4月中国宏观数据(jù)预览(lǎn)

　　1）工业：工业(yè)生产及物流景气度环比有所回(huí)落，但低基数(shù)效应提振(zhèn)4月工业(yè)生产同比(bǐ)增(zēng)速从(cóng)3月的3.9％回升至8.2％左右(yòu)。

　　2）社零(líng)：预计(jì)4月社会消费品零售总额同比增速(sù)从3月的10.6％大幅(fú)上(shàng)行至19％左(zuǒ)右，主要受(shòu)去年4月低基数(shù)影响。

　　3）投资：同样受(shòu)低基数提振，预计当(dāng)月总(zǒng)投资同比小幅(fú)上行至(zhì)6.8％。分(fēn)部门看，4月基建投资可能(néng)高位上(shàng)行至(zhì)11％左右，制造业投资回(huí)升至(zhì)9％，房地产(chǎn)投资降幅略有收窄至(zhì)4％左右二氧化氮溶于水吗 二氧化氮能完全溶于水吗(yòu)。

　　4）通胀：食品(pǐn)价格持续回落但(dàn)核心CPI仍有韧(rèn)性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数及海外(wài)经济动能减(jiǎn)弱拖累，PPI或将(jiāng)下行(xíng)至-3％左右。

　　5）外贸：低基(jī)数(shù)下、预计4月名义(yì)出口(kǒu)增(zēng)速可能录得10％、较(jiào)3月小幅(fú)回(huí)落(luò)，而进口降幅(fú)扩张至3％，贸(mào)易顺(shùn)差可能录得880亿(yì)美元左(zuǒ)右。出口价格指(zhǐ)数或有所下行，但低基数及(jí)外贸需求回(huí)暖可(kě)能(néng)支撑出口增速维持高位。

　　6）货(huò)币财政：预计4月(yuè)新增贷款(kuǎn)1.37万亿(yì)元、社融约(yuē)2.1万亿。此外(wài)，M2预计(jì)保持较高增速，M1增(zēng)长有望继续(xù)回(huí)升——M1-M2剪刀差可(kě)能收窄。

　　核心(xīn)观点

　　4月中国宏观数据预览

　　工业：工业(yè)生(shēng)产及物流景气度环比有所(suǒ)回落(luò)，但低(dī)基数(shù)效应提振4月工(gōng)业(yè)生产(chǎn)同比增速(sù)从(cóng)3月的(de)3.9％回(huí)升至8.2％左(zuǒ)右。上(shàng)游工业开工率总体持稳：焦化开(kāi)工率环比上行3个百分点、高(gāo)炉开工率环(huán)比回升2个(gè)百分点。但4月制(zhì)造业PMI较3月下行2.7个百分(fēn)点(diǎn)至49.2％的收缩区间，且4月物(wù)流指数环比有所(二氧化氮溶于水吗 二氧化氮能完全溶于水吗suǒ)下(xià)滑、较21年同(tóng)期跌(diē)幅有所扩大：4月，整车物(wù)流指数较(jiào)3月均值环比下行7％，较21年同期降幅亦从(cóng)3月的10.4％扩大至(zhì)17％；公共物流园区吞吐(tǔ)指数(shù)环比走弱(ruò)1.1％、同比(bǐ)跌(diē)幅从3月(yuè)的27.8％扩张至28.1％。总体来看(kàn)，工业生产景(jǐng)气度(dù)环比有所下行(xíng)，但(dàn)受去(qù)年同期(qī)低基(jī)数提振同(tóng)比有所上行，尤(yóu)其是汽车、电子(zi)、机械电子(zi)等受疫情影响较大的工(gōng)业(yè)生产可能上行较(jiào)为明(míng)显。

　　社(shè)零：预计4月社会(huì)消费品零售总额同(tóng)比增速从3月(yuè)的(de)10.6％大幅(fú)上行(xíng)至19％左右，主要受(shòu)去(qù)年4月(yuè)低基数影响。4月居(jū)民(mín)出行及(jí)消费活(huó)跃度仍在高位，4月 18 城地铁客运量较 2021 年同期上行(xíng) 10％，对比3月均值+6.8％；4月(yuè)，全国电(diàn)影(yǐng)票房(fáng)较3月(yuè)均值环比(bǐ)上行21.6％，但仍低于2021年同(tóng)期10.6％。此外(wài)，受各品牌出台降价政(zhèng)策及车展等(děng)线下活动拉动，4 月 1-22 日乘用车零售(shòu)销量较2021年同(tóng)期增长 9.9％，对比3月全(quán)月的(de)8.8％小(xiǎo)幅扩张(zhāng)。今年五一(yī)假期居(jū)民此前受抑(yì)制(zhì)的旅游需求得到(dào)集中(zhōng)释放(fàng)，国内(nèi)旅游(yóu)出行人数及(jí)总收入均超过(guò)2021及2019年水平，人(rén)均旅游消费恢复至2019年的85％，显示“伤疤效(xiào)应”下(xià)居民消费(fèi)倾向尚(shàng)未修复至疫情前水平(píng)（参考2023年5月4日(rì)发表的《快评(píng)：五一假期消费数(shù)据的三(sān)个亮(liàng)点》）。

