5月以来(lái)，嘉实基(jī)金、博(bó)时基金、富(fù)国基(jī)金、南方基金等多家头部公募基金密集申报了跟踪(zōng)海外半(bàn)导(dǎo)体指数QDII产品，布局(jú)全球半导体市(shì)场，引发(fā)业内广泛关注(zhù)。

　　从国内半导体板块表现来(lái)看(kàn)，在(zài)经历(lì)一季度的持(chí)续回调后，半导体(tǐ)板块自4月(yuè)中下(xià)旬(xún)以来又(yòu)开始持(chí)续下跌。不过资金(jīn)对主题ETF越跌越买，区间份(fèn)额(é)增幅最高达40％。拉长时间看，年内超半数(shù)半导体主题(tí)ETF产品份额出现正增长(zhǎng)，最高份额(é)增幅超1282％。

　　多(duō)位(wèi)业(yè)内人士认为(wèi)，资(zī)金对(duì)半导体主题(tí)ETF的越跌(diē)越买，主要是基于对板块中长期投资价值(zhí)的肯定。尽管(guǎn)半导体板块年内表现震荡，但(dàn)随(suí)着国产(chǎn)替代(dài)持(chí)续推进，以及近期AI行(xíng)情(qíng)的带(dài)动下，板块细(xì)分(fēn)领域仍有(yǒu)较多投资(zī)机会。

　　越跌越买(mǎi)，最(zuì)高(gāo)份(fèn)额涨超(chāo)1282％

　　从国(guó)内半导(dǎo)体板(bǎn)块表现来(lái)看，在经历一季度的(de)持续(xù)回调后，半(bàn)导体板块(kuài)自4月中下(xià)旬(xún)以来又开(kāi)始(shǐ)持续下跌。以(yǐ)中证全指半导体指(zhǐ)数(shù)表(biǎo)现为例(lì)，该指数在4月6日攀至年内高位后便开(kāi)始不(bù)断下跌，4月10日(rì)至(zhì)5月(yuè)12日区间跌幅近20％。

　　本周板(bǎn)块表现上，半导体与(yǔ)半导(dǎo)体生产设备板块周跌(diē)幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌(diē)幅居前。

　　值得注(zhù)意的是，尽管板(bǎn)块持续下跌(diē)，但资金对主题ETF产品越跌越买(mǎi)。Wind数据显示，截至5月12日，月内半导体(tǐ)芯片主题ETF收益均告负，平均收益率为-7.18％；但份额却悉数(shù)上涨。其中，工银瑞信国证(zhèng)半导体芯片(piàn)ETF、鹏(péng)华国(guó)证半导体芯片ETF月内(nèi)份额增幅(fú)居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间(jiān)看(kàn)年内(nèi)半(bàn)导体芯片(piàn)主题ETF产品份额变化，截至5月12日，除汇添富中证(zhèng)芯片产业ETF、华泰柏瑞中证韩(hán)交所中韩半导体ETF等三只产品(pǐn)份额出现下降(jiàng)外，其余产品(pǐn)份额均有大(dà)幅(fú)增长。其中，嘉实上证(zhèng)科创板芯片(piàn)ETF份额(é)涨幅位列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板块持续(xù)下跌，嘉实上证(zhèng)科创板芯片(piàn)ETF基金(jīn)经(jīng)理田光远分析，当前半导体行业复苏不及预期主要原因，一是(shì)国产替代(dài)进程(chéng)不及预(yù)期(qī)，国内半导体(tǐ)企业相比海外半导体大(dà)厂起步较晚，在技(jì)术和人(rén)才(cái)等(děng)方(fāng)面存在(zài)差(chà)距，在(zài)国产替代过程中产品研发和客(kè)户导入进程可能不及(jí)预期；二是下(xià)游需求不及预(yù)期，在边(biān)缘政(zhèng)治(zhì)和全(quán)球经(jīng)济疲软背景下(xià)，全球电(diàn)子产品(pǐn)等(děng)终端需求可能不(bù)及预期，从而导(dǎo)致对半导(dǎo)体产(chǎn)品需求(qiú)量减少。

