金融界5月15日消息 央行今日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利(lì)率(lǜ)为2.75％，与此前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾(céng)经有消(xiāo)息称本月(yuè)MLF中标利(lì)率有可能下调，但(dàn)是机构(gòu)分析，央行(xíng)行长(zhǎng)易纲曾在(zài)3月公开表示(shì)目前实(shí)际利率(lǜ)的水平是比较合适，且4月(yuè)28日政治局会议对一季(jì)度的经济(jì)复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率(lǜ)提升。5月是(shì)缴税大月，需要关注下周缴税周对资(zī)金面可(kě)能造成(chéng)的(de)扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称(chēng)，自5月15日(rì)起银行协定存款及通知(zhī)存(cún)款自(zì)律上限(xiàn)将下(xià)调(diào)，四大(dà)国有银(yín)行协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)下调幅(fú)度(dù)为30BPS，其它金融(róng)机构(gòu)降(jiàng)幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银行协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)利率上(shàng)限的下调(diào)有助于缓(huǎn)解银行净息差(chà)偏窄的问题。

　　<istrong>国君宏观研究指出，近期部分银行调降存(cún)款利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市(shì)场化”的进一步深化。本(běn)轮存款利率(lǜ)调降背后的原因(yīn)，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率(lǜ)客观上(shàng)可减轻银行负债成本，但是这并(bìng)不足以触(chù)发超额(é)储蓄大规模(mó)转为消费及(jí)向金融资产流(liú)入。

　　（1）近(jìn)期部分(fēn)银行调降存款利(lì)率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率市场化”的(de)推进。2023年4月以(yǐ)来，河南(nán)、广东等(děng)多地中小银行（地(dì)方(fāng)农商行为主）发布公告(gào)下调人民币存(cún)款(kuǎn)挂(guà)牌利率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济(jì)观察网》等权威媒体报道，5月(yuè)15日起银行(xíng)协定存(cún)款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上限将(jiāng)下调，引发(fā)“降息潮”的热议。不过，作为(wèi)我国利(lì)率体(tǐ)系的(de)“压(yā)舱石”，1年期存款基准利(lì)率（整存整取）依然维持(chí)在(zài)1.5％不(bù)变，因此本轮银行存款利率调(diào)降严格(gé)意义(yì)上并非真的降(jiàng)息。归根结底，本轮存款利率调降也属于(yú)“利率市场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利(lì)率调降背后(hòu)，是储蓄偏(piān)高、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠(dié)加银行净(jìng)息差收窄。一、2023年初的人民币存款(kuǎn)维持高位，居(jū)民储蓄释放速度较慢。因(yīn)此，存款利率调降背景下(xià)，居民(mín)储(chǔ)蓄(xù)有(yǒu)望进(jìn)一步流(liú)出，更多流i向消费、房(fáng)贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准(zhǔn)以来(lái)，资金(jīn)利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有(yǒu)所(suǒ)加剧。存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)一定程(chéng)度上可(kě)以疏通流动(dòng)性淤(yū)积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策(cè)利率接连调降(jiàng)后，银行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商行、农(nóng)商行，因此压降存款(kuǎn)成(chéng)本、规范吸储行为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率(lǜ)调降(jiàng)客(kè)观上将减轻银行负债成本，但我们认为，这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模(mó)转为消费(fèi)及向金融(róng)资产(chǎn)流(liú)入；回归基本面来看，“弱(ruò)复(fù)苏(sū)+低通(tōng)胀(zhàng)”组合的延(yán)续(xù)，仍将利好高股息资产和长期国(guó)债。客观上，本轮银行(xíng)下降存款利(lì)率的效果与(yǔ)2022年(nián)4月、9月的效果(guǒ)类似，可以降低负债端成本，保护银行净息(xī)差。当(dāng)前流动性(xìng)淤积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒(dào)挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调(diào)降，理论上可以促使存款搬家(jiā)，促使超(chāo)额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消费。但我们觉(jué)得刺激(jī)难(nán)度较大(dà)，倾向于认为消费环比修复最快的时候已经过去(qù)。再回归经济(jì)基本面(miàn)来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合的延续，意(yì)味着长端利(lì)率仍有望(wàng)继续下(xià)探，高股息资产仍将占优(yōu)。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 i