本周，沪综(zōng)指(zhǐ)3400点关口之前虚晃一枪，以连跌(diē)6天的逼(bī)空形(xíng)态(tài)洗盘，兔年(nián)收益消耗殆尽。乐(lè)观来看(kàn)，A股下行更多是受中概股(gǔ)拖累，后市下跌空间不大(dà)。

　　中(zhōng)概股(gǔ)下跌拖累A股急挫

　　截至周(zhōu)四，兔年股市走过3个月行程，期(qī)间沪指(zhǐ)仅上涨(zhǎng)0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之叹。其实，4月(yuè)下(xià)旬行情看似疾风骤雨，大盘较(jiào)4月18日峰值仅缩水(shuǐ)约3％，上行通道(dào)仍(réng)在。

　　A股缘何急跌？或是外围(wéi)股(gǔ)市下跌的风险(xiǎn)输入。作为同(tóng)股同(tóng)权(quán)的(de)两地(亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁dì)上市指数，恒生AH股A指数和(hé)H指数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股(gǔ)市排行榜数据(jù)显(xiǎn)示，截(jié)至周四(sì)，香港中企指数和恒(héng)生指数过去3个月表现为全球(qiú)垫底，分别(bié)下(xià)跌14.1％和12.6％。纳斯达(dá)克中国(guó)金(jīn)龙指数周二盘中低(dī)位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表(biǎo)现低迷(mí)，主因是美(měi)联储加息在即，市(shì)场避险(xiǎn)情(qíng)绪上升，国际资(zī)金从新兴市场(chǎng)撤离。瑞士瑞联银行日前将中国股票评级(jí)从高配下调为中性(xìng)。从宏观面看，今年(nián)首季，美国GDP年化环比增长1.1％，较上季放缓(huǎn)1.5个百分点(diǎn)。剔(tī)除食品和能源的核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数首季(jì)上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据预(yù)示着美国滞(zhì)胀隐忧未减，加息势在必行。英为财情的美(měi)联储利率观测器最新数据显示，5月4日(rì)加息(xī)25个基点至5％~5.25％的概(gài)率是85.3％。

　　当滞胀风险显(xiǎn)现，美国对策是：以1930年大萧条以来最快速(sù)度(dù)紧缩货币供应。美国3月(yuè)M2货币供应量（未经季节(jié)性调整(zhěng)）为(wèi)20.7万亿美元，同比(bǐ)下(xià)降4.05％，为历史(shǐ)最大降幅，且是(shì)连(lián)续第四个月收缩。美联(lián)储加息(xī)导致金融资产盈利缩水，缩表(biǎo)则令流(liú)动性折(zhé)价效(xiào)应加剧(jù)，在(zài)全球(qiú)金(jīn)融(róng)市场催生戴维(wéi)斯双(shuāng)杀现象。

　　中特(tè)估(gū)受追(zhuī)捧

　　助涨中字(zì)头(tóu)个股

　　美(měi)国银(yín)行业又一(yī)张骨牌崩塌！第一(yī)共和银行股价周三盘中最多下(xià)跌(diē)41.23％至4.76美元(yuán)（对(duì)应的总市值为8.86亿美元），较2021年11月(yuè)的历(lì)史峰(fēng)值亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁缩水约97.85％。截至(zhì)一季度末(mò)，其实际存款较去年(nián)末(mò)减少约1020亿美(měi)元，缩水(shuǐ)约57.8％。全球(qiú)银(yín)行业危(wēi)机频(pín)现，让(ràng)A股(gǔ)机构不再(zài)抱团银(yín)行股，银行部分龙头股招行等承压，相(xiāng)较而言，工商银行兔年以来表现抢眼，A股股(gǔ)价上涨9.5％。