　　“2023年是全(quán)球半导体行业正(zhèng)处于下行(xíng)筑底的(de)阶段(duàn)，但(dàn)我们认为有望于今(jīn)年(nián)看(kàn)到拐(guǎi)点的出现”田光远表示，在本轮周(zhōu)期中，率(lǜ)先(xiān)回暖(nuǎn)的种类要看芯片下(xià)游的景气度，有创新属性和份额提升属性的环节(jié)会率先回暖。一方面中(zhōng)国经济体重要的(de)构成央国(guó)企对资(zī)产回报提出要求(qiú)，民(mín)营(yíng)企业的竞争力提升(shēng)也(yě)会更加(jiā)依赖(lài)数字化，成本效率提升(shēng)是数字化的长(zhǎng)期关(guān)键驱动力，另一方面短周期耐克折扣店是真的吗，街边的耐克折扣店是真的还是假的维度数字经(jīng)济有顺周期属性，经济复苏会加(jiā)大企业数字(zì)化(huà)投入力度。

　　九泰基金战(zhàn)略投资部副总监、九(jiǔ)泰(tài)泰富灵活配(pèi)置混(hùn)合（LOF）基金经理刘(liú)源表示(shì)，首先，回(huí)顾年初以(yǐ)来半导体板块上涨的原(yuán)因，一(yī)方面是2022年(nián)板块调整幅度(dù)较大，行业估值处于底部位置；另一方面市(shì)场预(yù)期基本面即将见底(dǐ)，再加上(shàng)有AI主题的催化，所以从年(nián)初(chū)到4月(yuè)初半(bàn)导(dǎo)体指(zhǐ)数出(chū)现了(le)一定(dìng)的(de)反弹。

　　“但事实上，其中许多个股的(de)股价其实是过度反(fǎn)应的，所(suǒ)以随(suí)着4月中下旬半导体一季报披露，整体(tǐ)呈现强预(yù)期(qī)、弱(ruò)现实的表现，再(zài)加上(shàng)AI主题的降温，综合因素引起(qǐ)行(xíng)业近期的持续回调。”刘(liú)源(yuán)直言。

　　长(zhǎng)期(qī)看好半导体(tǐ)投资价(jià)值

　　尽(jǐn)管(guǎn)半导体板块年(nián)内表现震荡(dàng)，但从资(zī)金对主题ETF产品越跌越买也能看出投资(zī)者(zhě)对板块价值的(de)肯定(dìng)，多位业内(nèi)人(rén)士(shì)也表(biǎo)示，长期看(kàn)好半导体板(bǎn)块投资(zī)价值。

　　“我们(men)认为当前无需过度悲观(guān)。”嘉实基(jī)金田光远表示，从基本面上(shàng)，人(rén)工智能给半导体带来了新的(de)需求增量，从周期视角(jiǎo)，预计未来1-2个季度(dù)虽然会(huì)有一定业绩的(de)压力，但一方面需求会(huì)重(zhòng)新复苏，另一(yī)方面中国(guó)半(bàn)导体企业(yè)有国产替代的中(zhōng)期逻辑支撑；另外，估值(zhí)方面，半(bàn)导体(tǐ)板(bǎn)块估值波动较大，且子板块(kuài)和(hé)细分线索较(jiào)多，始终有估值合理甚(shèn)至低(dī)估的机会出现(xiàn)。

