大(dà)家周末好，先来看(kàn)下重要(yào)消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统(tǒng)下令(lìng)军队进入(rù)最高战备状态，紧急(jí)向与科(kē)索(suǒ)沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日(rì)消息(xī)，塞尔维亚总统武契奇当天下令(lìng)，将塞尔维(wéi)亚军队的战备状(zhuàng)态(tài)提升到最高等级，并(bìng)紧急(jí)向与科索沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇(qí)提(tí)升塞尔维亚军(jūn)队战备(bèi)状态与科索沃(wò)局势骤(zhòu)然紧(jǐn)张有(yǒu)关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃(wò)阿族警察发生冲突，阿族警察在冲(chōng)突中(zhōng)使用了催泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政大(dà)楼。目前兹韦(wéi)钱区已经被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科索沃战争结束(shù)后由联合(hé)国(guó)托管。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一数据创年(nián)内(nèi)新高(gāo)，美(měi)联储年(nián)内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最(zuì)新数据显示，美(měi)国(guó)4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期(qī)值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标(biāo)——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值(zhí)和(hé)预(yù)期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与(yǔ)当前(qián)经济周期相关的通胀压力(lì)的周期(qī)性核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率期货合(hé)约交(jiāo)易商(shāng)周(zhōu)五加大了对(duì)美(měi)联储(chǔ)将继续加(jiā)息的押注，数据公(gōng)布(bù)后，这些合约(yuē)的隐含收益率上升(shēng)，定价(jià)美(měi)联储在6月会议上将(jiāng)基准利率(lǜ)目标(biāo)区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街(jiē)日报(bào)报道，交(jiāo)易员们一直坚信，美联储今年将多次降(jiàng)息(xī)。但他们最终承认，基于对期货的(de)押(yā)注，今年降息的可能性不大。现在(zài)，他们(men)预计(jì)在2024年(nián)之前(qián)不会(huì)降息，而且2024年的降(jiàng)息幅度低于此前的预期。强劲的经济增(zēng)长、通胀数据(jù)、劳动力市(shì)场以及债务上限担忧的缓(huǎn)解降低了今年降(jiàng)息(xī)的可能性。交(jiāo)易(yì)员们现在认为，6月份的(de)会议可能会(huì)考虑加息25个(gè)基点(diǎn)。市场预计联邦基金利率将(jiāng)在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在(zài)一(yī)个月前，衍(yǎn)生品市场预计(jì)基准利率(lǜ)届(jiè)时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂难走出(chū)弱周期

　　近(jìn)期化工板块整体走势偏弱，油(yóu)化(huà)工与煤化工板块(kuài)略显(xiǎn)分化。期货日报(bào)记者观(guān)察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还(hái)是下行斜(xié)率，均大(dà)于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本(běn)端为原油的(de)品(pǐn)种，在原(yuán)油下跌(diē)幅(fú)度不大的情况下，跌幅较小；而(ér)以尿素(sù)、甲醇原(yuán)料成本端为煤炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安信(xìn)期货能源首(shǒu)席(xí)分析师高明宇解释(shì)说，终端产(chǎn)品这一(yī)分化的根源(yuán)还是(shì)原料端表现的差异。“俄乌冲(chōng)突的战争风险溢价将能源(yuán)危机在期货市场的(de)影(yǐng)射(shè)推向顶峰，2022年下半年起市场(chǎng)进入衰退交易主题，且目(mù)前(qián)工业品整体仍处于衰退交(jiāo)易的中(zhōng)后场。”她称(chēng)。

　　“从能(néng)源板块(kuài)内部来看，前期原(yuán)油价格的下行已触碰到中东主要产(chǎn)油国的财政盈亏平衡(héng)成本(běn)、页岩油生产商(shāng)边(biān)际(jì)产(chǎn)油成本、美国(guó)收储目标价位(wèi)，在美国页岩(yán)油非常规能源(yuán)产量(liàng)增速持续不(bù)达预期的情(qíng)况下，以沙特(tè)和俄(é)罗斯主导的(de)OPEC+主动减产再(zài)度(dù)推动原油(yóu)供给约束(shù)的(de)兑现，在(zài)能源(yuán)品的下行(xíng)趋势中原油的(de)成本支撑(chēng)、供应减(jiǎn)量率先发生(shēng)，价格也率先呈现震(zhèn)荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而(ér)言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西主产区(qū)动力煤(méi)的边际到(dào)港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行业(yè)利润丰厚的情况下供应有增无减，宽松的供需面持续带动(dòng)产(chǎn)业链(liàn)各环节(jié)累库，价格下跌趋(qū)势明确，亦对近期(qī)煤化工(gōng)品种构成较大压(yā)制(zhì)。

