申万一级的(de)半导体行业涵盖消费(fèi)电子(zi)、元件等6个二(èr)级(jí)子行业，其(qí)中市值权重(zhòng)最大的是半导体(tǐ)行业，该行(xíng)业涵(hán)盖132家上市公(gōng)司。作为(wèi)国家(jiā)芯片战略发展(zhǎn)的重点(diǎn)领域，半导体行业具(jù)备研发技(jì)术壁(bì)垒(lěi)、产品国产替(tì)代化(huà)、未来前景广阔等特点，也因(yīn)此成为(wèi)A股市场有影响力的科技板块。截至5月10日，半(bàn)导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元(yuán)以上，行(xíng)业沪(hù)深300企(qǐ)业数量达到(dào)16家，无论是(shì)头部千亿企业数(shù)量还是沪深300企业数量，均位居科技类行业前列。

　　金(jīn)融界上(shàng)市公司研(yán)究院发现，半导体行业(yè)自2018年(nián)以来经(jīng)过4年(nián)快速发展(zhǎn)，市场(chǎng)规(guī)模不(bù)断扩大，毛利(lì)率稳步提升，自主研发的环境下，上(shàng)市公司科技(jì)含(hán)量越来越(yuè)高。但与(yǔ)此同时(shí)，多数上市公司业(yè)绩高光时刻在(zài)2021年，行业面临短期库(kù)存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等(děng)因素制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随库存(cún)风险(xiǎn)加大。

　　行业营收规(guī)模创新高，三方面因(yīn)素致前5企业市(shì)占(zhàn)率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体(tǐ)量来(lái)看，主营业(yè)务(wù)为半导体(tǐ)IDM、光学(xué)模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收(shōu)稳步增长(zhǎng)，但半导体行业(yè)上(shàng)市公司(sī)的营(yíng)收集中度却在(zài)下滑(huá)。选取(qǔ)2018至2022历(lì)年营收排名(míng)前5的企业，2018年长电科技、中芯(xīn)国(guó)际5家企业实现营收(shōu)1671.87亿元(yuán)，占行业(yè)营(yíng)收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大(dà)企业(yè)营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　至于(yú)前5半导(dǎo)体公司(sī)营收(shōu)占比(bǐ)下滑(huá)，或(huò)主要由(yóu)三方(fāng)面因素导致。一是(shì)如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收(shōu)增速放缓(huǎn)，低于行业平均增速。二是江波龙、格科微、海光信息等营(yíng)收体量居前的企业(yè)不断上市，并在资本助(zhù)力之下营收(shōu)快速增长。三是当半导体行业处于国产替代化(huà)、自(zì)主(zhǔ)研(yán)发背(bèi)景下的高成长阶段时，整(zhěng)个市场欣欣向荣，企业营收(shōu)高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润(rùn)下滑(huá)13.67％，利润正增长企业占比不(bù)足五成

　　相比(bǐ)营(yíng)收(shōu)，半导体(tǐ)行业的归母净利(lì)润增速更快，从(cóng)2018年(nián)的43.25亿元增(zēng)长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但(dàn)受(shòu)到电子产品全球销量(liàng)增(zēng)速放缓、芯片库(kù)存高位等因素影响，2022年行(xíng)业整体净利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看(kàn)，归母净利润(rùn)正(zhèng)增长(zhǎng)企业达(dá)到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从盈利转为(wèi)亏损，25家企业净利(lì)润腰斩（下跌幅(fú)度50％至(zhì)100％之(zhī)间）。同(tóng)时，也有18家企业净利润(rùn)增速在(zài)100％以(yǐ)上，12家(jiā)企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增(zēng)速区间(jiān)

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯(xīn)原股份涵盖(gài)芯片设(shè)计、半导体(tǐ)IP授权(quán)等业务矩阵(zhèn)，受益(yì)于先进(jìn)的芯(xīn)片(piàn)定(dìng)制技术、丰(fēng)富的(de)IP储备以及(jí)强大(dà)的(de)设(shè)计能力(lì)，公司(sī)得(dé)到了相关客(kè)户的广泛认可。去年芯原(yuán)股份以455.32％的(de)增(zēng)速位列半导(dǎo)体行(xíng)业之首，公司利润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净(jìng)利润(rùn)体(tǐ)量(liàng)排名行业第92名，其较快(kuài)增速与(yǔ)低基数效应有关。考虑利(lì)润基数，北方华(huá)创归母净利润(rùn)从2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增(zēng)速居(jū)前的10大(dà)企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转率下降(jiàng)35.79％，库(kù)存风险显现(xiàn)

