会(huì)支持除日本以外的亚洲市(shì)场表现(xiàn)。

　　在债(zhài)券(quàn)方面，我们增加了对高质量政府债券的敞(chǎng)口，并减少了(le)对高收益债务的敞口(kǒu)。

　　我们更(gèng)青睐(lài)发(fā)达市(shì)场投资级政府债券，较不(bù)青睐高收益(yì)债券。这(zhè)与美国的衰退周期所(suǒ)体现(xiàn)出的特征(zhēng)一致，在美国，政府债券通常受益于债券收益率(lǜ)的下降（因为(wèi)市(shì)场对增长放缓和最终降息的定价(jià)），而(ér)公司债券收益率相对于(yú)美国政府债券的溢(yì)价因信贷质量恶化的预期而扩大。

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