　　“今年(nián)年(nián)初以来，煤炭(tàn)价格整体便处于震荡下行(xíng)的趋势中，原料煤(méi)炭成本端的支(zhī)撑弱化(huà)，使煤化工品种的估(gū)值(zhí)中枢不断下移。”中信建(jiàn)投期货分析(xī)师(shī)刘书源(yuán)表示，相较(jiào)于煤炭，原(yuán)油整体为区间弱势震荡(dàng)的走(zǒu)势(shì)，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持(chí)续走(zǒu)弱未见反转迹(jì)象。”方(fāng)正中(zhōng)期期货研究(jiū)院上海分院负责人(rén)夏聪聪解释(shì)说，煤化工市场缺乏利(lì)好驱动，消息面无(wú)利(lì)好刺激，导致行情持(chí)续低迷。国内煤炭(tàn)市(shì)场供应存在保障，在进(jìn)口(kǒu)煤增加的情(qíng)况下(xià)，市(shì)场可流(liú)通货(huò)源充裕，今(jīn)年受(shòu)到天气因素(sù)的影响，水(shuǐ)电出力(lì)预计(jì)逐步好(hǎo)转，电煤需求存(cún)在增加，但(dàn)增速或放(fàng)缓。

　　在她(tā)看来(lái)，煤炭(tàn)市场(chǎng)价格仍存在下调可能(néng)，成本(běn)端难(nán)日本还有能力侵华吗，日本敢不敢侵略中国以提供有力支撑。加之(zhī)煤化工整(zhěng)体需求端不佳(jiā)，高温(wēn)雨季部(bù)分(fēn)区域需求受到影响。需(xū)求处于季节(jié)性淡季，下游(yóu)用煤企(qǐ)业库(kù)存水平偏高，价(jià)格(gé)承压下行，煤(méi)化工受到成本端(duān)的拖累。

　　事(shì)实上，煤化工近期的(de)持续走弱也与宏观需求(qiú)弱势(shì)以(yǐ)及自身品种(zhǒng)的产能投放周期有关。

　　“根(gēn)据前期调研(yán)，部分甲醇和尿(niào)素的终(zhōng)端(duān)工厂(chǎng)，在经历疫情几年之后，并(bìng)未(wèi)重(zhòng)启(qǐ)，所以终端产品(pǐn)的需(xū)求并没(méi)有(yǒu)因疫(yì)情解封后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌(diē)，导致煤(méi)化工品(pǐn)种的估(gū)值中枢不(bù)断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书(shū日本还有能力侵华吗，日本敢不敢侵略中国)源称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭的大幅(fú)走(zǒu)弱(ruò)，目前甲醇企业亏损较之前(qián)有所放大。“煤化工产业链(liàn)上下游均(jūn)弱化，尽管成本(běn)端松(sōng)动，但煤化工品种自身表(biǎo)现同样低迷，面临较大的(de)亏损压力。”夏(xià)聪(cōng)聪表示(shì)，近期(qī)，甲醇期(qī)货价格(gé)创2020年10月(yuè)份以来新低，现货价格(gé)同步(bù)走低，内蒙地区(qū)报(bào)价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌(diē)幅度大于(yú)原料端，利润(rùn)修(xiū)复过(guò)程中止。“今年(nián)以来，从甲醇成(chéng)本理(lǐ)论核算(suàn)来看，行业整体处于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表(biǎo)示，由于(yú)甲醇现货价格(gé)不(bù)断(duàn)创下新(xīn)低(dī)，部(bù)分地区(qū)现货价(jià)格回到历史低位，上游甲醇生产企业整体利润并没有随着煤价回落、采购成本下降(jiàng)而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内地企(qǐ)业有传出因甲醇价格太低，出现停车或者降负的消息，后续值得持(chí)续关注(zhù)这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短(duǎn)期，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出弱(ruò)周(zhōu)期的迹象。“经历过前几年的(de)持续投产，国内(nèi)甲醇和尿素的产能不断扩张(zhāng)，当前下(xià)游的需(xū)求难以(yǐ)匹(pǐ)配新增的(de)产(chǎn)能，未来其价格可能在1—2年都维持(chí)较低水(shuǐ)平，从(cóng)而开启倒逼上游(yóu)降负(fù)或者(zhě)去(qù)产能的阶段(duàn)，后续(xù)大概率是一个产能的上下(xià)游再平衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪(cōng)聪看来，煤化工能否走(zǒu)出偏弱周(zhōu)期主要取决于需求的恢(huī)复情况，下半年部分品种面临较大投产压力，进(jìn)口体量大的品(pǐn)种将受到低价进口货源的冲击(jī)，中长期看，煤化工行(xíng)情难有起色，即使存在(zài)上涨(zhǎng)，也表现为长期下跌后(hòu)的反弹，而不是(shì)行情的反转。

　　油制(zhì)强于煤(méi)制的(de)可(kě)能性依然较大

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为(wèi)强势主要还是基(jī)于(yú)原(yuán)料端的驱动(dòng)。

