四(sì)大(dà)国有银(yín)行的集体降(jiàng)息惊动市场，存款利率正迎来(lái)新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日(rì)（下周一）起银行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)自(zì)律上限下调幅(fú)度为30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年(nián)以来(lái)银(yín)行业已有(yǒu)三波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人(rén)民币存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行跟进“补(bǔ)降”。至(zhì)此(cǐ)，4月以来已有至少20家中小(xiǎo)银行（含农村信用合作(zuò)联社）下(xià)调(diào)人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策(cè)牵一发而动全身，与(yǔ)经济、就(jiù)业(yè)、投资以及老百(bǎi)姓(xìng)“钱袋子”都息息(xī)相(xiāng)关。那(nà)么，如何理解此(cǐ)次(cì)下调(diào)通知和(hé)协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率？今年(nián)“降息(xī)潮”迭起是否(fǒu)等同于(yú)经(jīng)济增速放缓的信号？市场上(shàng)关于企业、老百姓手中的(de)钱(qián)变“毛”的担忧(yōu)何解(jiě)？

　　从(cóng)推出背景来看，多(duō)方观点认(rèn)为(wèi)，本次存款利率新规主(zhǔ)要基于三重考(kǎo)量(liàng)。一(yī)是符(fú)合推进(jìn)利率市场化改革(gé)深化大背景；二是对(duì)银行而言，存款利(lì)率下调有助于减少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争，降低银(yín)行负债成本；三(sān)是促(cù)进投资、消费，本次降(jiàng)息也被看作是促进宏观经(jīng)济复苏(sū)的(de)表现。

　　不(bù)过也需(xū)要(yào)看到(dào)的是(shì)，本(běn)次调降中协定存款更(gèng)多(duō)是(shì)对公业务，通知存款则集中于(yú)短期存款，都是(shì)针(zhēn)对特定存取需求的客户，面向范围有(yǒu)限。据(jù)民(mín)生(shēng)证券(quàn)宏(hóng)观(guān)团队测算，通(tōng)知(zhī)存(cún)款和协(xié)定存款(kuǎn)在银(yín)行存款中(zhōng)占比不高，以(yǐ)四(sì)大行的单位通知存款为例，常年只(zhǐ)占企业(yè)存(cún)款总规模(mó)的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数据显示，协定存(cún)款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此(cǐ)次(cì)下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲(gāng)在(zài)近期公开讲话中提(tí)到，从过去二(èr)十年的数据看，我国(guó)实际利率总(zǒng)体保(bǎo)持(chí)在略(lüè)低于潜在经(jīng)济增速(sù)这一“黄金法(fǎ)则(zé)”水平(píng)上，与(yǔ)潜(qián)在经(jīng)济增长水平(píng)基本(běn)匹配。在(zài)经济复(fù)苏的(de)关键时点上(shàng)，如何理解此次(cì)下调通知(zhī)和协定存款利(lì)率？

