金融界4月27日消息  顶着(zhe)“港股(gǔ)白酒第一股”光环的珍(zhēn)酒李渡正(zhèng)式登陆(lù)港(gǎng)交所(suǒ)，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港(gǎng)元/股，上市第一天市值就(jiù)缩水超过(guò)60亿港元(yuán)，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募(mù)巨(jù)头(tóu)KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上(shàng)交所后(hòu)，至今(jīn)没(méi)有酒(jiǔ)企成功(gōng)上(shàng)市，珍酒李渡(dù)是(shì)近7年时间第一只实现资(zī)本上市的白(bái)酒股，目前西(xī)凤酒、郎(láng)酒(jiǔ)、国台等均止(zhǐ)步(bù)于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此(cǐ)次在港(gǎng)交(jiāo)所IPO，发售价为每(měi)股10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿港元，公(gōng)开发售获超购1.94倍，一手中(zhōng)签率(lǜ)100%。值得注意的(de)是，不知道是出于何(hé)种考虑，此次(cì)珍酒李渡并(bìng)没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计(jì)引入两轮投资(zī)者，分别是有着(zhe)“华尔街之狼”之(zhī)称的私募股权巨头KKR和大中(zhōng)华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿(yì)美元，两(liǎng)次(cì)成本分别(bié)为1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港元(yuán)。相较于珍酒李渡今日(rì)收盘(pán)价8.88港元，这意味着私募(mù)巨头KKR目前浮亏超过22亿港元(yuán)。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿元广(guǎng)告费(fèi)

　　公(gōng)开资(zī)料显示(shì)，珍酒李渡是(shì)一家致力提供以(yǐ)酱香型为主的次高(gāo)端白酒产品(pǐn)的中国白酒公(gōng)司(sī)。珍酒李渡(dù)集团旗下(xià)包括(kuò)珍酒、李渡(dù)、湘窖及开(kāi)口笑四大白(bái)酒品牌(pái)，覆盖酱香型(xíng)、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是中国第四大民营白酒(jiǔ)公司，以及中国(guó)白酒行(xíng)业中提供三种香型(xíng)白(bái)酒的第三大公(gōng)司(sī)。2020年到2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡归母净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒(jiǔ)李渡的增速在下(xià)降。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年到2022年的毛利率(lǜ)分(fēn)别(bié)为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这(zhè)与A股(gǔ)白酒公司相(xiāng)比也(yě)处(chù)于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利(lì)率(lǜ)超过90%，而腰部的今世缘、口子(zi)窖等企业毛利率也超(chāo)过(guò)了(le)70%。

　　导致毛利(lì)率的直(zhí)接(jiē)原因之(zhī)一就是珍酒李渡(dù)的“豪横”的广告(gào)支出。财(cái)报显示，2020年(nián)、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销售及经(jīng)销开支分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同期分(fēn)别(bié)占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期(qī)，广(guǎng)告开支分别(bié)为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间，广(guǎng)告费(fèi)就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同(tóng)时，珍酒李渡的存货正(zhèng)在逐步增加。报(bào)告期内，公司(sī)存(cún)货分(fēn)别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿(yì)元(yuán)，呈逐年增长趋势，存货周转天数分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解释称大部分存货为基(jī)酒，但仍然(rán)有不少针对其产销失(shī)衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六(liù)福 身(shēn)价230亿(yì)元(yuán)

　　低于(yú)行(xíng)业的毛利(lì)率(lǜ)和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡(dù)创始人吴向(xiàng)东的操盘手法(fǎ)密切相关。

　　声名在外的(de)“白酒教父”——吴(wú)向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴(wú)向(xiàng)东出(chū)生在(zài)湖南醴陵的一个(gè)普通农村家(jiā)庭(tíng)，1992年(nián)，在湖南省外(wài)贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军(jūn)旗下新华联集团工作。此后(hòu)四年，他升至新华联集团(tuán)董事、董事局副主席。也是在此，吴向东正式开启了他(tā)的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下(xià)五粮液旗下川酒(jiǔ)王的(de)代(dài)理权，仅一年就将川酒王销量做(zuò)到(dào)湖南第一。川酒王(wáng)热销之后，大量仿冒产品涌现。同时(shí)，白酒市(shì)场(chǎng)竞争白热(rè)化，下游经(jīng)销商的日(rì)子越(yuè)来越(yuè)难，吴向东(dōng)想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了(le)OEM代工协议，这(zhè)是他在白酒(jiǔ)业(yè)首创了一种新模式OEM，即贴牌(pái)代工(gōng)模(mó)式，随后(hòu)，金六福(fú)在(zài)这一年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进世界(jiè)杯，媒体(tǐ)将时任男足主教练(liàn)的米(mǐ)卢誉为神奇教练和好运福星。深谙营销的吴(wú)向东找来米卢担任金六福形(xíng)象代言人。米卢穿(chuān)着唐装，面带微(wēi)笑(xiào)地说“中国人的福酒，金六福。”很(hěn)长一(yī)段时间，金六(liù)福的广(guǎng)告(gào)投放量(liàng)都是全国第一。

