核心观点:在当前经济恢(huī)复的不(bù)确定性下，高股息策(cè)略(lüè)有望以其确定的股息收入(rù)和较高的安全边际(jì)为投资者(zhě)提(tí)供(gōng)不错(cuò)的(de)收益。而基本(běn)面(miàn)稳健，分红(hóng)率(lǜ)高而稳定，估值处于历史低位，银(yín)行板(bǎn)块将成为高股息策(cè)略的理想增配板(bǎn)块。

　　高股(gǔ)息(xī)策略(lüè)是以股息率(lǜ)为投资要素，选择股息(xī)率较高的股(gǔ)票并长期持有的(de)投资策略。高股(gǔ)息率(lǜ)一方(fāng)面意味着公司有较(jiào)高的股利(lì)支付率(lǜ)，投资者每年可以获得较(jiào)高的股利收入作(zuò)为绝对收益，另一(yī)方(fāng)面(miàn)意味(wèi)着公司估值(zhí)较低，因此(cǐ)具(jù)备一定的安全边际(jì)，而且投资的成本相对较低，长期持(chí)有(yǒu)还可以(yǐ)节税。从历史表(biǎo)现上来看，高股息策略(lüè)的安全性较(jiào)高，在市场(chǎng)下行阶段更(gèng)加抗跌，防(fáng)御性(xìng)更强。从(cóng)当前宏观经(jīng)济的(de)角度来看(kàn)，疫(yì)情三年后经济恢复仍然有(yǒu)较(jiào)大的不确定性；从大类(lèi)资产的(de)投资收益来(lái)看，目前可投资(zī)的资产(chǎn)不多，收(shōu)益率在下(xià)行。因(yīn)此以银行板块为代表的高股息策(cè)略有(yǒu)望(wàng)取得相对(duì)不错的收益。

　　高股息率(lǜ)想要(yào)取得(dé)较(jiào)好的收益就需要满足(zú)以下(xià)几个条件佛诞是什么时候,佛诞是几月几日 佛诞是香港的劳工假期吗：1）在分(fēn)子部分也就是股息端需(xū)要有(yǒu)一贯较高而且稳定(dìng)的(de)分红率(lǜ)；2）有稳定股息的前提就是行(xíng)业基(jī)本(běn)面需(xū)要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此(cǐ)安全边际比较高，下(xià)降空间(jiān)有(yǒu)限，波动(dòng)性较低；4）公司(sī)最好有一定(dìng)的成长性，股价有(yǒu)进一步(bù)提升(shēng)的(de)可能

　　而银行板块恰好满足以上条(tiáo)件：1）上(shàng)市银行过去三(sān)年(n佛诞是什么时候,佛诞是几月几日 佛诞是香港的劳工假期吗ián)的现金分红率整体都在24％以上，其中大行(xíng)最高(gāo)，其次(cì)是(shì)股份行和城商行，农商(shāng)行相对低(dī)一些。2）银佛诞是什么时候,佛诞是几月几日 佛诞是香港的劳工假期吗(yín)行高分红的背后也(yě)离不开(kāi)经营业(yè)绩的稳定。从2023年一季(jì)度来看，上市银(yín)行(xíng)整(zhěng)体营(yíng)收同比+0.6％，在一(yī)季(jì)度集中(zhōng)迎(yíng)来资产重定价的情况下能够保持正增殊(shū)为(wèi)不易。上市银行(xíng)整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于(yú)营收，拨备(bèi)与税收优(yōu)惠共(gòng)同贡献利润释(shì)放。预计随着大行(xíng)重定(dìng)价(jià)的压力过去以及二三季度农(nóng)商(shāng)行(xíng)小微投(tóu)放旺季的到来，资产端(duān)收益率(lǜ)将会逐步企稳，而中小银(yín)行存款利率的下行和理财(cái)资金赎回的(de)趋(qū)缓也会使得负债成本有望(wàng)进(jìn)一(yī)步(bù)下行，净息差预(yù)计会在(zài)下半年(nián)提升。资(zī)产(chǎn)质量(liàng)方面(miàn)银行板块处于历史较优水平(píng)，上(shàng)市银行(xíng)不良(liáng)率继续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维(wéi)持(chí)在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低(dī)的。而从2010年到现在的历史数据来看，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低的(de)水平。因此银(yín)行板块的(de)配置安全边(biān)际和性价比较好(hǎo)，作为低且(qiě)稳(wěn)定的分母也保(bǎo)证了其(qí)比较高的股息率(lǜ)。4）银行板块作为“国资含(hán)量”比(bǐ)较高(gāo)的板块，从去年(nián)底开(kāi)始(shǐ)监管(guǎn)开(kāi)始提出中特估后有比较不错(cuò)的(de)表现，国资持股比例和今年(nián)以来的(de)涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中特估(gū)有望为投(tóu)资者带来除稳定股(gǔ)息收益外的(de)附加资(zī)本利得(dé)。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下滑超预期，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证(zhèng)券(quàn)研(yán)究所研(yán)究报告：《银行板块与高股息策(cè)略：稳定(dìng)收益的(de)溢价(jià)》

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