射频(pín)芯(xīn)片(piàn)领域面临(lín)变局，下游市场增速放缓叠加进入(rù)竞争红海，海外巨头已开始寻求业务转(zhuǎn)型。

　　今日，射(shè)频芯片厂商慧智微正(zhèng)式在科创板上市。公司股(gǔ)价开盘破发，跌9.75％。截至收盘，慧智微(wēi)报(bào)19.05元/股，较发(fā)行价(jià)跌去8.94％，目前总(zǒng)市(shì)值为85.2亿元(yuán)。

　　IPO前，慧智微(wēi)在一(yī)级市场受到资(zī)本(běn)热捧。据(jù)公(gōng)司上市文件，慧智(zhì)微于2018年末开始进入融资快车道，先后引(yǐn)入了华(huá)兴(xīng)资(zī)本、元禾璞华、大基(jī)金二期、红杉(shān)中国、IDG资本、光速中国以(yǐ)及(jí)金沙(shā)江创投等一系(xì)列外部(bù)机构股东(dōng)。截至上(shàng)市前，大基金(jīn)二(èr)期(qī)、广发信德(dé)以及金沙江创投为持(chí)股(g美瞳最长一天可以戴多久，美瞳能戴多久一天ǔ)达5％以上的外部机构股东，持股比例分别为6.54％、6.47％以(yǐ)及5.65％。

　　值得(dé)一提(tí)的是，与慧智微(wēi)产品结构相似(shì)的唯(wéi)捷创芯，上市(shì)首日也走(zǒu)出了破发的行(xíng)情，该公司股(gǔ)价于去年下半年触底回升，但截至今(jīn)日收盘股(gǔ)价仍略低于(yú)发行价。

　　二级市场遇冷背后，是(shì)射(shè)频领(lǐng)域正面临变局。目(mù)前，正射(shè)频(pín)需求走(zǒu)向疲软。Yole数据显示，由于(yú)智能手机增速放缓以(yǐ)及5G普及潜力(lì)有限等因(yīn)素影响，预计到2028年射频(pín)前端(duān)市场年复合增长率约为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等多(duō)家全球(qiú)射频芯片巨头，近年来也在(zài)响应市场(chǎng)变化谋求射频芯片业务以外的转(zhuǎn)型。

　　《科创(chuàng)板(bǎn)日报》记者(zhě)注意到，当前(qián)，射频(pín)领域仍有飞骧(xiāng)科(kē)技、康(kāng)希通信(xìn)等公司(sī)正排(pái)队IPO。

　　▌引入(rù)大基金二(èr)期等多个知(zhī)名(míng)资方

　　公开资料显示，慧智微成立于2011年，主营业务为射频前端芯片(piàn)及模(mó)组(zǔ)的(de)研(yán)发、设(shè)计和销售，下游应用(yòng)领域主要(yào)包括智能手机以及物联网，客户包括三(sān)星、OPPO等智能手机品牌，闻泰科技(jì)等(děng)移动终端(duān)设备ODM厂商，以及移远通(tōng)信等(děng)无线通信(xìn)模组厂(chǎng)商。

　　据招股书(shū)，2020-2022年，公司分别实现营业(yè)收入2.07亿元、5.14亿(yì)元(yuán)以及(jí)3.57亿(yì)元；公司当前(qián)仍处于亏损状态，净亏损额分别为9619.15万元、3.18亿(yì)元以及3.05亿(yì)元。

　　对(duì)于公司(sī)亏损持(chí)续的(de)原因，慧(huì)智(zhì)微在(zài)招股文件中称，是由于持(chí)续(xù)进行高(gāo)额研发投(tóu)入；下游(yóu)客户集中且具有(yǒu)产品验证周期，尚未(wèi)形成(chéng)规(guī)模效应；市(shì)场竞(jìng)争激烈，叠加下游(yóu)去库存周(zhōu)期影响，公司产(chǎn)品毛(máo)利空间受挤压。

　　研发投入方面(miàn)，近(jìn)三(sān)年的总额分别为7588.54万元、1.16亿元以及1.85亿元，占营收比例分别(bié)为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方面，近三年公(gōng)司(sī)的(de)综合毛利率(lǜ)分(fēn)别为6.69％、16.19以及(jí)17.97％，远低于同行业(yè)头部卓胜微(wēi)50％左右的毛利率水平，也不及(jí)和(hé)慧智(zhì)微产品结构更接近(jìn)的(de)唯(wéi)捷创芯(xīn)，后者毛利(lì)率为30％上下。

　　在自身(shēn)造血能力不足，但仍要(yào)抓紧扩大(dà)规模的情况下(xià)，慧(huì)智(zhì)微开启了(le)对外(wài)融资之路。公开信息显示，公司于2018年末开始进(jìn)入融资快车道，尤其是冲刺IPO前的(de)2021年，其在一年内完(wán)成(chéng)了三轮融(róng)资，众多知名资方，包括(kuò)大基(jī)金(jīn)二期、元(yuán)禾(hé)璞华(huá)、红(hóng)杉中(zhōng)国、IDG等也(yě)是在(zài)这一阶段对(duì)慧智微进入了慧智微的股东序(xù)列。