　　目前，多方观点都提(tí)及的是(shì)，本轮(lún)调降更(gèng)多是出于推进利率市场化改革深(shēn)化大背景的(de)考虑。

　　招商基(jī)金研究(jiū)部首席经(jīng)济学家李(lǐ)湛梳理(lǐ)了这一市场化(huà)改革的过程(chéng)。2022年(nián)4月(yuè)，央行指导利率自律机制建立了(le)存(cún)款利率(lǜ)市场化调整机制，随后，国(guó)有大行同年9月下(xià)调存款利率，中小银(yín)行陆续跟进(jìn)下(xià)调(diào)存款(kuǎn)利(lì)率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律机制发布《合格审慎评估(gū)实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引入了存款定价惩罚措(cuò)施。随之而来的是(shì)，此前4月部分中小银行、农(nóng)商行存款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股份行(xíng)挂(guà)牌利(lì)率下调。李湛认为，这(zhè)均是在利率市(shì)场化改(gǎi)革(gé)推进(jìn)背景下，银行出于自(zì)身经营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减轻银行息差(chà)压(yā)力的必要(yào)性来看(kàn)，民生证券宏观团队也(yě)倾向于认为，本次调整更多(duō)仍是延续去年9月这一轮存款利率下(xià)调(diào)，并且完成(chéng)存款利率(lǜ)调整的(de)闭环，改善银行利(lì)润(rùn)空间。存款利率机制创设以来，两轮(lún)利率(lǜ)调降都(dōu)集中(zhōng)在活期和定期存款，实际上(shàng)忽(hū)略了这(zhè)些介于活期和定期存款之间的存款的利率(lǜ)调整，“当下有必(bì)要一次性调整通知存款和协定存款利率，保证(zhèng)存款利率下(xià)调(diào)的有效性。此外，数据(jù)显示，国有银(yín)行一季度净息差水平均创历史(shǐ)新低，当下调利(lì)率有助于降(jiàng)低银行负(fù)债成本(běn)，推动银(yín)行投放(fàng)信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行(xíng)净息差压力增大外，某(mǒu)大(dà)型银行金融(róng)市场研究员还关(guān)注到(dào)的是国内(nèi)存款(kuǎn行而不辍履践致远是什么意思，行而不辍 什么意思)市场的供需变化——近年来(lái)国内经济受多(duō)重因素冲(chōng)击，居(jū)民消费场景受制约，预防性储(chǔ)蓄有所增加及风(fēng)险偏好下(xià)降(jiàng)等，导致居民储(chǔ)蓄(xù)存(cún)款上(shàng)升较快，部分银行(xíng)根据(jù)市(shì)场供(gōng)需变(biàn)化(huà)，综合(hé)指数经(jīng)营情况，灵活调(diào)节(jié)存款利率(lǜ)，只是不同银行(xíng)在(zài)调整(zhěng)节奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率(lǜ)下调带来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会(huì)议强调(diào)，要有效防(fáng)范化(huà)解重点(diǎn)领(lǐng)域风险，统筹(chóu)做好中小银行、保险(xiǎn)和(hé)信托机构改革化险工作。一锤定音之下，本次调降利率(lǜ)也被(bèi)认(rèn)为维护金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵(hē)护动作具体体(tǐ)现(xiàn)在哪些方面？招(zhāo)商基金李湛认为，本次调降(jiàng)通知(zhī)主要释放了(le)两(liǎng)大信号，一是减轻(qīng)银行息差压力。本次下调将(jiāng)引导银行(xíng)的对公活期成本下(xià)降，存款(kuǎn)降价叠(dié)加资(zī)产端让利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将(jiāng)合理修复，有利于增强银行内(nèi)生资本补(bǔ)充(chōng)能(néng)力(lì)；二是减少企业及居民的(de)短期存款(kuǎn)意愿、促(cù)进企业投资(zī)、居民(mín)消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济(jì)学家罗志恒的(de)观(guān)点(diǎn)是(shì)，调降协定存款和通知存款的利率上限，主(zhǔ)要(yào)目的是规范银(yín)行业存款(kuǎn)定价(jià)秩(zhì)序，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合(hé)力压(yā)降(jiàng)银行负(fù)债(zhài)成本(běn)。当前银行净(jìng)利差空间(jiān)较小，压降负债(zhài)端成本，有助于改善银行(xíng)盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银(yín)行负债端成(chéng)本下降，也为资产端的贷(dài)款利(lì)率下调(diào)、降低实(shí)体经济融资成本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析师董琦(qí)也认为，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，既有助于缓解商业银(yín)行净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本(běn)压力，又有利于引导超额储蓄(xù)向消费投资转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的(de)定位。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行(xíng)团行而不辍履践致远是什么意思，行而不辍 什么意思队(duì)同样提到(dào)，新规对于规范协定存款(kuǎn)定价(jià)秩序作用(yòng)较大(dà)，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价(jià)的(de)无序竞争，合力压(yā)降银(yín)行负债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此来看(kàn)，新规将降低(dī)银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方(fāng)面，民生证券(quàn)宏观团队表示，现实(shí)中，存款利(lì)率下调有助于(yú)压(yā)低全社会利(lì)率水(shuǐ)平(píng)，利好债券；同时股(gǔ)票(piào)市场中，对流(liú)动(dòng)性敏感的股票也将因此受益。

　　川财(cái)证券首席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的(de)大背景下，进一步释放市场流(liú)动性、活(huó)跃消费是(shì)一个重要的、阶(jiē)段性目标(biāo)，存款降息调节，对促销费无疑有(yǒu)一定的引导作用(yòng)。

　　关(guān)注三：压降银行(xíng)存(cún)款成(chéng)本(běn)是(shì)否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政(zhèng)策执行报(bào)告以及2023年一季度货(huò)政例会均(jūn)表(biǎo)明，当(dāng)前货币政策基(jī)调未变，“精准有力”仍(réng)是第一要求(qiú)，而(ér)在此基础上也(yě)强调(diào)“着力(lì)支持(chí)扩大内需，为(wèi)实体(tǐ)经济提供更有力支持(chí)”。从本次降息释放的信号来看，是否意味(wèi)着货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看法是，货币政策充(chōng)裕延(yán)续，但解读为边际再宽(kuān)松为时(shí)尚早。“本次调降意味(wèi)着当前长端利率(lǜ)仍有下行空间，但这一调降是(shì)针对银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存(cún)款利率自律上限(xiàn)，而非直(zhí)接调(diào)降挂(guà)牌(pái)存款利率，存(cún)款利率下调并不等(děng)于(yú)政策利(lì)率就必须进行对等下调，市场不应(yīng)视为降(jiàng)息的确定(dìng)性信号(hào)。”李湛称。