　　在(zài)我国的全民国家教育日是哪一天 我国法定全民国教育日吴向东的广告轰炸下(xià)，金六福迅速成为国民白(bái)酒(jiǔ)，高(gāo)峰(fēng)期一天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向(xiàng)东的操盘下，贵州(zhōu)酱(jiàng)酒品牌珍酒、江西李渡，以(yǐ)及湖南知名白酒品牌湘(xiāng)窖和开口笑正式合并——珍(zhēn)酒李(lǐ)渡诞生。

　　目(mù)前(qián)，吴(wú)向东实际控制的(de)金东集(jí)团旗下共有华致酒行、华泽(zé)酒业集团（下辖金(jīn)六福、珍酒等12个酒企）、金东(dōng)投资(zī)三个产业板块。涉足金(jīn)融(róng)、文(wén)化旅游、新能源、互(hù)联(lián)网、酒业等多个产业。

　　靠(kào)卖白(bái)酒，吴向东也(yě)一举成为湖南省株(zhū)洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡(hú)润全(quán)球(qiú)富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富(fù)位列榜单(dān)第(dì)955位。

　　白酒(jiǔ)还是会(huì)更(gèng)好(hǎo)生意吗？

　　在前不久的第108届(jiè)全国糖(táng)酒(jiǔ)商(shāng)品交易会上，阵阵寒意(yì)从(cóng)会上(shàng)传(chuán)来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相(xiāng)关论坛上，在酒水行业颇为知(zhī)名的盛初咨询(xún)董事(shì)长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长期(qī)进入销量负增长、收入低增长(zhǎng)或(huò)0增长、利(lì)润低(dī)增长的内卷时代(dài)，并且很可能刚刚(gāng)开始。

　　第一(yī)，2023年是行业的(de)分水岭，从场景-量价-集中度看趋势(shì)，真(zhēn)正的(de)高端消费在疫情场景中(zhōng)并没有太受影响，次(cì)高端库存仍(réng)未消化(huà)，区域酒借助消费恢(huī)复较(jiào)快。高端的恢复没有(yǒu)看到更强的动力，仍然(rán)在(zài)低位徘徊，一(yī)二季度上市公司业绩会出(chū)现增速放缓和进一步分(fēn)化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需(xū)-库存周期看(kàn)趋势(shì)，现在存在(zài)三个矛盾：一是(shì)产区(qū)和供需的矛(máo)盾，大(dà)产区都在扩产(chǎn)能，但销量(liàng)在下降；二是名(míng)酒企业都在向下扩展产(chǎn)品线，和地方酒(jiǔ)厂会产生矛盾；三是名酒(jiǔ)企业渠道重(zhòng)心下(xià)移，和地(dì)方(fāng)酒企的(de)渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年(nián)白酒行业销量为671万吨，而2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨(dūn)消失的主要是(shì)100块钱(qián)以下的价位带(dài)，其原因在(zài)于城市化，大部分(fēn)劳动人口(kǒu)从农村(cūn)转移到城市后，消费(fèi)习(xí)惯(guàn)变了，导致我国的全民国家教育日是哪一天 我国法定全民国教育日未来升级空(kōng)间基(jī)数变小；超高端从5万吨上涨(zhǎng)到10万吨，次高端（售价在(zài)300-800元）的量至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了一(yī)组各价(jià)格带白酒节前和节(jié)后(hòu)的终(zhōng)端进货量数(shù)据。其中：2000元以上(shàng)相关产品下降19%，节后(hòu)上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节(jié)后下(xià)降7%；500~800元高线次高端(duān)相(xiāng)关产品节前下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元(yuán)次高(gāo)端价(jià)格(gé)节前下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高(gāo)端节(jié)前下(xià)降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中低端节(jié)前增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一股(gǔ)”珍酒李渡未来走向何方让(ràng)我们拭目以待。

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