　　据光(guāng)大期(qī)货(huò)分析(xī)师杜冰沁介绍，本(běn)周原(yuán)油整体呈现先(xiān)抑后扬的走势(shì)，受到供需基(jī)本面收紧的前景提振油(yóu)价上涨，带动油化工(gōng)板块表(biǎo)现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中，原油尽(jǐn)管受(shòu)到(dào)美(měi)国债务上限谈(tán)判(pàn)陷入僵(jiāng)局带来的宏(hóng)观情绪扰动(dòng)，但是沙特能源(yuán)部长发言(yán)力(lì)挺油价和G7在(zài)其年度领导人会(huì)议上(shàng)承诺将加(jiā)大(dà)力度打(dǎ)击(jī)俄罗斯逃避(bì)其石油和(hé)燃料(liào)出口(kǒu)价格上限的行(xíng)为(wèi)都对于油价起到提振作用(yòng)。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面来看(kàn)，下半年全球原油(yóu)供需(xū)将进一步收紧。IEA最新月报预(yù)计(jì)今年全球需求同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要来(lái)自于中国需求复苏的持续；同时美国宣布将在8月收储300万(wàn)桶，叠加美国即将(jiāng)进(jìn)入(rù)夏(xià)季(jì)汽(qì)油(yóu)消费旺季。“原油维持强势从成本端带动油化工整体强(qiáng)于煤(méi)化工(gōng)。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化(huà)工较煤化工较(jiào)强的关键原因还是在于原(yuán)料端。在杜(dù)冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业原(yuán)油库(kù)存超预期(qī)大幅(fú)下降，主要源自原(yuán)油进口的(de)大(dà)幅下降和随(suí)着出行旺季来临显著增长的需求；包括汽油和精炼(liàn)油(yóu)在内的成品(pǐn)油(yóu)库存均出现不同程度的下降，同时汽、柴油(yóu)表需也环比(bǐ)增加(ji日本还有能力侵华吗，日本敢不敢侵略中国ā)50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产(chǎn)不及预期，但沙特能源部长发言(yán)力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上(shàng)考虑进一步减产，叠加美国的(de)收(shōu)储均(jūn)将(jiāng)收紧下半年全(quán)球(qiú)原油平衡表。但在美(měi)国债(zhài)务上限(xiàn)谈判(pàn)达成一致前，宏(hóng)观层面的不确定性仍然会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场需关注美国债务上限谈判结(jié)果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此(cǐ)，申万(wàn)期(qī)货能化(huà)高级分(fēn)析(xī)师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考虑目前油(yóu)价被市场接受(shòu)度提(tí)升，预计(jì)6月化工(gōng)品市场对标的(de)原油成本将基本维(wéi)持5月平均价格(gé)水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可(kě)能(néng)不会(huì)有动作。“考虑(lǜ)目前油价被(bèi)市场接受度提(tí)升(shēng)。预(yù)计6月化工品(pǐn)市场(chǎng)对标的原(yuán)油成本将基本维持5月平(píng)均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙(yǐ)烯生产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价也有下跌(diē)，但(dàn)由(yóu)于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而(ér)以原油折算成本的加工利润反而(ér)出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油(yóu)供(gōng)应(yīng)端的(de)利好已进入兑现(xiàn)期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在原油(yóu)及(jí)成品油(yóu)发运(yùn)船期中(zhōng)有(yǒu)所体现。“加拿大野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶(tǒng)/天减(jiǎn)产及3月末(mò)起暂停的(de)伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原油出口(kǒu)仍(réng)未恢复，亦对(duì)本无弹性的原(yuán)油供(gōng)应构成扰(rǎo)动。且近期沙(shā)特能源部(bù)长再(zài)次对原(yuán)油市场做空者发出警告，面对欧美银行业(yè)危机和美国债务上限(xiàn)谈判带来的需求端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议(yì)再次减(jiǎn)产的小概率事件发生(shēng)，二季(jì)度起的基准(zhǔn)去库(kù)预期仍将为原油带来相(xiāng)对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶(jiē)段(duàn)，化工品表现(xiàn)中，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国(guó)内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价(jià)格下行的趋势依(yī)然存在(zài)。原(yuán)油方面，夏(xià)季是(shì)成品油(yóu)消(xiāo)费高(gāo)峰，因此油(yóu)价往(wǎng)往容(róng)易获(huò)得支撑。因(yīn)此，成(chéng)本端强(qiáng)弱反差或依然存在。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在(zài)国内动(dòng)力煤市场(chǎng)中下游库存(cún)有效(xiào)去化，或低(dī)价格刺激内产、进(jìn)口(kǒu)兑(duì)现减(jiǎn)量预(yù)期之前，油化工结构性强于煤化(huà)工的行(xíng)情仍然有望(wàng)延续。

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