　　田光远认为(wèi)，当前该板块(kuài)很多优质的公司处(chù)于历史(shǐ)估值分位(wèi)低(dī)位区间，随(suí)着需求(qiú)回(huí)暖或者新产品(pǐn)的(de)突(tū)破，会有(yǒu)形(xíng)成很好(hǎo)的(de)投资机会。他进一步表示，人类历史经历了三次工业革命，前(qián)两次都是以能源为对(duì)象进行(xíng)创新，第三次是(shì)信息(xī)为对象进(jìn)行(xíng)创新，当前阶段(duàn)的人工(gōng)智能从感知智能走向(xiàng)认知智能(néng)后，将对人类生产(chǎn)力的提升产生巨大的影响，也(yě)会开(kāi)启新一轮的工业革命，它是信息革(gé)命经历了个(gè)人(rén)电(diàn)脑、互(hù)联网革命和移动互(hù)联网革命后(hòu)在万物智联层面的延伸，将会在经济(jì)、社会、政治、军事(shì)等方面全面(miàn)影响人(rén)类(lèi)社会。当前仍处于新一(yī)轮产业革命爆发的早期(qī)的阶段，在人工智能(néng)带来(lái)的技术变革浪潮下(xià)，人(rén)工智(zhì)能对云管端各方面(miàn)都产生了影响(xiǎng)，云侧变(biàn)化(huà)最(zuì)为显(xiǎn)著，很多环节发生(shēng)了改变，产生了新的投资方向，如(rú)算力芯片的GPU、存储(chǔ)芯(xīn)片(piàn)的HBM等。

　　“随着人工智能应用的落地，端侧和网侧的(de)新硬(yìng)件也会产生新的投(tóu)资机(jī)会。因此(cǐ)我们长期(qī)看好(hǎo)半导体的(de)投资价值。”田光(guāng)远建议投资者(zhě)长(zhǎng)期关(guān)注该板块投资机(jī)会，他认为可(kě)以重点配置的主(zhǔ)线(xiàn)包括(kuò)以AI为代表的创新(xīn)线、周期见底后(hòu)的复(fù)苏(sū)线、以及以半导(dǎo)体设(shè)备材料国(guó)产(chǎn)化为代表的制造线。

　　诺安基金科技组基金经理刘慧影(yǐng)也表(biǎo)示，2023年全面看好整(zhěng)个半导体板块，其中，从半导体(tǐ)国产(chǎn)化(huà)为主(zhǔ)的设备材料E耐克折扣店是真的吗，街边的耐克折扣店是真的还是假的DA板块，到下游需求为(wèi)主的芯片(piàn)设计都会在今年都有非常好(hǎo)的机会。首先，基本面上，美(měi)国(guó)对(duì)中国的极限制(zhì)裁(cái)将加速中国芯片的(de)国产替代，党的二十大(dà)对(duì)于(yú)科(kē)技(jì)安全的强调为芯片的国产(chǎn)替代提(tí)供了坚实的理论基础。其次，芯片设(shè)计板块经过(guò)近(jìn)一年的充分(fēn)调整，股价已经充分(fēn)反(fǎn)映悲观预期。最后(hòu)，伴随AI等(děng)新需求拉动，整个芯片设计(jì)板块有(yǒu)望正式迎来反转。

　　“站在当(dāng)前，我们将持(chí)续跟踪和调研半导体行(xíng)业库存、动销数据和重点公(gōng)司的边际(jì)变化，同(tóng)时动态跟踪电子消费品的复苏情(qíng)况，预(yù)判半导体景气的拐点。”九泰基金刘源表示，展望未来，AI的基础模型训(xùn)练需要大量算力，硬件基础设(shè)施成为(wèi)发展(zhǎn)基石，算力芯片等(děng)核心环节预(yù)期(qī)将会受益，后续有望驱动(dòng)半导体行业持续增长(zhǎng)。此外，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)设备公司的一季报业绩(jì)相对较(jiào)强，国产化趋势仍在(zài)加速推进，后(hòu)续半导体设备、材料(liào)也是可以关注的方向。存储(chǔ)作(zuò)为半导体中最大的(de)周期品种，也可能在年内迎(yíng)来边际变化(huà)，需(xū)要持续动态跟踪。

　　“风险(xiǎn)方(fāng)面(miàn)，我(wǒ)认为需要关(guān)注景气度修复(fù)速度和估(gū)值的匹配程度，尽管基(jī)本面改善的趋势(shì)比(bǐ)较确定，但改善(shàn)的过(guò)程中股价有可能波动较大，要结合(hé)基本面(miàn)变(biàn)化综合判断配置价值，我(wǒ)们也(yě)会(huì)通(tōng)过适当调仓来(lái)平衡风险。”刘源补充道(dào)。

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