5月23日(rì)，医(yī)药股开盘拉升，复星医药(yào)、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药(yào)、药明康(kāng)德、智飞(fēi)生物、沃森生(shēng)物、长(zhǎng)春高(gāo)新等(děng)涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来(lái)持续处于低位水平(píng)，具有较大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药生物行业(yè)估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情(qíng)逐(zhú)渐熄火(huǒ)后，医药板块(kuài)作为(wèi)老赛(sài)道(dào)是否能有(yǒu)反弹(dàn)行情？在后疫情时(shí)代，医药板块是否还(hái)有新(xīn)的业绩驱动因素(sù)？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药行业复(fù)苏确定性很(hěn)强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度(dù)的影响将(jiāng)会逐步消退，医药行业的基本面正继续得到(dào)改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新药除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的增速相比，收(shōu)入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增(zēng)速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）存在(zài)一(yī)定的(de)估(gū)值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至2023一季(jì)度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药板块的营(yíng)收与去年同(tóng)期相比增(zēng)加了6.56％，研(yán)发总支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研(yán)发支(zhī)出占收入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金已经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复(fù)经常对视会产生好感吗，异性经常对视会增加好感到了2023第一(yī)季(jì)度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业(yè)的经营数据来(lái)看，除去创新药(yào)和疫情(qíng)受益细分领域，医药板块中(zhōng)具(jù)有较(jiào)好成(chéng)长能力(lì)的低估值板块有(yǒu)原(yuán)料(liào)药、医疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较(jiào)于许多创新药、器械(xiè)企(qǐ)业(yè)的产品销售(shòu)前景，国内(nèi)市场仍未(wèi)达(dá)到预期，原(yuán)因在于近(jìn)几年来，由(yóu)于(yú)老龄化，国内(nèi)医(yī)保支出并未增加太多，增(zēng)速中的增(zēng)量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行(xíng)业，增长速度并不快。首先(xiān)，结构性的分化是非常明显的，传(chuán)统药企(qǐ)必须要给创新留出空间(jiān)，比(bǐ)如在过去的(de)三(sān)年(nián)中(zhōng)，港股创新药企(qǐ)的年化营收增速高达(dá)70％。对本土医药企业而言，要实(shí)现高速发展，必须(xū)要(yào)双管齐(qí)下，在本土市场之外(wài)拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医(yī)药投资的胜(shèng)负手

　　目前在总需求(qiú)复苏不及预期的背景下，医(yī)药(yào)板(bǎn)块中有刚性需求的(de)新基建板块或是最具有确定性的领域之(zhī)一(yī)，一定程(chéng)度上(shàng)或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推(tuī)进(jìn)优质医(yī)疗资源扩容(róng)下(xià)沉、区域平(píng)衡分布，医疗新(xīn)基(jī)建再获政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫(wèi)生健康委员(yuán)会召开新闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移、区域平衡布局。县医院作为县(xiàn)级(jí)医(yī)疗卫生服务(wù)网络(luò)的龙头，连接着城乡卫(wèi)生服务(wù)体系。长期以来，国家(jiā)卫生健康委通过(guò)开展三级(jí)医院对(duì)口帮扶等方式，引导优质医疗资(zī)源下移，不断(duàn)提高(gāo)县级(jí)医(yī)院(yuàn)的综合实力(lì)。

　　今后(hòu)，继续(xù)推进人才(cái)、技(jì)术、管(guǎn)理(lǐ)的下(xià)移，通过城市(shì)三级医院(yuàn)的对(duì)口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多种形(xíng)式，满(mǎn)足县域居民的(de)基本医(yī)疗卫(wèi)生需求，为普通(tōng)疾(jí)病在市县范围内解决奠定(dìng)坚(jiān)实的基(jī)础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接下(xià)来的工作中(zhōng)，将继续推进(jìn)临(lín)床(chuáng)重点专科“百千(qiān)万”工程，指导(dǎo)各地按(àn)照(zhào)“搭平台，建(jiàn)载(zài)体，促融(róng)合”的(de)思路，重点(diǎn)加强(qiáng)群众(zhòng)需求较大的心血管外(wài)科(kē)学、妇产(chǎn)科、骨(gǔ)科、麻醉(zuì)科、小儿科、精(jīng)神病(bìng)学、病理学(xué)等专科建设，补齐资(zī)源短板(bǎn)，完(wán)成预期的建设任务。随着具体政策的(de)出台，相关的基层医疗器械(xiè)市(shì)场或将受益。

　　可发现与医疗成像器(qì)材、生命信息(xī)设备和心血管(guǎn)耗(hào)材相(xiāng)关的板块将会(huì)有(yǒu)较大的发展空间。其中的(de)个股有：联影(yǐng)医(yī)疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技(jì)、乐普医(yī)疗(liáo)、心(xīn)脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场(chǎng)持续扩张。随着国家(jiā)继(jì)续(xù)支持优质医疗资源(yuán)扩(kuò)容下沉的政策，在未来，医(yī)疗卫生资源(yuán)的分(fēn)布将会得到优化，促进(jìn)更(gèng)多优(yōu)质的医疗(liáo)资源向下扩容，释(shì)放更多中(zhōng)、基层医(yī)疗(liáo)机(jī)构的采购需求。

　　在(zài)国(guó)家“十四五(wǔ)”规划中提出要加(jiā)强医疗(liáo)卫生领域的基础设施建(jiàn)设的背景下，预计医疗(liáo)器械采(cǎi)购(gòu)将更加宽松，这(zhè)将(jiāng)推(tuī)动医疗器(qì)械市场(chǎng)的(de)快经常对视会产生好感吗，异性经常对视会增加好感速(sù)发展。在政策推(tuī)动下，国产品牌有望凭(píng)借高(gāo)性价比的优势加速进(jìn)入医院，长期而言，随着(zhe)多项政(zhèng)策(cè)支持的持续加强，国产(chǎn)替代将逐步加(jiā)速(sù)，相(xiāng)关大型医疗器(qì)械的龙头(tóu)厂商将(jiāng)会抓(zhuā)住放量的机(jī)会，实现(xiàn)快速(sù)发展。

　　华富证券建议关注国内(nèi)高端医疗设(shè)备的龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜(jìng)、开立医疗、海泰新光(guāng)。这些企业具(jù)有较好的产品性能、较好的渠道和(hé)较强的研发能力。

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