　　据招(zhāo)股书，截至(zhì)IPO前，大基金二期、广发信德以及(jí)金沙江创投为持股(gǔ)达5％以(yǐ)上的外部机构股东，持股比例分别(bié)为6.54％、6.47％以(yǐ)及5.65％。

　　财联社创(chuàng)投(tóu)通-执中(zhōng)数据(jù)显(xiǎn)示，从当前的股价情况看，大基金二期在(zài)投资(zī)慧智微的近两年(nián)时间(jiān)里，实(shí)现了近2.5倍的账(zhàng)面回报，而较(jiào)大(dà)基金二期晚3个月进(jìn)入(rù)、并(bìng)在(zài)后一轮(lún)持续加注的红杉中(zhōng)国，平均持股(gǔ)成本增至13.78元/股，当前实现账面回报1.38倍。

　　▌射(shè)频芯(xīn)片领域面(miàn)临变局(jú)

　　慧智微招股书显示，公司目前有超过接近67％的(de)收入来(lái)自于手(shǒu)机领(lǐng)域。当前，智(zhì)能手机出货量的大(dà)幅(fú)下降，已经对(duì)慧智微的业绩造成了冲击，而市(shì)场对智能(néng)手机未来(lái)增(zēng)速持续放缓(huǎn)的预(yù)期(qī)，也让资(zī)本(běn)市场对包括慧智(zhì)微在内(nèi)的(de)射(shè)频芯片厂商做出(chū)了重新(xīn)思考。

　　根据Yole的数据，2021年射频(pín)前端的市(shì)场为190亿(yì)美元以上(shàng)，2022年由于(yú)手机市场的下滑，射频(pín)前端市场规模(mó)与2021年的(de)市场相差无(wú)几。而接下来，由于智能手机的温(wēn)和(hé)增长以及(jí)5G普(pǔ)及(jí)的(de)潜力有限，预计到2028年(nián)射频前端的市场年复合增长率(lǜ)约为5.8％，将达到(dào)269亿美元(yuán)。

　　与慧智微有着相似产品结构，同样在(zài)IPO前获豪华股东突击入股的射(shè)频(pín)龙头(tóu)唯捷(jié)创芯，在去(qù)年4月科创板上市(shì)时，也遭遇(yù)了破发的(de)行情(qíng)，上市首日跌36％。尽(jǐn)管在去年10月跌至30元每股的价(jià)格后(hòu)止跌回升，但截至今日收盘，唯捷创芯(xīn)股价(jià)仍低于(yú)66.6元/股的发行价，报61.19元/股。

　　近(jìn)几年，全球多(duō)家射频芯片领域的巨头厂商都在谋求转型(xíng)，拓展射频以外的(de)业务领域(yù)。以Qorvo为(wèi)例，除(chú)了原有的射频(pín)芯片外，其(qí)还增加了(le)UWB、matter、SiC器(qì)件、MEMS等产(chǎn)品，下游触角延伸至(zhì)汽车、物联(lián)网、电源(yuán)等(děng)领域。

　　国内方(fāng)面，射(shè)频(pín)领域正呈现(xiàn)出(chū)一片(piàn)红海的竞(jìng)争(zhēng)格局，由于入局者众，且产品仍集中在中低(dī)端市场(chǎng)，各(gè)射频芯片厂商只能再卷(juǎn)价格，进一步压低了自身的(de)利润空间。

　　射频厂商三伍微电(diàn)子创始人钟林此前曾(céng)表示，国产(chǎn)射(shè)频前(qián)端(duān)芯片杀价已(yǐ)经无底线，而预计未来每个射(shè)频细分赛道还(hái)会有更多(duō)竞(jìng)争者进入，往后三年射(shè)频芯片(piàn)厂商(shāng)将面(miàn)临更大的生存和竞争压力。

　　目前，一级市场(chǎng)对射频芯片厂商的关注亦有所(suǒ)下降，截(jié)至目(mù)前，今年共有9家射频芯片厂商宣布完成(chéng)融资，而(ér)在2021年(nián)上半年，这个(gè)数(shù)据是近50家，且投资机(jī)构涵盖了投资机构涵盖(gài)了中金资本、红杉资(zī)本中国、小米长江(jiāng)产业基金、深(shēn)创投等(děng)知名机构。

　　当前，射频领域仍(réng)有飞骧科技(jì)、康希通美瞳最长一天可以戴多久，美瞳能戴多久一天信(xìn)等公司(sī)正排(pái)队IPO。

　　慧智微在招股书中表示，本次IPO募得资金将用于芯片测设中心建设、总部基地及上海(hǎi)和广州研(yán)发中心建设以及补充流动资金。具体战略规划方面(miàn)，其(qí)表示将巩固在(zài)5G射频前端领域取得(dé)的(de)市场地(dì)位，增(zēng)加头部客户(hù)的(de)市场份额；技(jì)术上跟进射(shè)频(pín)前(qián)端技(jì)术迭(dié)代，优化可重构(gòu)技术(shù)框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的(de)应用；产品(pǐn)上(shàng)加大对上游滤波器(qì)、多(duō)工器的产业链布局，拓展 L-PAMiD 等更高门槛的产品(pǐn)系列。

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