核心(xīn)观点:在当(dāng)前经济恢复的不确(què)定性下，高(gāo)股(gǔ)息策略有望(wàng)以其确定的股息(xī)收入和(hé)较高的安全边(biān)际(jì)为(wèi)投资者(zhě)提供不错(cuò)的收益。而基本面稳健，分(fēn)红率高而稳定(dìng)，估值(zhí)处2016年是什么年于历(lì)史低位，银行板块将成为高(gāo)股息策略(lüè)的(de)理想增配板(bǎn)块(kuài)。

　　高股息(xī)策略是以股息(xī)率为投资要素(sù)，选择股息(xī)率较高(gāo)的股票(piào)并长期持有的投资(zī)策略(lüè)。高股(gǔ)息(xī)率一(yī)方(fāng)面意味着公司有(yǒu)较高的股利(lì)支付(fù)率，投资者每年可以获(huò)得较高的股利收入作为绝对收益，另一方面意味着(zhe)公司估值较(jiào)低，因(yīn)此具备一定的(de)安全边际，而且投(tóu)资的成本相(xiāng)对较低，长期持有还可(kě)以节税。从历史表现上来看，高股息策略(lüè)的安(ān)全性较高，在市场下(xià)行阶段更(gèng)加抗跌(diē)，防(fáng)御性(xìng)更(gèng)强。从当前宏观(guān)经济的角度来看(kàn)，疫情三年(nián)后(hòu)经济(jì)恢复仍(réng)然(rán)有较大的不确定性；从大类资产的投(tóu)资(zī)收益来看，目(mù)前可投资的资产不多，收益率在下行(xíng)。因此以(yǐ)银行板块为代表的(de)高股(gǔ)息策略(lüè)有(yǒu)望取得相对(duì)不错的收益。

　　高(gāo)股息率想要取得较好的收益就(jiù)需(xū)要满足以下几个条件(jiàn)：1）在分子(zi)部(bù)分也就是股息端需要有(yǒu)一贯较高(gāo)而且稳定的分(fēn)红(hóng)率；2）有(yǒu)稳定(dìng)股息的前提(tí)就是行业基本面需要稳定；3）在分母(mǔ)部分(fēn)也就是股价(jià)端估值(zhí)低，因此安(ān)全边际比较高，下降(jiàng)空间有限，波动性较低；4）公司最好有一定的(de)成长性，股价有进一步(bù)提升的可能

　　而银(yín)行板块(kuài)恰好满足以上条件(jiàn)：1）上市银行过去三年(nián)的现金分红(hóng)率(lǜ)整体都(dōu)在24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城商行，农商行(xíng)相对低一些。2）银行高分红(hóng)的背后也(yě)离不开(kāi)经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度来看，上市银行整体营收同(tóng2016年是什么年)比(bǐ)+0.6％，在(zài)一(yī)季度集中迎来资产重定价的(de)情况下能够保持正增殊为不易。上(shàng)市银行整(zhěng)体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营(yíng)收，拨备与税(shuì)收优惠共同贡献利润(rùn)释放。预计(jì)随着大(dà)行重定价的压力(lì)过(guò)去以及二三季度农商行小微(wēi)投放(fàng)旺季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，而(ér)中小银行(xíng)存款(kuǎn)利率的下(xià)行和理财资金赎回的趋缓也会使得(dé)负债成本有望(wàng)进一步下行，净息(xī)差预(yù)计会在下半年提升。资(zī)产质量(liàng)方面(miàn)银行(xíng)板块处(chù)于历史较优水平，上市银行(xíng)不良率继续环比下降，基本处在2014年(nián)来历史(shǐ)低位(wèi)，拨备覆(fù)盖率(lǜ)维持(chí)在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最(zuì)低的(de)。而从2010年到现在的历史(shǐ)数据来看(kàn)，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低的水平(píng)。因此(cǐ)银行(xíng)板块的配置安全边(biān)际和性价比较(jiào)好，作(zuò)为低(dī)且稳定的分母也保证了其(qí)比较高的股息率。4）银(yín)行板块作为“国资含(hán)量”比较(jiào)高的板块，从去年底开始监管开(kāi)始提出中特估(gū)后(hòu)有比较不错(cuò)的表现，国资(zī)持股(gǔ)比例和今年2016年是什么年以来的涨幅(fú)也(yě)有(yǒu)43％的(de)正相(xiāng)关性，中(zhōng)特估(gū)有望为投资者带来除稳定(dìng)股息收益外(wài)的附(fù)加资本利得。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑超预(yù)期，经(jīng)济恢复不(bù)及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究(jiū)报告：《银行板块(kuài)与高股息(xī)策略：稳定收(shōu)益的溢(yì)价》

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