　　投资：同样受(shòu)低基数提(tí)振，预计当月总投资同(tóng)比小(xiǎo)幅上(shàng)行(xíng)至6.8％。分部门看(kàn)，4月基建投资可能高位上行(xíng)至(zhì)11％左右，制造业投资回升至9％，房地(dì)产(chǎn)投资降(jiàng)幅略(lüè)有收窄至4％左右。高(gāo)频数据显示(shì)4月以来地产需求较3月(yuè)有所走弱，房建开工节奏也有所放缓(huǎn)。4月30大中城市销(xiāo)售面积较2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大(dà)幅回落；26城二手房销售面积较(jiào)2021年同(tóng)期上行5.4％，较(jiào)3月(yuè)的12％同样下行；土地成交方面，4月(yuè)百城(chéng)土地成(chéng)交面(miàn)积较2022年同期同比回(huí)落17.6％。建筑开工(gōng)节奏有(yǒu)所(suǒ)放缓(huǎn)，玻(bō)璃库存(cún)持续下行，截(jié)至4月28日玻(bō)璃库(kù)存(cún)较3月同期下(xià)行24.2％，同时(shí)水泥(ní)开工率/建筑(zhù)钢材成交(jiāo)量(liàng)环(huán)比较(jiào)3月同期分别下行0.2个(gè)百(bǎi)分点/5.4％。往前(qián)看(kàn)，我(wǒ)们将重点关(guān)注(zhù)：1）地产(chǎn)民企拿(ná)地及在(zài)手资金情况能否回暖，地(dì)产新开工能否(fǒu)回升；2）地产销售动能能否再(zài)度上行。基建端，4月地方新增专项债净(jìng)发行(xíng)3351亿元(yuán)，对比3月的(de)4039亿元(yuán)小幅下行但(dàn)仍高(gāo)于(yú)2022年同期(qī)的(de)1368亿(yì)元，可能(néng)支撑(chēng)低基数下(xià)基(jī)建投(tóu)资继(jì)续上行(xíng)。

　　通胀：食品价格持(chí)续(xù)回(huí)落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落(luò)至(zhì)0.6％， 而受去年高基数及海外经济动能减弱拖累，PPI或将下(xià)行(xíng)至-3％左(zuǒ)右。内(nèi)需环比(bǐ)回落拖累食品价格下行：4月农产品批发价格(gé)200指数较3月31日下行3.9％，猪肉(ròu)/玉米/小麦批发价(jià)分别(bié)下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅(fú)上行，核(hé)心(xīn)CPI仍有韧(rèn)性：义(yì)乌(wū)中国小商品总价格指(zhǐ)数较3月上行(xíng)0.2％，其中(zhōng)服(fú)装服饰类持平，箱包/鞋类价格小幅分别上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续(xù)下行(xíng)：一方面，2022年(nián)4月PPI同比(bǐ)基数总体(tǐ)较高；另(lìng)一方面(miàn)，海外经济动能继续(xù)减弱(ruò)且(qiě)内需仍(réng)待恢复(fù)，工业品价格同(tóng)比继续(xù)回(huí)落：受OPEC减产提(tí)振，4月原油价格较3月环比上行6.3％；中国大宗商品价格总指数环比上行0.4％，但(dàn)矿产及金属(shǔ)价格走(zǒu)弱（矿(kuàng)产(chǎn)价格指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数(shù)下、预计4月名义出(chū)口增速可能录得10％、较3月小幅(fú)回落，而进口降(jiàng)幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左右。出口(kǒu)价(jià)格指数或(huò)有所下行，但(dàn)低(dī)基数及外贸(mào)需求回暖可能支撑出(chū)口(kǒu)增速(sù)维持高位(wèi)：4月(yuè)1-30日，华(huá)泰出口需(xū)求日度指数(shù)（HDET）均值录得14.3％的同(tóng)比增长，比(bǐ)3月(yuè)的16.6％小幅回落2.3个(gè)百分点，鉴于(yú)3月（美元计）出口额增长14.8％，4月(yuè)出口(kǒu)额增长有望保(bǎo)持高速(sù)（参见(jiàn)2023年5月(yuè)4日发表的《4月出(chū)口(kǒu)或保持较高增(zēng)长》）。此外，我国和亚太、非洲(zhōu)、甚至拉(lā)美的一体化产业链、需求(qiú)链的格局不断(duàn)优化，出(chū)口增长韧性可能超预期（参见《中国出口产业链的升级与重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财(cái)政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社(shè)融约(yuē)2.1万亿。此(cǐ)外(wài)，M2预计(jì)保持较高增速，M1增长有望继(jì)续(xù)回(huí)升——M1-M2剪刀(dāo)差可能(néng)收窄(zhǎi)。预计4月新增人(rén)民币贷(dài)款约1.37万亿元，一方(fāng)面，企业中长期贷款(kuǎn)延续年初(chū)至(zhì)今的较强(qiáng)势头、购房需求回升背景下房贷/居民贷款需(xū)求(qiú)有(yǒu)望继续企稳回升，政(zhèng)策(cè)性银行金融工具继(jì)续带动基建投资和企业(yè)中长期贷款增长，信贷周期或(huò)继续保持强势。信(xìn)贷推(tuī)动下，社融同比增速(sù)或(huò)上行至10.6％左(zuǒ)右(yòu)，而企业债、股(gǔ)权(quán)及(jí)政府债融(róng)资(zī)较去年同(tóng)期略有走弱。财(cái)政方(fāng)面，去年留抵退税低基数下，财政(zhèng)收入增长有望回升；财政支出(chū)、尤(yóu)其民生和基建相关支出有望保持较快增长(zhǎng)——预(yù)计政策性银(yín)行金(jīn)融工(gōng)具仍是近期准(zhǔn)财政(zhèng)的主要发力渠道。

　　风险提示：消费复苏不及预期、稳地产政策不及预(yù)期。

　　文章(zhāng)来源(yuán)

　　本文摘自2023年5月5日发表(biǎo)的《增长(zhǎng)动(dòng)能(néng)环比走(zǒu)弱、低基数效应凸(tū)显》

未经允许不得转载：绿茶通用站群 二氧化氮溶于水吗 二氧化氮能完全溶于水吗