　　招行(xíng)和宁(níng)波银行股价兔(tù)年(nián)颓势(shì)，一是二者虎年最后3个月(yuè)股价大涨，涨幅透支(zhī)了盈(yíng)利增(zēng)速(sù)；二是“中(zhōng)国特色估(gū)值(zhí)体系”开始风行，市场风格转换(huàn)。但二者(zhě)市(shì)净率远(yuǎn)高于行业均值，难(nán)以赋予中(zhōng)特估概念中的回购预期。

　　通达信数据显示，中(zhōng)字头指数年内(nèi)上涨11％，强于同期上涨(zhǎng)6.36％的沪综(zōng)指(zhǐ)，年K线已是五连阳。其市盈率和市净率分(fēn)别为11.63倍和0.8倍(bèi)，堪称估(gū)值(zhí)洼地(dì)，而沪(hù)深京(jīng)三市A股的市(shì)盈率和市净(jìng)率中(zhōng)位数分别为49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从政(zhèng)策面来看，让央企国(guó)企估值回归市场均值，已是(shì)国(guó)家(jiā)资(zī)本新战略。国家外汇局日前表(biǎo)示(shì)：“无论从市盈率(lǜ)还是(shì)市净率(lǜ)等(děng)指标看，当前A股的估值相(xiāng)对偏低。”类似(shì)表态(tài)无疑(yí)是(shì)为(wèi)中字头(tóu)股(gǔ)票点赞。

　　典型个股是，当前总市值取代(dài)贵州茅台成为市值“一(yī)哥”的中国移动，流通小盘+次新(xīn)+绩(jì)优(yōu)概念让(ràng)其成为中特估(gū)龙头。

　　五月预期(qī)下跌空(kōng)间不大

　　股市(shì)“红(hóng)五月”之说，源自井喷式(shì)牛市(shì)带来(lái)的财富记忆。1992年5月21日，上交所放开15只股票的涨跌幅(fú)限(xiàn)制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技(jì)股(gǔ)主导的行情(qíng)拉开序幕。

　　自(zì)从1991年以来的(de)32年里，沪指全年(nián)和5月(yuè)份上(shàng)涨的年份分别为(wèi)18次和(hé)17次，二者同时上(shàng)涨的(de)年份有11次。自(zì)2008年(nián)至(zhì)去年的15年里，红五月(yuè)出(chū)现7次，占比为46.7％。期间5月和全年同步飘红4次，5月份这个风向标已不太灵光(guāng)。相比之下，自从2008年以来，沪综指4月飘(piāo)红5次，除了2008年当年下跌65.4％之(zhī)外(wài)，其余年份皆飘红。截至周四，沪指4月份上(shàng)涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技股为主(zhǔ)题的红(hóng)五月行情(qíng)能否再现？关键在要(yào)看两(liǎng)点：一是(shì)年(nián)内上(shàng)涨(zhǎng)逾53％的(de)互联网指(zhǐ)数能(néng)否维(wéi)持强势行(xíng)情(qíng)。二(èr)是作为A股第(dì)二大行(xíng)业指(zhǐ)数(shù)，电气设备板块能否企(qǐ)稳。该指数年内跌幅为(wèi)4％，总市(shì)值(zhí)跌至(zhì)5.48万亿元，较历史峰值缩水(shuǐ)35.5％，占全市(shì)场(chǎng)权重降低6.52％。不过(guò)，龙头(tóu)宁(níng)德(dé)时代首季盈利增长(zhǎng)5.58倍，周四收盘较周三低位上涨(zhǎng)一(yī)成，或是否(fǒu)极泰来。

　　进入4月以来，沪深(shēn)两(liǎng)市单日成(chéng)交始(shǐ)终维持在万(wàn)亿(yì)元之(zhī)上，市场人气并未退潮，只是风格轮换在加(jiā)速。鉴于大盘重新回(huí)到W形(xíng)整理格(gé)局，后市即(jí)使考验3200点附近(jìn)的半年线和年线(xiàn)关口，下跌(diē)空间亦不大。

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