上市公(gōng)司退市(shì)在A股早已(yǐ)不稀奇，但连带着可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续(xù)20个(gè)交易(yì)日低于1元，触及退市指标(biāo)，公司(sī)股(gǔ)票及其可转(zhuǎn)债被终止上(shàng)市(shì)，搜特(tè)转(zhuǎn)债或成为首(shǒu)只因正(zhèng)股退市而(ér)强制退市的可(kě)转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市(shì)指标被终止上市，其可转债已进入退(tuì)市整理期，引发投资者对可转债(zhài)信用风险的担(dān)忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和股(gǔ)票双重属性，自诞(dàn)生以(yǐ)来颇受市场(chǎng)欢迎(yíng)。一(yī)个(gè)广(guǎng)为流传的说法是，可转债(zhài)“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下(xià)跌时有“债(zhài)性”托底，投资者(zhě)“进可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚(zhuàn)不(bù)赔。在可转债30多(duō)年发展(zhǎn)中，此前一直未出现(xiàn)因(yīn)正股退市而退市的(de)情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债等的(de)退市，零(líng)违约(yuē)历史或将(jiāng)被(bèi)打破，可转(zhuǎn)债信(xìn)用风险(xiǎn)浮出(chū)水(shuǐ)面。虽说可转债(zhài)退(tuì)市(shì)后，依然可以执行赎回和(hé)回售等条款，但由于大多(duō)数上市(shì)公司(sī)是因经营不善导致退市，财务状况并不乐(lè)观，资不抵债(zhài)、拿不出钱进行赎回的可能性较大(dà)。而如(rú)果启动破产重整(zhěng)，公(gōng)司发行的可转债(zhài)划归为普(pǔ)通债权，清(qīng)偿顺(shùn)序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债(zhài)退市，投资(zī)者蓦(mò)然发(fā)现，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳定了(le)。事实上，可转债退市并非完全出乎意料，早已(yǐ)在相关规则(zé)中(zhōng)埋下(xià)了数学集合符数学集合符号大全图解，数学集合符号大全及意义号大全图解，数学集合符号大全及意义(le)“伏笔”。根据交(jiāo)易所(suǒ)上(shàng)市规则，上市公司(sī)股票被终止(zhǐ)上市的，其发行的可转债及其他衍生品种(zhǒng)应当终止上市。过(guò)去A股退市难、退市少，成就了可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)30多年零退市(shì)、零违约的“神话”。随着全面注册制改革的持续推进，市场(chǎng)优胜劣汰加(jiā)快，常态化退市(shì)机制正在(zài)形成，以上市股为(wèi)锚的可转债也跟着(zhe)出清，违约(yuē)风险随之上升。退市(shì)，或将(jiāng)成为可转(zhuǎn)债市(shì)场新(xīn)常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没(méi)有理由一成(chéng)不变，是(shì)时候重塑对可转债的认知(zhī)了(le)。投资者要改变“闭(bì)眼买债”的路径依赖，学会优择(zé)品种，规避风险。在选择(zé)债券时，要理性评估(gū)正股基本面、成(chéng)长性、估值水平以及发债公司(sī)偿债能力等，防范(fàn)债券退(tuì)市、违(wéi)约风(fēng)险(xiǎn)；在取(qǔ)舍标的时，应远离(lí)正股业绩表(biǎo)现不佳(jiā)、估(gū)值较低、退市风险(xiǎn)较高的(de)标的，而选择正股(gǔ)经(jīng)营效益良好、估值合(hé)理且随市场下(xià)跌估(gū)值出现压缩的标的。并密切关注可转(zhuǎn)债市(shì)场风格变化，及时(shí)调整(zhěng)配置(zhì)比例(lì)和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势(shì)变化。目(mù)前关于可转债(zhài)的退市处理还有不(bù)少空白和盲点，监管(guǎn)部门(mén)应尽快打(dǎ)齐补丁(dīng)，给予市场明(míng)确预期。比如，可进一步明确可转债在退市后(hòu)是否仍存在交易可能、是否还拥有转股功能等。同时(shí)，应加强(qiáng)对可转债(zhài)的(de)风险防控，强(qiáng)化发行前的(de)信用评级，对于信用资质较弱的(de)公(gōng)司，可(kě)考虑(lǜ)提高担(dān)保资产(chǎn)与回售(shòu)条(tiáo)款等(děng)相(xiāng)关要(yào)求，适当提升(shēng)准入门槛，以(yǐ)更好保护投资(zī)者利益。

　　全面注册(cè)制下，证券市(shì)场将(jiāng)迎来全方位、根本性的变化。过去一些“无(wú)脑买入”“跟风买入”的(de)简单(dān)套路行不通了，一些规则制度上的短板不能视(shì)而不见了。各(gè)市场(chǎng)参与主体还需顺时应势，调整包括可转(zhuǎn)债在(zài)内的(de)投资方法，完善配套制度，提升(shēng)风险意识，共促A股市场健康稳定发展数学集合符号大全图解，数学集合符号大全及意义。

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