　　在对半导体(tǐ)行业经营风险分析时，发(fā)现(xiàn)存货周转率(lǜ)反映(yìng)了(le)分立器件、半导体(tǐ)设备等相关产品的周转情(qíng)况，存货周转率下滑，意味产品流通(tōng)速度变慢，影响企(qǐ)业现金(jīn)流(liú)能力，对经营造成负(fù)面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业的存货周转率(lǜ)中位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行(xíng)趋势(shì)，2022年(nián)降幅(fú)更是达到35.79％。值得注(zhù)意的(de)是，存货周转率这一经营风(fēng)险指标反映行业是(shì)否(fǒu)面(miàn)临库存风险，是否出现供过于(yú)求(qiú)的局面，进而对股(gǔ)价(jià)表(biǎo)现有参(cān)考意义。行业整体而(ér)言，2021年存货周(zhōu)转率中(zhōng)位数与2020年(nián)基本(běn)持(chí)平，该年(nián)半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相(xiāng)关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业(yè)存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率同比增长(zhǎng)的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说明(míng)存货质量下滑(huá)的(de)企业，股(gǔ)价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科技等营收、市值居中上位置(zhì)的企(qǐ)业，2022年存货周转率均为(wèi)1.31，较2021年分别(bié)下(xià)降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均低于行业(yè)中位水平。而股(gǔ)价(jià)上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步(bù)提升，10家(jiā)企(qǐ)业毛利(lì)率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市(shì)公司整体毛利率呈现抬升态(tài)势，毛利率中位数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭代升级、自(zì)主研发等有(yǒu)很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业毛利(lì)率中位数

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛(máo)利率(lǜ)中位数为38.22％，较(jiào)2021年下(xià)滑超过2个百(bǎi)分点，与(yǔ)上(shàng)游硅料(liào)等原(yuán)材料价格上(shàng)涨(zhǎng)、电子消费品需求放缓至部(bù)分芯片元件降(jiàng)价销售等因素(sù)有关。2022年半导(dǎo)体(tǐ)下(xià)滑5个百(bǎi)分点(diǎn)以上企业达到27家，其中(zhōng)富(fù)满微2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个(gè)百分点，公司在年报(bào)中也(yě)说明了与这两方面(miàn)原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行(xíng)业最高的臻(zhēn)镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居前且公司经(jīng)营体量较(jiào)大的(de)公司日本比中国富裕吗，日本富裕还是中国富裕有复旦微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛(máo)利(lì)率居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　超半数企业(yè)研(yán)发费用(yòng)增(zēng)长四(sì)成，研发占(zhàn)比不(bù)断提升

　　在(zài)国外芯片市场卡脖子(zi)、国内自主(zhǔ)研发(fā)上(shàng)行趋势(shì)的背景下，国内半导体企(qǐ)业(yè)需要(yào)不断通过研发投入，增加企业竞争力，进而对长久(jiǔ)业(yè)绩改观带来(lái)正向(xiàng)促(cù)进作(zuò)用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用(yòng)再(zài)创新高。具体公司(sī)而言，2022年(nián)132家(jiā)企业研(yán)发费用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元(yuán)，这一数据表明(míng)2022年半(bàn)数(shù)企业研发费(fèi)用同比增长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年(nián)研发费用同比增长，32家(jiā)企业(yè)增长超过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长(zhǎng)100％以上(shàng)。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯国际、闻泰科(kē)技(jì)和海光信息，2022年研发费用(yòng)增长在6亿(yì)元以(yǐ)上居前。综(zōng)合(hé)研(yán)发费(fèi)用(yòng)增(zēng)长(zhǎng)率和增长金额，海光信(xìn)息、紫光(guāng)国微(wēi)、思(sī)瑞浦等(děng)企业比(bǐ)较突出。

　　其(qí)中，紫光国微20日本比中国富裕吗，日本富裕还是中国富裕22年研发费用增长(zhǎng)5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司(sī)去年推出了国内首(shǒu)款支持(chí)双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路(lù)产品(pǐn)进入C919大型客机供应链(liàn)，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产业化(huà)”项(xiàng)目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　从研发费用占(zhàn)营收比重来看(kàn)，2021年半(bàn)导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业研发意(yì)愿增(zēng)强，重视资金投(tóu)入。研(yán)发费用(yòng)占比20％以上的(de)企业达到40家(jiā)，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不(bù)仅(jǐn)连续3年研(yán)发费用占比在10％以(yǐ)上，2022年研发(fā)费用还在3亿(yì)元以上，可谓既有研发高占比又有研发高(gāo)金额。寒武纪-U连续三年研发费用占比(bǐ)居行(xíng)业前3,2022年研发(fā)费用占比(bǐ)达到208.92％，研(yán)发(fā)费用支出15.23亿元。目前公司(sī)思元(yuán)370芯片及加速卡(kǎ)在众多行业领域中(zhōng)的头部公(gōng)司实现了批量销(xiāo)售或达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比居前的10大企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经

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