核心观点:在当前经济恢复的不确定性下，高股(gǔ)息策略有望以其确定的股息收入和较高的安全边际为投资者提供不错的收(shōu)益。而基本面稳健(jiàn)，分红率高而稳(wěn)定，估值处于历史低(dī)位(wèi)，银行板块(kuài)将成为高股息(xī)策略的理想增配(pèi)板(bǎn)块。

　　高股(gǔ)息策(cè)略是以股息率为投资要素(sù)，选(xuǎn)择股(gǔ)息率较高的股票并(bìng)长期(qī)持有的投资策略。高股息(xī)率一方(fāng)面意味(wèi)着(zhe)公司有较(jiào)高的股利支(zhī)付率(lǜ)，投(tóu)资(zī)者每年可以获得较高的(de)股利(lì)收入作(zuò)为绝对收益，另一方面意味着公司估值较(jiào)低，因(yīn)此(cǐ)具备一定(dìng)的(de)安(ān)全边际，而且投资的(de)成本相对较(jiào)低(dī)，长(zhǎng)期持有还可以节税(shuì)。从历史(shǐ)表现上(shàng)来看，高股息策略(lüè)的安全性较高，在市场下行阶段(duàn)更加抗跌(diē)，防(fáng)御性更强。从(cóng)当前宏观经济的角度来看，疫情三(sān)年后(hòu)经济恢(huī)复仍然有较大的不确定性；从大类资(zī)产(chǎn)的投(tóu)资收(shōu)益(yì)来看，目前可投资的资产(chǎn)不(bù)多，收益率在下行。因(yīn)此以银行板(bǎn)块为代表的(de)高股息策略有(yǒu)望取得(dé)相(xiāng)对(duì)不错的收(shōu)益。

　　高股息率想要(yào)取得(dé)较好的(de)收益就需要(yào)满足(zú)以下(xià)几个条件：1）在分(fēn)子部分也就是(shì)股息端(duān)需要有(yǒu)一贯较高(gāo)而且稳定的分红率；2）有稳定股息的(de)前提就是行业基本(běn)面(miàn)需要稳(wěn)定；3）在分母部(bù)分也就(jiù)是(shì)股(gǔ)价端(duān)估值低，因此安全边际(jì)比(bǐ)较高，下降(jiàng)空间(jiān)有限，波动性较低；4）公司最好有一定的(de)成(chéng)长性，股价有(yǒu)进一(yī)步(bù)提升的可能

　　而银行板块恰好满足(zú)以(yǐ)上条件：1）上市银行(xíng)过去三年的现金(jīn)分红(hóng)率整体都在24％以上(shàng)，其中大行最高，其(qí)次是股份(fèn)行和(hé)城商行，农商(shāng)行相(xiāng)对低一些。2）银行(xíng)高分红的背后(hòu)也离不(狼性文化是什么意思，狼的精神经典十六字bù)开经(jīng)营业绩的稳定。从(cóng)2023年一季(jì)度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况(kuàng)下(xià)能够保持正(zhèng)增(zēng)殊为(wèi)不易(yì)。上市(shì)银(yín)行(xíng)整体(tǐ)净利润(rùn)同比(bǐ)+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收，拨备与税收(shōu)优(yōu)惠(huì)共同贡献利润释放。预计随着大行重定价的压力(lì)过去以及二三季度农(nóng)商行小微投放(fàng)旺季的到来，资产端收益(yì)率将会(huì)逐步企稳(wěn)，而中小(xiǎo)银(yín)狼性文化是什么意思，狼的精神经典十六字行存(cún)款利(lì)率的(de)下行和理(lǐ)财资金(jīn)赎回的趋缓(huǎn)也(yě)会使得负债成本有望(wàng)进一步下行，净息(xī)差预计会在下半年(nián)提升。资产质量(liàng)方面银(yín)行板(bǎn)块处于历史较优水平，上市银行(xíng)不良率继续环比下降，基(jī)本处(chù)在(zài)2014年来历史低位，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块(kuài)中最(zuì)低(dī)的。而(ér)从2010年到现在的历史数据来看，银行(xíng)板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平。因此(cǐ)银行板块的配置安全(quán)边际和(hé)性价(jià)比较(jiào)好，作为低且稳定(dìng)的分母(mǔ)也保证了其(qí)比较高的股(gǔ)息率。4）银(yín)行板(bǎn)块(kuài)作为“国资含(hán)量”比较高的板块，从(cóng)去年底开始监管开始(shǐ)提出中(zhōng)特估后有比较不错的表(biǎo)现，国资持股比例和今年(nián)以来(lái)的涨幅也有43％的正(zhèng)相(xiāng)关性(xìng)，中特估有望(wàng)为投资者(zhě)带来除(chú)稳定股息收益外的附加资(zī)本利得。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑超预期，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中(zhōng)泰证券研(yán)究所研(yán)究报(bào)告：《银(yín)行板块与高股息(xī)策略：稳定收益的溢(yì)价》

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