　　在(zài)“精(jīng)准有力”的货币政策之(zhī)下(xià)，也有(yǒu)多方观点提(tí)到，压降(jiàng)存款成本(běn)仍是大(dà)势所趋(qū)。国(guó)泰君安(ān)董琦关注到(dào)，当前(qián)经济(jì)修复内生动力依(yī)然(rán)不强，外需压力没有完全缓(huǎn)解，货币(bì)政策将继(jì)续对经济修(xiū)复带来支撑作用(yòng)，未来伴随经(jīng)济修复，利(lì)率水(shuǐ)平的调降还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团(tuán)队(duì)的(de)观点(diǎn)也不谋而(ér)合——长期来看，存(cún)款利率(lǜ)下行仍是(shì)大势所(suǒ)趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进(jìn)一步(bù)降低贷款利率的紧迫性不(bù)高，但银行普遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率(lǜ)很难上(shàng)行。考虑(lǜ)到存量贷款重定价等影响，2023年银(yín)行息差压力增大(dà)，控制存款成(chéng)本(běn)成为当(dāng)务(wù)之急。中(zhōng)小银行或有动(dòng)力主动跟进(jìn)下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的(de)走向(xiàng)，上(shàng)述大型银行金融市场研究(jiū)员(yuán)认为，需(xū)要看到的是，目前经济处于修(xiū)复性复苏阶(jiē)段，经济恢(huī)复仍需要适度(dù)货(huò)币环(huán)境支持，同时，国内经济复苏不(bù)平衡问题依(yī)然突出，要(yào)求货(huò)币(bì)政策支持(chí)精准(zhǔn)有力。预(yù)计下半年货(huò)币政策(cè)不(bù)会出现急转弯(wān)，延(yán)续稳健货币政策基调(diào)，在保持(chí)信贷总量适度增长，市场流动(dòng)性合理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加(jiā)大实体经济薄(báo)弱(ruò)环(huán)节，重点新兴(xīng)领域(yù)支持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和(hé)企业手(shǒu)中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率(lǜ)自律上限将迎调整的同时，有市场观点担心(xīn)，降息一方(fāng)面有(yǒu)利于刺激消费以及缓和(hé)银行经营(yíng)压力，但另一(yī)方面老百姓、企业(yè)手里(lǐ)的存款收益缩水了。在评(píng)价双(shuāng)方博弈观(guān)点之前，不妨先(xiān)厘(lí)清通知存款及协定存款两个概念(niàn)的(de)定义。

　　通(tōng)知和协定存款介(jiè)于定活(huó)期存(cún)款之(zhī)间(jiān)，利率高(gāo)于活(huó)期(qī)存款，但比(bǐ)定期存款存取(qǔ)灵活(huó)，两者的共(gòng)同优(yōu)点是(shì)，在保持(chí)资(zī)金灵活使用的同时，提高利(lì)息回报。其中(zhōng)：

　　通知存(cún)款是(shì)活期存款的(de)一(yī)种，主要(yào)有1天和(hé)7天两个期(qī)限，支取时需提前1天或7天通知银(yín)行(xíng)，即可按实际存期及支取日相应币种档(dàng)次利(lì)率计付利息，个人和(hé)企业均可以办理。当前1天和7天(tiān)期通知存(cún)款的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位在银行开立一个具(jù)有结算(suàn)和协定存款双重功能的协定存款账户，并约定基本存款额度(dù)，由银(yín)行将协定存款账(zhàng)户中超(chāo)过该(gāi)额度的部分按(àn)协定存款(kuǎn)利率单独计息的一(yī)种存款方式。协定存款性(xìng)质介于活(huó)期(qī)和定期存款之间，只面向企业办(bàn)理，期(qī)限最长为1年。当前(qián)，协(xié)定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知(zhī)存款既有对公业务，也有个人业务，但都(dōu)有(yǒu)一定的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券(quàn)首席经济(jì)学家罗(luó)志(zhì)恒(héng)提出(chū)的观点是(shì)，总体来看，协定存款(kuǎn)和通知存款基本上以对公活期存款为主，对一(yī)般(bān)老百姓(xìng)的影(yǐng)响不大。对(duì)于企业来(lái)说，会有一定的利息损失，但(dàn)若(ruò)存贷(dài)款利(lì)率都(dōu)能有所下调，也有助于刺激企业(yè)投资并(bìng)降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也(yě)注意到，央(yāng)行最(zuì)新数据显示(shì)，4月(yuè)份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业(yè)存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降是否会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过(guò)程并非一蹴而就，且需要(yào)总(zǒng)量政(zhèng)策继续支撑(chēng)。经济当前依(yī)然需要(yào)休养生息，特别是(shì)在前期服(fú)务业修(xiū)复(fù)后，与制造业产生循环(huán)，带动收入预期改(gǎi)善，最终才(cái)会带动居民与企业储蓄(xù)流(liú)出。

　　长远来看，招商基(jī)金(jīn)李湛的建(jiàn)议(yì)是，应辩(biàn)证看待本次(cì)降息(xī)。疫(yì)情(qíng)以来(lái)，企业及居民(mín)形成了一定规模(mó)的超额储蓄(xù)，降息(xī)可以降低(dī)企业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投(tóu)资、居民增加消(xiāo)费，促(cù)进经济复(fù)苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民(mín)对后续的收入信心才会回升，进(jìn)而形成储蓄转化为(wèi)投资行而不辍履践致远是什么意思，行而不辍 什么意思(zī)、消费，再形成增厚企业(yè)、居民收入的(de)良性循环。”李湛表示。

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